Investasi adalah seperangkat biaya (keuangan, tenaga kerja, material) yang digunakan untuk meningkatkan keuntungan. Mereka memastikan pengembangan perusahaan. Salah satu bidang pembiayaan disebut modal ventura. Apa itu?

intinya

Pendanaan ventura adalah berinvestasi dalam bisnis dengan pertumbuhan tinggi. Jenis kegiatan ini lebih khas untuk penelitian ilmiah di bidang teknologi tinggi, di mana ada prospek dan proporsi risiko yang tinggi. Tujuan dari investasi tersebut adalah untuk memperoleh pendapatan yang tinggi berupa pengembalian uang tunai ketika perusahaan tersebut dijual setelah berkembang di pasar.

Kata "usaha" dalam terjemahan dari bahasa Inggris berarti "bisnis yang berisiko". Pendanaan ventura adalah sumber investasi jangka panjang. Mereka biasanya dialokasikan selama 5-7 tahun untuk organisasi pada tahap awal pengembangan. Dana diberikan kepada perusahaan yang beroperasi untuk tujuan memperluas dan memodernisasi produksi.

Untuk mendapatkan uang, Anda perlu menyiapkan rencana, mengembangkan produk dengan keunggulan kompetitif yang akan menarik bagi investor, dan membentuk tim profesional dengan pengalaman bertahun-tahun di industri tertentu.

Fitur pembiayaan ventura

Jenis investasi ini dibedakan oleh sejumlah fitur:

• Investor mengetahui sebelumnya tentang risiko kerugian finansial jika terjadi kegagalan organisasi. Jika hasilnya positif, investor akan menerima pengembalian yang tinggi.
• Jenis pembiayaan ini memberikan waktu tunggu yang lama (3-5 tahun), setelah itu investor akan menerima pendapatan selama 5-10 tahun.
• Investor memiliki 25-40% saham, tetapi memiliki kepentingan pribadi yang tinggi dalam keberhasilan institusi. Oleh karena itu, ia menyediakan jasa konsultasi dan manajemen.

Tahapan

• Lampiran pra-peluncuran. Pada tahap ini, sejumlah kecil diinvestasikan untuk mempersiapkan dasar teknis dan ekonomi.
• Modal awal dibuat dengan sendirinya. Seiring berkembangnya bisnis, kontributor lain akan bergabung.
• Fase kedua. Dana dialokasikan untuk penyelesaian pengembangan dan pemasaran awal.
• Tahap tiga. Pembiayaan awal produksi. Perusahaan menerima sedikit atau tidak ada pendapatan.
• Tahap empat. Lampiran transisi. Modal kerja disediakan untuk menambah persediaan dan membayar tagihan.
• Tahap kelima. Akuisisi kepemilikan perusahaan, modernisasi menjadi lembaga swasta.

Investasi keuangan datang dalam bentuk saham. Rencana bisnis mencakup jadwal untuk mencapai tujuan antara. Kontributor memberikan jumlah pra-perhitungan yang cukup untuk mencapai subtotal berikut. Suntikan ini membatasi potensi kerugian yang dapat timbul jika perusahaan tidak memenuhi harapan. Kemungkinan terhentinya penerimaan dana pada setiap tahapan selanjutnya memotivasi pengusaha untuk segera menyadari potensi organisasi. Infus diberikan dengan interval pendek. selanjutnya, kontrol atas organisasi diperkuat. Dengan setiap suntikan dana berikutnya, jumlah saham investor meningkat.

Sumber pendanaan usaha

Ada beberapa di antaranya:

• Dana masyarakat. Organisasi ini dikelola oleh perusahaan independen.
• Kemitraan Modal Ventura. Pendanaan proyek oleh sekelompok pengusaha yang telah membuat perusahaan dan berinvestasi dalam mengembangkan organisasi.
• Modal abadi korporasi. Investasi modal ventura kepemilikan adalah salah satu sumber utama pembiayaan untuk proyek-proyek di Amerika Serikat. Perusahaan besar mengumpulkan sumber daya mereka sendiri dengan menggabungkan dana kecil.
• Modal perusahaan perbankan. Awalnya, investor ini menyediakan dana pada tahap selanjutnya dari pembentukan organisasi. Dengan perluasan jangkauan layanan, modal swasta muncul, misalnya, SBIC dan MESBIC.
• Investor individu. Investor swasta pernah menjadi pemodal ventura. Hari ini mereka berpartisipasi dalam penciptaan modal "embrional", berinvestasi dalam proyek yang sangat berisiko.
• Pemerintah. Di Amerika Serikat, pemerintah mendukung perusahaan-perusahaan muda. Tujuan pembiayaan bukanlah untuk mencari keuntungan, melainkan untuk mendukung perusahaan pada tahap awal pengembangan.

Spesifik bisnis di Federasi Rusia

Pendanaan ventura di Rusia tertinggal di belakang di Amerika Serikat. Organisasi deposan dibentuk atas inisiatif individu dan ada tanpa dukungan pemerintah. Yang paling populer adalah Jaringan Malaikat Bisnis Moskow (MSBA). Meski, setelah krisis keuangan, perhatian terhadap sumber pendanaan ini semakin meningkat. Dana TUSRIF, SEAF, Framlington muncul di pasar, berinvestasi di perusahaan yang menjanjikan. Dana Teknologi Rusia juga memulai pekerjaannya, Dana Ventura Nasional "Hibah Hijau" didaftarkan oleh grup Rusia "Rostinvest". Semuanya ditujukan untuk membiayai perusahaan yang sedang berkembang.

Dana pertama di Federasi Rusia muncul kembali pada tahun 1994 atas inisiatif EBRD. Dalam tiga tahun, 78 perusahaan telah terdaftar. Selain itu, investasi keuangan di Federasi Rusia juga berasal dari 16 dana Eropa Timur. Setelah peristiwa tahun 1998, hanya tersisa 15 institusi.

Pekerjaan yayasan di Rusia sangat sulit. Tidak ada undang-undang yang mendorong perkembangan arah ini. Masalah keluar dari bisnis (menjual modal ventura) tetap terbuka. Tidak perlu membuat undang-undang baru untuk menyelesaikan masalah. Tetapi Anda dapat menambahkan elemen manajemen ke tindakan perdata.

Faktor

Menurut data tidak resmi, ada 10 ribu investor swasta dengan peluang yang tidak diungkapkan di Federasi Rusia. Agar pembiayaan ventura kegiatan inovatif dapat berkembang, diperlukan sejumlah kondisi:

• situasi stabil di negara ini;
• ketersediaan kemajuan ilmiah dan teknis, pengembangan desain;
• pertumbuhan tingkat kekayaan;
• penyempitan pendapatan spekulatif, dll.

Ada faktor-faktor yang membatasi pertumbuhan arah ini:

• tingkat perkembangan pasar saham yang rendah, sehingga sulit untuk menemukan calon investor;
• kurangnya manajer yang mampu mengungkapkan peluang pengembangan komersial;
• rendahnya permintaan pelanggan terhadap produk dalam negeri;
• kurangnya dukungan pemerintah.

Pertanggungan

Pendanaan ventura adalah bisnis yang berisiko. Dia tidak diasuransikan di negara mana pun di dunia. Tetapi adalah mungkin untuk melindungi properti perusahaan yang inovatif, kehidupan dan kesehatan manajer puncak, kewajiban, dll. Yaitu, untuk menerapkan elemen asuransi klasik pada jenis bisnis ini.

Pemilihan proyek

Bentuk pendanaan ventura tergantung pada klasifikasi perusahaan.

1. Benih adalah proyek, ide bisnis yang perlu dibiayai pada tahap penelitian tambahan, pembuatan sampel produk awal.

2. Start up - perusahaan baru yang membutuhkan sumber daya untuk penelitian dan pengembangan dan peluncuran penjualan.

3. Tahap awal - perusahaan dengan perkembangannya sendiri, yaitu pada tahap awal penjualan produk.

4. Ekspansi - organisasi yang membutuhkan investasi tambahan untuk memperluas volume produksi, melakukan riset pemasaran, menambah modal atau modal kerja.

Nilai

Sebelum memutuskan pembiayaan, investor dan pengusaha harus menyepakati nilai perusahaan. Para pendiri menetapkan harga sendiri. Tidak ada "pasar" atau "pelelangan" pada tahap ini. Investor, yang ingin menghemat uang, dapat meninggalkan proyek sama sekali atau bekerja sama dengan pesaing potensial dan membuat proposal konsolidasi kepada manajemen. Artinya, harga terbentuk selama negosiasi. Paling sering itu diatur pada tingkat penawaran investor. Kemudian persyaratan pembiayaan dibahas dan kesepakatan awal dibuat.

Selanjutnya, ditentukan nilai "pra-investasi" dan "pasca-investasi". Yang pertama adalah biaya bisnis sebelum pemasukan sumber daya. Yang kedua adalah nilai pasar organisasi pada tahap akhir. Para pihak membahas bagian dari modal saham investor. Oleh karena itu, perhitungan dimulai dengan indikator kedua. Selanjutnya, harga saham ditentukan.

Contoh

Sebagai imbalan atas pembiayaan ventura proyek sebesar $ 1 juta, investor ingin menerima 1/3 dari perusahaan. Setelah disuntik, nilai bisnisnya akan menjadi $3 juta Harga awal: 3 - 1 = $2 juta.

Katakanlah sebuah perusahaan telah menempatkan 500.000 saham pada tahap awal. Kemudian investor tambahan harus menerima 250 ribu Bank Sentral untuk memperoleh 33,33% dari modal. Harga sahamnya adalah 1.000.000: 250.000 = 4 juta.

Algoritma perhitungan:

1. Nilai pra-investasi = jumlah sekuritas lama x harga baru = nilai masa depan - investasi.

2. Nilai pasca-investasi = nilai pra-investasi + investasi = infus:% ekuitas = jumlah total saham x harga.

3. Harga sekuritas = infus: jumlah sekuritas baru = nilai pra-investasi: jumlah semua sekuritas (saham, opsi, penjamin).

4. Keuntungan harga = nilai pra-investasi dari penerbitan: nilai pasca-investasi dari penerbitan.

Jenis pembiayaan

Investasi modal ventura dilakukan dalam usaha kecil tanpa memperoleh jaminan apa pun. Dana tersebut disalurkan menjadi modal sendiri atau diberikan dalam bentuk pinjaman investasi selama beberapa tahun dengan tingkat bunga yang rendah. Perwakilan investor berpartisipasi dalam manajemen perusahaan.

Sebelum penjualan perusahaan, bentuk utama suntikan adalah modal ekuitas. Sumber hutang tertarik jika perusahaan mengharapkan peningkatan modal atau berencana untuk menghasilkan keuntungan.

Penggalangan dana lebih relevan untuk perusahaan dewasa. Namun modal tersebut dapat mempengaruhi kepemilikan investor, terutama pemilik saham preferen. Oleh karena itu, diperlukan izin untuk mendapatkannya.

Untuk perusahaan start-up, suntikan dilakukan dalam bentuk:

• kredit komoditas dari pemasok;
• anjak piutang;
• pinjaman bank terhadap jaminan;
• pembiayaan jembatan.

Bentuk yang paling murah adalah kredit komoditas. Peralatan yang dibeli bertindak sebagai jaminan, yang mengurangi risiko kredit dan biaya penggalangan dana.

Anjak piutang- mengkredit piutang. Layanan ini disediakan oleh bank untuk perusahaan dengan basis pelanggan yang mapan dan arus kas yang dapat diprediksi.

menerima jalur kredit pada tahap awal pembangunan tidak mungkin tanpa jaminan. Tetapi penjamin dapat menuntut bagian dari modal perusahaan sebagai kompensasi atas risiko tersebut. Biaya investasi hutang lebih dari pinjaman biasa.

Pembiayaan jembatan digunakan jika perusahaan telah menghabiskan semua dana yang diterima sebelumnya dan mengharapkan suntikan baru. Pinjaman jembatan berasal dari individu yang telah mendanai perusahaan. Mereka digunakan ketika investor saat ini tidak dapat menyediakan modal.

Mekanisme pembiayaan ventura dalam hal ini dilakukan dalam bentuk utang dan wesel bayar (convertible promissory note). Ini adalah produk di mana kupon dibayarkan. Setelah menyelesaikan fase infus berikutnya, uang kertas harus ditebus. Kupon dapat ditukar dengan promosi. Tarif untuk uang kertas jembatan biasa adalah 8%, dan untuk uang kertas konversi - hingga 15%.

Bagi perusahaan yang sukses, jenis investasi ini merupakan langkah perantara antara dua tahap pembiayaan. Memastikan partisipasi dalam proyek tidak hanya dari pemegang saham baru, tetapi juga pemegang saham yang ada. Jika organisasi mengalami kesulitan kas, bridge note menjadi satu-satunya sumber pendanaan, maka akan terjadi konflik kepentingan antara pemegang saham dan pemegang saham. Yang pertama akan memiliki keuntungan.

Keluaran

Pembiayaan ventura adalah jenis investasi khusus yang memiliki sejumlah keunggulan: penggalangan dana untuk pelaksanaan proyek berisiko, tidak adanya dividen interim. Tapi mencari deposan itu sulit. Investor harus memiliki kepentingan dalam proyek dan mengambil bagian dalam manajemen organisasi.

pengantar

Daya saing negara sangat bergantung pada inovasi yang berhasil, hasil penelitian dan pengembangan yang dikomersialkan secara efektif. Salah satu instrumen ekonomi yang memastikan perkembangan inovatif negara-negara Barat terkemuka selama beberapa dekade terakhir adalah mekanisme pembiayaan ventura (risiko).

Di Rusia, sejarah pembiayaan modal ventura sangat singkat. Investor asing tetap menjadi pemain utama modal ventura. Proses pembentukan dana ventura Rusia dengan partisipasi modal nasional berjalan lambat, tetapi dengan kecepatan yang meningkat. Pameran ventura diadakan setiap tahun, pemerintah mengadopsi undang-undang baru, program untuk pengembangan investasi ventura sedang dikembangkan, dll. Namun, menurut para ahli independen, bagian modal Rusia dalam bisnis ini masih tidak melebihi 1,5%.

Pekerjaan kontrol akan menyentuh konsep dasar pembiayaan ventura dan fitur-fiturnya.

Jenis, tahapan, fitur pembiayaan ventura

Pembiayaan ventura adalah jenis modal uang yang muncul di bawah pengaruh sistem subsidi pekerjaan penelitian pada proyek dan program individu. Singkatnya, pembiayaan modal ventura adalah investasi dalam proyek kewirausahaan yang sangat berisiko dengan potensi pertumbuhan yang diharapkan cepat.

Modal Ventura - modal investor yang dimaksudkan untuk membiayai baru, tumbuh atau berjuang untuk mendapatkan tempat di pasar perusahaan dan perusahaan dan karena itu terkait dengan tingkat risiko yang tinggi atau relatif tinggi; investasi jangka panjang dalam sekuritas atau bisnis yang berisiko, untuk mengantisipasi pengembalian yang tinggi.

Faktanya, pembiayaan modal ventura dapat dicirikan sebagai sumber investasi jangka panjang, biasanya diberikan selama 5-7 tahun untuk perusahaan pada tahap awal pembentukannya, serta perusahaan yang sudah ada untuk ekspansi dan modernisasi.

Perbedaan pembiayaan usaha dengan jenis pembiayaan lainnya.

Pertama, tidak mungkin tanpa prinsip “resiko yang disetujui”.

Ini berarti bahwa investor modal setuju sebelumnya tentang kemungkinan kehilangan dana jika usaha yang dibiayai gagal dengan imbalan tingkat pengembalian yang tinggi jika berhasil.

Kedua. Jenis pembiayaan ini melibatkan investasi modal jangka panjang, di mana rata-rata dibutuhkan 3 hingga 5 tahun untuk memastikan proyek tersebut menjanjikan, dan 5 hingga 10 tahun untuk mendapatkan pengembalian modal yang diinvestasikan.

Ketiga, pembiayaan berisiko ditempatkan bukan sebagai pinjaman, tetapi dalam bentuk kontribusi saham terhadap modal dasar suatu usaha. Perusahaan yang baru didirikan, sebagai suatu peraturan, menikmati status hukum kemitraan, dan investor modal menjadi mitra di dalamnya dengan kewajiban dibatasi oleh ukuran kontribusi. Tergantung pada kepentingan kepemilikan yang dinegosiasikan saat memberikan uang, investor berisiko berhak atas penerimaan yang sesuai dari keuntungan masa depan dari perusahaan yang dibiayai.

Keempat, pemodal ventura, tidak seperti mitra strategis, jarang berusaha merebut saham pengendali di sebuah perusahaan. Biasanya ini adalah blok saham dengan urutan 25-40%.

Kelima, ciri lain dari bentuk pembiayaan berisiko adalah tingginya minat pribadi investor terhadap keberhasilan usaha baru. Ini mengikuti baik dari risiko tinggi proyek dan dari status pemilik bersama dari usaha yang didirikan. Oleh karena itu, investor berisiko seringkali tidak terbatas pada penyediaan dana, tetapi memberikan berbagai konsultasi, manajemen, dan layanan lain yang diciptakan oleh usaha.

Pendanaan ventura ditandai dengan hal-hal berikut:

investasi pada orang, bukan pada ide (seperti yang dikatakan David Yang, yang mendirikan ABBYY, 70% dari kesuksesan perusahaan yang inovatif adalah tim, 25% adalah keberuntungan, dan hanya 5% adalah ide);

hubungan kemitraan antara penanam modal dan perusahaan penanam modal;

tujuan bersama - pertumbuhan kapitalisasi perusahaan;

transaksi menang-menang;

pengusaha dan manajemen memiliki saham yang signifikan di perusahaan (potensi kepemilikan saham sekitar 30%);

Pendanaan ventura dilakukan dalam beberapa tahap. Jumlah dan durasi mereka akan tergantung pada tahap siklus hidup inovasi apa yang akan menjadi pendanaan ventura.

Tahapan pembiayaan sebuah perusahaan:

Modal Pra-Startup - Jumlah yang relatif kecil diperlukan untuk mempersiapkan studi kelayakan dan membiayai penelitian terkait. Modal awal - desain industri produk dan pelepasan batch percontohan (masih produksi non-komersial); pembiayaan yang dibutuhkan perusahaan untuk benar-benar mulai memproduksi sesuatu.

Tahap 1. Modal kerja untuk mendukung pertumbuhan awal; belum ada keuntungan.

Tahap 2. Tahap utama ekspansi perusahaan, di mana volume penjualan tumbuh pesat, swasembada perusahaan berada pada level nol atau semakin baik, tetapi perusahaan masih merupakan perusahaan swasta.

Tahap 3. Pembiayaan transisi untuk mempersiapkan perusahaan menjadi perusahaan saham gabungan.

Pembelian tradisional. Akuisisi kepemilikan perusahaan lain dan mentransfernya di bawah kendali perusahaan.

Tebusan dengan bawah tanah. Manajemen perusahaan memutuskan untuk membelinya dari pemilik saat ini.

Privatisasi. Beberapa pemilik atau manajer perusahaan membeli semua sahamnya yang beredar dan mengubah perusahaan kembali menjadi milik pribadi.

Mari kita pertimbangkan apa yang berkontribusi pada kesuksesan dalam memperoleh investasi modal ventura:

keinginan pengusaha untuk mengembangkan usahanya dan meningkatkan kesejahteraannya;

potensi pertumbuhan bisnis yang tinggi;

kemampuan untuk meyakinkan investor tentang rencana mereka dan kemampuan untuk mengimplementasikannya;

kemampuan untuk menemukan bahasa dan pemahaman yang sama dengan investor mana pun.

mengembangkan ide yang menarik, keunggulan kompetitif, pasar, potensi teknologi dan komersial yang dapat dipahami oleh investor, dan potensi pendapatan dari penjualan lebih tinggi daripada risiko terkait;

memiliki tim manajemen yang berkualitas dengan pengalaman dan keterampilan profesional untuk mengimplementasikan ide yang diusulkan;

memberikan investor ventura dengan semua, bahkan sangat rahasia, informasi yang berkaitan dengan perusahaan atau proyek;

memiliki beberapa keunggulan unik, misalnya, penggunaan teknologi khusus, pengetahuan, spesialis terkenal.

Ada dua jenis utama sumber pendanaan tersebut:

dana investasi ventura (venturingfund), melakukan investasi berisiko dalam proyek perusahaan dan pengusaha perorangan;

investor individu atau malaikat bisnis, yaitu individu yang telah mencapai tingkat kesejahteraan tertentu dan mampu menginvestasikan dana pribadi dalam proyek dengan potensi pertumbuhan tinggi.

Fitur pembiayaan ventura:

seorang pemodal ventura berinvestasi dalam jangka panjang dan tidak mengharapkan pengembalian yang cepat. Jangka waktu "tinggal" investor di perusahaan adalah dari 2 hingga 5 tahun atau lebih;

investor ventura meramalkan keluarnya dia dari proyek sejak awal.

Ada tiga cara utama untuk keluar dari proyek: menempatkan perusahaan di bursa saham, menjualnya kepada pembeli atau manajemen strategis. Dengan demikian, perusahaan harus mempersiapkan terlebih dahulu untuk peristiwa ini sehingga penarikan dana tidak mempengaruhi kegiatan operasi dan keuangannya;

investor ventura memiliki persyaratan khusus untuk manajemen proyek dan tim yang mengimplementasikannya. Sering ada kasus ketika dana dialokasikan tidak begitu banyak untuk proyek tertentu tetapi untuk orang-orang tertentu;

pemodal ventura sering kali menjadi anggota tim manajemen perusahaan atau kelompok yang mengimplementasikan proyek yang didanai. Pada saat yang sama, ia memberikan dukungan dan bantuan nasihat kepada manajemen perusahaan, karena ia tertarik pada kesuksesan tercepat dan pendapatan yang diperoleh.

Pengembalian dana dilakukan pada akhir periode investasi dalam bentuk saham investor di perusahaan yang nilainya meningkat.

pendapatan diskon pembiayaan modal ventura

Pendanaan Usaha untuk Inovasi: Fitur dan Prospek

T.I. Kuznetsova

Fitur organisasi keuangan bisnis ventura pada berbagai tahap pergerakan sumber daya investasi yang diinvestasikan dalam proyek berisiko tinggi (dana ventura - perusahaan modal ventura - perusahaan ventura) dipertimbangkan. Pentingnya jenis pembiayaan ini untuk pengembangan kegiatan inovatif ditunjukkan. Terungkap alasan yang mendorong perusahaan besar, negara dan investor swasta untuk berinvestasi di bisnis modal ventura. Contoh organisasi dan kegiatan dana ventura di Rusia diberikan, rekomendasi untuk pengembangan lebih lanjut diberikan.

Kata kunci: ventura, inovasi, risiko, lembaga keuangan, investor, proyek inovasi, dana ventura, perusahaan modal ventura, pendanaan ventura.

Perusahaan modal ventura adalah salah satu bisnis kecil dan menengah yang paling cepat berkembang dan paling menguntungkan. Mereka memungkinkan negara untuk memecahkan sejumlah masalah ekonomi dan sosial yang penting. Bisnis ventura berkontribusi pada pertumbuhan produksi produk teknologi tinggi, peningkatan ekspor, dan perbaikan neraca pembayaran negara. Ini juga menciptakan lapangan kerja baru, terutama bagi para profesional berkualifikasi tinggi yang mendapatkan kesempatan untuk mewujudkan potensi kreatif mereka.

Istilah ventura (bahasa Inggris usaha) berarti "usaha berisiko", "usaha". Tetapi investor, tentu saja, tidak siap untuk mendukung proyek berisiko apa pun, tetapi hanya proyek yang profitabilitasnya, jika berhasil, dapat menjadi jauh lebih tinggi daripada rata-rata pasar. Pengalaman telah menunjukkan bahwa yang paling menarik dalam hal ini bukanlah bidang tradisional produksi barang dan jasa, tetapi industri yang menjamin kemajuan ilmu pengetahuan dan teknologi (informatika, telekomunikasi, bioteknologi, elektronik radio, produksi komputer dan peralatan medis, genetika rekayasa, dll). Untuk memecahkan masalah yang terkait dengan modernisasi ekonomi Rusia, perlu untuk mengambil langkah-langkah aktif di bidang-bidang inovatif ini, yang tidak mungkin tanpa dukungan skala besar dari perusahaan modal ventura.

Banyak masalah mengorganisir kegiatan usaha tercakup dalam literatur asing dan domestik (misalnya, dalam publikasi R. Domari, E.A. Lebedeva, Yu.S. Nekhorosheva, G. Peters, M.A.Fedotova, L. Fridman, R.U. Waterman, dll. ). Sementara itu, esensi, prinsip, dan fungsi pengorganisasian keuangan usaha ventura belum cukup dipelajari; penelitian lebih lanjut diperlukan di sini.

Kebutuhan akan organisasi keuangan khusus di bidang ini disebabkan oleh fakta bahwa lembaga keuangan tradisional tidak mampu (perusahaan swasta) atau tidak tertarik (negara) untuk melayani kegiatan modal ventura yang terkait dengan risiko tinggi yang tak terhindarkan saat membuat

teknologi, produk, dan layanan baru. Risiko ini jauh lebih tinggi dari biasanya: tidak ada jaminan bahwa investor akan menerima keuntungan, ada kemungkinan besar dana tidak kembali sepenuhnya, dan tidak ada jaminan dari usaha itu sendiri.

Hubungan keuangan antara peserta dalam bisnis ventura dikaitkan dengan pembentukan, distribusi, dan penggunaan dana yang dimaksudkan untuk implementasi proyek-proyek inovatif. Seluruh proses terdiri dari beberapa tahap: mengumpulkan uang dalam dana ventura, mendistribusikannya di antara proyek-proyek, membentuk dana ventura, dan mengembalikan dana yang diinvestasikan kepada investor.

Sebagian besar usaha adalah perusahaan produksi dan implementasi yang dibuat untuk implementasi praktis dari ide-ide baru, pengenalan teknologi baru, produksi jenis produk dan layanan baru. Mereka tertarik untuk bekerja sama dengan investor - badan hukum dan individu yang berinvestasi dalam proyek-proyek inovatif. Selain itu, mereka dapat menerima layanan tradisional dari investor mereka (misalnya, perbankan atau asuransi) dengan persyaratan preferensial.

Bisnis besar berpartisipasi dalam kegiatan modal ventura untuk menjadi pemilik ide dan teknologi baru, dan atas dasar ini lebih cepat dan lebih murah untuk memodernisasi produksi utamanya (jika berhasil, Anda tidak dapat membayar banyak uang untuk memperoleh hak untuk menggunakan yang menjanjikan inovasi).

Usaha dapat didirikan oleh pemrakarsa proyek inovatif (desainer, penemu) atau oleh perusahaan industri yang tertarik untuk mempromosikannya. Dalam kedua kasus tersebut, mereka dapat berfungsi baik sebagai perusahaan independen (beroperasi atas dasar keuangan dan produksinya sendiri, menerapkan kebijakan ilmiah dan teknis, produksi dan keuangan yang independen), atau sebagai unit struktural dari sebuah perusahaan besar.

Ventura yang dibuat sebagai perusahaan independen memiliki hak untuk menarik sumber pendanaan tambahan, tidak terbatas pada dana pendiri. Dalam hal ini, pergerakan sumber daya keuangan dilakukan sesuai dengan skema berikut (lihat Gambar 1).

Perusahaan besar (pendiri)

investor lain

Pergerakan modal ventura

Pergerakan hasil penelitian

Beras. 1. Pembiayaan usaha - sebuah perusahaan independen

T.I. Kuznetsova Pendanaan Usaha untuk Inovasi: Fitur dan Prospek 47

Jika perusahaan modal ventura adalah divisi struktural dari suatu perusahaan dan tidak memiliki kemandirian finansial dan ekonomi, pembiayaan dilakukan seperti yang ditunjukkan pada Gambar. 2.

Usaha perusahaan besar

Gerakan modal ventura Gerakan hasil penelitian

Beras. 2. Pembiayaan usaha yang beroperasi sebagai unit struktural dari suatu korporasi

Pergerakan terbalik dari sumber daya keuangan dapat mengambil bentuk berikut:

dalam hal keberhasilan implementasi proyek inovatif, pendiri memberikan hasil R&D; usaha tersebut dilikuidasi, bergabung kembali ke dalam perusahaan yang menciptakannya, atau terus eksis, mengembangkan proyek baru, atau dijual sebagai perusahaan yang berhasil tumbuh kepada pemilik baru (dengan keuntungan besar bagi pendiri);

jika proyek gagal, usaha tersebut dilikuidasi, dan pendirinya menghapus biaya kerugian yang tidak dapat dibenarkan.

Proyek-proyek inovatif dapat dibiayai bersama oleh beberapa perusahaan besar, untuk tujuan ini menciptakan dana ventura bersama dan modal ventura tunggal dengan tujuan menguasai teknologi, sarana teknis, produk, dan layanan baru (lihat Gambar 3).

Beberapa perusahaan besar

Dana ventura

Beras. 3. Menggunakan dana joint venture untuk membiayai proyek inovatif

Peran penting dalam aktivitas modal ventura dimainkan oleh perantara keuangan - lembaga investasi yang mengumpulkan dana gratis individu dan organisasi dan menggunakannya untuk pembiayaan ventura. Mereka dapat diklasifikasikan menjadi dua jenis utama:

perusahaan modal ventura (juga disebut perusahaan investasi modal ventura dan manajer dana ventura);

dana ventura (dana modal ventura).

Ekonomi menurut industri dan wilayah

Dana ventura tidak menginvestasikan diri mereka sendiri, mereka hanya mengumpulkan dana dan mengembalikannya kepada pemiliknya ketika mereka keluar dari dana tersebut. Investasi dalam proyek berisiko tertentu dilakukan oleh perusahaan modal ventura (bertindak, dengan demikian, sebagai perusahaan pengelola dana ventura). Perusahaan-perusahaan ini dapat didirikan oleh perusahaan besar, bank, dana pensiun, perusahaan asuransi, atau keduanya. Mereka biasanya berukuran kecil dan berisi staf kecil dari karyawan yang berkualifikasi tinggi - spesialis di bidang ekonomi, keuangan, serta di industri dan teknologi tertentu di mana dana yang dipercayakan kepada mereka seharusnya diinvestasikan.

Semua organisasi yang tercantum di atas adalah salah satu subjek utama kegiatan modal ventura. Selain mereka, di bidang ekonomi ini, dalam satu atau lain cara, banyak orang lain terlibat - individu dan badan hukum:

berbagai organisasi yang menyediakan layanan dan melakukan pekerjaan untuk peserta dalam proses usaha;

bank komersial yang bukan investor ventura, tetapi mengelola akun pemodal ventura dan memberikan layanan lain kepada mereka;

organisasi pemerintah (peraturan, pajak, ilmiah, dll.) yang terkait dengan inovasi dan modal ventura;

personel organisasi bisnis ventura.

Hubungan keuangan dalam proses kegiatan ventura terbentuk baik antara subjek utama bisnis ventura, dan antara mereka dan peserta lain dalam kegiatan ini.

Hubungan antara investor dan perantara keuangan muncul tentang pembentukan dana ventura, pengembalian dana (jika diberikan kepada perantara dalam bentuk pinjaman), partisipasi dalam pendapatan. Hubungan antara perantara keuangan dan modal ventura dikaitkan dengan penggunaan dana dari dana ventura, bagi hasil, likuidasi suatu ventura, atau penarikannya dari bisnis ventura.

Hubungan keuangan peserta utama dalam proses modal ventura dengan bank dan personel, serta dengan perusahaan yang menyediakan layanan manufaktur, pada prinsipnya sama dengan di sektor ekonomi lainnya. Hubungan mereka dengan negara terkait dengan pembayaran pajak dan kontribusi untuk dana ekstra-anggaran, biaya untuk pendaftaran, pendaftaran ulang, mendapatkan lisensi, serta dengan pembayaran denda, penalti, penalti yang melanggar undang-undang perpajakan.

Negara dapat berperan aktif dalam pelaksanaan berbagai model pembiayaan usaha; salah satu metode dukungan negara untuk inovasi ini sekarang sedang diuji dalam kondisi Rusia. Sesuai dengan Perintah Pemerintah Federasi Rusia No. 838-r tanggal 7 Juni 2006, Perusahaan Ventura Rusia (RVC) didirikan sebagai perusahaan saham gabungan dengan modal negara 100%. Perusahaan ini berinvestasi melalui dana modal ventura, yang dibuat bersama dengan

T.I. Kuznetsova Pendanaan Usaha untuk Inovasi: Fitur dan Prospek 49

investor baru. Secara total, dengan partisipasi RVC, 8 dana tersebut dibuat: VTB - Dana Ventura; Bioproses Modal Ventura; Bioteknologi Maxwell; "Pemimpin - Inovasi"; Dana Usaha Tamir Fishman Si Ay Ji; "S - Usaha Grup"; "Teknologi baru"; Dana Investasi Benih dari Perusahaan Ventura Rusia.

Ukuran total dana ini adalah sekitar 21 miliar rubel, atau sekitar 710 juta dolar, dan bagian RVC di dalamnya adalah sekitar 54% (11,3 miliar rubel, atau 383 juta dolar). Jumlah perusahaan inovatif dan intensif pengetahuan yang diinvestasikan oleh mereka pada Februari 2010 mencapai 21, jumlah total dana yang diinvestasikan - 2867 juta rubel, atau sekitar 97 juta dolar.

Namun demikian, harus diakui bahwa pengalaman pembiayaan ventura di Rusia masih sangat kecil (begitu juga dengan andilnya dalam mendorong investasi berorientasi inovasi dalam perekonomian Rusia). Tidak ada inti yang layak dari perusahaan besar yang mampu menciptakan dan menguasai teknologi terbaru secara teratur, yang secara signifikan memperburuk iklim inovasi di negara ini. Juga tidak ada perusahaan raksasa (kecuali perusahaan negara) yang membawa sejumlah besar proyek inovatif ke pasar dan tertarik untuk mempromosikannya. Pada saat yang sama, tampaknya tingkat pembiayaan kegiatan inovatif di Rusia harus meningkat terutama dengan mengorbankan sektor bisnis. Negara, pada bagiannya, harus menciptakan kondisi yang menguntungkan bagi perusahaan yang aktif di bidang ini.

Untuk meningkatkan keuangan organisasi bisnis ventura, menurut kami, disarankan untuk:

untuk membentuk kerangka hukum untuk mempromosikan pengembangan investasi ventura dalam proyek-proyek inovatif;

mengembangkan mekanisme untuk asuransi investasi ventura dalam R&D teknologi tinggi;

menggunakan modal dari beberapa dana untuk membiayai pemodal ventura secara bersamaan; selain dukungan keuangan proyek yang terjamin, ini akan memungkinkan menarik lebih banyak ahli yang memenuhi syarat baik di bidang ekonomi maupun di bidang teknik dan teknologi modern untuk implementasinya.

Penerapan langkah-langkah tersebut secara signifikan akan meningkatkan peran pembiayaan modal ventura dalam meningkatkan aktivitas inovasi struktur perusahaan.

literatur

1. JSC "Perusahaan Ventura Rusia": situs resmi. URL: http: //www. rusventure.ru

2. Falko S.G., Ivanova N.Yu. Manajemen inovasi di perusahaan teknologi tinggi. - M .: Penerbitan MSTU im. N.E. Bauman, 2007.

Evgeny Malyar

Assalamu'alaikum

# Investasi

Fitur dan jenis

Saat ini, portofolio modal ventura Rusia menunjukkan tingkat pengembalian yang relatif tinggi - 27%. Di AS, angka ini adalah 14%, di UE - 17%.

Menavigasi artikel

• Konsep dan spesifikasi pembiayaan ventura
• Siapa yang terlibat dalam pendanaan ventura?
• Potret donor proyek yang khas
• Siapa yang bisa menjadi investor?
• Bagaimana akselerator berbeda dari inkubator
• Tahap pendanaan untuk startup berisiko
• Bagaimana pembiayaan ventura berbeda dari pembiayaan proyek
• Pengembangan pembiayaan ventura di Rusia

Pengucapan bahasa Inggris dari kata "usaha" terdengar seperti "petualangan" Rusia. Kesamaan fonetik ini mengungkapkan arti dari konsep "pembiayaan ventura proyek-proyek inovatif". Ini adalah bisnis yang berisiko, meskipun menjanjikan keuntungan besar jika berhasil. Artikel ini akan berbicara tentang bagaimana proses ini terjadi.

Konsep dan spesifikasi pembiayaan ventura

Ada beberapa definisi tentang konsep usaha dalam berbagai sumber. Beberapa dari mereka sangat sulit untuk dipahami ("semacam modal yang muncul sebagai hasil dari mensubsidi proyek dan program ..."), yang lain, sebaliknya, disederhanakan sebanyak mungkin ("investasi yang memungkinkan start-up pengusaha untuk menggunakan dana"), tetapi rumusan singkat seperti itu tidak sepenuhnya mengungkapkan fenomena esensi. Definisi berikut tampaknya paling benar:

Pembiayaan ventura adalah investasi dalam proyek-proyek yang menjanjikan secara finansial yang membutuhkan dana untuk pengembangan, tetapi tidak memberikan jaminan kesuksesan penuh.

Investasi semacam itu ditandai oleh fitur-fitur berikut:

1. Jangka panjang. Investasi ventura, tidak seperti jenis lainnya, tidak menjanjikan pengembalian cepat (sebagai aturan, proyek semacam itu mencapai profitabilitas dalam periode 5 hingga 7 tahun).
2. Keunikan proyek bisnis. Model bisnis yang ada (terbukti dan karena itu kurang berisiko) tidak dapat menjadi objek pembiayaan ventura. Investasi di dalamnya dilakukan menggunakan mekanisme lain.
3. Peningkatan intensitas pengetahuan dan fokus inovatif. Seorang investor biasanya berinvestasi dalam produk komersial yang sama sekali baru, yang belum ada di pasar. Ini adalah plus dan minus dari kesepakatan. Di satu sisi, jika berhasil, dominasi monopoli dijamin untuk sementara waktu. Di sisi lain, ada risiko tinggi bahwa tidak ada yang akan berhasil sama sekali. Pada saat yang sama, pengembangan kebaruan selalu merupakan bisnis yang mahal dan berjangka panjang.

Mengambil keuntungan dari posisi keuangan yang tidak stabil dari sebuah perusahaan inovatif, pemodal ventura berusaha untuk mengambil kendali sebanyak mungkin, dengan alasan kemungkinan kehilangan modal yang mereka investasikan. Paling sering mereka berhasil.

Siapa yang terlibat dalam pendanaan ventura?

Setiap perjanjian pembiayaan melibatkan dua aktor: donor dan investor. Tujuan yang pertama adalah mendapatkan dana yang diperlukan untuk mengimplementasikan ide bisnisnya. Yang kedua (investor) berusaha untuk membuat keuntungan sebesar mungkin.

Potret donor proyek yang khas

Pendanaan ventura lebih sering dibutuhkan oleh startup yang mengedepankan proyek-proyek inovatif yang bercirikan intensitas modal. Dalam beberapa kasus, mereka sudah beroperasi dan perusahaan yang menguntungkan yang tidak memiliki sumber daya untuk mengimplementasikan rencana skala besar. Fitur khas objek pembiayaan petualangan yang menjanjikan:

• Kemajuan teknologi. Area yang paling umum adalah IT, farmasi, teknik, biologi, energi, dll.
• Keadaan saat ini adalah tahap penentuan potensi komersial. Dengan kata lain, penulis proyek tersebut belum mengetahui berapa banyak keuntungan yang dapat diperoleh dari implementasinya, tetapi hanya dapat mengasumsikan besarnya dampak ekonomi dari penerapan konsep tersebut.
• Perusahaan sedang melalui tahap pembentukan. Ini menjelaskan kekurangan dana dan kebutuhan akan investasi eksternal. Jika tidak, perusahaan itu sendiri dapat menemukan dana yang diperlukan (mendapatkan keuntungan atau mengambil pinjaman).

Siapa yang bisa menjadi investor?

Secara teoritis, setiap struktur bisnis dengan kekuatan finansial yang cukup dapat berinvestasi dalam proyek-proyek berisiko. Jika penulis startup dapat meyakinkan kepala atau pemilik perusahaan besar bahwa usaha mereka menjanjikan, mereka akan menerima dana untuk pengembangan dengan mendiskusikan dan menerima persyaratan yang saling menguntungkan.

Contoh sejarah. Pada awal abad ke-20, pencipta konsep gelas kertas sekali pakai, Moore dan Luellen, berhasil memikat hati presiden American Canning Company, Graham, dengan ide ini. Mereka secara tidak sengaja mengetahui bahwa "hiu keuangan" takut pada kuman, dan dengan cekatan memanfaatkan kelemahan jutawan ini. Graham mengalokasikan $ 200 ribu untuk penemu - jumlah yang sangat besar pada waktu itu.

Dalam praktiknya, di dunia modern, calon investor secara konvensional dibagi menjadi dua kategori utama.

Kategori pertama adalah malaikat bisnis. Terlepas dari nama surgawi seperti itu, tujuan para investor ini cukup biasa - menghasilkan keuntungan. Sifat "malaikat" mereka diekspresikan dalam kemampuan untuk menjaga startup dari masalah dan kehancuran di semua tahap implementasinya.

Untuk tujuan ini, investor malaikat mengambil bagian aktif dalam pengelolaan perusahaan muda, memberikan rekomendasi yang bermanfaat, melakukan penilaian ahli terhadap prospek dan mempromosikan produk baru, menggunakan koneksi mereka di komunitas bisnis. Mereka melakukan semua ini dengan profesionalisme tinggi yang melekat, yang sangat kurang bagi pengusaha pemula.

Bagi investor seperti itu, kegiatan mempromosikan proyek-proyek yang menjanjikan adalah yang utama. Jumlah startup dalam total portofolio menjamin stabilitas keuangan mereka karena diversifikasi sumber keuntungan.

Jenis investor kedua adalah dana modal ventura. Tujuan mereka juga untuk mendapatkan keuntungan, tetapi prinsip operasinya berbeda. Yayasan untuk mendukung startup tidak menggunakan uang mereka sendiri, tetapi terlibat dalam menarik investor eksternal.

Berdasarkan hasil analisis pemasaran, ditentukan area yang paling menjanjikan. Kesepakatan kemudian dibuat untuk membiayai proyek yang menciptakan kesan yang baik, dengan imbalan bagian kepemilikan di dalamnya. Dalam beberapa tahun (dari 4 hingga 7), perusahaan yang matang dikeluarkan dari portofolio investasi ventura. Proses ini dipahami sebagai penjualan sekuritas yang harganya naik, disertai dengan penerimaan keuntungan.

Dana ventura berusaha untuk memaksimalkan profitabilitas investasi mereka, tetapi ini tidak selalu terjadi. Sebagian dari portofolio investasi hampir selalu menunjukkan kerugian, oleh karena itu, semakin besar, semakin tinggi kemungkinan keberhasilan hasil keseluruhan.

Bagaimana akselerator berbeda dari inkubator

Investor, terlepas dari milik mereka dalam satu kategori atau lainnya, dapat mengikuti strategi yang berbeda. Mereka dibedakan oleh dua.

Mereka adalah semacam "pembibitan" untuk startup. Tugas mereka adalah menciptakan kondisi yang paling menguntungkan bagi perusahaan inovatif muda untuk pengembangan awal dan melindunginya dari ancaman pasar. Harga layanan ini adalah hilangnya sebagian kemerdekaan atau uang "hidup", dan itu dibenarkan oleh keamanan.

Akselerator startup, seperti namanya, mempercepat pengembangan perusahaan inovatif yang bekerja dengan menginvestasikan uang tambahan di dalamnya. Anda tidak bisa begitu saja membayar akselerator untuk layanannya - dana disediakan dengan imbalan bagian dari keuntungan di masa depan.

Ada beberapa kesamaan antara kedua bentuk pendanaan, tetapi ada juga perbedaan:

• Persyaratan dukungan berbeda: untuk inkubator bisnis jauh lebih pendek - dari 3 bulan hingga 2 tahun.
• Akselerator memiliki persyaratan yang lebih tinggi untuk bisnis = donor ide. Sebagai aturan, untuk menerima investasi mereka, sebuah startup harus menunjukkan tim kerja dan potensi efisiensi yang tinggi. Inkubator bisnis tidak membutuhkan ini - mereka memiliki "ide debut yang berbuah". Mereka mengurus sisanya, kadang-kadang mereka bahkan menyediakan tempat dengan persyaratan preferensial (kadang-kadang gratis) dan memberikan dukungan lainnya.
• Inkubator menciptakan kondisi untuk pengembangan ide, dan akselerator memastikan pertumbuhan ekonomi.

Tahap pendanaan untuk startup berisiko

Seperti proses kompleks lainnya, berinvestasi dalam proyek berisiko dibagi menjadi beberapa tahap yang berurutan. Berikut tahapan pembiayaan usaha:

• "Sid." Dalam bahasa Inggris, kata Seed berarti "benih." Fase ini melibatkan pengembangan ide bisnis utama.
• "Rintisan". Mulai bekerja pada pelaksanaan proyek. Pada akhir tahap, sangat diinginkan untuk mencapai titik impas atau, seperti yang dikatakan pemodal ventura, "keluar dari lembah kematian."
• Pertumbuhan Awal. Ini adalah pertumbuhan awal, dimana seseorang dapat menilai prospek sebuah ide.
• Ekspansi. Selama periode "masa kejayaan" ini terjadi pertumbuhan, perluasan pasar, dan pelepasan potensi yang melekat pada startup.
• Fase mempersiapkan proyek untuk penarikannya dari portofolio investasi. Startup sukses yang hampir matang harus memasuki pasar terbuka, di mana ia akan berfungsi secara independen, tanpa pengawasan pemodal ventura.
• Bagian dari sekuritas perusahaan milik "malaikat" atau dana itu dijual secara menguntungkan kepada orang lain atau dibeli oleh perusahaan yang telah melaksanakan proyek usaha. Ini disebut keluar.

Bagaimana pembiayaan ventura berbeda dari pembiayaan proyek

Pembiayaan proyek dan ventura terkadang membingungkan karena beberapa kesamaan dalam fitur-fiturnya yang jelas. Dalam kedua kasus tersebut, perusahaan membutuhkan investasi untuk pengembangan lebih lanjut. Jika rencana itu menjanjikan keuntungan, biasanya ada yang mau ikut dalam pembagiannya.

Kriteria perbandingan / Jenis pembiayaan	Usaha	Desain
Efisiensi peramalan	Sulit	Sengaja menguntungkan, tunduk pada penilaian ahli
Tingkat kebaruan ide	Keunikan yang lengkap	Bisnis ini telah terbukti analog
investor	Yayasan dan Malaikat	Bank dan struktur kredit dan keuangan lainnya
Persyaratan untuk orang yang didanai	Perkiraan pengembalian tinggi	Memenuhi kriteria kredit
Ikrar dan jaminan	Tidak dipraktekkan	Yg dibutuhkan
Partisipasi dalam hasil keuangan	Ya	Tidak

Setelah menganalisis tabel, menjadi jelas bahwa pembiayaan proyek pada dasarnya adalah pinjaman investasi. Risikonya minimal, dan bahkan bahaya meniru inovasi (dinyatakan dalam perubahan eksternal kecil pada produk) diratakan dengan kemungkinan bantuan terbatas kepada peminjam.

Lebih sering daripada tidak, tidak ada hal baru yang secara fundamental ditawarkan ke pasar sebagai hasil dari investasi proyek.

Pengembangan pembiayaan ventura di Rusia

Di Federasi Rusia, bisnis ventura mulai berkembang dengan penundaan, karena tertinggal dari indikator negara-negara lain dengan ekonomi maju.

Saat ini, investor di negara tersebut diwakili oleh banyak dana investasi, termasuk milik negara (Pengembangan Inisiatif Internet, Skolkovo) dan regional (Moscow Seed Fund, Pre-Seed Investment Fund), dibuat terutama dalam beberapa tahun terakhir.

Fokus utama bisnis ventura Rusia adalah teknologi informasi dan komunikasi - sekitar 65% dari semua dana diinvestasikan di dalamnya.

Ada juga malaikat bisnis di Rusia, tetapi mereka tidak selalu tertarik pada liputan publik tentang menginvestasikan uang dalam proyek investasi.

Jumlah inkubator bisnis di negara ini diukur dalam ratusan, dan kinerjanya masih menyisakan banyak hal yang diinginkan - hingga 30% dari proyek yang berhasil dilaksanakan (dibandingkan sekitar 88% di UE dan AS).

Jelas belum ada akselerator bisnis yang cukup - hanya ada tiga lusin.

Pada saat yang sama, bagian penting dari semua investasi modal ventura adalah investasi perusahaan dari perusahaan terbesar yang tertarik pada pengembangan teknologi inovatif. Mereka lebih bersedia untuk berinvestasi dalam proyek jangka panjang dengan efek yang tidak dijamin.

Kirim karya bagus Anda di basis pengetahuan sederhana. Gunakan formulir di bawah ini

Mahasiswa, mahasiswa pascasarjana, ilmuwan muda yang menggunakan basis pengetahuan dalam studi dan pekerjaan mereka akan sangat berterima kasih kepada Anda.

Diposting di http://www.allbest.ru/

PENGANTAR

Pembentukan dan berfungsinya sistem inovasi nasional secara efektif mengandaikan terciptanya infrastruktur inovasi yang memadai. Komponen keuangan infrastruktur ini didasarkan pada pembiayaan anggaran dan pinjaman bank. Namun, ini tidak cukup untuk pengembangan massal kegiatan inovatif. Bagi perusahaan start-up inovatif yang belum memiliki agunan atau penjamin, dengan dukungan yang mereka bisa mendapatkan pinjaman dari bank, jalan keluar terbaik adalah dana modal ventura yang bekerja dengan proyek-proyek inovatif yang menjanjikan dengan tingkat risiko yang tinggi. . Bagi Rusia, relevansi investasi ventura ditentukan tidak hanya oleh kebutuhan mendesak untuk revitalisasi umum proses investasi, tetapi juga untuk memberinya karakter intensif.

Masalah pengembangan potensi teknologi yang kompetitif saat ini menjadi salah satu masalah utama dalam sejumlah masalah. Pada gilirannya, nasib bidang ilmiah dan teknis sangat tergantung pada solusi masalah menarik sumber daya keuangan ekstra-anggaran dalam pengembangan dan implementasi proyek-proyek inovatif yang padat ilmu pengetahuan. Efisiensi investasi ventura telah dikonfirmasi oleh lebih dari setengah abad praktik dunia.

Bisnis ventura telah memantapkan dirinya sebagai salah satu alat paling efektif untuk mendukung dan merangsang inovasi, memastikan perkembangan dinamis dari industri yang ada dan munculnya barang dan jasa baru secara kualitatif. Hari ini, kita dapat mengatakan bahwa modal ventura memiliki dampak yang signifikan terhadap perkembangan industri seperti komputasi, elektronik semikonduktor, informasi dan bioteknologi.

Pada dasarnya, kegiatan modal ventura dirancang untuk melepaskan potensi kewirausahaan di pasar yang bergejolak. Perkembangannya di Rusia ditandai, di satu sisi, oleh kondisi ekonomi makro yang sangat tidak menguntungkan yang disebabkan oleh ketidakpastian lingkungan pasar, pelanggaran hubungan ekonomi tradisional, dan, di sisi lain, ketidaksempurnaan kerangka ekonomi dan hukum, yang menghalangi penggunaan mekanisme pembiayaan usaha secara efektif.

Pembiayaan ventura memungkinkan untuk memecahkan banyak masalah di jalan transformasi pasar, terutama terkait dengan kebutuhan untuk menggunakan potensi sumber daya yang terakumulasi besar (yang masih mempertahankan keunggulannya dibandingkan negara lain) dan intensifikasi fenomena krisis berbahaya dalam perekonomian. Di masa depan, stabilisasi kegiatan ekonomi dan keuangan hanya mungkin dilakukan jika kebijakan investasi yang terorganisir dengan baik dilakukan.

Relevansi masalah yang dibahas terletak pada kebutuhan untuk meningkatkan efisiensi penggunaan modal ventura perusahaan.

Tujuan dari pekerjaan kursus ini adalah untuk mempelajari isu-isu pengorganisasian pembiayaan ventura suatu perusahaan dan prospek pengembangan pembiayaan ventura.

Untuk mencapai tujuan ini, perlu untuk menyelesaikan tugas-tugas berikut:

untuk mengungkapkan esensi dari pembiayaan ventura dan mempertimbangkan fitur-fiturnya;

pertimbangkan organisasi pembiayaan ventura perusahaan;

menganalisis keadaan pembiayaan ventura di Rusia dan mempelajari prospek pengembangannya.

Subjek - hubungan ekonomi yang timbul dalam proses investasi dalam modal ventura.

Objek penelitian adalah mekanisme pembiayaan usaha dalam ekonomi pasar modern.

Dasar teoretis dan metodologis dari pekerjaan kursus adalah karya ilmuwan dalam dan luar negeri, di mana masalah pembiayaan ventura perusahaan dipelajari secara mendalam dan menyeluruh: Ilyenkova S.D., Kashirina A.I., Khotyasheva O.M., Yagudina S.Yu., Yangirova AV Dan sebagainya.

Basis informasi penelitian ini adalah data statistik resmi dari Layanan Statistik Negara Federal, bahan instruksional dan metodologis dari Pemerintah Federasi Rusia, Kementerian Keuangan Federasi Rusia, Kementerian Pembangunan Ekonomi Federasi Rusia, sektoral Kementerian Federasi Rusia, Kamar Akun Federasi Rusia, bahan konferensi ilmiah, seminar, dan berbagai publikasi ilmiah tentang topik yang sedang dipelajari.

1. ASPEK TEORITIS ORGANISASI PEMBIAYAAN VENTURE DI PERUSAHAAN

1.1 Inti dari pembiayaan ventura dan fitur-fiturnya

Pembiayaan ventura memungkinkan untuk menyelesaikan banyak masalah di jalan transformasi pasar, terkait, pertama-tama, dengan kebutuhan untuk menggunakan potensi sumber daya yang terakumulasi besar (yang masih mempertahankan keunggulannya dibandingkan dengan negara lain) dan intensifikasi krisis berbahaya fenomena dalam perekonomian. Di masa depan, stabilisasi kegiatan ekonomi dan keuangan hanya mungkin dilakukan jika kebijakan investasi yang terorganisir dengan baik dilakukan.

Salah satu fenomena baru yang paling penting dalam perekonomian negara-negara maju pada 1980-an adalah perkembangan pesat dari apa yang disebut pasar "modal ventura" - modal yang diinvestasikan terutama di perusahaan kecil dan baru di industri maju. Istilah "modal risiko" telah menjadi mapan dalam praktik bisnis modern, dan fenomena itu sendiri telah memperoleh proporsi yang signifikan di negara maju dan telah menerima desain teknis dan organisasi.

Belakangan, konsep "modal ventura" mendapat definisi yang lebih luas. Saat ini bukan hanya investasi pada usaha kecil yang berada pada tahap awal bisnis, tetapi juga investasi pada saham perusahaan untuk memperoleh keuntungan yang tinggi setelah mencatatkan dan mendaftarkan saham tersebut di bursa. Modal ventura tidak terfokus pada dividen, tetapi pada pertumbuhan modal jangka panjang.

Secara teknis, modal ventura didekomposisi menjadi tiga sumbu fundamental, yang tanpanya kategori ekonomi ini tidak dapat eksis:

lingkungan aplikasi yang berisiko;

tingkat pengembalian yang tinggi;

proses sebenarnya dari investasi ventura.

Penting untuk dicatat bahwa ketiga sumbu ini tetap tak tergoyahkan terlepas dari negara aplikasi dan pendekatan yang dipilih dalam menilai kategori "modal ventura".

Modal ventura adalah penanaman modal yang ditanamkan pada saham-saham perusahaan modal ventura yang belum terdaftar di bursa efek, pada semua tahap perkembangan perusahaan tersebut, sampai pada tahap dimana modal ventura digantikan oleh modal saham.

Dalam literatur ekonomi, ada banyak definisi pembiayaan ventura, tetapi semuanya bermuara pada satu tugas fungsional utama - pertumbuhan bisnis tertentu dengan menyediakan sejumlah uang sebagai imbalan atas bagian dalam modal dasar atau akuisisi satu blok saham.

Konsep "modal ventura" (dari bahasa Inggris. Ventura - risiko) berarti investasi berisiko. Modal ventura mewakili investasi di bidang kegiatan baru yang terkait dengan risiko tinggi. Biasanya perusahaan teknologi tinggi dibiayai.

Pembiayaan ventura (risiko) adalah jenis modal uang yang muncul di bawah pengaruh sistem subsidi pekerjaan penelitian pada proyek dan program individu. Modal ventura juga dapat didefinisikan sebagai kumpulan dana investasi yang dipimpin oleh para profesional. Faktanya, pembiayaan ventura dapat dicirikan sebagai sumber investasi jangka panjang, biasanya diberikan selama 5-7 tahun untuk perusahaan pada tahap awal pembentukannya, serta perusahaan yang ada untuk ekspansi dan modernisasi.

Perlu diperhatikan kekhasan pembiayaan ventura yang membedakannya dengan kegiatan investasi di bidang inovasi. Pembiayaan ventura tidak mempengaruhi semua elemen rantai inovasi (Gbr. 1).

Gambar 1 - Rantai inovasi

Pembiayaan ventura biasanya dimulai dengan produksi dan pengembangan percontohan dan diakhiri dengan peluncuran produk inovatif ke pasar, tanpa mempengaruhi penelitian mendasar dan masalah pengembangan lebih lanjut dari produksi dan penjualan produk.

Pembiayaan ventura memiliki beberapa ciri yang juga membedakannya dengan pembiayaan bank atau pembiayaan mitra strategis (Tabel 1).

Tabel 1 - Perbedaan antara pembiayaan ventura dan jenis pembiayaan lainnya

Pertama, pendanaan ventura tidak mungkin dilakukan tanpa prinsip “resiko yang disetujui”. Ini berarti bahwa investor modal setuju sebelumnya tentang kemungkinan kehilangan dana jika usaha yang dibiayai gagal dengan imbalan tingkat pengembalian yang tinggi jika berhasil.

Kedua, jenis pembiayaan ini melibatkan investasi modal jangka panjang, di mana investor harus menghidupkan kembali rata-rata dari 3 hingga 5 tahun untuk memastikan bahwa proyek tersebut menjanjikan, dan dari 5 hingga 10 tahun untuk mendapatkan pengembalian modal yang diinvestasikan.

Ketiga, pembiayaan berisiko ditempatkan bukan sebagai pinjaman, tetapi dalam bentuk kontribusi saham terhadap modal dasar suatu usaha. Perusahaan yang baru didirikan, sebagai suatu peraturan, menikmati status hukum kemitraan, dan investor modal menjadi mitra di dalamnya dengan kewajiban dibatasi oleh ukuran kontribusi. Tergantung pada kepentingan kepemilikan yang dinegosiasikan saat memberikan uang, investor berisiko berhak atas penerimaan yang sesuai dari keuntungan masa depan dari perusahaan yang dibiayai. Keempat, pemodal ventura, tidak seperti mitra strategis, jarang berusaha merebut saham pengendali di sebuah perusahaan. Biasanya ini adalah blok saham sekitar 25-40%. Kelima, ciri lain dari bentuk pembiayaan berisiko adalah tingginya minat pribadi investor terhadap keberhasilan usaha baru. Ini mengikuti baik dari risiko tinggi proyek dan dari status pemilik bersama dari usaha yang didirikan. Oleh karena itu, investor berisiko seringkali tidak terbatas pada penyediaan dana, tetapi memberikan berbagai konsultasi, manajemen, dan layanan lain yang diciptakan oleh usaha. Mari kita soroti tanda-tanda mengklasifikasikan proyek atau perusahaan sebagai modal ventura (Tabel 2).

Meja 2

	Pedalaman
Teknologi	Kebaruan proyek (tidak dilaksanakan sebelumnya)
	Sifat inovatif dari kegiatan
Keuangan dan ekonomi	Risiko tinggi dan profitabilitas tinggi	Ketidakmungkinan agunan
	Potensi pertumbuhan yang eksplosif	Sumber Pendanaan Khusus: Dana Ventura dan Dana Ekuitas Swasta
		Investasi ekuitas
Organisasi dan hukum	Kekayaan intelektual sebagai aset utama (fitur tambahan)	Hubungan ekonomi khusus: investor berpartisipasi dalam manajemen perusahaan
	Tahapan khusus pertumbuhan dan perkembangan perusahaan	Struktur transaksi yang kompleks

Bentuk usaha pembiayaan kegiatan inovatif memiliki prospek yang signifikan di sektor komunikasi, perangkat lunak dan layanan terkait, obat-obatan, perawatan kesehatan dan bioteknologi. Industri-industri ini adalah dasar bagi pengembangan peluang teknologi baru dalam ekonomi dan pasar baru. Oleh karena itu, usaha di sektor-sektor ini paling bijaksana karena persaingan yang signifikan untuk memiliki sumber daya, termasuk sumber daya keuangan.

Untuk mempelajari sumber pembiayaan modal ventura, mari kita beralih ke pengalaman Amerika Serikat, di mana jenis investasi ini disajikan dalam bentuknya yang paling berkembang saat ini. Permintaan modal ventura di Amerika Serikat dalam beberapa tahun terakhir telah mendorong ledakan jumlah sumber pendanaan, yang dapat dikategorikan ke dalam tujuh jenis berbeda. Daftar sumber tersebut adalah sebagai berikut:

1. Kemitraan tertutup dengan modal ventura (dana dari keluarga, dana pensiun, investor individu besar, dll).

2. Dana Modal Ventura Publik.

3. Modal ventura perusahaan.

4. Dana modal ventura dari perusahaan perbankan investasi.

5. Perusahaan investasi usaha kecil (SBIC - perusahaan investasi usaha kecil) dan perusahaan yang sama untuk investasi di perusahaan kecil yang dimiliki oleh perwakilan minoritas (MESBIC - perusahaan minoritas perusahaan investasi usaha kecil).

6. Investor individu (malaikat bisnis).

Kemitraan tertutup dengan modal ventura. Kelompok ini menyumbang jumlah terbesar pemodal ventura dan, secara keseluruhan, merupakan sumber dana terbesar.

Perusahaan modal ventura juga telah diciptakan melalui penyatuan. Kolam pribadi biasanya kemitraan di mana mitra yang berkontribusi menginvestasikan jumlah modal yang bervariasi. Ukuran investasi bisa sangat berbeda - dari jumlah sekitar 25 ribu dolar hingga beberapa puluh juta atau bahkan lebih dari masing-masing. Oleh karena itu, beberapa dana beroperasi dengan modal yang relatif kecil dan bergerak dalam bisnis yang cukup kecil. Dana dengan modal yang sangat besar, melebihi $ 1 miliar, biasanya tidak diinvestasikan dalam satu, tetapi di sejumlah perusahaan pada berbagai tahap perkembangannya dan secara bersamaan dapat terlibat dalam beberapa proyek besar. Dengan mencapai kesuksesan dalam bisnis mereka, perusahaan modal ventura swasta dapat mengumpulkan dana dari bank, perusahaan asuransi, dana pensiun dan sumber lainnya. Dengan ukuran apa pun, mereka mewakili kekuatan yang kuat di dunia modal ventura.

Dana Modal Ventura Publik. Sebagai modal ventura matang dan sebagai pemodal ventura sendiri membutuhkan lebih banyak uang, beberapa dari mereka mengumpulkan dana dengan menjual saham mereka di pasar terbuka. Biasanya, dana modal ventura adalah "kuali" dana yang dikelola oleh manajer independen (manajemen perusahaan). Perusahaan manajemen dimiliki oleh struktur keuangan atau oleh direktur eksekutif yang bekerja di dalamnya. Dana itu sendiri dimiliki oleh investor eksternal yang memegang sahamnya, sahamnya atau penyertaannya dengan kewajiban terbatas, tergantung pada struktur dananya. Dana tersebut, pada gilirannya, berinvestasi di perusahaan dari mana ia membentuk portofolio.

Perkiraan struktur dana ventura ditunjukkan pada Gambar 2.

Gambar 2 - Modal ventura perusahaan

Menarik dana korporasi sebagai investor memiliki kelebihan dan kekurangan. Sisi positifnya, perusahaan yang menguntungkan dan bermodal ventura menyediakan sumber dana yang konstan dan berlimpah untuk membiayai tahap perkembangan dan pertumbuhan selanjutnya. Menggabungkan dengan perusahaan yang sudah mapan juga dapat memberikan lebih banyak peluang untuk memperoleh sumber daya untuk produksi, penelitian dan pemasaran, serta untuk membangun infrastruktur dan sistem pendukung lokal. Di sisi lain, perusahaan cenderung dibudayakan secara berbeda dari perusahaan yang tidak berbadan hukum, dan akibatnya, kesulitan dapat muncul.

Perusahaan perbankan investasi telah lama memainkan peran penting dalam memberikan dukungan keuangan kepada perusahaan yang sedang berkembang.

Sekarang mereka sudah mulai beroperasi di bidang modal ventura.

Bank investasi secara tradisional menyediakan modal untuk pembiayaan pada tahap perkembangan perusahaan yang relatif lebih lambat dengan menjual saham mereka di pasar swasta dan publik.

Small Business Investment Companies (SBIC) dan Minority Small Business Investment Companies (MESBICs) adalah perusahaan modal ventura swasta yang dilisensikan oleh Small Business Administration (SBA) dan sesuai dengan peraturan untuk mereka. Perusahaan-perusahaan ini menerima pinjaman dari SBA selain modal yang mereka kumpulkan dari sumber swasta. Karena status khusus perusahaan-perusahaan ini, kegiatan mereka diatur sampai batas tertentu, yaitu tunduk pada batasan tertentu. Pembatasan ini terkait dengan tingkat modal ekuitas yang diperlukan untuk membentuk dana untuk setiap proyek (dalam kasus SBIC - dari 500 ribu hingga 10 juta dolar, dalam kasus MESBIC ada level minimum 1 juta dolar), juga sebagai sifat proyek (transaksi real estat biasanya dikecualikan).

Malaikat bisnis adalah investor swasta yang menginvestasikan dana mereka sendiri di perusahaan swasta pada tahap awal pengembangan dengan potensi pertumbuhan yang signifikan, biasanya tanpa memberikan jaminan apa pun.

Ciri khas dari jenis investasi ini adalah investor yang bukan orang miskin tidak perlu mengambil keuntungan yang diterima perusahaan. Tujuannya adalah, dengan menginvestasikan kembali semua keuntungan yang diterima oleh perusahaan, untuk memaksimalkan nilai perusahaan dan, setelah jangka waktu tertentu, menjual sahamnya di perusahaan, melipatgandakan investasi awalnya. Periode ini biasanya 3-7 tahun.

Paling sering, malaikat bisnis memperoleh 25 hingga 49% saham (saham) perusahaan, karena mereka tertarik pada pengusaha yang cukup termotivasi untuk melaksanakan proyeknya. Besarnya investasi para pelaku bisnis berkisar antara 10 ribu hingga beberapa juta dolar dan biasanya berjumlah 5-20% dari dana mereka.

Selain keuangan, malaikat bisnis membawa kontribusi berharga bagi perusahaan - pengalaman di bidang aktivitas dan keterampilan manajemennya, yang biasanya kurang di perusahaan pada tahap awal, serta koneksi mereka. Banyak pengusaha mengatakan bahwa pengetahuan dan pengalaman malaikat bisnis lebih penting bagi mereka daripada keuangan.

Dengan demikian, sumber pendanaan usaha adalah:

dana pendiri perusahaan inovatif dan mitra bisnisnya;

Dana dari investor dan pemberi pinjaman khusus (usaha) pihak ketiga.

1.2 Organisasi pembiayaan ventura perusahaan

Fungsi utama dari pembiayaan ventura adalah untuk mendukung dan mengembangkan tahap awal perusahaan dan proyek yang inovatif. Untuk jangka panjang, dana diinvestasikan dalam modal investasi dari perusahaan yang didirikan atau beroperasi untuk mengantisipasi pendapatan yang tinggi (beberapa kali lebih tinggi dari investasi). Objek dipilih dengan sangat hati-hati, karena pembiayaan usaha inovasi sangat berisiko.

Pendanaan ventura dilakukan dalam beberapa tahap. Jumlah dan durasi mereka akan tergantung pada tahap siklus hidup inovasi apa yang akan menjadi pendanaan ventura.

Untuk pengusaha inovatif tertentu, ada tiga tahap utama pembiayaan dalam memulai sebuah perusahaan baru. Tahapan pembiayaan suatu perusahaan disajikan pada Lampiran 1.

Tujuan pendanaan, serta jumlah biaya, berbeda pada setiap tahap.

Untuk setiap tahap pembiayaan ventura dari perusahaan inovatif baru, ada jenis pasar modal risiko institusional di bidang sirkulasi sekuritas.

Tabel 3 merangkum tiga pasar modal risiko yang ada dan perannya dalam pembiayaan usaha baru.

Tabel 3 - Pasar Modal Ventura dan Pembiayaan Ventura Baru

Pasar-pasar tersebut adalah: pasar modal ventura informal, pasar modal ventura, dan pasar surat berharga formal. Masing-masing berperan dalam membiayai pembentukan dan pengembangan perusahaan. Sementara ketiga pasar modal berisiko dapat berfungsi sebagai sumber pendanaan untuk tahap pertama, pasar sekuritas lebih mudah diakses oleh perusahaan yang menjanjikan, terutama dalam hal penggunaan teknologi baru.

Investor ventura juga terkadang berpartisipasi dalam pembiayaan tahap pertama. Namun, agar memenuhi syarat untuk pendanaan ventura pada tahap pertama, kebutuhan perusahaan harus setidaknya 400 ribu dolar. Investor ventura melanjutkan dari batas ini karena biaya untuk memeriksa proyek yang diusulkan dengan hati-hati dan memantau pelaksanaannya yang tepat kira-kira jumlahnya sama, terlepas dari apakah itu proyek 100 ribu dolar atau proyek 1 juta dolar.

Saat ini, sumber utama pembiayaan untuk inovasi teknologi adalah dana perusahaan sendiri: laba, depresiasi, modal dasar, pendapatan dari penerbitan sekuritas dan sumber daya kelompok keuangan dan industri.

Pertimbangkan untuk membiayai berbagai tahap perkembangan pemodal ventura.

Tabel 4 – Tahapan Perkembangan Usaha Modal Ventura

Pendanaan tahap awal
Menabur	Sejumlah kecil dialokasikan untuk membenarkan konsep bisnis yang berpotensi menguntungkan
Penaburan	Pendanaan disediakan untuk menyelesaikan pengembangan produk dan pemasaran awal
	Pendanaan disediakan untuk memulai produksi dan penjualan skala komersial
Pembiayaan tahap pertumbuhan dan ekspansi
	Modal kerja disediakan untuk mendukung pertumbuhan akun dan membangun inventaris
	Dana disediakan untuk ekspansi perusahaan yang signifikan yang meningkatkan penjualan
	Memberikan uang tunai kepada perusahaan yang bersiap untuk menjual sahamnya di bursa saham dalam 6-12 bulan ke depan

Tahap pra-penaburan. Jumlah uang yang relatif kecil diberikan kepada seorang penemu atau pengusaha untuk mendukung konsep mereka tentang potensi keuntungan dari bisnis yang sedang dikembangkan. Pada tahap ini, pendanaan diterima untuk pengembangan produk itu sendiri (berlawanan dengan penelitian “murni”), sedangkan penelitian pasar jarang didanai.

Tahap menabur. Pendanaan diberikan kepada perusahaan rintisan untuk menyelesaikan pengembangan produk dan melakukan riset pasar awal. Perusahaan-perusahaan ini mungkin dalam proses pembentukan atau telah beroperasi untuk waktu yang singkat. Dalam kedua kasus, produk belum memasuki pasar. Sebagai aturan, pada tahap perkembangan ini, perusahaan memiliki: tim manajemen kunci, rencana bisnis yang telah disiapkan, dan riset pemasaran awal.

Tahap pertama (Awal). Pendanaan diberikan kepada perusahaan yang telah menggunakan modal awal mereka dan membutuhkan pendanaan putaran berikutnya untuk memulai produksi dan penjualan komersial.

Tahap kedua. Modal kerja disediakan untuk mengembangkan perusahaan yang telah memproduksi dan menjual produk dan membutuhkan dana untuk memelihara pertumbuhan akun dan membangun persediaan. Meski fakta kemajuan perusahaan sudah jelas, belum ada pembicaraan soal keuntungan.

Tahap ketiga. Pendanaan disediakan untuk ekspansi perusahaan yang signifikan, yang terus meningkatkan penjualannya dan sudah mulai menghasilkan keuntungan. Dana tersebut digunakan untuk lebih memperluas produksi, pemasaran, menambah modal kerja, atau untuk mengembangkan produk yang lebih baik, memperkenalkan teknologi baru, atau memperluas jangkauan.

Pembiayaan interim (Tahap Akhir atau Tahap Ekspansi). Perusahaan dalam fase jatuh tempo, menghasilkan keuntungan, terus berusaha untuk ekspansi dan bersiap untuk menjadi "publik" dalam 6-12 bulan ke depan, yaitu untuk pertama kali mengeluarkan sahamnya di pasar saham . Pembiayaan bridging sering diatur sedemikian rupa sehingga dana yang diinvestasikan dapat dikembalikan sebagai hasil dari penawaran umum saham perdana di bursa efek (IPO). Mekanisme untuk merestrukturisasi posisi pemegang saham utama melalui transaksi sekunder juga dapat dilakukan. Ini dilakukan ketika investor awal ingin menjual sebagian saham mereka atau meninggalkan proyek sama sekali. Pembiayaan bridging juga digunakan ketika mengubah manajemen perusahaan sehingga saham pengendali dibeli sebelum perusahaan go public.

Pembiayaan tahap awal adalah pemberian uang bibit kepada pengusaha yang bisnisnya berada pada tingkat ide. Oleh karena itu, dana yang terkumpul digunakan untuk pengembangan produk dan pemasaran utama. Setelah mekanisme berjalan dan berjalan - riset pasar sedang berlangsung, pengembangan produk sedang berlangsung, tim manajemen kunci dibuat, putaran pendanaan berikutnya dapat diterapkan untuk merekrut manajer yang memenuhi syarat, membeli peralatan tambahan, dan memulai kampanye pemasaran yang serius.

Pendanaan yang diberikan pada tahap awal pengembangan perusahaan memungkinkan yang terakhir untuk memulai produksi serial produk dan memasuki pasar dengannya.

Dana modal awal berinvestasi di perusahaan tahap awal. Investor tahu bahwa hanya 20% dari perusahaan yang diinvestasikan yang akan lolos ke putaran pendanaan berikutnya. Putaran kedua dilakukan oleh dana investasi lain atau sindikasi dana, yang mengambil alih kepemimpinan proses. Untuk mengimbangi risiko tinggi, Dana Benih selalu membutuhkan persentase yang sangat tinggi dari partisipasinya di perusahaan, melakukan pendanaan dalam beberapa putaran, dan juga menunjuk pemimpin dan karyawan perusahaan atas kebijaksanaannya sendiri.

Putaran pertama pembiayaan memungkinkan perusahaan yang sedang berkembang untuk memulai produksi skala penuh dari suatu produk, mengatur penjualan dan pergi ke pasar.

Putaran kedua memungkinkan sebuah perusahaan, yang sudah menjual produknya, untuk mempekerjakan sejumlah tambahan karyawan baru - pemasaran, penjualan, insinyur. Karena banyak perusahaan ekspansi belum sepenuhnya menguntungkan, mereka sering menggunakan suntikan modal untuk menutupi arus kas negatif. Putaran ketiga atau pendanaan mezzanine memungkinkan ekspansi perusahaan yang signifikan, termasuk peningkatan ruang produksi, riset pemasaran tambahan, dan pengembangan produk baru. Pada tahap ini, perusahaan sudah mencapai titik impas atau sudah menghasilkan keuntungan.

Penawaran umum perdana saham perusahaan di bursa saham (IPO) adalah tahap terakhir dalam pengembangan perusahaan modal ventura yang sukses. Ketika sebuah perusahaan modal ventura menempatkan sahamnya di bursa - itu menjadi "publik", ia menerima semua keuntungan dari investasi yang sebelumnya diinvestasikan dalam proyek.

Cara tradisional menghasilkan pendapatan bagi investor:

Dividen. Pada waktu tertentu setelah menerima pembiayaan, perusahaan membayarkan deviden kepada investor. Dividen biasanya didistribusikan di antara investor secara proporsional dengan modal yang diinvestasikan. Besaran dividen biasanya ditentukan oleh Direksi perusahaan, tetapi dengan batasan jumlah.

Keluarnya investor dari proyek sesuai dengan jadwal yang telah disetujui sebelumnya. Pada waktu tertentu setelah menerima pembiayaan oleh perusahaan, penanam modal berhak mengembalikan dana yang ditanamkan dengan menjual sahamnya kepada pemilik aslinya, tetapi dalam jumlah tertentu sehingga perusahaan memiliki jumlah uang tunai yang diperlukan. Dalam hal beberapa investor ingin keluar dari proyek sekaligus, ini dilakukan secara proporsional dengan modal yang diinvestasikan dan sesuai dengan jadwal yang telah disetujui sebelumnya.

Pembelian kembali saham pengendali dalam suatu perusahaan dari investor sesuai dengan jadwal yang telah disetujui sebelumnya.

Pada waktu tertentu setelah menerima investasi, perusahaan berhak untuk menebus saham perusahaan yang dimiliki oleh investor dengan harga yang telah ditentukan. Pembelian kembali dilakukan sesuai dengan jadwal yang telah disetujui sebelumnya.

Merger, akuisisi, penawaran umum perdana saham di bursa.

Jika terjadi merger, akuisisi, atau IPO, tidak mungkin untuk memprediksi berapa pendapatan investor. Dipahami bahwa setiap tindakan ini akan dilakukan untuk kepentingan pemegang saham.

Pinjaman yang dapat dikonversi. Alternatif untuk investasi langsung adalah pinjaman dari investor. Pada saat yang sama, bunga pinjaman ditentukan dengan pembayaran rutin pada waktu tertentu selama seluruh jangka waktu pinjaman. Investor memiliki kemampuan untuk menukar pinjaman dengan tingkat bunga dalam jangka waktu yang telah ditentukan (biasanya secara signifikan kurang dari durasi pinjaman)

Pembiayaan ventura organisasi dilakukan menurut dua skema alternatif, yang utama adalah yang didasarkan pada instrumen dan mekanisme pasar saham. Menurut skema ini, investor ventura diundang sebagai salah satu pendiri perusahaan yang didirikan kembali dalam bentuk perusahaan saham gabungan tertutup untuk mengimplementasikan proyek inovatif yang direncanakan. Dia diundang untuk memperoleh saham untuk kontribusi tunai ke modal dasar perusahaan ini. Kontribusi tunai yang diberikan langsung ke modal dasar merupakan pembiayaan ventura proyek, yang kemudian digunakan untuk membayar biaya modal yang disediakan oleh rencana bisnis proyek.

Investor ventura setuju untuk memasukkan bagian perusahaan muda yang dibuat untuk proyek tersebut, asalkan bagian ini cukup signifikan (40-50% dari modal dasar). Hal ini memungkinkan dia untuk mengontrol pengeluaran dana dari dalam, serta untuk mempengaruhi manajemen perusahaan, bertujuan untuk pertumbuhan perusahaan yang signifikan pada saat dia menjual sahamnya.

Skema pembiayaan ventura alternatif berbeda karena keluarnya investor ventura dari perusahaan muda dilakukan bukan melalui penjualan saham miliknya, tetapi melalui penjualan bagian yang sebelumnya terisolasi dari perusahaan yang telah mengembangkan bisnis, di mana investor ventura awalnya menginvestasikan dana.

Prosedur untuk pembiayaan ventura suatu perusahaan mencakup tahapan utama berikut:

Pemilihan perusahaan yang akan diinvestasikan;

Perundingan;

Perjanjian atau protokol niat;

Uji tuntas hukum, bisnis dan keuangan;

Kesimpulan investasi dan perjanjian lainnya;

Melakukan investasi;

Pengembangan perusahaan;

Meninggalkan perusahaan.

Pemodal ventura berhati-hati dalam memilih organisasi di mana mereka akan menginvestasikan uang. Perusahaan-perusahaan ini biasanya harus memenuhi beberapa parameter:

tidak ada hambatan untuk investasi modal ventura;

prospek pertumbuhan besar perusahaan yang diinvestasikan, indikator ekonomi yang baik. Dan jangkauan kegiatan organisasi yang menarik bagi pemodal ventura bisa sangat luas: industri makanan, perusahaan manufaktur kecil, dll.;

tidak adanya hambatan dalam pengembalian investasi modal ventura - misalnya, pembatasan persyaratan mata uang atau undang-undang pajak;

kepercayaan investor: akses informasi, keterbukaan, "transparansi" perusahaan. Dalam praktiknya, beberapa manajer (pemegang saham) berusaha untuk tidak mengungkapkan sebagian dari dokumen (informasi) kepada pemodal ventura. Alasannya bisa berbeda - dari ketakutan bahwa pemodal ventura akan ingin "mengambil alih" perusahaan, hingga keengganan untuk menunjukkan kesalahan atau inkonsistensi dengan undang-undang;

rencana bisnis yang baik;

pendekatan yang wajar dari manajemen perusahaan dan potensi manajemennya;

legalitas transaksi, persiapan yang memenuhi syarat dan kesimpulan dari dokumen kontrak (terkadang pengacara eksternal terlibat untuk tujuan ini);

faktor lain: kebijakan pemerintah daerah, pengalaman investor lain (perusahaan), dll.

Sebagai bagian dari investasi modal ventura, biasanya ditandatangani beberapa perjanjian, yang antara lain mencakup perjanjian investasi atau perjanjian antara pemegang saham. Selain itu, amandemen sedang dilakukan pada dokumen pendirian perusahaan yang diinvestasikan untuk memberi pemodal ventura lebih banyak kendali atasnya.

Dalam perjanjian investasi atau kesepakatan antar pemegang saham, langkah-langkah dalam proses pelaksanaan pembiayaan ventura dijelaskan secara bertahap: urutan penyediaan dana, pembelian saham, akuisisi perusahaan, penggabungan (akuisisi) perusahaan; hubungan antara pemegang saham (pemilik) dan pemodal ventura; tahap pengembangan perusahaan, kasus kegagalan para pihak untuk memenuhi kewajiban mereka dan konsekuensinya, penarikan pemegang saham (peserta) dari perusahaan, dll.

Perlu diingat bahwa investasi kadang-kadang dapat diberikan hanya jika kondisi tertentu dipenuhi oleh perusahaan yang diinvestasikan. Ini mungkin termasuk: merestrukturisasi operasi perusahaan, membuat perubahan pada dokumen konstituen, termasuk perwakilan investor di badan manajemen perusahaan, mencapai indikator ekonomi tertentu pada saat tertentu, dll.

Dengan demikian, pembiayaan ventura adalah salah satu bidang yang paling menjanjikan di pasar. Pemahaman ini sudah ada di tingkat negara, sehingga rencana untuk mendorong pengembangan pembiayaan modal ventura selama beberapa tahun terakhir ini perlu dimasukkan dalam semua jenis program pemerintah.

Jadi, berdasarkan semua hal di atas, kesimpulan berikut dapat diambil.

Modal ventura mewakili investasi di bidang kegiatan baru yang terkait dengan risiko tinggi. Biasanya perusahaan teknologi tinggi dibiayai.

Pendanaan untuk usaha dibagi menjadi beberapa tahap yang kira-kira bertepatan dengan tahapan proses inovasi atau siklus hidup perusahaan. Dana untuk pelaksanaan tahap berikutnya disediakan hanya ketika indikator tertentu yang telah ditentukan tercapai, yang menunjukkan keberhasilan penyelesaian yang sebelumnya.

2. FITUR DAN PROSPEK PENGEMBANGAN PEMBIAYAAN VENTURE DI FEDERASI RUSIA

2.1 Fitur pembiayaan ventura di Federasi Rusia

Di Rusia, elemen individu dari infrastruktur kompleks untuk mendukung kegiatan usaha baru saja muncul (dana ventura, layanan ahli dan konsultasi, perusahaan manajemen proyek dan ventura, layanan informasi khusus, dll.). Selain itu, banyak pengembang produk dan layanan baru tidak memiliki pengetahuan tentang proses pembiayaan usaha kegiatan inovatif dari tahap awal hingga komersialisasi hasilnya dalam ekonomi pasar. Aktivitas inovasi yang lemah di banyak perusahaan dikaitkan dengan kurangnya insentif ekonomi yang memadai di antara produsen, yang sebagian besar disebabkan oleh permintaan konsumen yang sangat rendah di pasar domestik.

Berdasarkan hasil tahun 2011, dapat dikatakan bahwa pendistribusian penyertaan tetap pada perusahaan secara bertahap cukup tradisional dalam artian tahap ekspansi, restrukturisasi dan tahap selanjutnya masih berlaku dari segi volume transaksi. Dalam hal jumlah perusahaan yang diinvestasikan, sebaliknya, transaksi pada "tahap usaha" (seed dan start-up, serta tahap awal) berlaku.

Dengan demikian, pada tahap ekspansi, restrukturisasi, dan tahap selanjutnya pada tahun 2011, tercatat investasi berjumlah sekitar $2,8 miliar (total, 30 perusahaan yang diinvestasikan) versus sekitar $270 juta pada tahap usaha (105 perusahaan). Dengan demikian, bagian transaksi berdasarkan volume investasi pada tahap usaha tetap, seperti pada periode sebelumnya, sekitar 10%. Pada tahun 2010, volume investasi pada perusahaan dari dua kelompok transaksi di atas tercatat masing-masing pada level sekitar $2,3 miliar (47 perusahaan) dan $150 juta (81 perusahaan).

Namun, dalam kelompok kesepakatan pada tahap ekspansi, restrukturisasi dan tahap akhir, serta tahap usaha, perubahan tertentu telah terjadi.

Secara khusus, dalam kelompok transaksi pada tahap ekspansi, restrukturisasi dan tahap akhir, bagian yang dominan dalam hal volume investasi yang dilakukan sesuai dengan transaksi pada tahap selanjutnya dari pengembangan perusahaan: total volume transaksi tetap pada tahap ekspansi dan restrukturisasi berjumlah sekitar $ 980 juta (sekitar 30% dari total volume transaksi) dibandingkan sekitar $ 1.800 juta pada tahap selanjutnya (sekitar 60%). Pada saat yang sama, jumlah perusahaan yang diinvestasikan pada tahap ekspansi dan restrukturisasi adalah 2 kali lebih tinggi dari indikator yang sama untuk tahap selanjutnya.

Berbicara tentang kelompok transaksi kedua (sesuai dengan tahap usaha), perlu dicatat peningkatan yang signifikan dalam volume investasi pada tahap awal dan awal. Akibatnya, dibandingkan dengan beberapa periode sebelumnya, volume agregat investasi pada tahap awal dan benih ternyata sebanding dengan volume pada tahap awal: total volume transaksi tetap pada tahap awal dan benih berjumlah sekitar $ 130 juta pada tahun 2011 (sekitar $ 20 juta) pada tahun 2010), pada tahap awal - sekitar $ 140 juta (sekitar $ 130 juta pada tahun 2010).

Jumlah transaksi pada tahap awal dan awal telah berkali-kali (lebih dari 4 kali) melebihi jumlah transaksi pada tahap awal (85 perusahaan berbanding 20 pada 2011, dan pada 2010 - 39 perusahaan berbanding 49, masing-masing).

Rasio ini antara lain mencerminkan hasil dimulainya kerja aktif dana "cluster" RVC OJSC. Secara umum, hampir 60% dari jumlah perusahaan yang menerima investasi pada tahap ventura adalah perusahaan yang diinvestasikan oleh dana RVC dalam bentuk dana investasi unit tertutup dari investasi ventura oleh dana “cluster”, serta dana ventura regional yang beroperasi. dengan dukungan ahli dari RVC.

Gambar 3 - Bagian relatif dari investasi dari berbagai tahap dalam total volume modal yang diinvestasikan,%

Gambar 3 menunjukkan bahwa investasi langsung berlaku selama masa studi. Persentase investasi modal ventura, setelah menurun di tahun 2010, kembali meningkat.

Pada tahun 2011, total volume investasi tetap pada tahap usaha meningkat (sekitar 1,8 kali) dibandingkan dengan 2010 dan berjumlah sekitar $ 270 juta.

Yang menarik adalah analisis struktur sektoral investasi di perusahaan pada tahap pengembangan usaha.

Gambar 4 - Distribusi volume investasi menurut industri pada tahap usaha, 2010-2011,%

Pada tahun 2011, sektor telekomunikasi menempati urutan pertama (59,2% dari total volume investasi tetap dalam tahap ventura), berbeda dengan tahun 2010, yang menempati urutan pertama oleh sektor obat-obatan (sekitar 34,5%).

Pada tahun 2011, posisi kedua ditempati oleh sektor jasa keuangan (sekitar 10% dari total volume investasi tetap dalam tahap ventura), berbeda dengan tahun 2010, ketika posisi serupa dipegang oleh sektor teknologi informasi dan komunikasi (sekitar 33% dari total volume investasi tetap dalam tahap modal ventura).

Menutup tiga preferensi industri teratas investor ventura pada tahun 2011 adalah industri bahan kimia (sekitar 5% dari total volume investasi tetap pada tahap ventura). Pada tahun 2010, tempat ketiga ditempati oleh industri peralatan industri (sekitar 19% dari total volume investasi yang tercatat pada tahap usaha pada tahun 2010).

Juga pada tahun 2011, kebangkitan tertentu aktivitas investor ventura dibandingkan dengan 2010 tercatat di sektor transportasi, bioteknologi dan lingkungan.

Gambar 5 - Distribusi investasi berdasarkan tahapan

Peningkatan signifikan dalam arus transaksi pada tahap ventura dikaitkan dengan aktivitas dana yang dibuat dan dioperasikan dengan partisipasi RVC OJSC.

Berdasarkan hasil tahun 2011, dapat dikatakan bahwa aktivitas dana keluar dari perusahaan yang sebelumnya diinvestasikan tetap pada level pascakrisis 2010. Keluarnya dana dari 25 perusahaan tercatat.

Gambar 6 - Distribusi berdasarkan jumlah output yang direalisasikan

Dalam hal metode keluar, investor secara tradisional lebih suka menjual perusahaan portofolio kepada investor strategis (9 pintu keluar atau 36% dari total).

Dampak krisis dalam perekonomian tercermin dalam kenyataan bahwa tempat kedua ditempati oleh jenis "penghapusan" keluar (5 pintu keluar atau 20% dari jumlah totalnya). Di sisi lain, "bobot" besar dari indikator ini merupakan indikator peningkatan transparansi pasar, karena informasi sebelumnya tentang kesepakatan yang gagal hampir selalu ditutup-tutupi.

Sangat menarik untuk dicatat bahwa opsi untuk perusahaan yang keluar ini, seperti IPO, memasuki tiga opsi keluar utama pada periode yang ditinjau dengan hasil 16% dari jumlah totalnya (4 keluar).

Salah satu peristiwa paling cemerlang tahun 2011 dikaitkan dengan jenis keluar ini - penempatan saham Yandex di lantai perdagangan asing. Kisah penempatan ini adalah contoh klasik dari perkembangan yang sukses, dari perusahaan kecil menjadi raksasa yang akhirnya go public. Peran penting dalam perkembangan ini dimainkan oleh beberapa dana ekuitas swasta, yang telah mengakuisisi saham di perusahaan selama beberapa tahun terakhir.

Tempat kedua hingga terakhir dibagikan oleh pembelian manajemen dan penjualan kepada investor keuangan (masing-masing, 3 pintu keluar atau 12% dari total jumlah mereka).

Penjualan aset secara penuh atau sebagian terjadi terakhir pada tahun 2011 dengan hasil 4% dari total jumlah jalan keluar yang dilakukan (satu “penjualan tertekan”).

Pada tahun 2011, terdapat 22 Dana Ventura Daerah Kementerian Pembangunan Ekonomi (RVF MED), yang saat ini kegiatannya dilakukan dengan dukungan tenaga ahli dari RVC. Jumlah total perusahaan yang menerima investasi dalam periode pelaporan dengan total sekitar $25 juta adalah 15, yaitu sekitar seperempat lebih sedikit dari tahun 2010. Merupakan karakteristik bahwa semua investasi tetap RVF MED dibuat di perusahaan pada tahap awal dan awal pengembangan. Sejak awal kegiatan investasi aktif mereka, total volume investasi RVF MED dari awal kegiatan investasi aktif mereka berjumlah sekitar $ 130-135 juta. Jadi, menurut perkiraan yang tersedia, pada akhir 2011, sedikit lebih dari 40% dari dana yang terakumulasi dalam sistem dana ventura regional yang dibuat dengan dukungan Kementerian Pembangunan Ekonomi diinvestasikan (sekitar $ 300 juta).

Perusahaan pengelola dana RVC, dibuat dalam bentuk reksa dana tertutup terutama investasi (usaha) berisiko (ZPIF VI RVC), secara kolektif mengelola sekitar $ 630 juta. Pada tahun 2011, ukuran investasi rata-rata dana RVC ini sedikit lebih tinggi dari RVF MED: Menurut data yang tersedia, 15 perusahaan menerima investasi dengan total sekitar $ 45 juta Jumlah dana terbesar (sekitar tiga perempat dari total volume investasi) diterima perusahaan pada tahap awal pengembangan , dan sekitar 15% dari total volume transaksi jatuh pada tahap restrukturisasi. Pada saat yang sama, distribusi jumlah perusahaan yang diinvestasikan pada tahun 2011 cukup seragam dan mencakup berbagai tahapan - dari benih dan awal hingga restrukturisasi.

Untuk pemahaman yang lebih baik tentang kekhususan modal ventura Rusia, juga tepat untuk menyajikan karakteristiknya dalam bentuk sintetis, yang memungkinkan untuk membandingkan modal ventura Rusia dengan bentuk modal ventura yang telah tersebar luas di Amerika Serikat dan Amerika Serikat. Eropa Barat. Karakteristik ini disajikan dalam Lampiran 2.

Dari tabel di atas, dapat disimpulkan bahwa di Rusia saat ini, sesuai dengan semua kondisi yang tercantum untuk memastikan profitabilitas investasi ventura, ada, secara halus, kerugian yang harus diperhatikan jika Rusia ingin mengikuti jalur pengembangan. modal ventura di wilayahnya. Secara khusus, ada beberapa kontradiksi yang terkait dengan kekhasan bentuk modal ventura Rusia, yang pantas untuk disebutkan:

Bentuk modal ventura Rusia sangat jauh dari yang klasik dan layak mendapat nama terpisah. Jika modal ventura Eropa sebagian besar adalah pengembangan modal, maka bentuk Rusianya akan disebut restrukturisasi modal.

Bentuk investasi yang berlaku tidak menghabiskan sektor-sektor ekonomi berteknologi tinggi, membatasi pembentukan keunggulan kompetitif nasional.

Sebagian besar proyek sangat kecil menurut standar Barat. Pada saat yang sama, biaya untuk pemeriksaan proyek dapat dianggap konstan secara kondisional dan kira-kira sebanding untuk proyek dengan berbagai ukuran. Akibatnya, banyak proyek tidak dipertimbangkan karena kemungkinan biaya unit yang tinggi.

Sebagian besar proyek dalam negeri dikembangkan dengan baik dari sudut pandang teknis. Namun, kerugian umumnya adalah:

Kurangnya positioning yang jelas dari produk dan merek perusahaan di pasar, kurangnya analisis komparatif berkualitas tinggi dengan pesaing;

Dalam banyak kasus, masalah kepemilikan dan perlindungan paten yang belum terselesaikan.

Bersamaan dengan ini, salah satu faktor paling signifikan yang menghambat perkembangan kewirausahaan ventura adalah keterbelakangan infrastruktur informasi yang ditujukan untuk melayani kepentingan investor dan pengusaha ventura.

Untuk yang terakhir, akan sangat penting untuk memperoleh data tentang ketersediaan dan spesialisasi berbagai lembaga keuangan yang dapat mempertimbangkan proyek dari wilayah atau industri tertentu, dan persyaratan untuk proyek. Perhatian khusus harus diberikan pada kurangnya informasi tentang sejarah kegiatan lembaga investasi. Kurangnya informasi tersebut memaksa penulis proyek untuk menghabiskan terlalu banyak waktu pada banyak banding ke organisasi yang bekerja dengan proyek dari profil yang berbeda.

2.2 Masalah dan prospek pembiayaan ventura di Rusia dan luar negeri

Untuk pengembangan kewirausahaan ventura, tiga komponen ekonomi diperlukan - modal bebas, lingkungan di mana bisnis beroperasi dan yang harus menarik untuk investasi, dan profitabilitas yang dapat diterima dari investasi itu sendiri.

Ada beberapa masalah akut yang menghalangi perkembangan pembiayaan modal ventura di Rusia:

1. Masalah legislasi - terutama dalam hal perpajakan. Skema pengaruh pengembang dan investor belum berhasil - ada banyak masalah yang bersifat infrastruktur dan psikologis: misalnya, bukan rahasia lagi bahwa pengembang memiliki gagasan yang buruk tentang struktur biaya untuk mengembangkan dan mempromosikan produk ke pasar. Seperti yang ditunjukkan statistik, biaya pembangunan, bahkan di negara maju dengan tingkat upah yang sangat tinggi untuk tenaga kerja terampil, jarang melebihi 25 - 30% dari total biaya, sekitar sepertiga adalah organisasi produksi massal, dan hampir sama tindakan pemasaran yang sebenarnya untuk mempromosikan produk ke pasar dan distribusinya. Untuk Rusia, biaya pengembangan biasanya lebih rendah, dan biaya pengorganisasian produksi massal lebih tinggi karena memburuknya jalur produksi dan kebutuhan untuk membeli hampir 100% peralatan yang diperlukan, serta bagian biaya untuk mempromosikan barang jadi. produk ke pasar. Jika kita mempertimbangkan kerangka legislatif yang mengatur inovasi, perlu dicatat bahwa saat ini tidak ada undang-undang khusus yang didedikasikan untuk kewirausahaan ventura, oleh karena itu, pemodal ventura perlu menggunakan undang-undang umum yang mengatur inovasi. Juga tidak ada sistem tindakan legislatif yang mendorong aktivasinya.

Ketidakamanan hukum bisnis inovatif, yang aktivitasnya terkait dengan risiko besar, membuat bidang inovasi tidak menarik bagi investor Rusia dan asing. Sebagaimana diketahui, isu perlindungan hukum atas kekayaan intelektual termasuk yang paling penting dalam bidang inovasi. Mereka dirancang untuk memberikan dasar bagi kewirausahaan inovatif dan merupakan prasyarat yang tanpanya seorang inovator tidak terlindungi dalam lingkungan yang kompetitif. Perundang-undangan di bidang ini berkembang agak lambat.

Sejumlah pajak dan insentif lainnya ditetapkan oleh undang-undang untuk merangsang inovasi. Dalam praktiknya, ternyata dengan latar belakang tarif pajak yang tinggi secara umum, pengaruh dampak ekonomi makro terhadap inovasi dan aktivitas investasi ini tidak berhasil. Peka terhadap iklim bisnis umum di negara ini, bisnis inovatif pada dasarnya adalah sandera situasi makroekonomi secara umum. Pajak yang tinggi bertindak sebagai penghalang yang sulit diatasi untuk masuknya investasi swasta dan investasi oleh perusahaan industri milik negara di bidang inovasi.

Jadi, terlepas dari kenyataan bahwa masih ada jalan panjang untuk mencapai sistem dukungan hukum yang luas untuk kegiatan inovatif di Rusia, masalah transisi dari langkah legislatif sepihak ke solusi komprehensif dari masalah peraturan legislatif tentang kewirausahaan inovatif menjadi sangat penting. Pendekatan terhadap pengembangan sistem hukum inovasi ini akan memungkinkan untuk mendapatkan dasar hukum yang kuat tidak hanya untuk perusahaan Rusia, tetapi juga untuk perusahaan dan organisasi asing yang ingin bekerja sama dengan pengusaha Rusia di bidang teknologi tinggi.

2. Ini adalah masalah kelemahan anggaran Rusia, pemerintah tidak dapat secara efektif mendukung kewirausahaan teknologi, seperti yang dilakukan, misalnya, di negara maju, yang memiliki sistem alokasi hibah dua tahap dengan volume pendanaan untuk proyek-proyek negara. tingkat pertama hingga 50 ribu dolar dan yang kedua - hingga 500 ribu dolar. Untuk entah bagaimana memecahkan masalah ini, perlu untuk memperkenalkan setidaknya insentif pajak yang terkait dengan investasi ekuitas dalam proyek - ini sangat mendesak bagi perusahaan-perusahaan yang mengkomersialkan teknologi Rusia terbaru.

3. Ini adalah masalah kesediaan pengembang dan investor untuk membuat konsesi satu sama lain. Sangat sulit bagi pengembang untuk setuju menyiapkan rencana bisnis yang serius dengan penilaian pasar dan prospek promosi produk, bukan berdasarkan kesimpulan spekulatif, tetapi berdasarkan fakta pasar; dan investor enggan untuk mempertimbangkan proyek pada tahap ketika rencana bisnis belum sepenuhnya siap. Namun, konvergensi sudah berjalan, dan proses pembiayaan ventura di dalam negeri mulai berkembang.

Dari semua agen, bank dan dana operasional adalah yang paling siap untuk pengembangan industri modal ventura di Federasi Rusia. Jenis lain yang tidak kalah pentingnya adalah perlunya perubahan peraturan perundang-undangan dan penerapan sejumlah insentif perpajakan bagi investor swasta dan asing guna meningkatkan jumlah sumber modal ventura. Perusahaan pensiun dan asuransi juga harus diberi kesempatan untuk berpartisipasi dalam pengembangan industri modal ventura.

Ada juga keadaan yang membatasi perkembangan bisnis ventura di Rusia. Banyak dari mereka karena alasan ekonomi makro.

Dalam kondisi pajak dan ketidakstabilan ekonomi secara umum, manajer perusahaan Rusia dipaksa untuk mempertahankan daya saing melalui skema bisnis yang berbeda secara fundamental dan organisasi aliran keuangan dari skema Barat. Karena itu, seringkali tidak mungkin untuk menghadirkan perusahaan yang diinvestasikan sebagai objek penuh untuk investasi, yang memerlukan kebutuhan untuk membayar "harga" tinggi untuk investasi, atau merupakan alasan kegagalan negosiasi dengan investor. Masalah peningkatan kapitalisasi perusahaan juga sebagian besar disebabkan oleh kurangnya transparansi dalam bisnis di Rusia. Faktanya, kita berbicara tentang pencarian terus-menerus untuk kompromi antara mempertahankan daya saing dan meningkatkan nilai perusahaan.

Prasyarat munculnya, jenis dan karakteristik modal ventura. Dana ventura dan malaikat bisnis. Studi pengalaman asing dalam pengembangan industri modal ventura. Tren modern dan spesifikasi pengembangan pembiayaan modal ventura di Rusia.

karya master, ditambahkan 18/07/2014

Esensi dan tujuan pembiayaan ventura di Rusia. Analisis aset Reksa Dana, profitabilitasnya, sistem manajemen risiko, penilaian laba rugi dan lingkungan eksternal. Metode untuk menilai daya tarik investasi dan isu-isu menarik modal asing.

tesis, ditambahkan 30/12/2012

Bisnis ventura: fitur dan karakteristik karakteristik. Mekanisme pembiayaan ventura (risiko). Faktor penghambat perkembangan industri modal ventura di Rusia. Tren yang menguntungkan untuk pengembangan investasi ventura dan kewirausahaan.

makalah, ditambahkan 26/06/2014

Konsep perusahaan yang inovatif, fitur dan fungsi utamanya. Model ventura membiayai perusahaan inovatif, prevalensi dan kekhususannya dari organisasi di Rusia dan luar negeri. Struktur usaha, kebijakan pembangunan.

tesis, ditambahkan 21/08/2010

Prasyarat dan tahap perkembangan modal ventura pada tahap sekarang, mekanisme transaksi dalam ekonomi pasar. Menguasai inovasi menggunakan modal ini. Arah penggunaan kekayaan intelektual untuk inovasi.

makalah, ditambahkan 21/02/2010

Munculnya konsep pembiayaan modal ventura pada paruh kedua abad kedua puluh di Amerika Serikat. Bentuk investasi ini juga umum di Eropa Barat. Karakteristik pembiayaan modal ventura. Manajemen keuangan ventura.

tes, ditambahkan 28/01/2010

Pembiayaan ventura proyek investasi: konsep, esensi, dan elemennya. Analisis pasar modal ventura di Rusia. Fitur pembiayaan ventura di Rusia, penilaian kesulitan yang muncul, masalah dan prospek untuk pengembangan lebih lanjut.

makalah, ditambahkan 12/01/2014

Karakteristik prasyarat munculnya perangkat pembiayaan usaha. Metode untuk mengalokasikan investasi menurut industri. Analisis keadaan investasi ventura di Rusia dan di dunia. Fitur pembentukan kebijakan hukum terpadu di bidang organisasi.