Institutul Economic și Social Ural
Academia Muncii și Relațiilor Sociale
Departamentul de Management Financiar
Munca cursului
Prin curs: Management financiar
Subiect: Efectul pârghiei financiare: conținutul financiar și economic, metodologia de calcul și domeniul de aplicare pentru luarea deciziilor de management.
Forma de studiu: Part-time
Specialitate: finanțe și credite
Curs: 3, Grupa: FSZ-302B
Completat de: Mingaleev Dmitry Rafailovich
Chelyabinsk 2009
Introducere
1. Esența efectului pârghiei financiare și a metodelor de calcul
1.1 Prima modalitate de a calcula efectul de levier financiar
1.2 A doua metodă de calcul al efectului de levier financiar
1.3 A treia metodă de calcul al efectului de levier financiar
2. Conjugați efectul pârghiei operaționale și financiare
3. Puterea pârghiei financiare în Rusia
3.1 Factori controlabili
3.2 Dimensiunea afacerii contează
3.3 Structura factorilor externi care afectează efectul pârghiei financiare
Concluzie
Lista de referinte
Introducere
Profitul este cea mai simplă și, în același timp, cea mai dificilă categorie economică. A primit un nou conținut în condițiile dezvoltării economice moderne a țării, formarea independenței reale a entităților economice. Fiind principala forță motrice a economiei de piață, asigură interesele statului, ale proprietarilor și ale personalului întreprinderii. Prin urmare, una dintre sarcinile urgente ale etapei actuale este stăpânirea managerilor și managerilor financiari cu metode moderne de gestionare eficientă a formării profiturilor în procesul de producție, investiții și activități financiare ale întreprinderii. Crearea și funcționarea oricărei întreprinderi este pur și simplu un proces de investire a resurselor financiare pe termen lung pentru a obține profit. Se acordă prioritate regulii potrivit căreia atât fondurile de capital, cât și fondurile împrumutate trebuie să ofere o rentabilitate sub formă de profit. Managementul competent, eficient al formării profitului prevede construirea la întreprindere a sistemelor organizatorice și metodologice adecvate pentru asigurarea acestui management, cunoașterea principalelor mecanisme de formare a profitului, utilizarea metodelor moderne de analiză și planificare a acestuia. Unul dintre principalele mecanisme pentru implementarea acestei sarcini este pârghia financiară.
Scopul acestei lucrări este de a studia esența efectului pârghiei financiare.
Sarcinile includ:
Luați în considerare conținutul financiar și economic
Luați în considerare metodele de calcul
Luați în considerare domeniul de aplicare
1. Esența efectului pârghiei financiare și a metodelor de calcul
Managementul profitului implică utilizarea sistemelor organizaționale și metodologice adecvate, cunoașterea mecanismelor de bază ale formării profitului și a metodelor moderne de analiză și planificare a acestuia. Atunci când se utilizează un împrumut bancar sau se emit titluri de creanță, ratele dobânzii și valoarea datoriilor rămân constante pe durata contractului de împrumut sau a perioadei de circulație a titlurilor. Costurile asociate cu deservirea datoriei nu depind de volumul producției și vânzărilor de produse, ci afectează în mod direct suma profitului rămas la dispoziția întreprinderii. Întrucât dobânzile la împrumuturile bancare și la titlurile de creanță sunt imputate costurilor întreprinderilor (cheltuieli de funcționare), este mai ieftin pentru companie să utilizeze datoria ca sursă de finanțare decât alte surse plătite din venitul net (de exemplu, dividende pe acțiuni). Cu toate acestea, o creștere a ponderii fondurilor împrumutate în structura capitalului crește gradul de risc al insolvenței companiei. Acest lucru ar trebui luat în considerare la alegerea surselor de finanțare. Este necesar să se determine combinația rațională dintre fondurile proprii și cele împrumutate și gradul de influență a acestuia asupra profitului întreprinderii. Unul dintre principalele mecanisme pentru atingerea acestui obiectiv este pârghia financiară.
Pârghie financiară (pârghie) caracterizează utilizarea fondurilor împrumutate de către întreprindere, care afectează valoarea rentabilității capitalului propriu. Pârghia financiară este un factor obiectiv care apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în cantitatea de capital utilizată de întreprindere, permițându-i să primească profit suplimentar din capitalul propriu.
Ideea de levier financiar de către concept american constă în evaluarea nivelului de risc pe baza fluctuațiilor profitului net cauzate de o valoare constantă a costurilor serviciului datoriei companiei. Efectul său se manifestă prin faptul că orice modificare a profitului operațional (câștigurile înainte de dobânzi și impozite) generează o modificare mai semnificativă a profitului net. Cantitativ, această dependență se caracterizează prin indicatorul puterii impactului pârghiei financiare (SVFR):
Interpretarea raportului de levier: arată de câte ori profitul înainte de dobânzi și impozite depășește profitul net. Limita inferioară a coeficientului este una. Cu cât este mai mare volumul relativ al fondurilor împrumutate atrase de întreprindere, cu atât este mai mare valoarea dobânzii plătite asupra acestora, cu atât este mai mare impactul pârghiei financiare, cu atât este mai variabil profitul net. Astfel, o creștere a ponderii resurselor financiare împrumutate în suma totală a surselor de fonduri pe termen lung, care prin definiție este echivalentă cu o creștere a impactului pârghiei financiare, toate celelalte lucruri fiind egale, duce la o mai mare instabilitate financiară, exprimată într-o predictibilitate mai mică a profitului net. Întrucât plata dobânzilor, spre deosebire, de exemplu, de plata dividendelor, este obligatorie, atunci cu un nivel relativ ridicat de pârghie financiară, chiar și o ușoară scădere a profitului primit poate avea consecințe adverse în comparație cu o situație în care nivelul pârghiei financiare este scăzut.
Cu cât impactul pârghiei financiare este mai mare, cu atât mai neliniară devine relația dintre profitul net și câștigurile înainte de dobânzi și impozite. O mică modificare (creștere sau scădere) a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite într-un mediu de pârghie ridicat poate duce la o modificare semnificativă a venitului net.
O creștere a pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar al întreprinderii, asociată cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzilor la împrumuturi și împrumuturi. Pentru două întreprinderi care au același volum de producție, dar un nivel diferit de pârghie financiară, variația profitului net datorată unei modificări a volumului de producție nu este aceeași - este mai mare pentru o întreprindere cu un nivel mai ridicat de pârghie financiară.
Conceptul european de pârghie financiară caracterizat de indicatorul efectului pârghiei financiare, care reflectă nivelul profitului generat suplimentar asupra capitalului propriu cu o proporție diferită de fonduri împrumutate. Această metodă de calcul este utilizată pe scară largă în țările europene continentale (Franța, Germania etc.).
Efect de levier financiar (EFR) arată câte procente crește randamentul capitalului social prin atragerea de fonduri împrumutate în cifra de afaceri a companiei și se calculează după formula:
EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK
unde N p este rata impozitului pe profit, în unități de acțiuni;
Рп - randamentul activelor (raportul dintre valoarea profitului înainte de dobânzi și impozite și valoarea medie anuală a activelor), în unități;
Ts zk - prețul mediu ponderat al capitalului împrumutat, în acțiuni unitare;
ЗК - costul mediu anual al capitalului împrumutat; SK este costul mediu anual al capitalului propriu.
În formula de mai sus pentru calcularea efectului pârghiei financiare, există trei componente:
♦ ajustator de impozit pe pârghie (l-Нп), care arată măsura în care se manifestă efectul pârghiei financiare în legătură cu diferite niveluri de impozitare a profiturilor;
♦ diferențial de pârghie (p a-Ts, k), care caracterizează diferența dintre profitabilitatea activelor întreprinderii și rata medie ponderată a dobânzii calculate pentru împrumuturi și împrumuturi;
♦ levier financiar ZK / SC
suma capitalului împrumutat pe rublă din capitalul social al companiei. În condițiile inflației, formarea efectului pârghiei financiare se propune a fi luată în considerare în funcție de rata inflației. Dacă suma datoriei și a dobânzii companiei pentru împrumuturi și împrumuturi nu este indexată, efectul pârghiei financiare crește, deoarece serviciul datoriei și datoria în sine sunt plătite cu bani deja depreciați:
EFR \u003d ((1-Np) * (Ra - Tszk / 1 + i) * ZK / SK
unde i este caracteristica inflației (rata inflației de creștere a prețului), în acțiuni de unități.
În procesul de gestionare a efectului de levier financiar, corectorul fiscal poate fi utilizat în următoarele cazuri:
♦ dacă au fost stabilite cote de impozitare diferențiate pentru diferite tipuri de activități ale întreprinderii;
♦ dacă pentru anumite tipuri de activități întreprinderea utilizează beneficii de impozit pe venit;
♦ dacă filialele individuale ale întreprinderii funcționează în zonele economice libere ale țării lor, unde există un regim preferențial de impozitare a profitului, precum și în țări străine.
În aceste cazuri, influențând structura sectorială sau regională a producției și, în consecință, compoziția profitului în funcție de nivelul impozitării acestuia, este posibil, prin scăderea ratei medii de impozitare a profitului, să se reducă impactul corectorului fiscal al pârghiei financiare asupra efectului său (toate celelalte lucruri fiind egale).
Diferențialul pârghiei financiare este o condiție pentru apariția efectului pârghiei financiare. Un EFR pozitiv apare atunci când rentabilitatea capitalului total (AP) depășește prețul mediu ponderat al resurselor împrumutate (Czk)
Raportul de pârghie financiară (pârghie financiară) oferă o idee despre raportul real al fondurilor proprii și împrumutate din companie. Pe baza datelor privind raportul de levier financiar, se poate judeca stabilitatea unei entități economice, nivelul rentabilității acesteia.
Ce înseamnă pârghia financiară?
Raportul de pârghie financiară este adesea numit pârghie financiară, care poate influența nivelul profitului organizației prin modificarea raportului dintre capitalurile proprii și fondurile împrumutate. Este utilizat în procesul de analiză a subiectului relațiilor economice pentru a determina nivelul stabilității sale financiare pe termen lung.
Valorile raportului de pârghie îi ajută pe analiștii companiei să identifice potențialul suplimentar de creștere a profitabilității, să evalueze gradul de riscuri posibile și să determine dependența nivelului de profit de factorii externi și interni. Cu ajutorul pârghiei financiare, este posibil să se influențeze profitul net al organizației prin gestionarea pasivelor financiare, precum și o idee clară a oportunității utilizării fondurilor de credit.
Tipuri de pârghie financiară
Există mai multe tipuri de pârghie financiară în ceea ce privește eficiența:
- Pozitiv. Format atunci când beneficiul atragerii de fonduri împrumutate depășește plata (dobânzile) pentru utilizarea împrumutului.
- Negativ. Este tipic pentru o situație în care activele achiziționate prin obținerea unui împrumut nu dau roade și nu există nici profit, fie sub procentele enumerate.
- Neutru. Pârghie financiară, în care venitul din investiții este egal cu costul obținerii de fonduri împrumutate.
Formule de levier financiar
Raportul de levier financiar este raportul dintre datorii și capitaluri proprii. Formula de calcul este după cum urmează:
FL \u003d ZK / SK,
unde: FL este raportul de levier financiar;
ЗК - capital împrumutat (pe termen lung și pe termen scurt);
SK - capital de capital.
Această formulă reflectă și riscurile financiare ale întreprinderii. Valoarea optimă a coeficientului variază de la 0,5 la 0,8. Cu astfel de indicatori, este posibil să maximizați profiturile cu riscuri minime.
Pentru unele organizații (comerț, servicii bancare), este acceptabilă o valoare mai mare, cu condiția să aibă un flux de numerar garantat.
Cel mai adesea, la determinarea nivelului valorii coeficientului, nu se utilizează valoarea contabilă (contabilă) a capitalului propriu, ci valoarea de piață. Indicatorii obținuți în acest caz vor reflecta cel mai exact situația actuală.
O versiune mai detaliată a formulei raportului de levier este după cum urmează:
FL \u003d (ZK / SA) / (IR / SA) / (OA / IR) / (OK / OA) × (OK / SK),
unde: ЗК - capital împrumutat;
CA - valoarea activelor;
IC - capital investit;
ОА - active circulante;
OK - fond de rulment;
SK - capital de capital.
Raportul indicatorilor prezentați între paranteze are următoarele caracteristici:
- (ЗК / CA) - raportul dependenței financiare. Cu cât raportul dintre capitalul împrumutat și activele totale este mai mic, cu atât compania este mai stabilă din punct de vedere financiar.
- (IC / CA) este un coeficient care determină independența financiară pe termen lung. Cu cât scorul este mai mare, cu atât organizația este mai stabilă.
- (OA / IC) - coeficient de manevrabilitate a CI. De preferință, valoarea sa mai mică, care determină stabilitatea financiară.
- (OK / OA) - raportul dintre fondul de rulment. Ratele ridicate caracterizează fiabilitatea ridicată a companiei.
- (OK / SK) - coeficient de manevrabilitate al SK Stabilitatea financiară crește odată cu scăderea raportului.
Exemplul 1
Întreprinderea de la începutul anului are următorii indicatori:
- ЗК - 101 milioane de ruble;
- CA - 265 milioane de ruble;
- OK - 199 de milioane de ruble;
- OA - 215 milioane de ruble;
- SK - 115 milioane de ruble;
- IR - 118 milioane de ruble.
Să calculăm raportul de levier financiar:
FL \u003d (101/265) / (118/265) / (215/118) / (199/215) × (199/115) \u003d 0,878.
Sau FL \u003d ZK / SK \u003d 101/115 \u003d 0,878.
Condițiile care caracterizează profitabilitatea IC (capital de capital) sunt influențate în mare măsură de suma fondurilor împrumutate. Valoarea rentabilității IC (capital de capital) este determinată de formula:
RSK \u003d PE / SK,
PE - profit net;
Pentru o analiză detaliată a raportului de levier financiar și a motivelor modificărilor sale, ar trebui să se ia în considerare toți cei 5 indicatori incluși în formula luată în considerare pentru calculul acestuia. Drept urmare, vor fi clare sursele din cauza cărora indicatorul pârghiei financiare a crescut sau a scăzut.
Efect de levier financiar
Compararea indicatorilor raportului dintre pârghia financiară și profitabilitate ca urmare a utilizării IC (capital de capital) a fost numită efectul pârghiei financiare. Ca rezultat, vă puteți face o idee despre modul în care rentabilitatea IC depinde de nivelul fondurilor împrumutate. Se determină diferența dintre costul randamentului activelor și nivelul de intrare de fonduri din exterior (adică împrumutat).
- VD - venitul brut sau profitul înainte de impozitare și transferul dobânzii;
- PSP - profit înainte de impozite, redus cu valoarea dobânzii la împrumuturi.
Indicatorul VD este calculat după cum urmează:
VD \u003d C × O - I × O - PR,
unde: C - prețul mediu al produselor;
О - volumul emisiunii;
Și - costuri pe 1 unitate de bunuri;
PR - costuri fixe de producție.
Efectul pârghiei financiare (EF) este considerat raportul indicatorilor de profit înainte și după plata dobânzilor, adică:
EFL \u003d VD / PSP.
Mai detaliat, EFL se calculează pe baza următoarelor valori:
EFL \u003d (RA - CZK) × (1 - SNP / 100) × ZK / SK,
unde: RA - randamentul activelor (măsurat ca procent, fără taxe și dobânzi la împrumutul de plătit);
CPC - costul fondurilor împrumutate, exprimat în procente;
SNP - rata curentă a impozitului pe venit;
ЗК - capital împrumutat;
SK - capital de capital.
Randamentul activelor (RA) în procente, la rândul său, este egal cu:
RA \u003d VD / (SK + ZK) × 100%.
Exemplul 2
Să calculăm efectul pârghiei financiare folosind următoarele date:
- VD \u003d 202 milioane de ruble;
- SK \u003d 122 milioane de ruble;
- ZK \u003d 94 milioane de ruble;
- CPC \u003d 14%;
- SNP \u003d 20%.
Folosind formula EFL \u003d EFL \u003d (RA - CZK)× (1 - SNP / 100)× ZK / SK, obținem următorul rezultat:
EFL \u003d (202 / (122 + 94)× 100) - 14,00)% × (1 - 20 / 100) × 94 / 122= (93,52% - 14,00%) × (1 - 0,2) × 94 / 122 =79,52% × 0,8 × 94 / 122 = 49,01%.
Exemplul 3
Dacă, în aceleași condiții, există o creștere a fondurilor împrumutate cu 20% (până la 112,8 milioane de ruble), atunci indicatorul EFL va fi egal cu:
EFL \u003d (202 / (122 + 112,8)× 100 - 14,00)% × (1 - 20 / 100) × 112,8 / 122 = (86,03% - 14,00%) × 0,8 × 112,8 / 122 = 72,03% × 0,8 × 112,8 / 122 = 53,28%.
Astfel, prin creșterea nivelului fondurilor împrumutate, este posibil să se obțină un indicator EFL mai mare, adică să crească randamentul capitalurilor proprii prin atragerea de fonduri împrumutate. În același timp, fiecare companie își desfășoară propria evaluare a riscurilor financiare asociate dificultăților de rambursare a obligațiilor de împrumut.
Indicatorii care caracterizează randamentul capitalurilor proprii sunt influențați și de factorii de atragere a fondurilor împrumutate. Formula pentru determinarea randamentului capitalului propriu va fi:
RSK \u003d PE / SK,
unde: RSK - rentabilitatea capitalului propriu;
PE - profit net;
SK - valoarea capitalului social.
Exemplul 4
Profitul bilanțului organizației sa ridicat la 18 milioane de ruble. Rata curentă a impozitului pe venit este de 20%, dimensiunea IC este de 22 de milioane de ruble, LC (atras) este de 15 milioane de ruble, valoarea dobânzii la împrumut este de 14% (2,1 milioane de ruble). Care este rentabilitatea unui CI cu și fără fonduri împrumutate?
Soluția 1 ... Profitul net (NP) este egal cu suma profitului din bilanț minus costul fondurilor împrumutate (dobândă egală cu 2,1 milioane RUB) și impozitul pe venit la suma rămasă: (18 - 2,1)× 20% \u003d 3,18 milioane de ruble.
PE \u003d 18 - 2,1 - 3,18 \u003d 12,72 milioane de ruble.
Rentabilitatea Regatului Unit în acest caz va avea următoarea valoare: 12.72 / 22× 100% = 57,8%.
Soluția 2. Același indicator fără a atrage fonduri din exterior va fi egal cu 14,4 / 22 \u003d 65,5%, unde:
PP \u003d 18 - (18× 0,2) \u003d 14,4 milioane de ruble.
Rezultat
Analizând datele indicatorilor raportului de pârghie financiară și efectul pârghiei financiare, este posibilă gestionarea mai eficientă a întreprinderii, pe baza atragerii unei cantități suficiente de fonduri împrumutate, fără a depăși riscurile financiare contingente. Formulele și exemplele date în articolul nostru vă vor ajuta să calculați indicatorii.
Capacitatea de a genera venituri este principala caracteristică a capitalului unei companii. În orice sector al economiei (real sau financiar) capitalul este direcționat ca o resursă economică, cu condiția să fie utilizat în mod eficient, ar trebui să genereze întotdeauna venituri.
Astfel, obiectivul principal al oricărui investitor este de a maximiza randamentul capitalului său investit. Structura capitalului este destul de importantă. Motivul acestei importanțe constă în diferențele dintre capitalurile proprii și conturile de plătit. Capitalul propriu este principalul capital de risc al companiei. Particularitatea capitalului de capital este că nu oferă un profit garantat, care trebuie plătit în orice curs al activității.
Mai mult, nu există un calendar specific pentru recuperarea investițiilor pe termen lung. Principalul indicator al randamentului capitalului propriu este rentabilitatea capitalului propriu (ROE).
Proprie vs. împrumutat
Orice capital care poate fi retras la cererea investitorului trebuie considerat nu ca capital propriu, ci ca datorie.
Atât datoria pe termen scurt, cât și cea pe termen lung trebuie plătite. Cu cât termenul împrumutului este mai lung și cu atât sunt mai puțin împovărătoare termenele rambursării acestuia, cu atât este mai ușor pentru companie să îl deservească.
Rezultă că, cu cât ponderea fondurilor împrumutate este mai mare în structura capitalului total, cu atât este mai mare suma plăților cu termene și obligații de plată fixe.
Și cu atât este mai mare probabilitatea ca un lanț de evenimente să ducă la neplata dobânzii și a principalului la scadență.
Sistem. Interpretări ale conceptului de „capital de datorie”
Capitalul împrumutat este o sursă de numerar mai puțin costisitoare în comparație cu capitalul propriu, deoarece, spre deosebire de dividende, care sunt distribuții de profit, dobânda este tratată ca o cheltuială și, prin urmare, este deductibilă din impozite.
Pârghie de risc
Printre principalele caracteristici ale efectului de levier financiar sunt următoarele.
1. O mare parte din capitalul împrumutat în suma totală a surselor de finanțare pe termen lung este caracterizată ca un nivel ridicat de pârghie financiară și risc financiar.
2. Pârghia financiară indică prezența și gradul de dependență al companiei de investitori terți care acordă împrumuturi temporare companiei.
3. Atragerea împrumuturilor și împrumuturilor pe termen lung este însoțită de o creștere a pârghiei financiare și, în consecință, a riscului financiar. Acest risc este exprimat printr-o creștere a probabilității de neîndeplinire a obligațiilor privind serviciul datoriei. Esența riscului financiar este că plata serviciilor datoriei este obligatorie. Prin urmare, în cazul unui profit brut insuficient pentru a le acoperi, poate fi necesară lichidarea unei părți din active, care este însoțită de pierderi directe și indirecte.
Pe baza formulei de rentabilitate a capitalului propriu (ROE \u003d randamentul vânzărilor x raportul cifrei de afaceri al activelor x pârghie financiară), vedem că profitabilitatea companiei, pe lângă rezultatele operaționale, depinde și de structura capitalului său, adică de sursele de finanțare pentru activitățile sale.
Sursele activității pe termen lung a companiei constau din datorii pe termen lung (împrumuturi, obligațiuni, obligațiuni) și capitalurile proprii ale societății (acțiuni preferențiale și ordinare).
Interpretarea capitalului
Unul dintre factorii obiectivi care influențează rentabilitatea capitalului propriu este pârghia financiară (pârghia).
Pârghia financiară înseamnă includerea de datorii (fonduri împrumutate) în structura de capital a companiei, care oferă un profit constant, vă permite să obțineți profit suplimentar din capitaluri proprii.
Pârghia este raportul dintre fondurile împrumutate și capitalul propriu.
Atunci când se determină efectul de levier financiar în practică, apare întrebarea principală: ce ar trebui clasificat ca „capital de datorie”?
Capitalul împrumutat are, de regulă, trei interpretări.
Atunci când se determină efectul de levier financiar și efectul utilizării acestuia, acestea înseamnă a doua opțiune, adică întreaga datorie pentru care se plătesc dobânzi pentru a o deservi.
Finanțare eficientă
Consolidarea pârghiei financiare, adică o creștere a ponderii fondurilor împrumutate, nu este doar un factor care crește rentabilitatea capitalului propriu, ci și un factor care crește riscul de insolvență al unei companii.
Pentru o companie cu un nivel ridicat de pârghie financiară, chiar și o mică modificare a profitului înainte de dobânzi și impozite (venitul din exploatare) poate duce la o schimbare semnificativă a venitului net.
Valoarea profitului generat suplimentar în termeni de capital propriu pentru diferite grade de utilizare a fondurilor împrumutate este estimată utilizând un astfel de indicator ca efectul pârghiei financiare (EFI).
Formula pentru efectul de levier este următoarea:
EFR \u003d (1 - T) x (RA - P) x PFR, unde T este rata impozitului pe venit, RA este rentabilitatea activelor în termeni de profit operațional, P este dobânda pentru serviciul datoriei și PFR este pârghia. Diferențialul de pârghie (DFI) este diferența dintre randamentul activelor (RA) pe baza venitului din exploatare și rata serviciului datoriei (dobândă pe împrumut) (P):
DFR \u003d RA - P
Pârghia pârghiei financiare (PFR) este raportul dintre capitalul propriu (IC) și capitalul împrumutat (LC): FIU \u003d LC / SK
Pârghie în acțiune
Să luăm în considerare efectul pârghiei financiare folosind un exemplu.
Exemplul 1
Să luăm două companii cu aceeași performanță, dar compania A are capital utilizat în totalitate din fonduri proprii, iar compania B are atât capital de capital, cât și capital de datorie.
Grupăm datele de exemplu în tabelul 1.
După cum se poate vedea din tabel, compania B a avut următorul efect de pârghie:
EGF \u003d (1-0,2) x (16-12) x 200.000 / 300.000 \u003d 2,1%.
Din exemplul și formula efectului pârghiei financiare, se poate observa că, cu cât este mai mare ponderea fondurilor împrumutate în suma totală a capitalului utilizat, cu atât compania primește mai mult profit din capitalul său.
Să luăm în considerare modul în care diferite componente ale formulei pentru efectul pârghiei financiare afectează modificarea dimensiunii sale.
Impozitul pe profit este stabilit prin lege, iar organizația nu îl poate influența în niciun fel, cu toate acestea, dacă compania este multiprofilă, dezunită geografic, trebuie avut în vedere faptul că, pentru diferite tipuri de activități din regiuni, pot fi stabilite cote diferite de impozitare pe venit în bugetele subiecților RF.
O companie poate, influențând structura sa regională sau industrială, să influențeze compoziția profiturilor în funcție de nivelul impozitării sale.
Tabelul 1. Efectul pârghiei financiare
|
P / p Nr. |
Indicatori |
Rezultate de performanță |
|
|
Compania A |
Compania B |
||
|
Rata impozitului pe venit,% | |||
|
Profit net, mii de ruble | |||
|
Creșterea rentabilității capitalului propriu,% | |||
Aceasta înseamnă că, prin scăderea ratei medii a impozitului pe profit, este posibil să se crească impactul ratei impozitului asupra efectului pârghiei financiare.
Exemplul 2
La sfârșitul anului 2009 și 2010, compania B a prezentat aceleași rezultate financiare.
Singura diferență este că în 2010 compania avea două divizii separate înregistrate în regiuni cu o rată redusă a impozitului pe venit la bugetul entității constitutive ale Federației Ruse, în urma căreia rata medie a impozitului pe venit pentru 2010 pentru companie în ansamblu era de 19%.
Tabelul 2. Influența ratei impozitului pe venit asupra creșterii randamentului capitalului propriu
|
P / p Nr. |
Indicatori |
Rezultate de performanță |
|
|
2010 |
2009 an |
||
|
Suma de capital utilizat a companiei, mii de ruble inclusiv: | |||
|
Capital de capital, mii de ruble | |||
|
Suma de capital împrumutat, mii de ruble | |||
|
Profitul operațional, fără impozite și dobânzi pentru serviciul datoriei (EBIT), mii de ruble | |||
|
Rentabilitatea activelor în funcție de profitul operațional,% | |||
|
Dobânzi la împrumut pentru perioada de raportare,% | |||
|
Suma dobânzii la serviciul datoriei, mii de ruble ((pag. 3 x pag. 6) / 100) | |||
|
Profitul inclusiv dobânzile la deservirea datoriilor (profit înainte de impozite), mii de ruble (EBT) (p. 4 - p. 7) | |||
|
Rata impozitului pe venit,% | |||
|
Suma impozitului pe venit, mii de ruble ((pag. 8 x pag. 9) / 100) | |||
|
Profit net, mii de ruble | |||
|
Rentabilitatea capitalului propriu pe profitul net,% ((p. 11 / p. 2) x 100) | |||
După cum se poate observa din Tabelul 2, modificarea ratei impozitului pe venit cu 1 punct procentual a dat companiei B o creștere a rentabilității capitalurilor proprii în 2010 cu 0,2 puncte procentuale.
Diferențialul pârghiei financiare este principala condiție care formează un efect pozitiv al pârghiei financiare.
Cu cât valoarea pozitivă a diferențialului este mai mare, cu atât mai mare, celelalte lucruri fiind egale, va fi efectul pârghiei financiare.
Dar acest efect se va manifesta numai dacă raportul rentabilității brute a activelor este mai mare decât nivelul dobânzii la serviciul datoriei.
Dacă acești indicatori sunt egali, efectul va fi zero.
Dacă nivelul dobânzii la serviciul datoriei depășește raportul marjei brute, atunci efectul pârghiei financiare va fi negativ.
Exemplul 3
Luați în considerare trei companii cu o rată constantă a dobânzii de 12% la serviciul datoriei și o rentabilitate diferită a venitului din exploatare.
Cu o valoare pozitivă a diferențialului, orice creștere a ratei de levier financiar va determina o creștere și mai mare a randamentului asupra capitalului propriu.
Și cu o valoare negativă a diferențialului, o creștere a ratei de pârghie financiară va duce la o rată și mai mare de scădere a rentabilității capitalului propriu.
Astfel, cu un diferențial constant, raportul de pârghie financiară este principalul generator atât al creșterii cuantumului și nivelului profitului din capitalul propriu, cât și al riscului financiar de a pierde acest profit.
Tabelul 3. Influența diferențialului pârghiei financiare asupra efectului pârghiei financiare
|
P / p Nr. |
Indicatori |
Compania 1 |
Compania 2 |
Compania 3 |
|
Rentabilitatea activelor după profitul operațional | ||||
|
Dobânzi pentru serviciul datoriei | ||||
|
Diferențial de pârghie financiară | ||||
|
Cota impozitului pe venit | ||||
|
Capital de capital, mii de ruble | ||||
|
Suma de capital împrumutat, mii de ruble | ||||
|
Pârghie de pârghie financiară | ||||
|
Efect de levier financiar |
În mod similar, cu un raport de levier financiar constant, dinamica pozitivă sau negativă a diferențialului său generează atât o creștere a sumei și nivelului profitului din capitalul propriu, cât și riscul financiar al pierderii sale.
În procesul de gestionare financiară, indicatorul diferențial al pârghiei financiare necesită o monitorizare constantă, deoarece este supus unei volatilități ridicate. Variabilitatea acestui indicator este influențată de următorii factori.
1. Datorită situației volatile de pe piețele financiare, costul fondurilor împrumutate poate crește semnificativ, depășind nivelul profitului brut generat de activele companiei.
Odată cu creșterea ratei de atragere a fondurilor de credit, poate apărea o situație în care, conform legislației fiscale, compania nu va putea include întreaga rată a serviciului datoriei în cheltuielile sale.
Dacă o astfel de situație apare în calcul, este necesar să se ia în considerare rata pe care compania o poate lua în considerare în impozitare.
2. O creștere a ponderii capitalului împrumutat utilizat duce la o scădere a stabilității financiare a companiei și la o creștere a riscului de faliment, care afectează negativ costul resurselor financiare atrase, întrucât creditorii caută să crească dobânda prin includerea primelor pentru un risc financiar suplimentar.
La un anumit nivel al ratelor dobânzii pentru utilizarea fondurilor de credit, diferențialul pârghiei financiare poate fi redus la zero (în timp ce utilizarea capitalului împrumutat nu va crește rentabilitatea capitalului propriu) și chiar va avea o valoare negativă (la care rentabilitatea capitalului propriu va scădea).
3. Într-o perioadă de scădere a volumelor de vânzări în companie sau din cauza creșterii costului bunurilor vândute, valoarea profitului brut scade.
În astfel de condiții, o valoare negativă a diferențialului de levier financiar se poate forma, de asemenea, la rate ale dobânzii neschimbate la împrumuturi, datorită scăderii randamentului brut al activelor.
Formarea unei valori negative a diferențialului de levier financiar pentru oricare dintre motivele luate în considerare duce întotdeauna la o scădere a rentabilității capitalului propriu.
În acest caz, utilizarea fondurilor împrumutate are un efect negativ.
Gestionarea nivelului de pârghie financiară nu înseamnă atingerea unei anumite valori țintă, ci controlarea dinamicii acesteia și asigurarea unei marje confortabile de siguranță în ceea ce privește excesul profitului operațional (profit înainte de dobânzi și impozite) peste suma cheltuielilor financiare fixate condiționat.
Să luăm în considerare pârghia financiară a întreprinderii, simțul economic, formula pentru calcularea efectului pârghiei financiare și un exemplu de evaluare a acesteia pentru compania JSC RusHydro.
Pârghie financiară a întreprinderii (analog: pârghie, pârghie, pârghie financiară, pârghie) - arată modul în care utilizarea capitalului datoriei companiei afectează suma profitului net. Pârghia financiară este unul dintre conceptele cheie în analiza financiară și investițională a unei întreprinderi. În fizică, utilizarea unei pârghii vă permite să ridicați mai multă greutate cu mai puțin efort. Un principiu similar de funcționare în economie pentru pârghie financiară, care permite, cu mai puțin efort, să crească suma profitului.
Scopul utilizării efectului de levier financiar este de a crește profitul întreprinderii prin schimbarea structurii de capital: ponderea fondurilor proprii și împrumutate. Trebuie remarcat faptul că o creștere a ponderii capitalului împrumutat (datorii pe termen scurt și pe termen lung) a unei întreprinderi duce la o scădere a independenței sale financiare. Dar, în același timp, odată cu creșterea riscului financiar al unei întreprinderi, crește și posibilitatea de a obține profituri mai mari.
Levier financiar. Sens economic
Efectul pârghiei financiare se explică prin faptul că atragerea de fonduri suplimentare permite creșterea eficienței producției și a activităților economice ale întreprinderii. La urma urmei, capitalul atras poate fi folosit pentru a crea noi active care vor crește atât fluxul de numerar, cât și profitul net al companiei. Fluxul de numerar suplimentar duce la o creștere a valorii companiei pentru investitori și acționari, care este unul dintre obiectivele strategice pentru proprietarii companiei.
Efect de levier financiar. Formula de calcul
Efect de levier financiareste produsul diferențialului (cu corector fiscal) de către brațul pârghiei. Figura de mai jos prezintă o diagramă a legăturilor cheie în formarea efectului de levier financiar.
Dacă descriem cei trei indicatori incluși în formulă, atunci va arăta astfel:
T este rata dobânzii la impozitul pe venit;
ROA este rentabilitatea activelor întreprinderii;
r - rata dobânzii la capitalul atras (împrumutat);
D - capitalul împrumutat al întreprinderii;
E - capitalul propriu al întreprinderii.
Deci, să aruncăm o privire mai atentă la fiecare dintre elementele efectului de pârghie.
Corector de impozite
Reglatorul de impozite arată modul în care modificarea ratei impozitului pe venit afectează efectul pârghiei financiare. Impozitul pe profit este plătit de toate persoanele juridice ale Federației Ruse (LLC, OJSC, CJSC etc.), iar rata acestuia poate varia în funcție de tipul de activitate al organizației. De exemplu, pentru întreprinderile mici angajate în sectorul locuințelor și utilităților, rata finală a impozitului pe venit va fi de 15,5%, în timp ce rata neajustată a impozitului pe venit este de 20%. Rata minimă a impozitului pe venit conform legii nu poate fi mai mică de 13,5%.
Diferențial de pârghie financiară
Diferențialul de levier (Dif) este diferența dintre randamentul activelor și rata de levier. Pentru ca efectul pârghiei financiare să fie pozitiv, este necesar ca rentabilitatea capitalului propriu să fie mai mare decât dobânda la împrumuturi și împrumuturi. Cu un levier financiar negativ, compania începe să sufere pierderi, deoarece nu poate oferi o eficiență de producție mai mare decât plata pentru capitalul împrumutat.
Rata de indatorare (analog: pârghie financiară) arată ce pondere din structura totală a capitalului întreprinderii este fondurile împrumutate (împrumuturi, împrumuturi și alte pasive) și determină puterea influenței capitalului împrumutat asupra efectului pârghiei financiare.
Pârghie optimă pentru pârghie
Pe baza datelor empirice, a fost calculată pârghia optimă (raportul dintre datorii și capitaluri proprii) pentru întreprindere, care este cuprinsă între 0,5 și 0,7. Acest lucru sugerează că ponderea fondurilor împrumutate în structura generală a întreprinderii variază de la 50% la 70%. Odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, riscurile financiare cresc: posibilitatea pierderii independenței financiare, a solvabilității și a riscului de faliment. Dacă capitalul împrumutat este mai mic de 50%, compania pierde ocazia de a crește profiturile. Mărimea optimă a efectului pârghiei financiare este considerată a fi o valoare egală cu 30-50% din randamentul activelor (ROA).
Un exemplu de calcul al efectului pârghiei financiare pentru SA RusHydro asupra bilanțului
Una dintre formulele pentru calcularea efectului pârghiei financiare este excesul randamentului capitalului propriu ( ROA, Rentabilitatea activelor) peste rentabilitatea capitalului propriu ( ROE, Rentabilitatea capitalului propriu). Rentabilitatea capitalului propriu (ROA) arată rentabilitatea întreprinderii utilizând atât capitalul propriu, cât și capitalul datoriei, în timp ce ROE reflectă doar eficiența capitalului propriu. Formula de calcul va arăta astfel:
unde:
DFL este efectul pârghiei financiare;
ROA este rentabilitatea capitalului (activelor) întreprinderii;
ROE - rentabilitatea capitalului propriu
Să calculăm efectul pârghiei financiare pentru SA RusHydro asupra bilanțului. Pentru aceasta, calculăm coeficienții de rentabilitate, ale căror formule sunt prezentate mai jos:
Calculul rentabilității activului (ROA) prin echilibru
Calcularea rentabilității capitalului propriu (ROE) prin echilibru
Bilanțul companiei JSC RusHydro a fost preluat de pe site-ul oficial al întreprinderii.
Situația rezultatelor financiare este prezentată mai jos:
Calculul efectului pârghiei financiare pentru SA RusHydro
Să calculăm fiecare dintre ratele de rentabilitate și să evaluăm efectul pârghiei financiare pentru întreprinderea SA RusHydro pentru 2013.
ROA \u003d 35321/816206 \u003d 4,3%
ROE \u003d 35321/624343 \u003d 5,6%
Efect de pârghie financiară (DFL) \u003d ROE - ROA \u003d 5,6 - 4,3 \u003d 1,3%
Efectul arată că utilizarea capitalului împrumutat de către SA RusHydro a făcut posibilă creșterea profitabilității cu 1,3%. Mărimea efectului pârghiei financiare asupra randamentului capitalului propriu este de aproximativ ~ 30%, care este raportul optim și arată gestionarea eficientă a capitalului împrumutat.
rezumat
Efectul pârghiei financiare arată eficiența utilizării capitalului împrumutat de către o întreprindere pentru a-și spori eficiența și profitabilitatea. Creșterea profitabilității vă permite să reinvestiți fonduri în dezvoltarea producției, tehnologiei, resurselor umane și potențialului de inovare. Toate acestea contribuie la creșterea competitivității întreprinderii. Gestionarea analfabetă a capitalului împrumutat poate duce la o creștere rapidă a insolvenței și la apariția riscului de faliment.
Evaluarea efectului pârghiei financiare. Cel mai important factor care influențează decizia asupra structurii capitalului este efectul pârghiei financiare, care se exprimă în modificarea randamentului capitalului propriu datorită atragerii datoriilor.
Randamentul capitalurilor proprii va crește dacă fondurile împrumutate atrase la o rată fixă \u200b\u200ba dobânzii sunt utilizate pentru finanțarea activităților care oferă un randament mai mare decât dobânda capitalului împrumutat. Această diferență va forma profitul proprietarilor, crescând astfel rentabilitatea capitalului propriu, prin urmare, în acest caz, este recomandabilă majorarea capitalului împrumutat. Dacă rentabilitatea activelor este mai mică decât dobânda capitalului împrumutat în detrimentul căreia sunt create aceste active, randamentul capitalurilor proprii va scădea; prin urmare, majorarea capitalului datoriei în acest caz va agrava starea financiară a organizației.
Atunci când atrageți capital împrumutat, există cheltuieli constante pentru plata dobânzilor, ceea ce crește riscul companiei. Cu cât capitalul împrumutat este mai mare și cu cât ratele dobânzii sunt mai mari, cu atât este mai mare riscul financiar, deoarece în cazul unei scăderi a vânzărilor, organizația va fi obligată să plătească dobânzi constante din profitul scăzut. Esența riscului financiar constă în faptul că plățile regulate, în special dobânzile, sunt obligatorii, prin urmare, dacă sursa este insuficientă - profit înainte de dobânzi și impozite - poate deveni necesară lichidarea unei părți din active. De regulă, acest lucru este însoțit de pierderi directe și indirecte și, în cazuri extreme, de faliment. Astfel, cu cât dobânda este mai mare și profitul este mai mic, cu atât este mai mare riscul financiar. Există două măsuri principale ale riscului financiar:
pârghie financiară, adică raportul datorie / capitaluri proprii;
nivelul pârghiei financiare, adică raportul dintre rata de creștere a profitului net și rata de creștere a profitului operațional.
Pentru a calcula indicatorii pârghiei financiare, sunt necesare calcule auxiliare, în special rentabilitatea activelor ajustate (active minus datorii), rentabilitatea capitalului propriu, costul mediu real al capitalului împrumutat.
Rentabilitatea activelor ajustate:
unde Po este profitul operațional, adică profit înainte de dobânzi și beneficii fiscale;
AcOrr - active ajustate, active totale pentru profit
datorii, acestea sunt egale cu capitalul investit.
Rentabilitatea capitalului propriu:
unde Pch este un surplus net;
Кс - capital propriu.
Rentabilitatea capitalului propriu în absența datoriei:
p \u003d (1 -1) Po la Ks?
Rata dobânzii efective:
unde Рф - cheltuieli financiare (dobânzi de plătit);
Кз - capital împrumutat.
Rata reală a dobânzii este adesea mai mică decât media pieței datorită mișcărilor de capital intra-grup și acordării de împrumuturi de către afiliați la o rată a dobânzii redusă.
Pârghia financiară arată cât de mult capital împrumutat este atras pe rubla de capitaluri proprii:
Diferențialul de levier este un indicator al faptului că este profitabil pentru o organizație să ridice capitalul datoriei la rata dobânzii efective:
DFR \u003d ra - Gf.
Diferențialul pârghiei financiare poate fi calculat ținând seama de rata dobânzii de piață, apoi valoarea acesteia va arăta cât de profitabilă este organizația de a strânge capital la rata dobânzii de piață.
Efect de levier financiar:
EGF \u003d (1 - tp) K (Ra - Gf) \u003d (1 - tp) PFR DFR.
Efectul pârghiei financiare arată câte puncte procentuale se va modifica rentabilitatea capitalului propriu atunci când atrageți o opțiune de finanțare relativ lipsită de datorii împrumutată:
Pk \u003d Pa (1 - tp) + EGF.
Odată cu creșterea pârghiei de pârghie financiară, diferențialul său scade datorită unei creșteri a nivelului de risc și a unei creșteri a ratei dobânzii la capitalul împrumutat.
Nivelul pârghiei financiare arată cât de mult se va schimba profitul net dacă profitul operațional se schimbă cu un procent:
Modificarea profitului net Po
Modificarea profitului Po - RF
înainte de dobânzi și impozite
unde Po este profitul operațional.
Indicele de pârghie arată de câte ori rentabilitatea capitalului propriu, inclusiv împrumuturile, depășește rentabilitatea capitalului fără datorii:
IGF \u003d 1 + FIU
Astfel, atragerea de capital împrumutat este benefică dacă sunt satisfăcute inegalitățile
DFR\u003e 0; EGF\u003e 0; IGF\u003e 1.
Analiza situației.
Indicatorii estimativi ai efectului de levier financiar pentru SA "XYZ" sunt prezentați în tabel. 6.1. Nivelul ratei reale a dobânzii la capitalul împrumutat atras de organizație este de 1,68%, ceea ce este semnificativ mai mic decât dobânda de piață. Rata estimată a impozitului pe profit (25,75%) este ușor mai mare decât cea actuală. Valoarea pârghiei financiare la începutul anului este extrem de redusă (0,07), ceea ce caracterizează organizația ca fiind inactivă din punct de vedere financiar, dar până la sfârșitul anului pârghia crește brusc la 0,52.
Tabelul 6.1. Indicatori ai pieței financiare Indicator Anterior
raportare pe an
anul Rata de creștere,% Calcul preliminar Rata estimată a impozitului pe venit,% 25,59 25,75 0,6 Rata reală a dobânzii la capitalul împrumutat,% 3,39 1,68 (50,6) Rata pieței la capitalul împrumutat,% 13 , 00 12.00 * (7.7) Rentabilitatea activelor,% 48,30 33,52 (30,6) Pârghie a pârghiei financiare 0,07 0,52 667,5 Calcul la prețul real al capitalului împrumutat Rentabilitatea capitalului propriu (real) ,% 38,21 37,24 (2,6) Diferențial al pârghiei financiare,% 44,91 31,84 (29,1) Efectul pârghiei financiare,% 2,27 12,35 443,0 Nivelul pârghiei financiare 1,00 1 , 02 1.3 Indicele efectului de levier financiar 1,0633 1,4962 40,7 Calcul la prețul de piață al capitalului împrumutat Dobânzi condiționate de plătit (la cursul pieței), mii de ruble. 46 984 390 509 731.2 Profit net condiționat, mii de ruble. 2.003.565 2.070.636 3,3 Rentabilitatea capitalului propriu,% 37,73 33,23 (11,9) Diferențial de levier,% 35,30 21,52 (39,0) Efect de levier,% 1,79 8 , 35 366,8 Nivelul pârghiei financiare 1,02 1,14 12,0 Indicele pârghiei financiare 1,050 1,335 27,2 * Ratele dobânzii sunt luate la nivelul mediu regional în regiunile în care compania împrumută.
Randamentul activelor depășește atât nivelul pieței dobânzilor, cât și nivelul real al acestora, deși în același timp scade destul de vizibil de la 48,3% la 33,5%. Nivelul ridicat al randamentului activelor ne permite să concluzionăm: atragerea capitalului datoriei este benefică pentru organizație; datorită efectului pârghiei financiare, aceasta va duce la o creștere a randamentului capitalului propriu. În plus, un alt argument în favoarea utilizării active a efectului efectului de levier financiar este că, la începutul anului, organizația a folosit o strategie de finanțare extrem de conservatoare și costisitoare și, de asemenea, a avut un nivel scăzut de efect de levier operațional, care îi permite să crească nivelul de levier financiar.
Indicatorul diferențial de pârghie, calculat prin ratele dobânzii reale și de piață, este ridicat, ceea ce oferă companiei o marjă semnificativă de siguranță atât în \u200b\u200bcazul unei creșteri a ratelor dobânzii, cât și în cazul unei scăderi a profitabilității. Valoarea diferențialului a scăzut datorită unei scăderi a profitabilității activelor companiei.
Efectul și indicele pârghiei financiare cresc exclusiv datorită creșterii pârghiei; în anul de raportare, ca urmare a atragerii de capital împrumutat, randamentul capitalurilor proprii a crescut cu 8,35 puncte procentuale, ceea ce poate fi considerat ca un semn al unei politici financiare eficiente. După cum arată calculele, de fapt, rentabilitatea activelor a scăzut cu 30,6%, iar rentabilitatea capitalurilor proprii cu doar 2,6%, ceea ce este o consecință a acțiunii de pârghie financiară.
Concluzia generală bazată pe rezultatele calculării indicatorilor de pârghie financiară este că, luând în considerare rezultatele întreprinderii și condițiile de piață predominante, creșterea capitalului datoriei este profitabilă. Decizia de modificare a politicii financiare a fost adecvată, este posibilă o creștere suplimentară a ponderii capitalului împrumutat în structura de finanțare, deoarece valoarea maximă a pârghiei nu a fost atinsă, diferențialul este mare și nivelul pârghiei operaționale este scăzut. 6.2.
