Investițiile sunt un set de costuri (financiare, forță de muncă, materiale) care sunt folosite pentru a crește profiturile. Ele asigură dezvoltarea întreprinderii. Unul dintre domeniile de finanțare se numește capital de risc. Ce este?

Esenta

Finanțarea de risc este investiția în afaceri cu o creștere mare. Acest tip de activitate este mai tipic pentru cercetarea științifică din domeniile high-tech, unde există perspective și o proporție mare de risc. Scopul investitiei este de a obtine un venit mare sub forma unui randament al numerarului atunci cand firma este vanduta dupa dezvoltarea sa pe piata.

Cuvântul „venture” în traducere din engleză înseamnă „afaceri riscante”. Finanțarea de risc este o sursă de investiții pe termen lung. Acestea sunt de obicei alocate pentru 5-7 ani organizațiilor aflate într-un stadiu incipient de dezvoltare. Fondurile sunt furnizate companiilor care operează în scopul extinderii și modernizării producției.

Pentru a primi bani, trebuie să pregătiți un plan, să dezvoltați un produs cu avantaje competitive care ar fi de interes pentru investitor și să aduni o echipă de profesioniști cu mulți ani de experiență într-o anumită industrie.

Caracteristicile finanțării de risc

Acest tip de investiție se distinge printr-o serie de caracteristici:

• Investitorii știu dinainte despre riscurile de pierderi financiare în cazul eșecului organizației. Dacă rezultatul este pozitiv, investitorii vor primi profituri mari.
• Acest tip de finanțare prevede un timp lung de așteptare (3-5 ani), după care investitorul va primi venituri pentru 5-10 ani.
• Investitorul deține un pachet de 25-40%, dar are un mare interes personal pentru succesul instituției. Prin urmare, oferă servicii de consultanță și management.

Etape

• Atașamente înainte de lansare. În această etapă se investesc sume mici pentru pregătirea bazei tehnico-economice.
• Capitalul de pornire este creat pe cont propriu. Pe măsură ce afacerea se dezvoltă, se vor alătura și alți contribuitori.
• Faza a doua. Fondurile sunt alocate pentru finalizarea dezvoltării și marketingul inițial.
• Etapa a treia. Finanțare pentru începerea producției. Compania primește venituri mici sau deloc.
• Etapa a patra. Atașamente de tranziție. Capitalul de rulment este furnizat pentru extinderea stocurilor și plata facturilor.
• Etapa a cincea. Dobândirea dreptului de proprietate asupra companiei, modernizarea acesteia într-o instituție privată.

Investițiile financiare vin în acțiuni. Planul de afaceri include un program pentru atingerea obiectivelor intermediare. Colaboratorii furnizează sume precalculate suficiente pentru a atinge următoarele subtotaluri. Aceste injecții limitează potențialele pierderi care ar putea apărea dacă compania nu corespunde așteptărilor. Posibilitatea de a opri primirea de fonduri la fiecare etapă ulterioară motivează antreprenorul să realizeze rapid potențialul organizației. Perfuziile se fac la intervale scurte de timp. în continuare, controlul asupra organizaţiei este întărit. Cu fiecare injecție ulterioară de fonduri, numărul acțiunilor investitorilor crește.

Surse de finanțare de risc

Sunt destul de multe dintre ele:

• Fonduri publice. Organizația este condusă de o companie independentă.
• Parteneriat cu capital de risc. Finanțarea proiectelor de către un grup de oameni de afaceri care au creat o companie și investesc în organizații în dezvoltare.
• Capitalul de dotare al corporațiilor. Investițiile de capital de risc ale participațiilor sunt una dintre principalele surse de finanțare pentru proiectele din Statele Unite. Marile corporații își pun în comun propriile resurse prin fuzionarea fondurilor mici.
• Capitalul firmelor bancare. Inițial, acești investitori au furnizat fonduri în etapele ulterioare ale formării organizațiilor. Odată cu extinderea gamei de servicii, au apărut capitalul privat, de exemplu, SBIC și MESBIC.
• Investitori individuali. Investitorii privați au fost cândva capitaliști de risc. Astăzi ei participă la crearea de capital „embrionar”, investind în proiecte foarte riscante.
• Guvern. În SUA, guvernul sprijină firmele tinere. Scopul finanțării nu este atât de a obține profit, cât de a sprijini compania în fazele incipiente de dezvoltare.

Specificul afacerilor în Federația Rusă

Finanțarea de risc în Rusia este în urmă față de cea din Statele Unite. Organizațiile deponenților se formează din inițiativa persoanelor fizice și există fără sprijinul statului. Cea mai populară este Moscow Business Angels Network (MSBA). Deși, după crizele financiare, atenția acordată acestei surse de finanțare este din ce în ce mai mare. Pe piata au aparut fonduri TUSRIF, SEAF, Framlington, investind in companii promitatoare. Și Fondul tehnologic rus și-a început activitatea, Fondul național de risc „Green Grant” a fost înregistrat de grupul rus „Rostinvest”. Toate acestea sunt destinate finanțării companiilor în curs de dezvoltare.

Primele fonduri din Federația Rusă au apărut în 1994, la inițiativa BERD. În trei ani au fost înregistrate 78 de firme. În plus, investițiile financiare în Federația Rusă au venit și din 16 fonduri est-europene. După evenimentele din 1998, au mai rămas doar 15 instituții.

Munca fundațiilor din Rusia este foarte dificilă. Nu există acte legislative care să stimuleze dezvoltarea acestei direcții. Problema părăsirii afacerii (vânzarea capitalului de risc) rămâne deschisă. Nu este nevoie să creăm o nouă legislație pentru a rezolva problema. Dar la actele civile poți adăuga elemente de management.

Factori

Potrivit datelor neoficiale, în Federația Rusă există 10 mii de investitori privați cu oportunități nedezvăluite. Pentru ca finanțarea prin risc a activităților inovatoare să se dezvolte, sunt necesare o serie de condiții:

• situație stabilă în țară;
• disponibilitatea progresului științific și tehnic, dezvoltări de proiectare;
• creșterea nivelului de bogăție;
• îngustarea veniturilor speculative etc.

Există factori care limitează creșterea acestei direcții:

• nivelul scăzut de dezvoltare a pieței de valori, ceea ce face dificilă găsirea de potențiali investitori;
• lipsa managerilor capabili să dezvăluie oportunități de dezvoltare comercială;
• cerere scăzută a clienților pentru produse autohtone;
• lipsa sprijinului guvernamental.

Asigurare

Finanțarea de risc este o afacere riscantă. Nu este asigurat în nicio țară din lume. Dar este posibil să se protejeze proprietatea întreprinderilor inovatoare, viața și sănătatea managerilor de top, răspunderea etc. Adică să se aplice elementele clasice ale asigurării acestui tip de afaceri.

Selectarea proiectelor

Formele de finanțare de risc depind de clasificarea companiilor.

1. Seed este un proiect, o idee de afaceri care trebuie finanțată în etapa de cercetare suplimentară, crearea mostrelor inițiale de produs.

2. Start up - noi companii care au nevoie de resurse pentru a efectua cercetare și dezvoltare și pentru a începe vânzările.

3. Etapa inițială - companii cu dezvoltare proprie, care se află în stadiul inițial de vânzare a produselor.

4. Extindere - organizații care au nevoie de investiții suplimentare pentru a extinde volumele de producție, a efectua cercetări de marketing, a crește capitalul sau capitalul de lucru.

Nota

Înainte de a decide asupra finanțării, investitorul și antreprenorul trebuie să se pună de acord asupra valorii companiei. Fondatorii stabilesc singuri prețul. Nu există nicio „piață” sau „licitație” în această etapă. Investitorii, care doresc să economisească bani, pot abandona proiectul cu totul sau pot face echipă cu potențiali concurenți și pot face o propunere consolidată conducerii. Adică prețul se formează în timpul negocierilor. Cel mai adesea este stabilit la nivelul ofertei investitorilor. Apoi se discută condițiile de finanțare și se creează un acord preliminar.

În continuare, se determină valoarea „pre-investiție” și „post-investiție”. Primul este costul afacerii înainte de infuzia de resurse. Al doilea este valoarea de piață a organizației în stadiul final. Părțile discută cota din capitalul social al investitorului. Prin urmare, calculele încep cu al doilea indicator. În continuare, se stabilește prețul acțiunilor.

Exemplu

În schimbul finanțării de risc a proiectului în valoare de 1 milion de dolari, investitorul dorește să primească 1/3 din companie. După injecții, costul afacerii va fi de 3 milioane USD Preț de pornire: 3 - 1 = 2 milioane USD.

Să presupunem că o companie a plasat 500.000 de acțiuni în etapa inițială. Apoi, investitorul trebuie să primească suplimentar 250 de mii de bănci centrale pentru a achiziționa 33,33% din capital. Valoarea acțiunii este de 1.000.000: 250.000 = 4 milioane.

Algoritm de calcul:

1. Valoarea pre-investiție = numărul de titluri vechi x preț nou = valoarea viitoare - investiție.

2. Valoarea post-investiție = valoarea pre-investiție + investiție = infuzie:% capital propriu = numărul total de acțiuni x preț.

3. Prețul titlurilor de valoare = infuzie: numărul de noi titluri = valoarea de pre-investiție: numărul tuturor titlurilor (acțiuni, opțiuni, garanți).

4. Câștig de preț = valoarea pre-investiție a emisiunii: valoarea post-investiție a emisiunii.

Tipuri de finanțare

Investițiile de capital de risc se fac în întreprinderi mici fără a obține nicio garanție. Fondurile sunt canalizate în capital propriu sau oferite sub forma unui împrumut de investiții pe mai mulți ani la o rată scăzută a dobânzii. Reprezentanții investitorilor participă la conducerea companiei.

Înainte de vânzarea companiei, principala formă de injecții este capitalul propriu. Sursele de datorie sunt atrase dacă firma se așteaptă la o creștere a capitalului sau intenționează să facă profit.

Strângerea de fonduri este mai relevantă pentru companiile mature. Dar un astfel de capital poate afecta proprietatea investitorilor, în special deținătorii de acțiuni preferențiale. Prin urmare, este necesar un permis pentru a o obține.

Pentru companiile nou-înființate, injecțiile se fac sub formă de:

• credit de mărfuri de la furnizori;
• factoring;
• împrumuturi bancare contra garanții;
• finanţare punte.

Cea mai ieftină formă este credit de mărfuri. Echipamentul achiziționat acționează ca un gaj, ceea ce reduce riscurile de credit și costul strângerii de fonduri.

Factorizarea este creditarea creanțelor. Serviciul este furnizat de bănci firmelor cu o bază de clienți stabilită și fluxuri de numerar previzibile.

Primirea linie de creditîn stadiile incipiente de dezvoltare este imposibil fără garanții. Dar garantul poate cere o cotă-parte din capitalul companiei ca compensație pentru risc. Investiția în datorii costă mai mult decât un împrumut obișnuit.

Finanțare în punte utilizat dacă compania a epuizat toate fondurile primite anterior și se așteaptă la noi injecții. Împrumuturile punte vin de la persoane fizice care au finanțat deja companii. Se recurge la acestea atunci când investitorii actuali nu pot oferi capital.

Mecanismul de finanțare prin risc în acest caz se realizează sub formă de creanțe și bilete convertibile (bilete la ordin convertibile). Acesta este produsul pe care se plătește cuponul. La finalizarea fazei următoare a perfuziei, bancnotele ar trebui să fie răscumpărate. Cupoanele pot fi schimbate cu promoții. Rata pentru bancnotele obișnuite bridge este de 8%, iar pentru bancnotele convertibile - până la 15%.

Pentru companiile de succes, acest tip de investiție este o etapă intermediară între două etape de finanțare. Asigură participarea la proiect nu numai a acţionarilor noi, ci şi a acţionarilor existenţi. În cazul în care organizația se confruntă cu dificultăți financiare, notele-punte devin singura sursă de finanțare, atunci va exista un conflict de interese între deținători și acționari. Primul va avea avantaj.

Ieșire

Finanțarea prin risc este un tip special de investiție care are o serie de avantaje: strângerea de fonduri pentru implementarea proiectelor riscante, absența dividendelor intermediare. Dar căutarea deponenților este dificilă. Investitorul trebuie să aibă un interes în proiect și să participe la managementul organizației.

Introducere

Competitivitatea țării depinde în mare măsură de inovațiile de succes, de rezultatele de cercetare și dezvoltare comercializate în mod eficient. Unul dintre instrumentele economice care au asigurat dezvoltarea inovatoare a principalelor țări occidentale în ultimele decenii este mecanismul de finanțare de risc (risc).

În Rusia, istoria finanțării cu capital de risc este foarte scurtă. Investitorii străini rămân principalii jucători de capital de risc. Procesul de formare a fondurilor de risc rusești cu participarea capitalului național decurge lent, dar într-un ritm din ce în ce mai mare. Târgurile de riscuri au loc anual, guvernul adoptă noi legi, se dezvoltă programe de dezvoltare a investițiilor de risc etc. Cu toate acestea, potrivit experților independenți, ponderea capitalului rus în această afacere încă nu depășește 1,5%.

Lucrarea de control va atinge conceptele de bază ale finanțării de risc și caracteristicile acesteia.

Tipuri, etape, caracteristici ale finanțării de risc

Finanțarea de risc este un tip de capital monetar care a apărut sub influența unui sistem de subvenționare a lucrărilor de cercetare pe proiecte și programe individuale. Pe scurt, finanțarea de risc este o investiție în proiecte antreprenoriale extrem de riscante, cu potențialul așteptat de creștere rapidă.

Capital de risc - capitalul investitorilor destinat să finanțeze noi, în creștere sau care se luptă pentru un loc pe piața întreprinderilor și firmelor și deci asociat cu un grad de risc ridicat sau relativ ridicat; investiții pe termen lung în valori mobiliare sau afaceri riscante, în așteptarea unor randamente mari.

De fapt, finanțarea cu capital de risc poate fi caracterizată ca o sursă de investiții pe termen lung, asigurată de obicei pentru 5-7 ani întreprinderilor aflate în stadiile incipiente ale formării lor, precum și întreprinderilor existente pentru extinderea și modernizarea acestora.

Diferența de finanțare de risc față de alte tipuri de finanțare.

În primul rând, este imposibil fără principiul „riscului aprobat”.

Aceasta înseamnă că investitorii de capital sunt de acord în prealabil cu privire la posibilitatea de a pierde fonduri în cazul în care societatea finanțată eșuează în schimbul unei rate ridicate de rentabilitate dacă are succes.

În al doilea rând. Acest tip de finanțare implică investiții de capital pe termen lung, unde în medie durează 3 până la 5 ani pentru a te asigura că proiectul este promițător și 5 până la 10 ani pentru a obține o rentabilitate a capitalului investit.

În al treilea rând, finanțarea riscantă este plasată nu sub formă de împrumut, ci sub forma unei contribuții la capitalul autorizat al unei asociații. Întreprinderile nou înființate, de regulă, beneficiază de statutul juridic de parteneriat, iar investitorii de capital devin parteneri în ele cu răspundere limitată de mărimea contribuției. În funcție de interesul de proprietate care este negociat la furnizarea banilor, investitorii riscanți au dreptul la o primire corespunzătoare a profiturilor viitoare de la întreprinderea finanțată.

În al patrulea rând, un capitalist de risc, spre deosebire de un partener strategic, caută rareori să preia o participație de control într-o companie. De obicei, acesta este un bloc de acțiuni de aproximativ 25 - 40%.

În al cincilea rând, o altă caracteristică a formei riscante de finanțare este un grad ridicat de interes personal al investitorilor pentru succesul unei noi întreprinderi. Acest lucru rezultă atât din riscul ridicat al proiectului, cât și din statutul de coproprietar al întreprinderii înființate. Prin urmare, investitorii riscanți nu se limitează adesea la furnizarea de fonduri, ci oferă diverse servicii de consultanță, management și alte servicii create de asociații.

Finanțarea de risc se caracterizează prin următoarele:

investiții în oameni, nu în idei (cum a spus David Yang, care a fondat ABBYY, 70% din succesul unei companii inovatoare este o echipă, 25% este noroc și doar 5% este o idee);

relații de parteneriat între investitor și societatea investită;

scop comun - creșterea capitalizării companiei;

o tranzacție „win-win”;

antreprenorul și conducerea au o cotă semnificativă în companie (potențial de acționariat de circa 30%);

Finanțarea de risc se realizează în mai multe etape. Numărul și durata acestora vor depinde de stadiul ciclului de viață al inovării în care se va afla finanțarea de risc.

Etapele finanțării unei companii:

Capitalul înainte de pornire este o sumă relativ mică necesară pentru a pregăti un studiu de fezabilitate și a finanța cercetările legate de acesta. Capital de pornire - proiectarea industrială a mărfurilor și eliberarea unui lot pilot (producție încă necomercială); finanțarea necesară pentru ca compania să înceapă efectiv să producă ceva.

Etapa 1. Capital de rulment pentru a susține creșterea inițială; nici un profit inca.

Etapa 2. Etapa principală a expansiunii companiei, în care volumul vânzărilor crește rapid, autosuficiența companiei este la nivel zero sau doar se îmbunătățește, dar compania este încă o companie privată.

Etapa 3. Finanțare de tranziție pentru pregătirea companiei pentru a deveni societate pe acțiuni.

Cumpărare tradițională. Dobândirea dreptului de proprietate asupra unei alte companii și transferarea acesteia sub controlul firmei.

Răscumpărare cu un subteran. Conducerea companiei decide să o cumpere de la actualii proprietari.

Privatizarea. Unii proprietari sau manageri ai companiei cumpără toate acțiunile sale aflate în circulație și transformă compania înapoi într-una privată.

Să luăm în considerare ce contribuie la succesul în obținerea de investiții de capital de risc:

dorința antreprenorului de a-și extinde afacerea și de a-și îmbunătăți bunăstarea;

potențial de creștere mare a afacerii;

capacitatea de a convinge investitorul de planurile lor și capacitatea de a le implementa;

capacitatea de a găsi un limbaj comun și înțelegere cu orice investitor.

dezvoltarea unei idei atractive, avantaje competitive, a cărei piață, potențialul tehnologic și comercial este de înțeles de către investitor, iar veniturile potențiale din vânzare sunt mai mari decât riscurile asociate;

să aibă o echipă de management calificată, cu experiență și abilități profesionale pentru a implementa ideea propusă;

să ofere unui investitor de risc toate informațiile, chiar și foarte confidențiale, referitoare la o companie sau un proiect;

au unele avantaje unice, de exemplu, utilizarea unor tehnologii speciale, know-how, specialiști cunoscuți.

Există două tipuri principale de surse de astfel de finanțare:

fonduri de investiții de risc (venturingfund), realizarea de investiții riscante în proiecte ale firmelor și ale antreprenorilor individuali;

investitori individuali sau business angels, de ex. persoane care au atins un anumit nivel de bunăstare și sunt capabile să investească fonduri personale în proiecte cu potențial ridicat de creștere.

Caracteristici ale finanțării de risc:

un capitalist de risc investește pe termen lung și nu se așteaptă la o rentabilitate rapidă. Termenul de „ședere” a investitorului în companie este de la 2 la 5 ani sau mai mult;

investitorul de risc își prevede ieșirea din proiect de la bun început.

Există trei modalități principale de a părăsi un proiect: introducerea unei companii la bursă, vânzarea acesteia unui cumpărător strategic sau unui management. Astfel, întreprinderea trebuie să se pregătească din timp pentru acest eveniment, astfel încât retragerea fondurilor să nu afecteze activitățile sale operaționale și financiare;

investitorul de risc are cerințe speciale pentru managementul proiectului și echipa care îl implementează. Există adesea cazuri în care fondurile sunt alocate nu atât pentru un anumit proiect, cât pentru anumite persoane;

capitalistul de risc este adesea membru al echipei de conducere a companiei sau grupului care implementează proiectul finanțat. În același timp, oferă suport și asistență consultativă conducerii companiei, deoarece este interesat de cel mai rapid succes și de a obține venituri.

Fondurile sunt returnate la sfârșitul perioadei de investiție sub forma cotei investitorului în societatea care a crescut în valoare.

venituri reduse din finanțarea capitalului de risc

Finanțarea de risc a inovațiilor: caracteristici și perspective

T.I. Kuznetsova

Sunt luate în considerare caracteristicile organizării financiare a afacerii de risc în diferite etape ale mișcării resurselor de investiții investite în proiecte cu risc ridicat (fonduri de risc - firme de capital de risc - întreprinderi de risc). Se arată importanța acestui tip de finanțare pentru dezvoltarea activităților inovatoare. Au dezvăluit motivele care au determinat marile corporații, statul și investitorii privați să investească în afaceri cu capital de risc. Sunt oferite exemple de organizare și activități ale fondurilor de risc în Rusia, sunt oferite recomandări pentru dezvoltarea lor ulterioară.

Cuvinte cheie: risc, inovare, risc, instituții financiare, investitor, proiect de inovare, fond de risc, firmă de capital de risc, finanțare de risc.

Firmele de capital de risc sunt printre întreprinderile mici și mijlocii cu cea mai rapidă creștere și cele mai profitabile. Ele permit statului să rezolve o serie de probleme economice și sociale importante. Afacerea de risc contribuie la creșterea producției de produse de înaltă tehnologie, la creșterea exporturilor și la îmbunătățirea balanței de plăți a țării. De asemenea, creează noi locuri de muncă, în primul rând pentru profesioniști cu înaltă calificare, care au oportunitatea de a-și realiza potențialul creativ.

Termenul venture (în engleză venture) înseamnă „aventure riscante”, „aventure”. Dar investitorii, desigur, nu sunt pregătiți să susțină niciun proiect riscant, ci doar unul a cărui profitabilitate, dacă are succes, se poate dovedi a fi mult mai mare decât media pieței. Experiența a arătat că cele mai atractive în acest sens nu sunt sferele tradiționale de producție de bunuri și servicii, ci industriile care asigură progresul științific și tehnologic (informatică, telecomunicații, biotehnologie, electronică radio, producția de calculatoare și echipamente medicale, genetică). inginerie etc.). Pentru a rezolva problemele asociate cu modernizarea economiei ruse, este necesar să se facă pași activi în aceste domenii inovatoare, ceea ce este imposibil fără sprijinul pe scară largă a întreprinderilor cu capital de risc.

Multe probleme de organizare a activităților de risc sunt abordate în literatura străină și internă (de exemplu, în publicațiile lui R. Domari, E.A. Lebedeva, Yu.S. Nekhorosheva, G. Peters, M.A.Fedotova, L. Fridman, R.U. Waterman etc. ). În același timp, esența, principiile și funcțiile organizării finanțării afacerii de risc nu au fost încă suficient studiate; este nevoie de mai multe cercetări aici.

Necesitatea unei organizații financiare speciale în acest domeniu se datorează faptului că instituțiile financiare tradiționale nu sunt capabile (companii private) sau nu sunt interesate (statul) să deservească activitățile de capital de risc asociate cu riscuri mari inevitabile la crearea.

noi tehnologii, produse și servicii. Aceste riscuri sunt mult mai mari decât de obicei: nu există nicio garanție că investitorul va primi un profit, există o probabilitate mare de nereturnarea completă a fondurilor și nu există nicio garanție din partea asocierii în sine.

Relațiile financiare dintre participanții la afacerea de risc sunt asociate cu formarea, distribuirea și utilizarea fondurilor destinate implementării proiectelor inovatoare. Întregul proces constă din mai multe etape: acumularea banilor într-un fond de risc, distribuirea acestora între proiecte, formarea fondurilor de risc, returnarea fondurilor investite către investitori.

Majoritatea întreprinderilor sunt companii de producție și implementare create pentru implementarea practică a ideilor noi, introducerea de noi tehnologii, producerea de noi tipuri de produse și servicii. Sunt interesați de cooperarea cu investitori - persoane juridice și persoane fizice care investesc în proiecte inovatoare. În plus, aceștia pot primi servicii tradiționale de la investitorii lor (de exemplu, servicii bancare sau asigurări) în condiții preferențiale.

Afacerile mari participă la activități de capital de risc pentru a deveni proprietarul noilor idei și tehnologii, iar pe această bază este mai rapid și mai ieftin să-și modernizeze producția principală (dacă are succes, nu poți plăti bani mari pentru dobândirea drepturilor de utilizare promițătoare). inovații).

Venturile pot fi înființate de inițiatorii unui proiect inovator (designeri, inventatori) sau de o corporație industrială interesată să-l promoveze. În ambele cazuri, ele pot funcționa fie ca o întreprindere independentă (care funcționează pe propria bază financiară și de producție, care desfășoară o politică științifică și tehnică, de producție și financiară independentă), fie ca o unitate structurală a unei mari corporații.

Societățile create ca firme independente au dreptul de a atrage surse suplimentare de finanțare, fără a se limita la fondurile fondatorilor. În acest caz, deplasarea resurselor financiare se realizează conform următoarei scheme (vezi Fig. 1).

mare corporație (fondator)

Alti investitori

Mișcarea capitalului de risc

Mișcarea rezultatelor cercetării

Orez. 1. Finanțarea unui venture - o firmă independentă

T.I. Kuznetsova Finanțarea de risc pentru inovare: caracteristici și perspective 47

Dacă o întreprindere cu capital de risc este o divizie structurală a unei corporații și nu are independență financiară și economică, finanțarea se realizează așa cum se arată în Fig. 2.

Marea corporație Venture

Mișcarea capitalului de risc Mișcarea rezultatelor cercetării

Orez. 2. Finanțarea unei întreprinderi care funcționează ca o unitate structurală a unei corporații

Mișcarea inversă a resurselor financiare poate lua următoarele forme:

□ în cazul implementării cu succes a proiectelor inovatoare, fondatorul atribuie rezultatele cercetării și dezvoltării; aventura este fie lichidată, re-fuzionarea în corporația care a creat-o, fie continuă să existe, dezvoltând noi proiecte, fie este vândută ca o companie în creștere cu succes către noi proprietari (cu un profit mare pentru fondator);

□ dacă proiectul eșuează, societatea este lichidată, iar fondatorul ei anulează costurile nejustificate pentru pierderi.

Proiectele inovatoare pot fi finanțate în comun de mai multe corporații mari, creându-se în acest scop un fond de joint venture și un singur venture în vederea stăpânirii noilor tehnologii, mijloace tehnice, produse și servicii (vezi Fig. 3).

Câteva mari corporații

Fond de risc

Orez. 3. Utilizarea unui fond de joint venture pentru a finanța un proiect inovator

Un rol important în activitatea de capital de risc îl au intermediarii financiari - instituții de investiții care acumulează fonduri gratuite ale persoanelor fizice și organizațiilor și le folosesc pentru finanțare de risc. Ele pot fi clasificate în două tipuri principale:

□ firme cu capital de risc (denumite și companii de investiții cu capital de risc și administratori de fonduri de risc);

□ fonduri de risc (fonduri de capital de risc).

Economie pe industrie și regiune

Fondurile de risc nu investesc singure, ci doar colectează fonduri și le returnează proprietarilor atunci când ies din fond. Investițiile în proiecte specifice riscante sunt realizate de firme de capital de risc (acționând, astfel, ca societăți de administrare a fondurilor de risc). Aceste firme pot fi încorporate de mari corporații, bănci, fonduri de pensii, companii de asigurări sau ambele. Acestea sunt de obicei de dimensiuni reduse și conțin un personal restrâns de angajați cu înaltă calificare - specialiști în economie, finanțe, precum și în industrii și tehnologii specifice în care se presupune că vor fi investite fondurile care le sunt încredințate.

Toate organizațiile enumerate mai sus se numără printre principalele subiecte ale activităților de capital de risc. Pe lângă acestea, multe alte persoane, atât persoane fizice, cât și persoane juridice, sunt implicate într-un fel sau altul în acest domeniu al economiei:

□ diverse organizații care prestează servicii și prestează muncă pentru participanții la procesul de capital de risc;

□ bănci comerciale care nu sunt investitori de risc, dar dețin conturi ale capitaliștilor de risc și le oferă alte servicii;

□ organizații guvernamentale (de reglementare, fiscale, științifice etc.) asociate cu inovarea și capitalul de risc;

□ personalul organizațiilor de afaceri de risc.

Relațiile financiare în procesul de activitate de risc se formează atât între subiectele principale ale afacerii de risc, cât și între aceștia și alți participanți la această activitate.

Relația dintre investitori și intermediarii financiari apare despre formarea unui fond de risc, returnarea fondurilor (dacă acestea au fost furnizate intermediarului sub formă de împrumut), participarea la venituri. Relația dintre un intermediar financiar și un capital de risc este legată de utilizarea fondurilor fondului de risc, de împărțirea profitului, de lichidarea asocierii sau de retragerea acesteia din activitatea de risc.

Relațiile financiare ale principalilor participanți la procesul de capital de risc cu băncile și personalul, precum și cu firmele care prestează servicii de producție sunt, în principiu, aceleași ca și în alte sectoare ale economiei. Relațiile lor cu statul sunt legate de plata impozitelor și contribuțiilor la fondurile extrabugetare, taxe de înregistrare, reînregistrare, obținere de licențe, precum și cu plata amenzilor, penalităților, penalităților cu încălcarea legislației fiscale.

Statul poate participa activ la implementarea diferitelor modele de finanțare prin risc; una dintre aceste metode de sprijin de stat pentru inovare este acum testată în condițiile rusești. În conformitate cu Ordinul Guvernului Federației Ruse nr. 838-r din 7 iunie 2006, Russian Venture Company (RVC) a fost înființată ca societate pe acțiuni cu capital de stat 100%. Această companie investește fonduri prin fonduri de capital de risc, create împreună cu

T.I. Kuznetsova Finanțarea de risc pentru inovare: caracteristici și perspective 49

noi investitori. În total, cu participarea RVC, au fost create 8 astfel de fonduri: VTB - Venture Fund; Bioprocess Capital Ventures; Maxwell Bio-tech; „Lider – Inovare”; Tamir Fishman Si Ay Ji Venture Fund; „S - Group Ventures”; "Noi tehnologii"; Fondul de investiții de semințe al companiei ruse de risc.

Mărimea totală a acestor fonduri este de aproximativ 21 de miliarde de ruble, sau aproximativ 710 de milioane de dolari, iar ponderea RVC în ele este de aproximativ 54% (11,3 miliarde de ruble, sau 383 de milioane de dolari). Numărul de întreprinderi inovatoare și intensive în cunoștințe investite de acestea în februarie 2010 a ajuns la 21, suma totală a fondurilor investite - 2867 milioane de ruble, sau aproximativ 97 milioane de dolari.

Cu toate acestea, trebuie să recunoaștem că experiența finanțării de risc în Rusia este încă extrem de mică (precum și ponderea sa în alimentarea investițiilor orientate spre inovare în economia rusă). Nu există un nucleu viabil de companii mari capabile să creeze și să stăpânească cele mai noi tehnologii în mod regulat, ceea ce înrăutățește semnificativ climatul de inovație din țară. De asemenea, nu există firme gigant (cu excepția corporațiilor de stat) care să aducă pe piață un număr mare de proiecte inovatoare și care sunt interesate să le promoveze. În același timp, se pare că nivelul de finanțare pentru activități inovatoare din Rusia ar trebui să crească în principal în detrimentul sectorului de afaceri. Statul, la rândul său, ar trebui să creeze condiții favorabile companiilor care activează în acest domeniu.

Pentru a îmbunătăți finanțele organizațiilor de afaceri de risc, în opinia noastră, este recomandabil:

□ să formeze un cadru legal care să promoveze dezvoltarea investițiilor de capital de risc în proiecte inovatoare;

□ dezvoltarea mecanismelor de asigurare a investițiilor de risc în cercetare-dezvoltare de înaltă tehnologie;

□ utilizarea capitalului din mai multe fonduri pentru a finanța capitaliștii de risc în același timp; pe lângă sprijinul financiar garantat al proiectului, aceasta va permite atragerea mai multor experți calificați atât în ​​domeniul economiei, cât și în domeniul ingineriei și tehnologiilor moderne la implementarea acestuia.

Implementarea acestor măsuri va spori semnificativ rolul finanțării prin risc în consolidarea activităților inovatoare ale structurilor corporative.

Literatură

1. JSC „Russian Venture Company”: site-ul oficial. URL: http://www. rusventure.ru

2. Falko S.G., Ivanova N.Yu. Managementul inovației în întreprinderile de înaltă tehnologie. - M .: Editura MSTU im. N.E. Bauman, 2007.

Evgeny Malyar

Bsadsensedinamick

# Investiții

Caracteristici și tipuri

În prezent, portofoliile rusești de capital de risc prezintă o rată de rentabilitate relativ ridicată - 27%. În SUA, această cifră este de 14%, în UE - 17%.

Navigarea articolului

• Conceptul și specificul finanțării de risc
• Cine este implicat în finanțarea de risc
• Portretul unui donator tipic de proiect
• Cine poate fi investitor
• Cum diferă acceleratoarele de incubatoare
• Etape de finanțare pentru startup-uri riscante
• Cum diferă finanțarea de risc de finanțarea proiectelor
• Dezvoltarea finanțării de risc în Rusia

Pronunția engleză a cuvântului „the venture” sună ca „aventura” rusă. Această asemănare fonetică dezvăluie semnificația conceptului de „finanțare de risc a proiectelor inovatoare”. Aceasta este o afacere riscantă, deși promite profituri mari dacă are succes. Articolul va vorbi despre cum are loc acest proces.

Conceptul și specificul finanțării de risc

Există mai multe definiții ale conceptului de risc în diverse surse. Unele dintre ele sunt foarte greu de perceput („un fel de capital care a apărut ca urmare a subvenționării proiectelor și programelor...”), altele, dimpotrivă, sunt simplificate pe cât posibil („investiții care permit antreprenorilor începători să folosiți fonduri”), dar astfel de formulări scurte nu dezvăluie pe deplin fenomenele de esență. Următoarea definiție pare a fi cea mai corectă:

Finanțarea de risc reprezintă investiții în proiecte promițătoare din punct de vedere financiar care au nevoie de fonduri pentru dezvoltare, dar nu oferă o garanție deplină de succes.

Astfel de investiții se caracterizează prin următoarele caracteristici:

1. Termen lung. Investiția de risc, spre deosebire de alte tipuri, nu promite o rentabilitate rapidă (de regulă, un astfel de proiect atinge profitabilitate într-o perioadă de 5 până la 7 ani).
2. Unicitatea proiectului de afaceri. Modelele de afaceri existente (dovedite și, prin urmare, mai puțin riscante) nu pot deveni obiect de finanțare de risc. Investițiile în acestea se fac folosind alte mecanisme.
3. Intensitate crescută a cunoștințelor și concentrare inovatoare. Un investitor investește de obicei într-un produs comercial complet nou, care nu este încă pe piață. Acesta este atât un plus, cât și un minus al ofertei. Pe de o parte, dacă are succes, dominația monopolului este garantată pentru o perioadă. Pe de altă parte, există un risc mare ca nimic să nu iasă deloc. În același timp, dezvoltarea unei noutăți este întotdeauna o afacere costisitoare și pe termen lung.

Profitând de poziția financiară instabilă a unei firme inovatoare, capitaliștii de risc caută să preia cât mai mult control asupra acesteia, argumentând acest lucru prin posibilitatea de a-și pierde capitalul investit. Cel mai adesea reușesc.

Cine este implicat în finanțarea de risc

Fiecare acord de finanțare implică doi actori: un donator și un investitor. Scopul primului este de a obține fondurile necesare implementării ideii sale de afaceri. Al doilea (investitorul) urmărește să obțină cel mai mare profit posibil.

Portretul unui donator tipic de proiect

Finanțarea de risc este mai des nevoie de startup-urile care propun proiecte inovatoare care se caracterizează prin intensitatea capitalului. În unele cazuri, acestea sunt deja întreprinderi operaționale și profitabile care nu au resursele pentru a implementa planuri la scară largă. Caracteristici tipice ale obiectelor de finanțare promițătoare de aventură:

• Progresul tehnologic. Cele mai comune domenii sunt IT, farmaceutice, inginerie, biologice, energetice etc.
• Starea actuală este etapa determinării potenţialului comercial. Cu alte cuvinte, autorii proiectului înșiși nu știu încă ce profit poate aduce implementarea lui, ci pot doar să-și asume dimensiunea efectului economic din implementarea conceptului.
• Întreprinderea trece printr-o etapă de formare. Aceasta explică lipsa de fonduri și nevoia de investiții externe. În caz contrar, compania poate găsi ea însăși fondurile necesare (a face profit sau a contracta un împrumut).

Cine poate fi investitor

Teoretic, orice structură de afaceri cu suficientă putere financiară poate investi în proiecte riscante. Dacă autorii unui startup reușesc să-l convingă pe șeful sau proprietarul unei întreprinderi mari că afacerea lor este promițătoare, ei vor primi fonduri pentru dezvoltare discutând și acceptând condiții reciproc avantajoase.

Exemplu istoric. La începutul secolului XX, creatorii conceptului de pahare de hârtie de unică folosință, Moore și Luellen, au reușit să-l captiveze pe președintele American Canning Company, Graham, cu această idee. Au aflat din greșeală că „rechinul financiar” este îngrozit de germeni și au profitat cu îndemânare de această slăbiciune a milionarului. Graham a alocat 200 de mii de dolari inventatorilor - o sumă colosală la acel moment.

În practică, în lumea modernă, potențialii investitori sunt împărțiți în mod convențional în două categorii principale.

Prima categorie este business angels.În ciuda unui nume atât de ceresc, scopul acestor investitori este destul de banal - obținerea de profit. Natura lor „îngerească” se exprimă în capacitatea de a ține un startup de necazuri și ruine în toate etapele implementării sale.

În acest scop, investitorii îngeri iau parte activ la managementul unei întreprinderi tinere, oferă recomandări utile, efectuează evaluări de experți asupra perspectivelor și promovează promovarea unui nou produs, folosind conexiunile lor în comunitatea de afaceri. Ei fac toate acestea cu profesionalismul lor inerent ridicat, care este atât de lipsit pentru oamenii de afaceri începători.

Pentru astfel de investitori, activitatea de promovare a proiectelor promițătoare este cea principală. Numărul de startup-uri din portofoliul total le garantează stabilitate financiară datorită diversificării surselor de profit.

Al doilea tip de investitor sunt fondurile de capital de risc. Scopul lor este, de asemenea, să facă profit, dar principiul de funcționare este diferit. Fundațiile care sprijină startup-urile nu își folosesc banii proprii, ci sunt angajate în atragerea de investitori externi.

Pe baza rezultatelor analizei de marketing se determină zonele cele mai promițătoare. Se încheie apoi un acord pentru finanțarea unui proiect care creează o impresie favorabilă, în schimbul unei cote de proprietate asupra acestuia. După câțiva ani (de la 4 la 7), compania maturizată este scoasă din portofoliul de investiții de risc. Acest proces este înțeles ca vânzarea valorilor mobiliare care au crescut în preț, însoțită de încasarea unui profit.

Fondurile de risc se străduiesc să maximizeze profitabilitatea investițiilor lor, dar nu este întotdeauna cazul. O parte din portofoliul de investiții prezintă aproape întotdeauna pierderi, prin urmare, cu cât este mai mare, cu atât este mai mare probabilitatea de succes a rezultatului general.

Cum diferă acceleratoarele de incubatoare

Investitorii, indiferent de apartenența lor la o categorie sau alta, pot urma diferite strategii. Se disting prin două.

Sunt un fel de „pepinieră” pentru startup-uri. Sarcina lor este de a crea cele mai favorabile condiții pentru o întreprindere tânără inovatoare pentru dezvoltarea inițială și de a o proteja de amenințările pieței. Prețul acestui serviciu este o pierdere parțială a independenței sau a banilor „vii” și este justificat de securitate.

Acceleratoare de pornire, după cum sugerează și numele lor, accelerează dezvoltarea întreprinderilor inovatoare care funcționează, investind bani suplimentari în ele. Nu puteți plăti pur și simplu un accelerator pentru serviciile sale - fondurile sunt furnizate în schimbul unei cote din profiturile viitoare.

Există unele asemănări între cele două forme de finanțare, dar există și diferențe:

• Condițiile de sprijin sunt diferiți: pentru incubatoarele de afaceri este mult mai scurt - de la 3 luni la 2 ani.
• Acceleratorii au cerințe mai mari pentru donatorii de afaceri = idei. De obicei, pentru a-și primi investiția, un startup trebuie să demonstreze o echipă de lucru și un potențial ridicat de eficiență. Incubatoarele de afaceri nu au nevoie de acest lucru - au o „idee de debut fructuoasă”. Ei se ocupă de restul, uneori chiar oferă premise în condiții preferențiale (uneori gratuit) și oferă alt suport.
• Incubatorul creează condiții pentru dezvoltarea ideilor, iar acceleratorul asigură creșterea economică.

Etape de finanțare pentru startup-uri riscante

Ca orice proces complex, investiția în proiecte riscante este împărțită în etape succesive. Există următoarele etape de finanțare de risc:

• — Sid. În engleză, cuvântul Seed înseamnă „sămânță”. Faza presupune dezvoltarea ideii principale de afaceri.
• "Lansare". Demararea lucrărilor la implementarea proiectului. Până la sfârșitul etapei, este foarte de dorit să se atingă pragul de rentabilitate sau, așa cum spun capitaliștii de risc, „ieșirea din valea morții”.
• Creșterea timpurie. Aceasta este o creștere timpurie, prin care puteți judeca perspectivele unei idei.
• Expansiune. În această perioadă de „apogeu” are loc creșterea, expansiunea pieței și dezlănțuirea potențialului inerent startup-ului.
• Faza de pregătire a proiectului pentru retragerea acestuia din portofoliul de investiții. Un startup de succes aproape matur va trebui să intre pe piața deschisă, unde va funcționa independent, fără tutela unui capitalist de risc.
• Partea din titlurile de valoare ale companiei aparținând „îngerului” sau fondului este vândută în mod profitabil altor persoane sau cumpărată de compania care a implementat proiectul de risc. Aceasta se numește ieșire.

Cum diferă finanțarea de risc de finanțarea proiectelor

Finanțarea proiectelor și a riscurilor sunt uneori confuze din cauza unor asemănări în caracteristicile lor evidente. În ambele cazuri, compania are nevoie de investiții pentru dezvoltarea ulterioară. Dacă planul promite profit, de obicei există cineva dispus să participe la divizia sa.

Criteriu de comparație / Tip de finanțare	Aventura	Proiecta
Eficiența prognozei	Dificil	În mod deliberat favorabil, sub rezerva judecății expertului
Gradul de noutate al ideii	Unicitate deplină	Afacerea are analogi dovedit
Investitorii	Fundații și Îngeri	Bănci și alte structuri de credit și financiare
Cerințe pentru persoana finanțată	Randament ridicat estimat	Îndeplinește criteriile de creditare
Garaj și garanție	Nu practicat	Necesar
Participarea la rezultatul financiar	da	Nu

După analizarea tabelului, devine clar că finanțarea proiectelor este în mod inerent creditare pentru investiții. Riscurile sunt minime, iar chiar și pericolul imitării inovației (exprimat în modificări externe minore ale produsului) este nivelat de posibilitatea recurgerii limitate la împrumutat.

De cele mai multe ori, nimic fundamental nou nu este oferit pieței ca urmare a investiției în proiect.

Dezvoltarea finanțării de risc în Rusia

În Federația Rusă, afacerea de risc a început să se dezvolte cu întârziere, ceea ce se datorează faptului că rămâne în urmă față de indicatorii altor țări cu economii dezvoltate.

În prezent, investitorii din țară sunt reprezentați de numeroase fonduri de investiții, inclusiv de stat (Development of Internet Initiatives, Skolkovo) și regionale (Moscow Seed Fund, „Presowing Investment Fund”), create în principal în ultimii ani.

Principalul obiectiv al afacerii de risc din Rusia este tehnologiile informației și comunicațiilor - aproximativ 65% din toate fondurile sunt investite în acestea.

Există și business angels în Rusia, dar aceștia nu sunt întotdeauna interesați de acoperirea publică a investițiilor în proiecte de investiții.

Numărul incubatoarelor de afaceri din țară se măsoară în sute, iar performanța acestora lasă încă de dorit – până la 30% din proiectele implementate cu succes (față de aproximativ 88% în UE și SUA).

În mod clar, nu există încă destui acceleratori de afaceri - sunt doar trei duzini de ele.

În același timp, o parte semnificativă a tuturor investițiilor de capital de risc sunt investiții corporative ale celor mai mari companii interesate de dezvoltarea tehnologiilor inovatoare. Sunt mai dispuși să investească în proiecte pe termen lung cu efect negarantat.

Trimiteți-vă munca bună în baza de cunoștințe este simplu. Utilizați formularul de mai jos

Studenții, studenții absolvenți, tinerii oameni de știință care folosesc baza de cunoștințe în studiile și munca lor vă vor fi foarte recunoscători.

Postat pe http://www.allbest.ru/

INTRODUCERE

Formarea și funcționarea eficientă a sistemului național de inovare presupune crearea unei infrastructuri de inovare adecvate. Componenta financiară a acestei infrastructuri se bazează pe finanțarea bugetară și creditarea bancară. Cu toate acestea, acest lucru nu este suficient pentru dezvoltarea în masă a activității inovatoare. Pentru companiile inovatoare start-up care nu dețin încă garanții sau garanți, cu sprijinul cărora ar putea obține un împrumut de la o bancă, cea mai bună ieșire sunt fondurile de capital de risc care lucrează cu proiecte inovatoare promițătoare și cu un grad ridicat de risc. Pentru Rusia, relevanța investițiilor de risc este determinată nu numai de nevoia urgentă de revitalizare generală a procesului investițional, ci și de a-i conferi un caracter intensiv.

Problema dezvoltării potențialului tehnologic competitiv este astăzi una dintre problemele cheie într-o serie de probleme. La rândul său, soarta sferei științifice și tehnice depinde în mare măsură de soluționarea problemei atragerii resurselor financiare extrabugetare în dezvoltarea și implementarea proiectelor inovatoare intensive în știință. Eficiența investițiilor de risc a fost confirmată de peste o jumătate de secol de practică mondială.

Afacerea de risc s-a impus ca unul dintre cele mai eficiente instrumente de susținere și stimulare a inovației, asigurând dezvoltarea dinamică a industriilor existente și apariția de bunuri și servicii calitativ noi. Astăzi putem spune că capitalul de risc a avut un impact semnificativ asupra dezvoltării unor industrii precum informatica, electronica semiconductoare, informația și biotehnologia.

Practic, activitățile de capital de risc sunt concepute pentru a descoperi potențialul antreprenorial pe o piață volatilă. Dezvoltarea sa în Rusia se caracterizează, pe de o parte, prin condiții macroeconomice extrem de nefavorabile cauzate de incertitudinea mediului de piață, încălcarea relațiilor economice tradiționale și, pe de altă parte, de imperfecțiunea cadrului economic și juridic, care împiedică utilizarea eficientă a mecanismelor de finanțare a riscurilor.

Finanțarea de risc face posibilă rezolvarea multor probleme pe calea transformărilor pieței, asociate în primul rând cu nevoia de utilizare a potențialului uriaș de resurse acumulat (care își păstrează încă avantajele față de alte țări) și intensificarea fenomenelor de criză periculoase în economie. Pe termen lung, stabilizarea activităților economice și financiare este posibilă doar dacă se realizează o politică de investiții bine organizată.

Relevanța problemei luate în considerare constă în necesitatea îmbunătățirii eficienței utilizării capitalului de risc de către întreprinderi.

Scopul acestui curs este de a studia problemele organizării finanțării de risc a unei întreprinderi și perspectivele de dezvoltare a finanțării de risc.

Pentru a atinge acest obiectiv, este necesar să rezolvați următoarele sarcini:

dezvăluie esența finanțării de risc și ia în considerare caracteristicile acesteia;

ia în considerare organizarea finanțării prin risc a întreprinderii;

analizați starea finanțării de risc în Rusia și studiați perspectivele dezvoltării acesteia.

Subiect - relații economice apărute în procesul de investiții în capital de risc.

Obiectul cercetării îl constituie mecanismul de finanțare prin risc în economia de piață modernă.

Baza teoretică și metodologică a lucrării de curs au fost lucrările oamenilor de știință autohtoni și străini, în care problemele finanțării de risc a întreprinderilor au fost studiate destul de profund și amănunțit: Ilyenkova S.D., Kashirina A.I., Khhotyasheva O.M., Yagudina S.Yu., Yangirova AV Si etc.

Baza de informații a studiului au fost datele statistice oficiale ale Serviciului Federal de Statistică de Stat, materialele de instruire și metodologice ale Guvernului Federației Ruse, Ministerul Finanțelor al Federației Ruse, Ministerul Dezvoltării Economice al Federației Ruse, sectorul Ministerele Federației Ruse, Camera de Conturi a Federației Ruse, materiale ale conferințelor științifice, seminarii, diverse publicații științifice pe tema studiată.

1. ASPECTE TEORETICE ALE ORGANIZĂRII FINANȚĂRII DE RISC ÎN ÎNTREPRINDERE

1.1 Esența finanțării prin risc și caracteristicile acesteia

Finanțarea de risc face posibilă rezolvarea multor probleme pe calea transformărilor pieței, asociate, în primul rând, cu necesitatea utilizării uriașului potențial de resurse acumulat (care își păstrează încă avantajele în comparație cu alte țări) și intensificarea crizei periculoase. fenomene din economie. Pe termen lung, stabilizarea activităților economice și financiare este posibilă doar dacă se realizează o politică de investiții bine organizată.

Unul dintre cele mai importante fenomene noi în economiile țărilor dezvoltate în anii 1980 a fost dezvoltarea rapidă a așa-numitei piețe de „capital de risc” - capital investit în principal în companii mici și noi din industriile avansate. Termenul „capital de risc” a devenit deja ferm stabilit în practica modernă de afaceri, iar fenomenul în sine a căpătat proporții semnificative în țările dezvoltate și a primit design tehnic și organizatoric.

Mai târziu, conceptul de „capital de risc” a primit o definiție mai largă. Acum nu doar investițiile în întreprinderile mici sunt la stadiul inițial de activitate, ci și investițiile în acțiuni ale întreprinderilor pentru a obține profituri mari după listarea și înregistrarea acestor acțiuni la bursă. Capitalul de risc nu se concentrează pe dividende, ci pe creșterea capitalului pe termen lung.

Din punct de vedere tehnic, capitalul de risc este descompus în trei axe fundamentale, fără de care această categorie economică nu poate exista:

mediu de aplicație riscant;

rata mare de rentabilitate;

procesul real de investiții de risc.

Este important de menționat că toate aceste trei axe rămân de nezdruncinat indiferent de țara de aplicare și de abordarea aleasă în evaluarea categoriei de „capital de risc”.

Capitalul de risc reprezintă investițiile care sunt investite în acțiunile întreprinderilor cu capital de risc care nu sunt încă listate la burse în toate etapele de dezvoltare ale acestor întreprinderi, până la etapa în care capitalul de risc este înlocuit cu capitalul social.

În literatura economică, există o mulțime de definiții ale finanțării de risc, dar toate se rezumă la o sarcină funcțională principală - creșterea unei anumite afaceri prin furnizarea unei anumite sume de bani în schimbul unei cote din capitalul autorizat sau al achiziţionarea unui bloc de acţiuni.

Conceptul de „capital de risc” (din engleză. Venture - risc) înseamnă investiții riscante. Capitalul de risc reprezintă investiții în noi domenii de activitate asociate cu risc ridicat. De obicei sunt finanțate companiile de înaltă tehnologie.

Finanțarea de risc (de risc) este un tip de capital monetar care a apărut sub influența sistemului de subvenționare a lucrărilor de cercetare pe proiecte și programe individuale. Capitalul de risc poate fi definit și ca un grup de fonduri de investiții conduse de profesioniști. De fapt, finanțarea cu capital de risc poate fi caracterizată ca o sursă de investiții pe termen lung, asigurată de obicei pentru 5-7 ani întreprinderilor aflate în stadiile incipiente ale formării lor, precum și întreprinderilor existente pentru extinderea și modernizarea acestora.

Este necesar de remarcat particularitățile finanțării prin risc care o deosebesc de activitățile de investiții din sfera inovației. Finanțarea de risc nu afectează toate elementele lanțului de inovare (Fig. 1).

Figura 1 - Lanțul inovației

Finanțarea de risc începe de obicei cu producția și dezvoltarea pilot și se termină cu lansarea pe piață a unui produs inovator, fără a afecta cercetarea fundamentală și problemele de dezvoltare ulterioară a producției și vânzărilor de produse.

Finanțarea prin risc are o serie de caracteristici care o diferențiază și de finanțarea bancară sau de finanțarea unui partener strategic (Tabelul 1).

Tabelul 1 - Diferența dintre finanțarea prin risc față de alte tipuri de finanțare

În primul rând, finanțarea de risc este imposibilă fără principiul „riscului aprobat”. Aceasta înseamnă că investitorii de capital sunt de acord în prealabil cu privire la posibilitatea de a pierde fonduri în cazul în care societatea finanțată eșuează în schimbul unei rate ridicate de rentabilitate dacă are succes.

În al doilea rând, acest tip de finanțare presupune investiții de capital pe termen lung, în care investitorul trebuie să revină în medie de la 3 la 5 ani pentru a se asigura că proiectul este promițător și de la 5 la 10 ani pentru a obține o rentabilitate a capitalului investit.

În al treilea rând, finanțarea riscantă este plasată nu sub formă de împrumut, ci sub forma unei contribuții la capitalul autorizat al unei asociații. Întreprinderile nou înființate, de regulă, beneficiază de statutul juridic de parteneriat, iar investitorii de capital devin parteneri în ele cu răspundere limitată de mărimea contribuției. În funcție de interesul de proprietate care este negociat la furnizarea banilor, investitorii riscanți au dreptul la o primire corespunzătoare a profiturilor viitoare de la întreprinderea finanțată. În al patrulea rând, un capitalist de risc, spre deosebire de un partener strategic, caută rareori să preia o participație de control într-o companie. De obicei, acesta este un bloc de acțiuni de aproximativ 25-40%. În al cincilea rând, o altă caracteristică a formei riscante de finanțare este un grad ridicat de interes personal al investitorilor pentru succesul unei noi întreprinderi. Acest lucru rezultă atât din riscul ridicat al proiectului, cât și din statutul de coproprietar al întreprinderii înființate. Prin urmare, investitorii riscanți nu se limitează adesea la furnizarea de fonduri, ci oferă diverse servicii de consultanță, management și alte servicii create de asociații. Să evidențiem semnele clasificării unui proiect sau companie ca capital de risc (Tabelul 2).

masa 2

	Interior
Tehnologic	Noutatea proiectului (neimplementat înainte)
	Caracterul inovator al activității
Financiar și economic	Risc ridicat și profitabilitate ridicată	Imposibilitatea de garantare
	Potențial de creștere exploziv	Surse speciale de finanțare: fonduri de risc și fonduri de capital privat
		Investiție în capitaluri proprii
Organizațional și juridic	Proprietatea intelectuală ca activ principal (funcție suplimentară)	Relații economice speciale: investitorul participă la conducerea companiei
	Etape speciale ale creșterii și dezvoltării companiei	Structura complexă a tranzacțiilor

Forma de risc de finanțare a activităților inovatoare are perspective semnificative în sectoarele de comunicații, software și servicii conexe, medicină, sănătate și biotehnologie. Aceste industrii sunt fundamentul pentru dezvoltarea de noi oportunități tehnologice în economie și noi piețe. Prin urmare, întreprinderile din aceste sectoare sunt cele mai oportune din cauza concurenței semnificative pentru deținerea de resurse, inclusiv resurse financiare.

Pentru a studia sursele de finanțare cu capital de risc, să ne întoarcem la experiența Statelor Unite, unde acest tip de investiție este prezentat în cea mai dezvoltată formă astăzi. Cererea de capital de risc din Statele Unite în ultimii ani a declanșat o explozie a numărului de surse de finanțare, care pot fi clasificate în șapte tipuri diferite. Lista acestor surse este următoarea:

1. Parteneriate închise cu capital de risc (fonduri ale familiilor, fonduri de pensii, mari investitori individuali etc.).

2. Fonduri publice de capital de risc.

3. Capitalul de risc al corporațiilor.

4. Fonduri de capital de risc ale firmelor bancare de investiții.

5. Societăți de investiții ale întreprinderilor mici (SBIC – societate de investiții în afaceri mici) și aceleași companii de investiții în întreprinderi mici deținute de reprezentanții minorităților (MESBIC – societate de investiții între întreprinderi minoritare).

6. Investitori individuali (business angels).

Parteneriate închise cu capital de risc. Acest grup reprezintă cel mai mare număr de capitaliști de risc și, în ansamblu, reprezintă cea mai mare sursă de fonduri.

Firmele de capital de risc au fost create și prin pooling. Pool-urile private sunt de obicei parteneriate în care partenerii care contribuie investesc sume diferite de capital. Mărimea investițiilor poate fi foarte diferită - de la suma de aproximativ 25 de mii de dolari la câteva zeci de milioane sau chiar mai mult din fiecare. Prin urmare, unele fonduri funcționează cu capital relativ mic și sunt angajate în afaceri destul de mici. Fondurile cu capitaluri foarte mari, care depășesc 1 miliard de dolari, investesc de obicei nu într-una, ci într-un număr de companii aflate în diferite stadii de dezvoltare și se pot implica simultan în mai multe proiecte mari. Obținând succes în afacerile lor, firmele private de capital de risc sunt capabile să strângă fonduri de la bănci, companii de asigurări, fonduri de pensii și alte surse. Prin orice măsură, ele reprezintă o forță puternică în lumea capitalului de risc.

Fonduri publice de capital de risc. Pe măsură ce capitalul de risc se maturizează și pe măsură ce capitaliștii de risc au nevoie din ce în ce mai mulți bani, unii dintre ei strâng fonduri vânzându-și acțiunile pe piețele deschise. De obicei, un fond de capital de risc este o „căldare” de fonduri gestionate de un manager independent (companie de administrare). Societatea de administrare este deținută fie de structura financiară, fie de directorii executivi care lucrează în ea. Fondul în sine este deținut de investitori externi care îi dețin acțiunile, acțiunile sau participația cu răspundere limitată, în funcție de structura fondului. Fondul, la rândul său, investește în întreprinderi, din care formează un portofoliu.

Structura aproximativă a unui fond de risc este prezentată în Figura 2.

Figura 2 - Capital de risc corporativ

Atragerea unui fond de corporație ca investitor are avantajele și dezavantajele sale. Pe partea pozitivă, corporațiile profitabile și cu capital de risc oferă o sursă constantă și abundentă de fonduri pentru finanțarea următoarelor etape de dezvoltare și creștere. Colaborarea cu o corporație deja stabilită poate oferi, de asemenea, oportunități mai mari pentru generarea de resurse pentru producție, cercetare și marketing, precum și pentru construirea infrastructurii locale și a sistemelor de suport. Pe de altă parte, corporațiile tind să fie cultivate diferit de companiile neîncorporate și, ca urmare, pot apărea dificultăți.

Firmele de investiții bancare au jucat de mult timp un rol important în oferirea de sprijin financiar companiilor în creștere.

Acum au început să opereze în domeniul capitalului de risc.

Băncile de investiții au furnizat în mod tradițional capital pentru finanțare în stadiile relativ ulterioare ale dezvoltării companiilor prin vânzarea acțiunilor lor pe piețele private și publice.

Companiile de investiții în afaceri mici (SBIC) și companiile de investiții în întreprinderi minoritare (MESBIC) sunt firme private de capital de risc, autorizate de Administrația pentru Afaceri Mici (SBA) și în conformitate cu reglementările pentru acestea. Aceste firme primesc împrumuturi de la SBA în plus față de capitalul pe care l-au strâns din surse private. Datorită statutului special al acestor companii, activitățile lor sunt reglementate într-o oarecare măsură, adică sunt supuse anumitor restricții. Aceste restricții se referă la nivelul capitalului propriu necesar pentru formarea unui fond pentru fiecare proiect (în cazul SBIC - de la 500 mii la 10 milioane de dolari, în cazul MESBIC există un nivel minim de 1 milion de dolari), precum și ca natura proiectelor (tranzactiile imobiliare sunt de obicei excluse).

Business angels sunt investitori privați care investesc propriile fonduri în companii private în stadiile inițiale de dezvoltare, cu un potențial de creștere semnificativ, de obicei fără a oferi vreo garanție.

O trăsătură caracteristică a acestui tip de investiție este că investitorul, care nu este o persoană săracă, nu are nevoie să extragă profitul primit de companie. Scopul său, prin reinvestirea tuturor profiturilor primite de companie, de a maximiza valoarea companiei și, după o perioadă determinată, de a vinde pachetul de participare al acesteia în companie, înmulțindu-și investiția inițială. Această perioadă este de obicei de 3-7 ani.

Cel mai adesea, business angels dobândesc de la 25 până la 49% din acțiunile (părțile) companiilor, deoarece sunt interesați ca antreprenorul să fie suficient de motivat pentru a-și realiza proiectul. Dimensiunea investițiilor business angels variază de la 10 mii la câteva milioane de dolari și se ridică de obicei la 5-20% din fondurile lor.

Pe lângă finanțe, business angels aduc o contribuție valoroasă companiei - experiență în domeniul său de activitate și abilități de management, care de obicei lipsesc companiilor în fazele inițiale, precum și legăturile acestora. Mulți antreprenori spun că cunoștințele și experiența business angels sunt mai importante pentru ei decât finanțele.

Astfel, sursele de finanțare de risc sunt:

fondurile fondatorilor întreprinderii inovatoare și ale partenerilor săi de afaceri;

Fonduri ale unor terți investitori și creditori specializați (de risc).

1.2 Organizarea finanțării prin risc a întreprinderii

Funcția principală a finanțării de risc este de a sprijini și dezvolta etapa inițială a întreprinderilor și proiectelor inovatoare. Pentru o perioadă lungă de timp, fondurile sunt investite în capitalul investițional al întreprinderilor înființate sau în exploatare în așteptarea unor venituri mari (de câteva ori mai mari din investiții). Obiectele sunt selectate cu mare atenție, deoarece finanțarea de risc a inovațiilor este foarte riscantă.

Finanțarea de risc se realizează în mai multe etape. Numărul și durata acestora vor depinde de stadiul ciclului de viață al inovării în care se va afla finanțarea de risc.

Pentru un anumit antreprenor inovator, există trei etape principale de finanțare în cursul înființării unei noi firme. Etapele finanțării unei companii sunt prezentate în Anexa 1.

Obiectivele de finanțare, precum și valoarea costurilor, sunt diferite în fiecare etapă.

Pentru fiecare etapă de finanțare de risc a unei noi companii inovatoare, există o piață de capital de risc de tip instituțional în domeniul circulației valorilor mobiliare.

Tabelul 3 rezumă cele trei piețe de capital de risc existente și rolul lor în finanțarea noilor riscuri.

Tabelul 3 - Piețele de capital de risc și finanțarea noilor riscuri

Aceste piețe sunt: ​​piața informală de capital de risc, piața de capital de risc și piața formală a valorilor mobiliare. Fiecare dintre ele joacă un rol în finanțarea formării și dezvoltării companiei. În timp ce toate cele trei piețe de capital de risc pot oferi finanțare pentru prima fază, piața de acțiuni este mai accesibilă întreprinderilor promițătoare, mai ales când vine vorba de utilizarea noilor tehnologii.

Capitaliștii de risc participă uneori la finanțarea primei etape. Cu toate acestea, pentru a se califica pentru finanțare de risc în prima etapă, nevoile firmei trebuie să fie de cel puțin 400 de mii de dolari. Investitorii de risc pleacă de la această limită deoarece costurile verificării cu atenție a proiectului propus și monitorizării execuției exacte a acestuia sunt aproximativ aceleași, indiferent dacă este un proiect de 100 de mii de dolari sau un proiect de 1 milion USD.

În prezent, principalele surse de finanțare pentru inovațiile tehnologice sunt fondurile proprii ale întreprinderilor: profitul, amortizarea, capitalul autorizat, veniturile din emisiunea de valori mobiliare și resursele grupurilor financiare și industriale.

Luați în considerare finanțarea diferitelor etape ale dezvoltării unui capitalist de risc.

Tabelul 4 - Etapele dezvoltării unei întreprinderi cu capital de risc

Finanțare în stadiu incipient
Pre-semănat	Sunt alocate sume mici pentru a justifica conceptul unei afaceri potențial profitabile
Semănat	Finanțarea este oferită pentru dezvoltarea completă a produsului și marketingul inițial
	Se oferă finanțare pentru a începe producția și vânzările la scară comercială
Finanțarea etapelor de creștere și expansiune
	Capitalul de rulment este furnizat pentru a susține conturile în creștere și pentru a construi stocuri
	Sunt furnizate fonduri pentru o extindere semnificativă a unei firme care crește vânzările
	A oferit fonduri unei firme care se pregătește să-și vândă acțiunile la bursă în următoarele 6-12 luni

Etapa de preînsamantare. O sumă relativ mică de bani este oferită unui inventator sau antreprenor pentru a-și justifica conceptul despre rentabilitatea potențială a unei afaceri în curs de dezvoltare. În această etapă, se primește finanțare pentru dezvoltarea produsului în sine (spre deosebire de cercetarea „pură”), în timp ce cercetarea de piață este rar finanțată.

Etapa de semănat. Finanțarea este oferită companiilor înființate pentru a finaliza dezvoltarea de produse și pentru a efectua cercetări inițiale de piață. Aceste companii pot fi în proces de formare sau să funcționeze de puțin timp. În oricare dintre cazuri, produsul nu a intrat încă pe piață. De regulă, în această etapă a dezvoltării sale, compania are: o echipă cheie de management, un plan de afaceri pregătit, cercetare inițială de marketing.

Prima etapă (Devreme). Finanțarea este oferită companiilor care și-au epuizat capitalul inițial și au nevoie de următoarea rundă de finanțare pentru a începe producția comercială și vânzările.

A doua faza. Capitalul de rulment este furnizat pentru a extinde o companie care deja produce și vinde produse și are nevoie de fonduri pentru a menține conturi în creștere și pentru a construi stocuri. Deși faptul progresului companiei este evident, profitul nu este încă discutat.

A treia etapă. Se asigură finanțare pentru o extindere semnificativă a companiei, care își crește constant vânzările și a început deja să genereze profituri. Fondurile sunt folosite pentru a extinde în continuare producția, marketingul, completarea capitalului de lucru sau pentru a dezvolta un produs îmbunătățit, pentru a introduce noi tehnologii sau pentru a extinde gama.

Finanțare intermediară (etapă târzie sau etapă de extindere). Compania se află într-o fază de maturitate, realizează profit, continuă să lupte spre expansiune și se pregătește să devină „publică” în următoarele 6-12 luni, adică să-și emită acțiunile la bursă pentru prima dată. . Finanțarea de tip punte este adesea organizată în așa fel încât fondurile investite să poată fi returnate ca urmare a ofertei publice inițiale de acțiuni la bursă (IPO). Pot fi implicate și mecanisme de restructurare a pozițiilor de acționari principali prin tranzacții secundare. Acest lucru se face atunci când investitorii timpurii doresc să vândă o parte din acțiunile lor sau să părăsească proiectul cu totul. Finanțarea de tip punte este utilizată și atunci când se schimbă managementul unei companii, astfel încât o participație de control să fie achiziționată înainte ca compania să devină publică.

Finanțarea în stadiu incipient este furnizarea de bani de început unui antreprenor a cărui afacere este la nivel de idee. Prin urmare, fondurile strânse sunt folosite pentru dezvoltarea produselor și marketingul primar. Odată ce mecanismul este pus în funcțiune - cercetarea de piață este în curs de desfășurare, dezvoltarea produsului este în curs de desfășurare, este creată o echipă cheie de management, următoarea rundă de finanțare poate fi făcută pentru a angaja manageri calificați, pentru a cumpăra echipamente suplimentare și pentru a începe o campanie serioasă de marketing.

Finanțarea oferită în primele etape ale dezvoltării unei companii îi permite acesteia din urmă să înceapă producția de masă a produsului și să intre pe piață cu acesta.

Fondurile de capital de început investesc în companii în stadiu incipient. Investitorii știu că doar 20% dintre companiile investite vor ajunge la următoarea rundă de finanțare. A doua rundă este efectuată de un alt fond de investiții sau de un sindicat de fonduri, care preia conducerea procesului. Pentru a compensa riscul ridicat, Fondul de semințe necesită întotdeauna un procent foarte mare din participarea sa în companie, efectuează finanțarea în mai multe runde și, de asemenea, numește liderii și angajații firmei la discreția sa.

Prima rundă de finanțare permite unei companii în expansiune să înceapă producția la scară largă a unui produs, să organizeze vânzările și să meargă pe piață.

A doua rundă permite companiei, care își vinde deja produsul, să angajeze un număr suplimentar de noi angajați - marketing, vânzări, ingineri. Deoarece multe companii de expansiune nu sunt încă pe deplin profitabile, ele folosesc adesea injecții de capital pentru a acoperi fluxul de numerar negativ. A treia rundă sau finanțarea mezanin permite o extindere semnificativă a companiei, inclusiv o creștere a spațiului de producție, cercetări de marketing suplimentare și dezvoltarea unui nou produs. În această etapă, compania este în pragul de rentabilitate sau realizează deja profit.

O ofertă publică inițială a acțiunilor unei companii la bursă (IPO) este etapa finală în dezvoltarea unei firme de capital de risc de succes. Atunci când o companie de capital de risc își pune acțiunile la bursă - devine „publică”, primește tot profitul din investițiile investite anterior în proiect.

Modalități tradiționale de a genera venituri pentru investitori:

Dividende. La un anumit moment de la primirea finanțării, compania plătește dividende investitorilor. Dividendele sunt de obicei distribuite între investitori proporțional cu capitalul investit. Cuantumul dividendelor este de obicei stabilit de Consiliul de Administrație al companiei, dar sub rezerva limitării sumei.

Ieșirea investitorului din proiect conform unui program pre-aprobat. La un anumit moment după ce întreprinderea primește finanțare, investitorii au dreptul de a returna fondurile investite prin vânzarea acțiunilor lor proprietarului inițial, dar într-o astfel de sumă încât întreprinderea să aibă suma necesară de numerar. În cazul în care mai mulți investitori doresc să părăsească proiectul deodată, aceasta se realizează proporțional cu capitalul investit și în conformitate cu un program pre-aprobat.

Răscumpărarea unui pachet de control într-o întreprindere de la investitori conform unui program pre-aprobat.

La un anumit moment de la primirea investiției, societatea are dreptul de a răscumpăra acțiunile companiei deținute de investitor la un preț prestabilit. Răscumpărarea se face conform unui program pre-aprobat.

Fuziuni, achiziții, ofertă publică inițială de acțiuni la bursă.

În cazul unei fuziuni, achiziții sau IPO, este imposibil de prezis care va fi venitul investitorului. Se înțelege că oricare dintre aceste acțiuni va fi efectuată în interesul acționarilor.

Împrumut convertibil. O alternativă la investiția directă este un împrumut de la un investitor. În același timp, dobânda împrumutului este determinată cu plăți regulate la un moment specificat pe toată durata împrumutului. Investitorul are capacitatea de a schimba împrumutul cu o rată a dobânzii într-o perioadă de timp predeterminată (de obicei mult mai mică decât durata împrumutului)

Finanțarea de risc organizațional se realizează după două scheme alternative, principala dintre acestea fiind cea bazată pe instrumentele și mecanismele pieței de valori. Conform acestei scheme, un investitor de risc este invitat ca co-fondator al unei companii reînființate sub forma unei societăți pe acțiuni închise pentru a implementa un proiect inovator planificat. Este invitat să achiziționeze o acțiune pentru o contribuție în numerar la capitalul autorizat al acestei societăți. Contribuția în numerar efectuată direct la capitalul autorizat reprezintă finanțarea prin risc a proiectului, care este apoi utilizată pentru plata costurilor de capital prevăzute de planul de afaceri al proiectului.

Investitorul de risc este de acord să intre în cota companiilor tinere create pentru proiect, cu condiția ca această cotă să fie suficient de semnificativă (40-50% din capitalul autorizat). Acest lucru îi permite să controleze cheltuirea fondurilor din interior, precum și să influențeze managementul companiei, urmărind o creștere semnificativă a companiei până în momentul în care își vinde pachetul.

O schemă alternativă de finanțare a riscurilor diferă prin aceea că ieșirea unui investitor de risc dintr-o companie tânără nu se realizează prin vânzarea de acțiuni care îi aparțin, ci prin vânzarea unei părți izolate anterior a unei companii care și-a dezvoltat afaceri, în care investitorul de risc a investit inițial fonduri.

Procedura de finanțare prin risc a unei întreprinderi include următoarele etape principale:

Selectarea companiei care va fi investita;

Negociere;

Acord sau protocol de intenție;

Due diligence juridice, de afaceri și financiare;

Încheierea de investiții și alte acorduri;

Efectuarea de investiții;

Dezvoltarea companiei;

Parasirea companiei.

Finanțatorii de risc sunt atenți în alegerea organizațiilor în care vor investi bani. Aceste companii trebuie de obicei să îndeplinească mai mulți parametri:

fără bariere în calea investițiilor în capital de risc;

perspectiva unei creșteri mari a companiei investite, indicatori economici buni. Iar gama de activități ale organizațiilor de interes pentru un finanțator de risc poate fi foarte extinsă: industria alimentară, întreprinderile mici de producție etc.;

absența obstacolelor în returnarea investițiilor de capital de risc - de exemplu, limitarea cerințelor din legislația valutară sau fiscală;

încrederea investitorilor: acces la informație, deschidere, „transparență” a companiei. În practică, unii manageri (acționari) încearcă să nu dezvăluie o parte din documente (informații) finanțatorilor de risc. Motivele pot fi diferite – de la teama că finanțatorul de risc va dori să „preia” întreprinderea, până la refuzul de a arăta greșelile sau inconsecvențele cu legislația;

plan de afaceri bun;

abordarea rezonabilă a managementului companiei și a potențialului de management al acesteia;

legalitatea tranzacției, pregătirea calificată și încheierea documentelor contractuale (uneori sunt implicați avocați externi în aceste scopuri);

alți factori: politica autorităților locale, experiența altor investitori (companii) etc.

Ca parte a investiției cu capital de risc, de obicei sunt semnate mai multe acorduri care, printre altele, includ un acord de investiții sau un acord între acționari. În plus, se fac modificări la documentele de înființare ale companiei investite pentru a oferi finanțatorului de risc mai mult control asupra acesteia.

Într-un acord de investiții sau un acord între acționari, etapele procesului de implementare a finanțării prin risc sunt descrise în etape: succesiunea furnizării de fonduri, achiziționarea de acțiuni, achiziționarea unei companii, fuziunea (preluarea) unei companii; relația dintre acționarii săi (proprietari) și finanțatorii de risc; etapele dezvoltării întreprinderii, cazurile de neîndeplinire de către părți a obligațiilor ce le revin și consecințele acesteia, retragerea acționarilor (participanților) din societate etc.

De reținut că investițiile pot fi uneori asigurate doar dacă sunt îndeplinite anumite condiții de către compania investită. Acestea pot include: restructurarea operatiunilor societatii, efectuarea de modificari la actele constitutive, inclusiv reprezentantii investitorilor in organele de conducere ale societatii, realizarea anumitor indicatori economici pana la un moment dat etc.

Astfel, finanțarea de risc este una dintre cele mai promițătoare domenii de pe piață. Această înțelegere există deja la nivel de stat, așa că planurile de stimulare a dezvoltării finanțării cu capital de risc în ultimii ani sunt neapărat incluse în tot felul de programe guvernamentale.

Astfel, pe baza tuturor celor de mai sus, se pot trage următoarele concluzii.

Capitalul de risc reprezintă investiții în noi domenii de activitate asociate cu risc ridicat. De obicei sunt finanțate companiile de înaltă tehnologie.

Finanțarea unei întreprinderi este împărțită în etape care coincid aproximativ cu etapele procesului de inovare sau cu ciclul de viață al întreprinderii. Fondurile pentru implementarea etapei următoare sunt asigurate numai atunci când sunt atinși anumiți indicatori prestabiliți, indicând finalizarea cu succes a celei anterioare.

2. CARACTERISTICI ȘI PERSPECTIVE ALE DEZVOLTĂRII FINANȚĂRII DE RISC ÎN FEDERAȚIA RUSĂ

2.1 Caracteristicile finanțării cu capital de risc în Federația Rusă

În Rusia, elementele individuale ale unei infrastructuri complexe pentru susținerea activităților de risc (fonduri de risc, servicii de experți și consultanță, companii de gestionare a întreprinderilor și proiectelor cu capital de risc, servicii de informare specializate etc.). În plus, mulți dezvoltatori de produse și servicii noi nu au cunoștințe despre procesul de finanțare prin risc a activităților inovatoare de la etapele inițiale până la comercializarea rezultatelor sale într-o economie de piață. Activitatea slabă de inovare la multe întreprinderi este asociată cu lipsa unor stimulente economice suficiente în rândul producătorilor, care se datorează în mare măsură cererii foarte scăzute a consumatorilor pe piața internă.

Pe baza rezultatelor anului 2011 se poate afirma ca repartizarea pe etape a investitiilor fixe in companii este destul de traditionala in sensul ca etapele de extindere, restructurare si etapele ulterioare inca predomina in ceea ce priveste volumul tranzactiilor. În ceea ce privește numărul de companii investite, pe de altă parte, predomină tranzacțiile în „stadiile de risc” (seed și start-up, precum și stadiu incipient).

Așadar, în etapa de extindere, restructurare și etape ulterioare din 2011, s-au înregistrat investiții în valoare totală de circa 2,8 miliarde de dolari (în total, 30 de companii investite) față de aproximativ 270 de milioane de dolari la fazele de risc (105 companii). Astfel, ponderea tranzacțiilor în funcție de volumul investițiilor în fazele de risc rămâne, ca și în perioadele precedente, la aproximativ 10%. În 2010, volumul investițiilor în companiile din cele două grupe de tranzacții de mai sus a fost înregistrat la nivelul de circa 2,3 miliarde dolari (47 companii) și, respectiv, 150 milioane dolari (81 companii).

Cu toate acestea, în cadrul grupurilor de tranzacții aflate în etapele de expansiune, restructurare și etapele târzii, precum și în fazele de risc, au existat anumite schimbări.

În special, în grupul tranzacțiilor aflate în stadiile de expansiune, restructurare și etapele târzii, ponderea predominantă în ceea ce privește volumul investițiilor efectuate a corespuns tranzacțiilor din etapele ulterioare de dezvoltare a companiei: volumul total al tranzacțiilor fixe la etapa de expansiune și restructurare s-au ridicat la aproximativ 980 milioane USD (aproximativ 30% din volumul total al tranzacțiilor) față de aproximativ 1.800 milioane USD în etapele ulterioare (aproximativ 60%). Totodată, numărul companiilor investite în stadiul de extindere și restructurare este de 2 ori mai mare decât același indicator pentru etapele ulterioare.

Vorbind despre al doilea grup de tranzacții (corespunzător etapelor de risc), este necesar să se constate o creștere semnificativă a volumelor de investiții în fazele de început și de început. Ca urmare, în comparație cu mai multe perioade anterioare, volumele agregate de investiții în fazele de început și inițiale s-au dovedit a fi comparabile cu volumele din etapele inițiale: volumul total al tranzacțiilor fixe în fazele de început și inițiale a fost de aproximativ 130 milioane dolari în 2011 (aproximativ 20 milioane dolari). în 2010), într-un stadiu incipient - aproximativ 140 milioane dolari (aproximativ 130 milioane dolari în 2010).

Numărul de tranzacții în faza de început și de început a depășit de multe ori (de peste 4 ori) numărul de tranzacții în faza inițială (85 de companii față de 20 în 2011 și în 2010 - 39 de companii față de 49, respectiv).

Acest raport reflectă, printre altele, rezultatele începerii activității active a fondurilor „cluster” ale RVC OJSC. În general, aproape 60% din numărul companiilor care au primit investiții în fazele de risc sunt companii investite de fonduri RVC sub formă de fonduri de investiții unitare închise de investiții de risc prin fonduri „cluster”, precum și fonduri regionale de risc care operează. cu sprijinul expert al RVC.

Figura 3 - Ponderea relativă a investițiilor în diferite etape în volumul total al capitalului investit,%

Figura 3 arată că investițiile directe predomină pe parcursul perioadei de studiu. Procentul investițiilor de capital de risc, după ce a scăzut în 2010, a crescut din nou.

În 2011, volumul total al investițiilor fixe în fazele de risc a crescut (de aproximativ 1,8 ori) față de 2010 și s-a ridicat la circa 270 milioane USD.

De un interes deosebit este analiza structurii sectoriale a investițiilor în companii aflate în stadiile de dezvoltare a riscului.

Figura 4 - Distribuția volumelor de investiții pe industrie în fazele de risc, 2010-2011,%

Pe primul loc în 2011 a fost ocupat sectorul telecomunicațiilor (59,2% din volumul total al investițiilor fixe în fazele de risc), spre deosebire de 2010, când primul loc a fost ocupat de sectorul medical (circa 34,5%).

Al doilea loc în 2011 a fost ocupat de sectorul serviciilor financiare (aproximativ 10% din volumul total al investițiilor fixe în faze de risc), spre deosebire de 2010, când aceeași poziție o ocupa și sectorul tehnologiilor informației și comunicațiilor (circa 33 % din volumul total al investițiilor fixe în stadii de capital de risc).

Închiderea primelor trei preferințe industrie ale investitorilor de capital de risc în 2011, industria de materiale chimice (aproximativ 5% din volumul total al investițiilor fixe în fazele de risc). În 2010, locul trei a fost ocupat de industria echipamentelor industriale (circa 19% din volumul total de investiții înregistrat la fazele de risc în 2010).

Tot în 2011 s-a remarcat o anumită revigorare a activității investitorilor de risc față de 2010 în sectoarele transport, biotehnologie și mediu.

Figura 5 - Distribuția investițiilor pe etape

O creștere semnificativă a fluxului de tranzacții în fazele de risc a fost asociată cu activitatea fondurilor create și care funcționează cu participarea RVC OJSC.

Pe baza rezultatelor anului 2011, se poate afirma că activitatea fondurilor în ieșirea companiilor investite anterior s-a menținut la nivelul anului 2010 post-criză. Au fost înregistrate ieșiri de fonduri din 25 de companii.

Figura 6 - Distribuția după numărul de ieșiri realizate

În ceea ce privește metodele de ieșire, investitorii preferă în mod tradițional să vândă companii de portofoliu unui investitor strategic (9 ieșiri sau 36% din total).

Influența crizei în economie se reflectă în faptul că locul doi este ocupat de tipul de ieșire „write-off” (5 ieșiri sau 20% din numărul lor total). Pe de altă parte, „ponderea” mare a acestui indicator este un indicator al transparenței sporite a pieței, deoarece anterior informațiile despre tranzacțiile nereușite erau aproape întotdeauna oprite.

Este interesant de observat că o astfel de opțiune de ieșire, cum ar fi un IPO, a intrat în primele trei opțiuni de ieșire în perioada analizată cu un rezultat de 16% din numărul lor total (4 ieșiri).

Unul dintre cele mai strălucitoare evenimente din 2011 este asociat cu acest tip de ieșire - plasarea acțiunilor Yandex pe un etaj de tranzacționare străin. Povestea acestui plasament este un exemplu clasic de dezvoltare de succes, de la o firmă mică la un gigant care în cele din urmă devine public. Mai multe fonduri de private equity, care au dobândit participații în companie în ultimii ani, au jucat un rol important în această dezvoltare.

Al doilea loc a fost împărțit de management buyout și vânzare către un investitor financiar (respectiv, 3 ieșiri sau 12% din numărul lor total).

Vânzarea totală sau parțială a activelor a ocupat ultimul loc în 2011 cu rezultatul a 4% din numărul total de ieșiri efectuate (o „vânzare în dificultate”).

În 2011, existau 22 de Fonduri Regionale de Risc ale Ministerului Dezvoltării Economice (RVF MED), ale căror activități se desfășoară în prezent cu sprijinul expert al RVC. Numărul total de companii care au primit investiții în perioada de raportare pentru un total de aproximativ 25 de milioane de dolari a fost de 15, cu aproximativ un sfert mai puțin decât în ​​2010. Este caracteristic faptul că toate investițiile fixe ale RVF MED au fost realizate în companie la începutul și etapele inițiale de dezvoltare. De la începutul activității lor active de investiții, volumul total de investiții ale RVF MED de la începutul activităților lor active de investiții s-a ridicat la aproximativ 130-135 milioane USD. Astfel, conform estimărilor disponibile, până la sfârșitul anului 2011, un pic. Au fost investite peste 40% din fondurile acumulate în sistemul de fonduri regionale de risc creat cu sprijinul Ministerului Dezvoltării Economice (circa 300 milioane dolari).

Societățile de administrare a fondurilor RVC, create sub formă de fonduri mutuale închise de investiții (de risc) deosebit de riscante (ZPIF VI RVC), aveau, în mod colectiv, aproximativ 630 milioane USD în gestiune. În 2011, mărimea medie a investiției acestor fonduri RVC a fost puțin mai mare decât RVF MED: Conform datelor disponibile, 15 companii au primit investiții în valoare totală de aproximativ 45 milioane USD.Cea mai mare sumă de fonduri (aproximativ trei sferturi din volumul total de investiții) a primit companii într-un stadiu incipient de dezvoltare, iar aproximativ 15% din volumul total al tranzacţiilor au căzut în stadiul de restructurare. În același timp, distribuția numărului de companii investite în 2011 a fost destul de uniformă și a acoperit o gamă largă de etape - de la început și până la restructurare.

Pentru o mai bună înțelegere a specificului capitalului de risc rusesc, este, de asemenea, oportun să se prezinte caracteristicile acestuia într-o formă sintetică, ceea ce va face posibilă compararea capitalului de risc rusesc cu formele de capital de risc care au devenit larg răspândite în Statele Unite și Europa de Vest. Aceste caracteristici sunt prezentate în Anexa 2.

Din tabelul de mai sus rezultă că în Rusia astăzi, conform tuturor condițiilor enumerate pentru asigurarea rentabilității investițiilor de risc, există, pentru a spune ușor, dezavantaje cărora ar trebui să se acorde atenție dacă Rusia dorește să urmeze calea dezvoltării riscului. capitală pe teritoriul său. În special, există unele contradicții asociate cu specificul formei de capital de risc rusesc, pe care ar fi oportun să le menționăm:

Forma rusă de capital de risc este destul de departe de cea clasică și merită un nume separat. Dacă capitalul de risc european este în principal dezvoltarea capitalului, atunci forma sa rusă s-ar numi restructurare a capitalului.

Forma predominantă de investiție nu cheltuiește sectoarele de înaltă tehnologie ale economiei, limitând formarea de avantaje competitive naționale.

Majoritatea covârșitoare a proiectelor sunt extrem de mici pentru standardele occidentale. În același timp, costurile pentru examinarea proiectelor pot fi considerate condiționat constante și aproximativ comparabile pentru proiecte de diferite dimensiuni. Ca urmare, multe proiecte nu sunt luate în considerare din cauza posibilelor costuri unitare mari.

Majoritatea proiectelor interne sunt bine dezvoltate din punct de vedere tehnic. Cu toate acestea, dezavantajele generale sunt:

Lipsa poziționării clare a produselor și brandului companiei pe piață, lipsa analizei comparative de înaltă calitate cu concurenții;

În multe cazuri, problemele nerezolvate de proprietate și protecția prin brevet a dezvoltărilor.

Alături de aceasta, unul dintre cei mai importanți factori care împiedică dezvoltarea antreprenoriatului de risc este subdezvoltarea infrastructurii informaționale menite să servească atât interesele investitorilor, cât și ale antreprenorilor de risc.

Pentru acestea din urmă, ar fi de mare importanță obținerea de date privind disponibilitatea și specializarea diferitelor instituții financiare care ar putea lua în considerare proiecte dintr-o anumită regiune sau industrie, precum și cerințele pentru proiecte. O atenție deosebită trebuie acordată lipsei de informații despre istoria activităților instituțiilor de investiții. Lipsa unor astfel de informații îi obligă pe autorii proiectelor să petreacă prea mult timp în numeroase apeluri adresate organizațiilor care lucrează cu proiecte de alt profil.

2.2 Probleme și perspective de finanțare de risc în Rusia și în străinătate

Pentru dezvoltarea antreprenoriatului de risc sunt necesare trei componente economice - capitalul liber, mediul în care își desfășoară activitatea afacerea și care ar trebui să fie atractiv pentru investiții și o rentabilitate acceptabilă a investiției în sine.

Există mai multe probleme acute care stau în calea dezvoltării finanțării cu capital de risc în Rusia:

1. Problema legislației – în principal în ceea ce privește impozitarea. Schema de influență a dezvoltatorilor și investitorilor nu a fost elaborată - există multe probleme atât de natură infrastructurală, cât și psihologică: de exemplu, nu este un secret pentru nimeni că dezvoltatorii au o idee slabă despre structura costurilor pentru dezvoltarea și promovarea unui produs de pe piață. După cum arată statisticile, costul dezvoltării, chiar și în țările dezvoltate, cu un nivel foarte ridicat de remunerare pentru forța de muncă calificată, depășește rar 25-30% din costul total, aproximativ o treime este organizarea producției de masă și aproximativ același lucru este și acţiuni de marketing efective pentru promovarea produsului pe piaţă şi distribuţia acestuia. Pentru Rusia, costul de dezvoltare este de obicei mai mic, iar costurile de organizare a producției de masă sunt mai mari din cauza deteriorării liniilor de producție și a necesității de a achiziționa aproape 100% din echipamentele necesare, precum și a ponderii costurilor pentru promovarea finite. produse pe piață. Dacă luăm în considerare cadrul legislativ care guvernează inovarea, trebuie menționat că astăzi nu există o legislație specială dedicată antreprenoriatului de risc, prin urmare, capitaliștii de risc trebuie să utilizeze legi generale care reglementează inovarea. De asemenea, nu există un sistem de acte legislative care să promoveze activarea acestuia.

Nesiguranța juridică a afacerilor inovatoare, ale căror activități sunt asociate cu mari riscuri, face ca sfera inovației să nu fie atractivă pentru investitorii ruși și străini. După cum știți, problemele de protecție juridică a proprietății intelectuale sunt printre cele mai importante în domeniul inovării. Ele sunt concepute pentru a oferi baza pentru antreprenoriatul inovator și reprezintă o condiție prealabilă fără de care un inovator nu este protejat într-un mediu competitiv. Legislația în acest domeniu se dezvoltă destul de lent.

O serie de stimulente fiscale și alte stimulente au fost stabilite prin lege pentru a stimula inovația. În practică, se dovedește că, pe fondul cotelor generale de impozitare ridicate, această pârghie a impactului macroeconomic asupra activității de inovare și investiții nu funcționează. Sensibilă la climatul general de afaceri din țară, afacerile inovatoare sunt, în esență, un ostatic al situației macroeconomice generale. Taxele mari acționează ca o barieră greu de depășit în calea afluxului de investiții și investiții private din partea întreprinderilor industriale de stat în sfera inovației.

Astfel, în ciuda faptului că mai este un drum lung de parcurs pentru a realiza un sistem extins de sprijin juridic pentru activitatea inovatoare în Rusia, problema tranziției de la pașii legislativi unilaterali la o soluție cuprinzătoare a problemelor reglementării legislative a antreprenoriatului inovator este devenind extrem de urgent. Această abordare a dezvoltării sistemului juridic al inovației va permite obținerea unei baze juridice solide nu numai pentru întreprinderile rusești, ci și pentru acele companii și organizații străine care ar dori să coopereze cu antreprenorii ruși în domeniul tehnologiilor înalte.

2. Aceasta este problema slăbiciunii bugetului rus, guvernul nu poate sprijini efectiv antreprenoriatul tehnologic, așa cum se face, de exemplu, în țările dezvoltate, care au sisteme de alocare a granturilor în două etape cu finanțare pentru proiecte de primul nivel. la 50 de mii de dolari și al doilea - până la 500 de mii de dolari. Pentru a rezolva cumva această problemă, este necesar să se introducă cel puțin stimulente fiscale asociate cu investițiile de capital în proiecte - acest lucru este deosebit de urgent pentru acele companii care comercializează cele mai noi tehnologii rusești.

3. Aceasta este problema dorinței dezvoltatorilor și investitorilor de a face concesii unii altora. Este foarte dificil pentru dezvoltatori să convină să pregătească un plan de afaceri serios, cu o evaluare a pieței și a perspectivelor de promovare a produsului, bazată nu pe concluzii speculative, ci pe fapte de piață; iar investitorii sunt reticenți în a lua în considerare proiectele într-un stadiu în care planul de afaceri nu este încă pe deplin pregătit. Totuși, convergența este deja în curs de desfășurare, iar procesul de finanțare de risc în țară începe să se dezvolte.

Dintre toți agenții, băncile și fondurile de operare sunt cele mai pregătite pentru dezvoltarea industriei de capital de risc din Federația Rusă. Un alt tip și nu mai puțin important este necesitatea modificării legislației și adoptarea unui număr de stimulente fiscale pentru investitorii privați și străini în vederea creșterii numărului de surse de capital de risc. De asemenea, companiilor de pensii și asigurări ar trebui să li se ofere posibilitatea de a participa la dezvoltarea industriei de capital de risc.

Există, de asemenea, circumstanțe care limitează dezvoltarea afacerii de risc în Rusia. Multe dintre ele se datorează unor motive macroeconomice.

În contextul instabilității fiscale și economice generale, managerii companiilor rusești sunt obligați să mențină competitivitatea prin scheme de afaceri fundamental diferite și prin organizarea fluxurilor financiare din schemele occidentale. Din această cauză, adesea nu este posibil să se prezinte compania investită ca un obiect cu drepturi depline pentru investiție, ceea ce implică fie nevoia de a plăti un „preț” mare pentru investiție, fie este motivul eșecului negocieri cu investitorul. Problemele de creștere a capitalizării companiei se datorează în mare măsură și lipsei de transparență în afacerile din Rusia. De fapt, vorbim de o căutare constantă a unui compromis între menținerea competitivității și creșterea valorii companiei.

Condiții preliminare pentru apariția, tipurile și caracteristicile capitalului de risc. Fonduri de risc și business angels. Studiul experienței străine în dezvoltarea industriei de capital de risc. Tendințele actuale și specificul dezvoltării finanțării cu capital de risc în Rusia.

lucrare de master, adaugat 18.07.2014

Esența și obiectivele finanțării de risc în Rusia. Analiza activelor Fondului, profitabilitatea acestuia, sistemul de management al riscului, evaluarea profitului și pierderii și a mediului extern. Metode de evaluare a atractivității investițiilor și problemele de atragere a capitalului străin.

teză, adăugată 30.12.2012

Afaceri de risc: caracteristici și caracteristici. Mecanism de finanțare de risc (risc). Factori care împiedică dezvoltarea industriei de capital de risc în Rusia. Tendințe favorabile pentru dezvoltarea investițiilor de risc și antreprenoriatului.

lucrare de termen adăugată 26.06.2014

Conceptul de întreprindere inovatoare, caracteristicile și funcțiile sale principale. Modelul de risc de finanțare a întreprinderilor inovatoare, prevalența și specificitatea organizației în Rusia și în străinătate. Structura de risc, politica de dezvoltare.

teză, adăugată 21.08.2010

Precondiții și etape de dezvoltare a capitalului de risc în stadiul actual, mecanismul tranzacțiilor într-o economie de piață. Stăpânirea inovațiilor folosind acest capital. Indicații de utilizare a proprietății intelectuale pentru inovare.

lucrare de termen adăugată 21.02.2010

Apariția conceptului de finanțare de risc în a doua jumătate a secolului XX în Statele Unite. Această formă de investiție este comună și în Europa de Vest. Caracteristicile finanțării cu capital de risc. Managementul finanțelor de risc.

test, adaugat 28.01.2010

Finanțarea prin Venture a proiectelor de investiții: concept, esență și elementele acesteia. Analiza pieței de capital de risc din Rusia. Caracteristicile finanțării de risc în Rusia, evaluarea dificultăților emergente, problemele și perspectivele de dezvoltare ulterioară a acesteia.

lucrare de termen adăugată la 12.01.2014

Caracteristicile premiselor pentru apariția dispozitivelor de finanțare de risc. Metode de repartizare a investițiilor pe industrie. Analiza situației investițiilor de risc în Rusia și în lume. Caracteristici ale formării unei politici juridice unificate în domeniul organizării.