125884
Latriglaaplicandu-se laFORTURIviitoareȘiOpțiuniatrageAtenţielaacestpiaţămulținoupotenţialparticipanții. La urma urmei, este aicilalormâncaposibilitatecomerţulinaccesibilpe alte schimburiactive: indexRTS, aur, ulei, interesratele. Cu toate acestea, aceste instrumente sunt ceva mai complicate decât acțiunile și obligațiunile, dar și potențial mai profitabile.Să începem cu unul mai simplu - futures.
Pentru majoritatea oamenilor, chiar și cei care lucrează de mult timp pe piața financiară, cuvintele futures, opțiuni, derivate sunt asociate cu ceva extrem de îndepărtat, de neînțeles și puțin legat de activitățile lor zilnice. Între timp, aproape toată lumea, într-un fel sau altul, a dat peste instrumente derivate.
Cel mai simplu exemplu: mulți dintre noi suntem obișnuiți să urmăm dinamica pieței mondiale a petrolului la prețurile claselor de referință - Brent sau WTI (Light Crude). Dar nu toată lumea știe că atunci când se vorbește despre creșterea/scăderea cotațiilor la materii prime la Londra sau New York, atunci vorbim despre prețurile futures la petrol.
PentruceNecesarviitoare
Semnificația futures este extrem de simplă - două părți încheie o tranzacție (contract) la bursă, căzând de acord cu privire la cumpărarea și vânzarea unui anumit produs după o anumită perioadă de timp la un preț fix convenit. O astfel de marfă se numește activ-suport. Totodată, principalul parametru al contractului futures, asupra căruia părțile convin, este tocmai prețul executării acestuia. Atunci când intră într-o tranzacție, participanții pe piață pot urmări unul dintre cele două obiective.
Pentru unii, scopul este de a determina un preț reciproc acceptabil la care livrarea efectivă a activului suport va fi efectuată la data contractului. Acordând în avans un preț, părțile se asigură împotriva unei posibile modificări negative a prețului pieței până la data specificată. În acest caz, niciunul dintre participanți nu caută să profite de pe urma tranzacției futures în sine, ci este interesat de executarea acesteia în așa fel încât să fie respectați indicatorii preplanificați. Evident, la încheierea contractelor futures, o astfel de logică este urmată, de exemplu, de întreprinderile producătoare care cumpără sau vând mărfuri și resurse energetice.
Pentru un alt tip de participanți la piața de instrumente financiare derivate, scopul este de a câștiga din mișcarea prețului activului suport pe perioada de la momentul încheierii unei tranzacții până la închiderea acesteia. Jucătorul care a reușit să prezică corect prețul, în ziua executării contractului futures, are ocazia să cumpere sau să vândă activul suport la un preț mai bun, ceea ce înseamnă realizarea unui profit speculativ. Este evident că cealaltă parte a tranzacției va fi obligată să o facă la un preț care este nefavorabil pentru sine și, în consecință, va suferi pierderi.
Este clar că în cazul unei evoluții nefavorabile a evenimentelor pentru unul dintre participanți, acesta poate fi tentat să se sustragă la îndeplinirea obligațiilor. Acest lucru este inacceptabil pentru un jucător de succes, deoarece profitul său este format tocmai din fondurile plătite învinșilor. Deoarece la momentul încheierii contractului futures, ambii participanți se așteaptă să câștige, ei sunt simultan interesați să asigure tranzacția împotriva comportamentului necinstit al părții care pierde.
Problema riscurilor de contrapartidă se confruntă direct nu numai de speculatori, ci și de companiile care asigură (acoperi) împotriva modificărilor nefavorabile ale prețurilor. În principiu, ar fi suficient ca reprezentanții afacerilor reale să sigileze contractul cu o strângere de mână puternică și sigiliul companiei. O astfel de tranzacție OTC bilaterală se numește contract forward. Cu toate acestea, lăcomia uneia dintre părți se poate dovedi a fi irezistibilă: de ce să suferiți o pierdere în temeiul contractului dacă prognoza dvs. nu era justificată și, de exemplu, ați putea vinde mărfurile la un preț mai mare decât cel stipulat în forward. În acest caz, a doua parte a tranzacției va trebui să inițieze un litigiu îndelungat.
LimpezireCentru
Cea mai bună soluție la problema garanțiilor este implicarea unui arbitru independent, al cărui rol principal este acela de a se asigura că părțile își îndeplinesc obligațiile, oricât de mari vor fi pierderile unuia dintre participanți. Aceasta este funcția pe care o îndeplinește centrul de compensare (CC) pe piața futures. În sistemul de schimb se încheie un contract futures, iar centrul de compensare se asigură că în ziua decontării fiecare dintre participanții la tranzacționare își îndeplinește obligațiile. Acționând ca garant al executării contractelor, centrul de compensare se asigură că un speculator sau un hedger (asigurător) de succes primește banii câștigați, indiferent de comportamentul celuilalt participant la tranzacție.
Din punct de vedere juridic, atunci când fac o tranzacție la bursă, comercianții nu încheie un contract între ei - pentru fiecare dintre ei, cealaltă parte a tranzacției este centrul de compensare: pentru cumpărător, vânzător și, invers, pentru vânzător, cumpărător (vezi Fig. 1). În cazul unor pretenții apărute în legătură cu neexecutarea contractului futures de către partea opusă, jucătorul de schimb va cere compensații pentru profiturile pierdute de la centrul de compensare, precum și de la partea centrală pentru tranzacții pentru toți participanții la piață (există fonduri în CC pentru aceasta).
Arbitrajul casei de compensare protejează, de asemenea, participanții la tranzacționare de un impas teoretic în care ambele părți nu își îndeplinesc obligațiile contractuale. De jure și de facto, atunci când încheie o tranzacție futures la bursă, un comerciant nu este asociat cu o anumită contraparte. Centrul de compensare acționează ca principalul element de legătură în piață, unde un volum egal de poziții lungi și scurte face posibilă depersonalizarea pieței pentru fiecare dintre participanți și garantarea îndeplinirii obligațiilor de către ambele părți.
În plus, lipsa de obligație față de o anumită contraparte permite unui participant de pe piață să părăsească o poziție prin încheierea unui acord de compensare cu orice jucător (și nu doar cu cel față de care a fost deschisă poziția). De exemplu, aveți un contract futures de cumpărare deschis. Pentru a închide o poziție lungă, trebuie să vindeți un contract futures. Dacă îl vindeți unui nou participant: obligațiile dumneavoastră sunt anulate, iar casa de compensare rămâne scurtă față de poziția lungă a noului participant. În același timp, nu există modificări în contul participantului care a vândut contractul în momentul în care tocmai ați deschis poziția - acesta are un futures scurt față de poziția lung a centrului de compensare.
garanțieSecuritate
Un astfel de sistem de garanții, desigur, este benefic pentru participanții de pe piață, dar este asociat cu riscuri mari pentru casa de compensare. La urma urmei, dacă partea care pierde refuză să plătească datoria, CC nu are altă cale decât să plătească profitul comerciantului câștigător din fonduri proprii și să înceapă urmărirea penală a ofertantului datoriei. O astfel de dezvoltare a evenimentelor, desigur, nu este de dorit, astfel încât casa de compensare este obligată să asigure riscul corespunzător în momentul încheierii contractului futures. În acest scop, așa-numita garanție (GA) se percepe de la fiecare dintre ofertanți în momentul cumpărării și vânzării unui contract futures. De fapt, reprezintă un depozit de garanție care va fi pierdut de un participant care refuză să plătească datoria. Din acest motiv, marja este adesea denumită marjă de depozit (al treilea termen este marja inițială, deoarece este percepută atunci când o poziție este deschisă).
În cazul unei neîndepliniri de obligație a părții care pierde, profitul va fi plătit celuilalt participant la tranzacție pe cheltuiala marjei de depozit.
Marja îndeplinește o altă funcție importantă - determinarea volumului admisibil al tranzacției. Evident, la încheierea unui acord de vânzare-cumpărare a activului suport în viitor, nu are loc nici un transfer de fonduri între contrapărți până în momentul executării contractului. Cu toate acestea, este necesar să „controlăm” volumul tranzacțiilor, astfel încât să nu apară obligații negarantate pe piață. Asigurarea că participanții care au încheiat contracte futures intenționează să le execute, și că au fondurile și activele necesare pentru aceasta, este o garanție, care, în funcție de instrument, variază de la 2 la 30% din valoarea contractului.
În acest fel, având 10 mii de ruble în cont, un participant la tranzacționare nu va putea specula în contracte futures în valoare de, de exemplu, 1 milion de ruble, dar va putea de fapt să facă tranzacții în marjă cu un efect de pârghie de până la 1 până la 6,7 (a se vedea tabelul 1), care depășește semnificativ oportunități de investiții pe bursă. Cu toate acestea, o creștere a pârghiei financiare implică în mod firesc o creștere proporțională a riscurilor, ceea ce trebuie înțeles clar. De asemenea, trebuie menționat că rata minimă de bază a GO poate fi crescută prin decizia bursei, de exemplu, cu o creștere a volatilității futures.
Tabel.1 Garanție în FORTS
|
(dimensiunea minimă de bază a GO ca procent din valoarea contractului futures și efectul de levier corespunzător) |
||||
|
activ de bază |
Parametri pre-criză* |
Parametrii actuali în criză |
||
|
Secțiunea de bursă |
||||
|
Indexul RTS | ||||
|
Indicele industrial pentru petrol și gaze | ||||
|
Indicii industriali pentru telecomunicații și comerț și bunuri de larg consum | ||||
|
Acțiuni ordinare ale OAO Gazprom, NK Lukoil, OAO Sebrbank din Rusia | ||||
|
OAO OGK-3, OAO OGK-4, OAO OGK-5 | ||||
|
Acțiuni ordinare ale MMC Norilsk Nickel, OAO NK Rosneft, OAO Surgutneftegaz, OAO Bank VTB | ||||
|
Acțiunile preferate ale OAO Transneft, OAO Sberbank din Rusia | ||||
|
Acțiuni ordinare ale OJSC MTS, OJSC NOVATEK, OJSC Polyus Gold, OJSC Uralsvyazinform, OJSC RusHydro, OJSC Tatneft, OJSC Severstal, OJSC Rostelecom | ||||
|
Acțiuni ale companiilor din industria energiei electrice | ||||
|
Obligațiuni de împrumut federal OFZ-PD emisiunea nr. 25061 | ||||
|
Obligațiuni de împrumut federal OFZ-PD emisiunea nr. 26199 | ||||
|
Obligațiuni cu împrumut federal emise de OFZ-AD Nr. 46018 | ||||
|
Obligațiuni de împrumut federal OFZ-AD emisiunea nr. 46020 | ||||
|
Obligațiuni de împrumut federal OFZ-AD emisiunea nr. 46021 | ||||
|
Obligațiuni ale OAO Gazprom, OAO FGC UES, OAO Căilor Ferate Ruse, precum și obligațiuni ale împrumuturilor (interne) ale orașului cu obligațiuni ale Moscovei și împrumuturilor interne regionale ale Moscovei | ||||
|
Secţiunea Piaţa Mărfurilor |
||||
|
Aur (lingouri rafinate), zahăr | ||||
|
Argint (lingouri rafinate), combustibil diesel, platină (liguri rafinate), paladiu (liguri rafinate) | ||||
|
Ulei URALS, ulei BRENT | ||||
|
Sectiunea Piata Monetara |
||||
|
cursul de schimb dolar american la rublă, cursul de schimb euro la rublă, cursul de schimb euro la dolar american | ||||
|
Rata medie a creditului interbancar overnight MosIBOR*, | ||||
|
Rata de împrumut MosPrime la 3 luni* | ||||
* Pentru contractele futures pe rate ale dobânzii, se folosesc alte metode de determinare a mărimii efectului de levier (un articol separat va fi dedicat acestor instrumente în viitor).
variaționalămarginea, sauCumformatprofit
Managementul propriu al riscului este apanajul ofertantului. Cu toate acestea, riscurile asociate cu îndeplinirea obligațiilor sale față de alți comercianți, așa cum s-a menționat mai sus, sunt monitorizate de centrul de compensare. Este evident că mărimea garanției depuse de jucător la încheierea unui contract futures este direct legată de volatilitatea instrumentului suport. Deci, atunci când tranzacționați contracte futures, va trebui să faceți un depozit de garanție de 15-20% din valoarea contractului.
Atunci când intrați în contracte futures legate de active semnificativ mai puțin volatile (de exemplu, obligațiuni guvernamentale, dolar american sau rate ale dobânzii pe termen scurt), cantitatea necesară de garanție poate fi de 2-4% din valoarea contractului. Cu toate acestea, problema este că prețul fiecărui contract futures se schimbă constant, la fel ca orice alt instrument de schimb. Ca urmare, centrul de compensare al bursei se confruntă cu sarcina de a menține garanțiile depuse de participanții la tranzacție într-o sumă corespunzătoare riscului pozițiilor deschise. Această corespondență este realizată de casa de compensare prin calculul zilnic al așa-numitei marje de variație.
Marja de variație este definită ca diferența dintre prețul de decontare al unui contract futures în sesiunea curentă de tranzacționare și prețul de decontare al acestuia din ziua precedentă. Se acumulează celor a căror poziție s-a dovedit a fi profitabilă astăzi și se debitează din conturile celor a căror prognoză nu s-a adeverit. Cu ajutorul acestui fond în marjă, unul dintre participanții la tranzacție extrage profit speculativ chiar înainte de expirarea contractului (și, apropo, are dreptul de a-l folosi la discreția sa în acest moment, de exemplu, pentru a deschide noi poziții ). Celălalt participant suportă pierderi financiare. Și dacă se dovedește că nu există suficiente fonduri gratuite în contul său pentru a acoperi pierderea (participantul a garantat contractul futures în valoarea întregului său cont), marja de variație se scade din marja de garanție. În acest caz, centrul de compensare valutară, pentru a restabili suma necesară a depozitului de garanție, va solicita bani suplimentari (efectuați un apel în marjă).
În exemplul de mai sus (vezi Cum curge marja de variație ..) cu futures pentru acțiunile MMC Norilsk Nickel, ambii participanți au încheiat o tranzacție, blocând 100% din numerar în GO în aceste scopuri. Aceasta este o situație simplificată și incomodă pentru ambele părți, deoarece transferul marjei de variație o va obliga pe una dintre ele să alimenteze urgent contul chiar a doua zi. Din acest motiv, majoritatea jucătorilor își gestionează portofoliile în așa fel încât să aibă suficient numerar gratuit pentru a compensa cel puțin fluctuațiile aleatorii ale marjei de variație.
Execuţie (livra) Șidin timpieșiredinpozitii
În funcție de metoda de execuție, contractele futures sunt împărțite în două tipuri - livrare și decontare. La executarea contractelor de furnizare, fiecare dintre participanți trebuie să dispună de resursele corespunzătoare. Centrul de compensare determină perechi de cumpărători și vânzători care trebuie să efectueze tranzacții cu activul suport între ei. Dacă cumpărătorul nu are toată suma necesară de fonduri sau vânzătorul nu are o sumă suficientă din activul suport, centrul de compensare are dreptul de a amenda participantul care a refuzat să execute contractele futures pentru valoarea garanției. Această penalizare trece către partea opusă ca compensație pentru faptul că contractul nu este executat.
Pentru futures livrabili în FORTS cu cinci zile înainte de executarea lor, GI-ul crește de 1,5 ori pentru a face alternativa de a nu intra în livrare complet neprofitabilă în comparație cu posibilele pierderi din mișcarea prețului într-o direcție nefavorabilă. De exemplu, pentru contracte futures pe acțiuni, marja crește de la 15% la 22,5%. Este puțin probabil ca aceste contracte să acumuleze o pierdere atât de mare într-o singură zi de tranzacționare.
Prin urmare, jucătorii care nu sunt interesați de livrarea reală preferă adesea să scape de obligațiile din contract înainte de termenul limită pentru executarea acestuia. Pentru a face acest lucru, este suficient să faceți o așa-numită afacere de compensare, în cadrul căreia se încheie un contract, egal ca volum cu cel încheiat anterior, dar opus acestuia în sensul poziției. În acest fel, majoritatea participanților pe piața futures închid poziții. De exemplu, la New York Mercantile Exchange (NYMEX), nu mai mult de 1% din volumul mediu al pozițiilor deschise pe futures pentru petrol WTI (Light Crude) ajunge la livrare.
Cu futures decontate, pentru care livrarea activului suport nu are loc, totul este mult mai simplu. Acestea se execută prin decontări financiare - precum și pe durata de viață a contractului, ofertanților li se percepe o marjă de variație. Prin urmare, în cadrul unor astfel de contracte, garanția nu este majorată în ajunul executării. Singura diferență față de procedura obișnuită de calculare a marjei de variație este că prețul final de decontare este determinat nu pe baza valorii curente a futures, ci pe prețul pieței cash (la vedere). De exemplu, pentru futures pe indicele RTS, aceasta este valoarea medie a indicelui pentru ultima oră de tranzacționare din ultima zi de tranzacționare pentru un anumit futures, pentru futures pe aur și argint, valoarea fixing-ului de la Londra (London Fixing). este unul dintre principalele repere pentru întreaga piață mondială a metalelor prețioase).
Toate contractele futures pentru acțiuni și obligațiuni care circulă în FORTS sunt livrabile. Contractele pentru indici bursieri și dobânzi, care prin natura lor nu pot fi executate prin livrare, desigur, sunt contracte de decontare. Contractele futures ale activelor de mărfuri sunt atât decontate (pentru aur, argint, Urali și petrol Brent) cât și livrabile - un futures pentru motorină cu livrare la Moscova, pentru zahăr.
Prețuriviitoare
Prețurile futures urmează prețul activului suport pe piața spot. Să luăm în considerare această problemă folosind exemplul contractelor pentru acțiunile Gazprom (volumul unui contract futures este de 100 de acțiuni). După cum se poate observa în Figura 2, prețul futures depășește aproape întotdeauna prețul spot cu o anumită sumă, care este de obicei numită bază. Acest lucru se datorează faptului că rata dobânzii fără risc joacă un rol important în formula de calcul al prețului futures corect pe acțiune:
F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),
unde N este volumul contractului futures (numărul de acțiuni), F este prețul futures; S este prețul spot al acțiunii; r1 – rata dobânzii pentru perioada de la data încheierii unei tranzacții în cadrul unui contract futures până la executarea acestuia; div este valoarea dividendelor aferente acțiunii-suport; r2 – rata dobânzii pentru perioada de la data închiderii registrului acționarilor („cut-off”) și până la executarea contractului futures.
Formula este dată ținând cont de impactul plăților de dividende. Cu toate acestea, dacă dividendele nu sunt plătite în perioada de circulație a futures, atunci nu trebuie să fie luate în considerare la determinarea prețului. De obicei, dividendele sunt luate în considerare doar pentru contractele din iunie, dar recent, din cauza randamentului scăzut al dividendelor acțiunilor emitenților ruși, impactul acestor plăți asupra valorii futures este extrem de scăzut. Iar rolul ratei dobânzii fără risc, dimpotrivă, rămâne foarte mare. După cum puteți vedea pe grafic, dimensiunea bazei scade treptat pe măsură ce se apropie data expirării futures. Acest lucru se explică prin faptul că baza depinde de rata dobânzii și de perioada până la încheierea circulației contractului - în fiecare zi valoarea dobânzii scade. Și până în ziua execuției, prețurile futures și activul suport, de regulă, converg.
Prețurile „corecte” pe piața futures sunt stabilite sub acțiunea participanților care efectuează operațiuni de arbitraj (de obicei băncile mari și companiile de investiții acționează în rolul lor). De exemplu, dacă prețul unui futures diferă de prețul unui stoc cu mai mult decât rata fără risc, arbitragerii vor vinde contracte futures și vor cumpăra acțiuni pe piața spot. Pentru a efectua rapid operațiunea, banca va avea nevoie de un împrumut pentru achiziționarea de valori mobiliare (va fi plătit în detrimentul veniturilor din tranzacțiile de arbitraj - de aceea rata dobânzii este inclusă în formula prețului futures).
Poziția arbitrului este neutră în ceea ce privește direcția mișcării pieței, deoarece nu depinde de fluctuațiile cursului de schimb nici ale acțiunilor, nici ale futures. În ziua încheierii contractului, banca va livra pur și simplu acțiunile achiziționate pe futures, după care va achita împrumutul. Profitul final al arbitrajului va fi egal cu diferența dintre prețurile de cumpărare a acțiunilor și de vânzare futures minus dobânda la împrumut.
Dacă futures sunt prea ieftine, atunci o bancă care are un activ suport în portofoliu are șansa de a obține un profit fără riscuri. Trebuie doar să vândă acțiuni și să cumpere futures. Arbitrul va plasa fondurile eliberate (prețul acțiunilor vândute minus garanția) pe piața de creditare interbancară la o rată a dobânzii fără risc și, astfel, va obține un profit.
Cu toate acestea, în unele situații, baza poate „scăpa” de rata dobânzii și devine fie prea mare (contango), fie invers să intre în zona negativă (backwardation - dacă prețul futures este mai mic decât valoarea activului suport). ). Aceste dezechilibre apar atunci când piața se așteaptă la o mișcare puternică în sus sau în jos. În astfel de situații, futures-urile pot depăși activul suport în termeni de creștere/scădere, deoarece costurile operațiunilor pe piața de instrumente derivate sunt mai mici decât pe piața spot. Cu un atac masiv dintr-o singură parte (fie cumpărători, fie vânzători), nici măcar acțiunile arbitragelor nu vor fi suficiente pentru a aduce prețul futures la unul „echitabil”.
Concluzie
În urmă cu cinci ani, instrumentarea pieței futures și opțiuni din Rusia era limitată, de fapt, doar la contractele pe acțiuni, astfel încât piața derivatelor a fost nevoită să concureze pentru clientelă cu piața de valori. Au existat două argumente principale pentru alegerea futures: o creștere a pârghiei financiare (leverage) și o reducere a costurilor asociate. Opțiunile au avantaje mult mai competitive: capacitatea de a profita de pe urma unei tendințe laterale, tranzacționare cu volatilitate, efect de levier maxim și multe altele, dar opțiunile necesită, de asemenea, mult mai multă pregătire.
Situația cu futures s-a schimbat dramatic când au existat contracte pentru indici bursieri, mărfuri, valute și rate ale dobânzii. Nu au analogi în alte segmente ale pieței financiare, în timp ce tranzacționarea cu astfel de instrumente prezintă interes pentru o gamă largă de participanți.
Piața instrumentelor financiare derivate - un segment al pieței financiare în care sunt încheiate contracte futures (derivate).
Instrumentul derivat (derivat, din engleză derivat) este un instrument financiar, al cărui preț depinde de un anumit activ suport (subiacent activ). Cele mai cunoscute sunt futures și opțiuni - contracte futures (contracte), care definesc condițiile pentru încheierea unei tranzacții cu activul suport la un anumit moment în viitor, cum ar fi prețul, volumul, termenul și procedura de decontare reciprocă. Până la data de expirare (circulație), futures și opțiunile în sine acționează ca instrumente financiare care au propriul preț - pot fi revândute (atribuite) altor participanți la piață. Principala platformă de schimb pentru instrumentele derivate din Rusia este piața futures și opțiuni pe RTS (FORTS).
Un contract futures (din engleză future - future) este un contract de schimb standard, conform căruia părțile la tranzacție se angajează să cumpere sau să vândă activul suport la o anumită dată (stabilită de schimb) în viitor la un preț convenit. la momentul încheierii contractului. De obicei, pe bursă sunt în circulație futures cu mai multe date de expirare, legate în principal de jumătatea ultimei luni a trimestrului: septembrie, decembrie, martie și iunie. Totuși, lichiditatea și cifra de afaceri principală, de regulă, sunt concentrate în contractele cu cea mai apropiată dată de decontare (luna de decontare este indicată în codul futures).
Poziție deschisă (Open Interest)
Atunci când cumpără sau vând un futures, comercianții au obligația de a cumpăra sau de a vinde activul suport (cum ar fi un acțiuni) la un preț specificat sau, așa cum se spune în jargonul profesional, „pozițiile de cumpărare sau vânzare sunt deschise”. Poziția rămâne deschisă până când contractul este executat sau până când comerciantul intră într-o tranzacție opusă acestei poziții (Offset Deal).
Poziție lungă (lungă)
Un comerciant care încheie un contract futures pentru a cumpăra activul suport (cumpărând un futures) deschide o poziție lungă. Această poziție obligă proprietarul contractului să cumpere un activ la un preț specificat la un anumit moment în timp (în ziua decontării futures).
Poziție scurtă (scurtă)
Apare la încheierea unui contract futures pentru vânzarea activului suport (la vânzarea contractelor), dacă nu au fost deschise anterior poziții de cumpărare (poziții lungi). Cu ajutorul futures, puteți deschide o poziție scurtă fără a avea activul de bază disponibil. Un comerciant poate: a) să achiziționeze activul suport cu puțin timp înainte de executarea contractelor futures; b) închide anticipat o poziție short futures cu o tranzacție compensată, fixându-i rezultatul financiar.
Esența futures pe exemplul aurului
Bijutierul va avea nevoie de 100 de uncii troy de aur în trei până la patru luni pentru a face bijuterii (1 uncie = 31,10348 grame). Să presupunem că este august și o uncie valorează 650 de dolari, iar bijutierul se teme să nu ajungă la 700 de dolari. Nu are 65.000 de dolari gratuiti pentru a cumpăra metalul prețios din rezervă. Ieșirea este încheierea pe bursă a 100 de contracte futures pentru cumpărarea de aur cu executare la jumătatea lunii decembrie (volumul unui contract este egal cu o uncie).
Acestea. bijutierul va avea nevoie de toate fondurile necesare abia până la sfârșitul anului. Și până în acel moment, va trebui să păstreze la schimb doar o garanție (colateral), a cărei valoare va fi de 6.500 USD - 10% din costul a 100 de futures (pentru mai multe detalii despre garanție, vezi Tabelul 1). Cine va vinde futures bijutierului? Acesta poate fi un speculator de acțiuni sau o companie de exploatare a aurului care intenționează să vândă un lot de metal prețios în decembrie, dar se teme de o scădere a prețurilor. Pentru ea, aceasta este o mare oportunitate de a prefixa nivelul veniturilor din vânzarea mărfurilor încă neproduse.
Dinpovestiri
Principiile de organizare a tranzacționării futures care sunt folosite astăzi pe burse au apărut în SUA în secolul al XIX-lea. Chicago Board of Trade (CBOT) a fost fondat în 1848. La început, pe el se tranzacționau doar bunuri reale, iar în 1851 au apărut primele contracte pe durată determinată. În prima etapă, acestea au fost încheiate conform condițiilor individuale și nu au fost unificate. În 1865, au fost introduse contracte standardizate pe CBOT, care au devenit cunoscute sub denumirea de contracte futures. Specificațiile futures specificau cantitatea, calitatea, timpul și locul de livrare a mărfurilor.
Inițial, contractele pentru produse agricole erau tranzacționate pe piața la termen - tocmai din cauza sezonalității acestui sector al economiei a apărut nevoia de contracte pentru livrări viitoare. Apoi principiul organizării tranzacționării futures a fost folosit pentru alte active subiacente: metale, resurse energetice, valute, valori mobiliare, indici bursieri și rate ale dobânzii.
Este de remarcat faptul că acordurile privind prețurile viitoare pentru mărfuri au apărut cu mult înaintea viitorului modern: au fost încheiate la târgurile medievale din Flandra și Champagne în secolul al XII-lea. Un fel de viitor a existat la începutul secolului al XVII-lea în Olanda în timpul „maniei lalelelor”, când segmente întregi ale populației erau obsedate de moda lalelelor, iar aceste flori în sine costă mulți bani. La acea vreme, nu numai lalele se tranzacționau la burse, ci și contracte pentru recolte viitoare. În apogeul acestei manii de încheiere a recesiunii, au fost vândute sub formă de contracte pe termen determinat mai multe lalele decât ar putea crește pe tot terenul arabil al Olandei.
La începutul secolului al XVIII-lea în Japonia, cupoanele (cardurile) de orez au început să fie emise și să circule la bursa din Osaka - de fapt, acestea au fost primele contracte futures din istorie. Cupoanele reprezentau drepturile cumpărătorilor asupra recoltei de orez în creștere. Schimbul avea reguli care determinau termenul de livrare, varietatea și cantitatea de orez pentru fiecare contract. Futurosurile de orez, care au făcut obiectul unor speculații active, au dus la apariția faimoaselor sfeșnice japoneze și a analizei tehnice.
Ajustarea pieței. Sistem de reevaluare a pieței (Mark-to-Market)
Un sistem utilizat pe bursele futures care urmărește evitarea pierderilor mari pe pozițiile futures sau opțiuni deschise. În fiecare zi în timpul sesiunii de compensare, Centrul de compensare fixează prețul de decontare al contractelor futures și îl compară cu prețul de deschidere a poziției de către participantul la tranzacționare (dacă poziția a fost deschisă în timpul sesiunii de tranzacționare curente) sau cu prețul de decontare al tranzacției anterioare. sesiune. Diferența dintre aceste prețuri (marja de variație) este debitată din contul participantului care are o poziție pierdută și creditată în contul participantului care are o poziție profitabilă. În timpul ședinței de compensare, concomitent cu transferul marjei de variație, se revizuiește și mărimea garanției în termeni monetari (prin înmulțirea prețului de decontare cu rata GO în procente).
Sistemul de reevaluare a pieței face, de asemenea, posibilă simplificarea semnificativă a procedurii de calculare a profitului-pierderii la tranzacțiile compensate - centrul de compensare nu trebuie să stocheze informații despre cine, când și împotriva cui a deschis această sau acea poziție. Este suficient să știți ce poziții aveau participanții înainte de începerea sesiunii de tranzacționare curente (în cadrul unui contract futures pentru un activ suport cu o anumită dată de decontare, pozițiile tuturor jucătorilor sunt luate în considerare la același preț - la decontare prețul sesiunii precedente de tranzacționare). Iar pentru calcule suplimentare, bursa și CC au nevoie de prețuri și volume de tranzacții pentru o singură zi de tranzacționare curentă.
Levier sau Levier
Arată de câte ori fondurile proprii ale clientului sunt mai mici decât valoarea activului suport care este cumpărat sau vândut. Pentru contractele futures, efectul de levier este calculat ca raport dintre mărimea marjei (marja inițială) și valoarea contractului.
În cazul futures, efectul de levier nu apare datorită faptului că clientul ia un împrumut de la o societate de brokeraj sau o bancă, ci datorită faptului că deschiderea unei poziții la bursă nu necesită plata a 100% din valoarea activul suport - trebuie să depuneți o garanție.
Apel în marjă sau Apel în marjă
Cerința unei companii de brokeraj către un client sau un centru de compensare către un membru compensator de a adăuga fonduri la soldul minim pentru a menține o poziție deschisă.
Rollover (Rollover)
Transferarea unei poziții deschise la un contract cu următoarea lună de execuție. Vă permite să utilizați contracte futures ca instrument de deținere a pozițiilor pe termen lung - atât pe termen lung, cât și pe scurt. Cu ajutorul rollover-ului, puteți investi pe termen lung în active de bază care sunt greu de accesat pe piața de numerar sau sunt asociate cu costuri mai mari (de exemplu, aur, argint, petrol).
Cum curge marja de variație și este restabilită marja (pe exemplul unui futures pe acțiunile MMC Norilsk Nickel)
Să presupunem că doi ofertanți au încheiat un contract futures pentru furnizarea a 10 acțiuni ale MMC Norilsk Nickel la un preț fix, cu expirare în septembrie 2007. La momentul acordului, prețul futures era de 35.000 de ruble. Deoarece marja pentru acest instrument este stabilită la 20% din valoarea sa, fiecare comerciant trebuie să aibă 7.000 de ruble în cont pentru a participa la tranzacție (a se vedea tabelul 1). Centrul de Compensare rezervă (blochează) aceste fonduri pentru a garanta îndeplinirea obligațiilor părților.
A doua zi, tranzacționarea sa închis la 34.800 de ruble. Astfel, prețul futures a scăzut, iar situația s-a dezvoltat într-un mod favorabil pentru participantul care a deschis o poziție scurtă. Marja de variație în valoare de 200 de ruble, care este diferența dintre prețurile de decontare din prima și a doua zi, este transferată vânzătorului, iar depozitul acestuia crește la 7200 de ruble. Deoarece fondurile sunt debitate din contul cumpărătorului futures, depozitul acestuia este redus la 6800 de ruble. Din punctul de vedere al centrului de compensare, această situație este inacceptabilă, deoarece garanția pentru fiecare dintre participanți trebuie menținută în valoare de cel puțin 20% din valoarea curentă a contractului, care este de 6.960 de ruble la un preț futures. de 34.800 de ruble. Prin urmare, centrul de compensare va solicita cumpărătorului futures să completeze contul în valoare de cel puțin 160 de ruble. În caz contrar, poziția sa va fi închisă forțat de către broker.
În a treia zi, prețurile cresc, iar contractul pentru furnizarea a 10 acțiuni MMC Norilsk Nickel costă 35.300 de ruble la sfârșitul tranzacționării. Aceasta înseamnă că situația s-a schimbat în favoarea cumpărătorului de futures, iar acesta va fi creditat cu o marjă de variație în valoare de 500 de ruble sau diferența dintre 35.300 și 34.800 de ruble. Astfel, contul cumpărătorului va fi de 7300 de ruble. Vânzătorul, dimpotrivă, își va reduce fondurile la 6.700 de ruble, ceea ce este semnificativ mai mic decât marja de depozit necesară, care este acum la 7.060 de ruble (20% din prețul contractului de 35.300 de ruble). Centrul de compensare va cere vânzătorului să reînnoiască garanția în valoare de cel puțin 360 de ruble, iar cumpărătorul, la rândul său, poate dispune de fonduri gratuite în valoare de 240 de ruble (fonduri în cont - 7300 minus GO - 7060 ruble) ).
Să presupunem că în a patra zi ambii participanți decid să-și închidă pozițiile. Prețul tranzacției a fost de 35.200 de ruble. Când se realizează, marja de variație este transferată pentru ultima dată: 100 de ruble sunt debitate din contul cumpărătorului și merg la vânzător. În același timp, garanția pentru ambii participanți este eliberată, iar întreaga sumă a fondurilor rămase devine gratuită pentru utilizare: acestea pot fi retrase din bursă sau pot fi deschise noi poziții pentru ei. Rezultatul financiar al operațiunilor pentru cumpărător a fost exprimat în 200 de ruble de profit primit sub forma unei marje de variație (-200 + 500-100 sau 35.200-35.000 de ruble), iar vânzătorul a suferit o pierdere în aceeași sumă.
Tab. 2 Mișcarea fondurilor pe poziții lungi și scurte într-un contract futures pentru 1.000 de acțiuni ale MMC Norilsk Nickel
|
Preț |
Garantie (20%) |
Cumpărător |
Vanzator |
|||||||
|
Fondurile din cont |
Marja de variație |
Fonduri disponibile |
Fondurile din cont |
Marja de variație |
Fonduri disponibile |
|||||
|
inainte de |
după |
inainte de |
după |
|||||||
|
|
| |||||||||
Pret executare contract de livrare
Chiar la începutul articolului, am stipulat că la încheierea unui contract futures, părțile convin în prealabil asupra prețului de livrare. Din punct de vedere economic, așa se dovedește, dar din punctul de vedere al mișcării banilor în conturile participanților la piață, situația arată puțin diferit. Să luăm în considerare situația pe exemplul aceluiași futures din septembrie pentru acțiunile MMC Norilsk Nickel. Să presupunem că, după ce doi comercianți au încheiat un contract la sfârșitul lunii iulie la un preț de 35.000 de ruble, până la jumătatea lunii septembrie prețul futures a crescut la 40.000 de ruble și la sfârșitul sesiunii din ultima zi de tranzacționare (14 septembrie) sa oprit. la acest nivel. La acest preț se va face livrarea - cumpărătorul va plăti vânzătorului 40.000 de ruble pentru 10 acțiuni ale MMC Norilsk Nickel. Dar în timpul deținerii unei poziții lungi, cumpărătorul va primi o marjă de variație pozitivă în valoare de 5.000 de ruble (40.000-35.000) - centrul de compensare o va șterge din contul vânzătorului. Prin urmare, cumpărătorul va avea o creștere a depozitului pentru a compensa creșterea costului de livrare față de prețul tranzacției inițiale.
Dacă renunțăm la toată oboseala cu care sunt de obicei descrise futures și ne uităm la esență, se dovedește că mecanismul de a obține profit cu ajutorul lor este tradițional. Trebuie să cumpărați cu 1 rublă și să vindeți cu 1,20 ruble. Doar ca profitul aici nu va fi de 20 de copeici, ci mult mai mult. În același timp, futures pun la dispoziție pentru speculație nu doar acțiuni și valute, ci și aur, petrol, indici bursieri. Un alt lucru este că nu poți „cumpăra și uita” cu futures, dar, în același timp, există strategii simple de tranzacționare care îți permit să câștigi bani garantați. Trebuie doar să știi cum
Timpul pentru o schimbare
În istoria modernă a Rusiei, tranzacționarea cu contracte futures pe burse de valori a început mai devreme decât în acțiuni (nu existau încă). Acest lucru s-a datorat proceselor care au avut loc în economie în anii 90 ai secolului trecut: inflație ridicată, începutul prețurilor libere, restructurarea legăturilor economice. Prin urmare, primele futures au fost în spiritul acelui timp: pentru vodcă, zahăr și alte bunuri. Cumpărătorul contractului pentru vodcă a primit o cutie de „apă de foc”, de exemplu, după trei luni, în timp ce contractul prevedea costul acesteia, care de obicei este mai mare decât prețul de astăzi.
Aceasta este esența pieței de instrumente financiare derivate: tranzacția este încheiată acum, iar executarea acesteia (livrarea de bunuri sau instrumente financiare) are loc în viitor (viitor englez). Acum, piața derivatelor din Rusia este diferită și este concentrată în secțiunea futures și opțiuni RTS (FORTS), care există de mai bine de cinci ani. Se tranzacționează contracte pentru cele mai lichide acțiuni, aur, petrol, obligațiuni, dolarul american, rate ale dobânzii și unele mărfuri. Volumul total de tranzacționare în FORTS este de aproximativ 1 miliard USD pe zi, ceea ce este încă sub piața de numerar (la vedere), dar situația este probabil să se schimbe. În țările cu piețe financiare dezvoltate, volumul tranzacțiilor cu contracte futures și opțiuni depășește volumul pieței spot.
sens fizic
Mecanismul de efectuare a tranzacțiilor în FORTS cu futures este similar cu cumpărarea sau vânzarea, de exemplu, de acțiuni la MICEX. Totul se întâmplă în paharul bursei (vezi captura de ecran), în care sunt plasate comenzi de cumpărare sau vânzare. A face o afacere înseamnă a intra într-un contract futures. Pentru a putea plasa o comandă și a încheia un contract, un comerciant are nevoie doar de bani, chiar dacă el este partea vânzătoare în această tranzacție. Aceasta înseamnă că pentru a deschide o poziție scurtă (short) în FORTS, nu este nevoie să aveți acțiuni, valută etc.
Pentru același activ suport, cum ar fi acțiunile, pot exista mai multe contracte care diferă în ceea ce privește execuția. Așadar, acum acțiunile Gazprom sunt tranzacționate în FORTS pentru contracte cu livrarea de valori mobiliare către cumpărător pe 15 martie, 15 iunie, 17 septembrie și 17 decembrie. Astfel, numai până la data livrării, vânzătorul contractului trebuie să aibă numărul necesar de acțiuni, iar cumpărătorul - suma totală de numerar.
La momentul încheierii tranzacției, atât cumpărătorul, cât și vânzătorul constituie o garanție (GO) în bani, care este deținută de un terț - bursa care asigură executarea tranzacției. Garanția făcută este cea care servește drept garanție că una dintre părți nu va refuza tranzacția. La urma urmei, dacă în ziua livrării prețul unei acțiuni pe piața spot este mai mic decât prețul contractului futures încheiat, atunci cumpărătorul este tentat să refuze tranzacția și să cumpere acțiunea de care are nevoie pe piață, mai degrabă decât îndeplini contractul futures.
Disponibilitatea garanțiilor și a altor fonduri ale schimbului face posibilă prevenirea refuzului uneia dintre părți de a-și îndeplini obligațiile. Mărimea GO este stabilită de schimbul însuși. De exemplu, o acțiune Gazprom costă 280 de ruble. Un contract futures prevede livrarea a 100 de acțiuni (28 mii de ruble). La aceste prețuri, dimensiunea GO pentru contractul din martie este stabilită la 4.330 de ruble, ceea ce reprezintă aproximativ 15% din valoarea celor 100 de acțiuni în sine, sau un efect de pârghie de 5,5:1. Pentru 1 rublă din fonduri proprii, un comerciant primește (gratuit) 5,5 ruble. Pentru comparație, FFMS permite brokerilor să ofere un efect de pârghie unei game largi de clienți în valoare de 1:1 și clienților calificați 3:1. Cantitatea de GO este afișată în sistemele de tranzacționare online și publicată pe site-ul bursei.
De menționat că nu este nevoie să așteptați executarea contractului. După ce ați cumpărat un contract futures, îl puteți vinde chiar și după cinci minute. Adesea vin la FORTS oameni care au dobândit experiență în tranzacționarea acțiunilor pe MICEX; cu tranzacționare activă, se uită repede că acum tranzacțiile se fac nu cu acțiuni, ci cu contracte futures pentru acestea, iar bariera psihologică dispare rapid.
Cum se calculează profiturile și pierderile?
Cealaltă parte a tranzacționării futures este, de asemenea, foarte importantă și este legată de mecanismul de decontare pentru acestea. Acesta este poate ultimul aspect serios care trebuie înțeles. Prețurile de pe piață sunt în continuă schimbare, iar GO (colateral) acoperă riscul unei posibile mișcări de preț doar parțial. Dacă cumpărați un contract pentru Gazprom pentru 300 de ruble, atunci dacă valoarea acestuia scade la 255 de ruble (-15%), brokerul vă va cere să depuneți fonduri suplimentare (apel în marjă) sau să vindeți contractul. Dacă cumpărați acțiunea în sine la 300 de ruble numai cu fondurile proprii, atunci, spre deosebire de futures, puteți aștepta prețuri acceptabile atâta timp cât doriți. Acesta este factorul care se referă atunci când se vorbește despre riscurile tranzacțiilor pe piața instrumentelor derivate. Cu toate acestea, un investitor ar trebui să înțeleagă esența futures ca instrument și apoi să decidă asupra posibilității de a face tranzacții cu aceștia pe baza strategiei și stilului său de tranzacționare. Pentru unii, o simplă lopată este suficientă pentru a face profit, în timp ce alții vor să aibă un cultivator Mole.
Mulți profesioniști efectuează tranzacții atât cu acțiuni, cât și cu contracte futures într-o proporție care este confortabilă pentru ei. Trebuie menționat că tranzacționarea acțiunilor pe piața spot cu un efect de levier de 5:1 este identică în ceea ce privește riscul pentru tranzacționarea futures pe FORTS. Apelul în marjă este posibil în ambele cazuri.
Pe baza dimensiunii GO, bursa stabilește un coridor de posibile fluctuații de preț ( cm. masa ), limitat, după cum spun brokerii, de bare pentru a controla riscurile.
Nu săriți deasupra sau sub bară în timpul licitației. Tranzacțiile pot fi efectuate numai în limitele coridorului. Cu toate acestea, dacă există mișcări puternice pe piață și prețurile bat bara, atunci FORTS le mută, oferind alte fluctuații de preț cu fondurile sale de garantare. Acest lucru nu se întâmplă des, dar schimbul recalculează întotdeauna valoarea depozitelor efectuate de comercianți în timpul procesului de tranzacționare. După cumpărarea sau vânzarea unui contract pe FORTS, un comerciant în sistemul său de tranzacționare pe Internet va vedea un tabel cu câmpul „marja de variație”, care se modifică periodic în funcție de prețurile curente. Dacă creșterea continuă după cumpărarea contractului, atunci marja de variație (variație, în jargonul comercianților) va fi pozitivă. În caz contrar - negativ. Decontarea finală a variației este efectuată de bursă după încheierea tranzacționării, de obicei la prețul de închidere (ultima tranzacție). În dimineața zilei următoare, comerciantul câștigător va primi bani (variație pozitivă) în contul său, iar fondurile vor fi debitate din contul învinsului. Banii primiți pot fi cheltuiți după cum doriți: sunt reali, nu profit de hârtie.
Nu toate contractele futures prevăd livrarea unui activ la sfârșitul perioadei de circulație. Contractele futures pe acțiunile din FORTS sunt toate livrabile, dar, de exemplu, contractele futures pe indicele RTS sunt decontate. Livrarea acestuia către cumpărător este fizic imposibilă, deoarece indicele bursier este un număr. În astfel de cazuri, totul se termină cu acumularea unei variații pozitive pentru câștigător și anularea acesteia de la învins. Futures pentru petrol și aur sunt, de asemenea, decontare, adică nu vă puteți teme să cumpărați un adevărat baril de petrol, care apoi trebuie să fie depozitat undeva.
sens economic
Efectuarea tranzacțiilor cu contracte futures necesită o atenție constantă și obținerea unor cunoștințe speciale, astfel încât piața derivatelor este adesea percepută ca un pur instrument pentru speculatori. În multe privințe, acest lucru este adevărat, dar este necesar să se remarce semnificația economică a pieței de instrumente derivate, care a fost creată pentru desfășurarea unor activități comerciale reale. De exemplu, o companie care primește în mod regulat venituri în dolari americani are posibilitatea de a reduce pierderile din scăderea dolarului față de ruble. Dacă intenționați să primiți venituri în câteva luni, atunci puteți vinde futures pentru dolarul american în FORTS. Cei care au făcut acest lucru în ultimii ani în fața unei scăderi a dolarului ar putea beneficia de o variație pozitivă.
Dacă futures-urile au fost vândute la momentul nepotrivit, dolarul a crescut apoi în preț și marja de variație s-a dovedit a fi negativă, atunci aceasta a fost compensată de o creștere a valorii monedei în sine. Astfel, în cel mai rău caz, omul de afaceri a rămas „pe cont propriu”. O astfel de operațiune necesită introducerea GO, dar pentru contractele futures pe valută dimensiunea sa este minimă. Pentru cumpărarea sau vânzarea unui contract pentru 1.000 de dolari SUA (26.500 de ruble), este necesar un depozit de 800 de ruble, ceea ce reprezintă aproximativ 3% din valoarea contractului. Unele firme avansate profită de acest lucru, iar printre aceștia nu se numără doar giganții din petrol și gaze, ci și întreprinderi mici și mijlocii.
Când futures sunt mai scumpe decât acțiunile
Primele întrebări care apar celor interesați de oportunitățile pieței instrumentelor derivate se referă la prețul futures și la posibilitatea de a obține venituri în următorul mod: cumpărarea unei acțiuni, vinderea unui futures pentru aceasta și așteptarea executării contractelor. Într-adevăr, se poate obține profit în acest mod, dar este necesar să se determine costurile acestor operațiuni.
Prin urmare, pentru a evita costul transferului de acțiuni, este mai profitabil să nu aducem chestiunea la livrare, ci să închideți poziții, să zicem, cu o zi înainte: vindeți acțiuni pe MICEX și cumpărați futures în FORTS. Graficul 1 prezintă un exemplu în care este posibil să profitați de o diferență anormal de mare a costului unui futures și al unui stoc. Sensul unei astfel de operațiuni este de a deschide două poziții simultan. Unul dintre ei va aduce o pierdere, iar celălalt profit. În circumstanțe favorabile, comerciantul va primi un venit total.
Să presupunem că o acțiune costă 2.500 de ruble, iar un GO pentru un contract pentru Lukoil costă 3.500 de ruble. În această situație, câștigul pe acțiune poate fi de 10 ruble. Dacă o astfel de operațiune este efectuată cu 100 de acțiuni Lukoil și, în consecință, 10 contracte futures în două zile, atunci venitul va fi de 1.000 de ruble, comisioane pentru schimburi și brokeri - aproximativ 200 de ruble (se vor efectua în total patru tranzacții) . Astfel, comerciantul va obține un profit de 800 de ruble, care din cele 250 de mii de ruble investite pentru cumpărarea de acțiuni și 35 de mii de ruble de GO pe FORTS pentru vânzarea a 10 contracte în două zile va fi de 50% pe an.
Când futures sunt mai ieftine decât acțiunile
Un alt moment de joc apare atunci când un preț futures este mai ieftin decât un stoc, acest lucru se numește backwardation. Pentru a implementa o astfel de strategie, trebuie să cumpărați futures și să deschideți o poziție scurtă pe acțiuni. Dacă piața revine rapid la starea „normală”, atunci profitul va fi semnificativ. Și aici, o poziție va fi neprofitabilă, cealaltă - profitabilă. În cel mai rău caz, comerciantul va trebui să aștepte executarea contractelor și să suporte cheltuieli asociate cu transferul de acțiuni în sens invers: de la DCC la NDC. Costul transferului este același atunci când se mută valorile mobiliare de la NDC la DCC. Cu toate acestea, dacă tranzacția durează câteva zile, atunci la costurile generale se va adăuga comisionul pentru pozițiile scurte către broker, care este de 10-20% pe an. Cu toate acestea, comerciantul va primi un profit garantat. Dar în exemplul dat în figura 2, profit în valoare de 16 ruble pe acțiune, comerciantul ar putea repara chiar a doua zi. Conform celor mai simple calcule, aceasta este de aproximativ 200% pe an.
Revenirea apare adesea atunci când registrul acționarilor este pe cale să se închidă pentru a participa la adunarea generală și a primi dividende, dar în acest moment este imposibil să obțineți profit. Cumpărătorul futures nu are dreptul să primească dividende, deoarece va primi acțiuni doar la data încheierii contractului. Prin urmare, înainte de limită, un contract futures costă de obicei mai puțin decât un stoc cu suma de dividende așteptate și este imposibil să luați un împrumut de acțiuni de la un broker pentru a deschide o poziție scurtă în condiții acceptabile.
Cel mai adesea, înapoierea apare atunci când piața cade, așa cum sa întâmplat în primăvara și toamna anului trecut. De menționat că acest lucru se întâmplă adesea cu câteva zile înainte de executarea contractelor. Acest lucru se datorează faptului că mulți jucători trec în contracte cu un termen lung de execuție și poziții apropiate energetic pe cel apropiat. Acest lucru duce la o volatilitate crescută a prețurilor, iar unii ofertanți așteaptă cu nerăbdare astfel de situații pentru un profit rapid și garantat.
Puteți afla mai multe despre tranzacționarea în FORTS prin conturile de instruire oferite de multe companii de brokeraj. Acestea sunt licitații aproape cu drepturi depline, cu capacitatea de a face tranzacții, în funcție de rezultatele cărora se va deduce/se va acumula o variație.
De exemplu, la încheierea tranzacționării pe 9 februarie, o acțiune LUKoil la MICEX valora 2.153 de ruble, iar un contract futures pentru o acțiune LUKoil la FORTS cu execuție pe 15 martie valora 2.173 de ruble. Profitul dintr-o astfel de operațiune va fi de 20 de ruble pe acțiune (200 de ruble pe contract), sau aproximativ 8% pe an.
Conform calculelor IFC Solid, costurile acestei operațiuni vor fi:
Din comisionul de schimb și de brokeraj pentru achiziționarea a 10 acțiuni la MICEX (un contract în FORTS pentru acțiunile Lukoil prevede livrarea a 10 titluri de valoare): aproximativ 0,04% din valoarea tranzacției - 9 ruble;
Costul transferului de acțiuni la livrarea de la NDC (depozitarul de decontare MICEX) la DCC (depozitarul de decontare RTS): 1.200 de ruble, indiferent de numărul de titluri de valoare de pe puntea NDC-DCC. Aceasta ar trebui să includă și plata a 56 de ruble către DCC și 28 de ruble către IFC Solid - un total de 1.284 de ruble;
Comision de schimb și de brokeraj pentru vânzarea unui contract în FORTS: 3 ruble.
Astfel, doar pentru a acoperi aceste cheltuieli, este necesar să cumpărați 70 de acțiuni Lukoil pe MICEX și să vindeți 7 contracte pe FORTS.
De la teorii exotice ale analizei pieței la probleme profunde ale psihologiei tranzacționării. Dar uneori lucrurile elementare sunt lăsate în culise.
De exemplu, acum mulți comercianți noi au venit în sprijinul meu personal și ei întreabă constant: „Cum să deschid un scurt (pariând pe o scădere) pentru a câștiga bani pe o scădere a titlurilor de valoare?”
Esența unui „short” sau a unei tranzacții de vânzare la bursă simplu - vindeți acțiunile altcuiva, împrumutate cât timp sunt scumpe și cumpărați înapoi cât mai ieftin posibil.
1) „Scurt” ia-l!
Echilibrează nevoia de a „scurta” (parii scurt) acțiuni cu obiectivele planului tău financiar. Ești sigur că trebuie să folosești o poziție de vânzare în strategia ta de tranzacționare? "Mic de statura"– este o armă a speculatorului.
Speculatorii din bursa sunt acei oameni care nu au nici macar 50% din economiile necesare pentru a-si atinge obiectivele planului lor financiar. Dacă ai acumulat mai mult de 50% din fonduri pentru o casă, o reședință de vară, o mașină de vis, atunci ce fel de speculație? Trebuie să fii un investitor - investitorii nu „scurtează”!
2) Sunt scund?
Înainte de a analiza acțiunile și de a încerca să pariați pe declinul acestora, asigurați-vă că brokerul oferă posibilitatea de a „scurta” aceste acțiuni.
În etapa inițială, este mai bine să tipăriți și să atârniți în fața ochilor așa-numita listă de „hârtii de marjă”. Actualizați această listă cel puțin trimestrial.
Uneori, un broker împarte comercianții în anumite grupuri - cu un nivel de risc crescut sau normal, pot exista liste diferite pentru aceștia. Verificați cu managerul din care grup faceți parte.
3) „Scurt” - un joc de datorii garantate
În datorii bani pentru "lung" și titluri de valoare pentru "scurt" broker oferă doar garantate. Asigurați-vă că aveți acțiuni în cont pe care brokerul le poate împrumuta sau împrumuta bani. Din nou, utilizați lista de titluri de valoare în marjă.
4) „De ce te vând, Burenka?”
Unii comercianți încearcă să „scurteze” acțiunile pe care le au în prezent în portofoliu. Le-au cumpărat cândva pentru a valorifica creșterea. Amintiți-vă că mai întâi trebuie să vă vindeți acțiunile și abia apoi veți începe să vă pierdeți.
Poți să-ți vinzi acțiunile care nu mai sunt necesare și să pariezi pe scăderea lor cu o singură cerere. Doar introduceți o cantitate mai mare decât cea pe care o aveți.
A deschide un scurt înseamnă a vinde! Închiderea unui scurt înseamnă cumpărare.
5) Oprește-te un moment, ești groaznic!
Înainte de a face o tranzacție, determinați unde veți repara pierderea în caz de eșec.
Când trecem scurt, ne luăm un angajament. Brokerul care ne-a împrumutat banii nu va tolera pierderea noastră la infinit și va avea încredere în noi cu acțiunile pe care le-am scurtat. Prin urmare, este mai bine să ieși cu o mică pierdere în caz de pericol, decât să aștepți închiderea forțată a poziției!
Pentru a face acest lucru, puneți „ ” fie înaintea tranzacției, dacă logica construirii unei acțiuni de tranzacționare permite, fie imediat după aceasta. Fără „stop” - fără „scurt”!
6) Hopa, ai făcut-o acum!
Vrei să vinzi ziare și pantaloni scurți deschisi? Acum nu știi cum să pui un „oprire” unui „lung” neașteptat?
Pozițiile făcute greșit ar trebui închise imediat, de îndată ce a fost descoperită o greșeală, chiar dacă timpul a trecut și „lungul” pare o idee bună.
După aceea, trebuie să efectuați o analiză riguroasă, din cauza căreia ați ratat butonul? Obosit, nu știu cum să folosească terminalul, bolnav? Este imposibil să mergi mai departe fără să analizezi chiar și o astfel de eroare mecanică.
Mulți speculatori nu le plac foarte mult futures. Chiar și Elvis Marlamov, directorul sucursalei din Krasnoyarsk a Finama, îi sfătuiește pe clienți să nu se ocupe de contracte futures pentru acțiuni și indici: „nu recomandăm insistent cumpărarea și vânzarea de contracte pentru acțiuni și indici, acest lucru duce la pierderea contului”.
Dar futures sunt un instrument destul de convenabil pentru speculatori.
Viiturile pentru majoritatea comercianților, în special pentru începători, nu sunt foarte clare. Într-adevăr, nu este ușor de înțeles teoretic cum funcționează. Acolo se încheie niște contracte, niște obligații de aprovizionare cu bunuri, un fel de garanție... Nu este clar. Trebuie să-ți dai seama.
Dar, în practică, toată această bază contractuală nu este atât de importantă. Contractele futures se tranzacționează exact în același mod ca și activul de bază, nu există spread-uri mari între un stoc și un futures pe acțiuni. Există o explicație perfect de înțeles pentru asta. Prețurile sunt nivelate de arbitrageri. Dacă există o răspândire mare, atunci puteți pur și simplu scurta ceea ce este mai scump și puteți cumpăra ceea ce este mai ieftin în același volum. Când spread-ul scade, închidem tranzacții, stabilind un profit practic fără riscuri. De ce va scădea spread-ul? Chiar dacă nu scade pe termen scurt (în minute, ore, zile), va scădea în cele din urmă la zero la sosirea datei de execuție a contractului (data de expirare). Cred că totul este foarte clar. Prin urmare, prin eforturile mulțimii de arbitrageri, răspândirea este menținută într-un interval foarte îngust.
Și din moment ce acțiunile și futures sunt tranzacționate sincron, înseamnă că puteți specula atât un stoc, cât și un futures pe acesta cu aceeași eficiență.
Care sunt avantajele futures?
În primul rând, pentru futures, există pur și simplu mai puține comisioane. Să zicem, în Finam, la cursul de bază, comisionul pentru cumpărarea/vânzarea acțiunilor, dacă nu mă înșel, este de 0,04% din tranzacție (0,01% merge la bursă, 0,03% la broker), iar minimul comisionul dintr-o tranzacție este de 41, 3 ruble cu TVA (35 fără TVA).
Și pe futures, comisionul total al brokerului și al schimbului este mai mic de 5 ruble per contract (în funcție de tipul de contract). Adică, pentru tranzacțiile mici, obținem un ordin de mărime mai puțin comision. În termeni procentuali, aceasta este, de asemenea, semnificativ mai mică decât în cazul acțiunilor.
În al doilea rând, există mai multă pârghie asupra futures. Pentru contractele de acțiuni, acesta este de obicei 1:5, pentru contractele pentru indicele RTS, pentru dolar, euro, aur, argint, este semnificativ mai mare. Tranzacționarea cu un astfel de levier este foarte riscantă, dar aceasta este propria ta afacere, dacă ai un bun management al riscului, atunci poți profita de aceste oportunități.
În al treilea rând, nu există restricții privind pantalonii scurți. După cum știți, regulile de pe piața de valori MICEX interzic acum deschiderea de short-uri la un preț mai mic decât prețul de deschidere minus 3%. Nu există astfel de restricții cu privire la futures.
De asemenea, nu toate acțiunile pot fi scurtate. Totul poate fi scurtat pe futures (cu toate acestea, conceptul de scurt ca „vânzare în scurtă” este nepotrivit aici, dar esența este încă aceeași - puteți câștiga pe o piață în scădere).
Văd doar două minusuri.
În primul rând, există puține contracte futures lichide tranzacționate aici. Poate că acestea sunt doar futures pentru aproximativ o duzină dintre cele mai lichide acțiuni precum Sberbank, Gazprom, Lukoil.
În al doilea rând, plasarea ordinelor stop pe futures este nedorită și chiar periculoasă. pentru că lichiditatea este mică, atunci probabilitatea declanșării accidentale a stopurilor este mare. Să zicem că pentru a-ți rupe oprirea în sesiunea de seară este suficient să cumperi doar o duzină-două contracte. Desigur, prețul se va întoarce imediat înapoi prin eforturile arbitrilor, dar veți fi deja în afara pieței.
Acesta este, desigur, un minus, dar, în principiu, acest lucru nu interferează cu viața unor categorii de comercianți. Strategia mea de tranzacționare, de exemplu, nu implică stabilirea de stopuri, deoarece dețin poziții suficient de mult. Așa că tranzacționez multe titluri pe futures, se dovedește mai ieftin în acest fel și poți pune mai mult efect de pârghie.
Oh, am uitat și de dividende :) Prin achiziționarea unei acțiuni, vei primi dividende dacă o deții în momentul în care registrul este închis. Dar dividendele în Rusia sunt de obicei atât de mici încât speculatorii nu le iau în considerare.
