125884
Širokvladarprimjenom naUTVRDEbudućnostiIopcijeprivlačipažnjaDoovajtržištepunonovipotencijalsudionika. Uostalom, ovdje jenaihTamo jeprilikatrgovinanedostupanna drugim burzamaimovina: indeksRTS, zlato, ulje, interesstope. Međutim, ti su instrumenti nešto složeniji od dionica i obveznica, ali i potencijalno isplativiji.Počnimo s nečim jednostavnijim – budućima.
Za većinu ljudi, čak i onih koji već duže vrijeme rade na financijskom tržištu, riječi futures, opcije, derivati asociraju na nešto krajnje daleko, neshvatljivo i malo vezano za njihove svakodnevne aktivnosti. U međuvremenu, gotovo svi su se, na ovaj ili onaj način, susreli s derivatima.
Najjednostavniji primjer: mnogi od nas su navikli pratiti dinamiku globalnog tržišta nafte na temelju cijena standardnih vrsta - Brent ili WTI (Light Crude). Ali ne znaju svi da kada se govori o rastu/padu cijena robe u Londonu ili New Yorku, govorimo o terminskim cijenama nafte.
Zaštopotrebnabudućnosti
Značenje terminskog ugovora je krajnje jednostavno - dvije strane sklapaju transakciju (ugovor) na burzi, dogovarajući kupnju i prodaju određene robe nakon određenog razdoblja po dogovorenoj fiksnoj cijeni. Takva se roba naziva osnovnom imovinom. U ovom slučaju, glavni parametar terminskog ugovora oko kojeg se strane dogovore je upravo njegova cijena izvršenja. Prilikom sklapanja transakcije, sudionici na tržištu mogu slijediti jedan od dva cilja.
Nekima je cilj odrediti obostrano prihvatljivu cijenu po kojoj će se stvarna isporuka temeljne imovine dogoditi na dan izvršenja ugovora. Prethodnim dogovorom o cijeni ugovorne strane se osiguravaju od mogućih nepovoljnih promjena tržišne cijene do navedenog datuma. U ovom slučaju nitko od sudionika ne teži ostvarivanju dobiti od same terminske transakcije, već je zainteresiran za njezino izvršenje na način da se ispune unaprijed planirani pokazatelji. Očito je da se tom logikom rukovode, primjerice, proizvodna poduzeća koja kupuju ili prodaju sirovine i energente prilikom sklapanja terminskih ugovora.
Za drugu vrstu sudionika na tržištu izvedenica, cilj je zaraditi na kretanju cijene temeljne imovine tijekom razdoblja od trenutka zaključenja transakcije do njezina zatvaranja. Igrač koji je uspio točno predvidjeti cijenu, na dan kada je terminski ugovor izvršen, dobiva priliku kupiti ili prodati temeljnu imovinu po boljoj cijeni, te tako ostvariti špekulativnu dobit. Očito je da će druga strana u transakciji biti prisiljena izvršiti je po nepovoljnoj cijeni za sebe i, sukladno tome, pretrpjeti gubitke.
Jasno je da u slučaju nepovoljnog razvoja događaja za jednog od sudionika može doći u iskušenje da izbjegne ispunjenje obveza. Ovo je neprihvatljivo za uspješnijeg igrača, jer se njegova dobit formira upravo od sredstava koja uplaćuje gubitnik. Budući da u trenutku sklapanja terminskog ugovora oba sudionika očekuju dobitak, oni su istovremeno zainteresirani osigurati transakciju od nepoštenog ponašanja strane koja trpi gubitke.
S pitanjem rizika druge ugovorne strane izravno se suočavaju ne samo špekulanti, već i tvrtke koje se osiguravaju (zaštićuju) od nepovoljnih promjena cijena. U načelu, bilo bi dovoljno da predstavnici pravog biznisa zapečate dogovor čvrstim stiskom ruke i pečatom tvrtke. Ova bilateralna transakcija na šalteru naziva se terminski ugovor. Međutim, pohlepa jedne od strana može se pokazati nepremostivom: zašto trpjeti gubitak prema ugovoru ako se vaša prognoza nije ostvarila i vi biste, na primjer, mogli prodati robu po višoj cijeni od dogovorene u forwardu. U tom će slučaju druga strana u transakciji morati pokrenuti dugotrajan pravni postupak.
Čišćenjecentar
Optimalno rješenje problema jamstava je uključivanje neovisnog arbitra čija je glavna uloga osigurati da stranke ispune svoje obveze, bez obzira koliki su gubici jednog od sudionika. Tu funkciju na terminskom tržištu obavlja klirinški centar burze (CC). Terminski ugovor sklapa se na sustavu burze, a klirinški centar osigurava da svaki sudionik trgovanja ispuni svoje obveze na dan namire. Djelujući kao jamac izvršenja ugovora, klirinški centar osigurava da uspješni špekulant ili hedžer (osiguratelj) primi zarađeni novac, bez obzira na ponašanje drugog sudionika u transakciji.
S pravnog gledišta, prilikom sklapanja transakcije na burzi, trgovci ne sklapaju međusobne ugovore – za svakoga od njih druga strana u transakciji je klirinški centar: za kupca, prodavatelja i , obrnuto, za prodavača, kupca (vidi sl. 1). U slučaju potraživanja koja nastanu u vezi s neuspjehom terminskog ugovora od strane suprotne strane, burzovni igrač će tražiti naknadu za izgubljenu dobit od klirinškog centra kao središnje strane za transakcije za sve sudionike na tržištu (za to postoje posebni fondovi). u klirinškom centru).
Arbitraža klirinške kuće također štiti ponuditelje od teoretskog zastoja u kojem obje strane ne mogu ispuniti svoje ugovorne obveze. De jure i de facto, prilikom sklapanja terminske transakcije na burzi, trgovac nije povezan s određenom drugom ugovornom stranom. Klirinški centar djeluje kao glavni povezujući element na tržištu, gdje jednaka količina dugih i kratkih pozicija omogućuje depersonalizaciju tržišta za svakog sudionika i jamči ispunjenje obveza obje strane.
Osim toga, nepostojanje veze s određenom drugom ugovornom stranom omogućuje sudioniku na tržištu da izađe iz pozicije sklapanjem offset transakcije s bilo kojim igračem (a ne samo s onim protiv kojeg je pozicija otvorena). Na primjer, imali ste otvoren buy futures. Da biste zatvorili dugu poziciju morate prodati terminski ugovor. Ako ga prodate novom sudioniku: vaše obveze se poništavaju, a klirinška kuća ostaje kratka u odnosu na dugu poziciju novog igrača. Istodobno, ne dolazi do promjena na računu sudionika koji je prodao ugovor u trenutku kada ste prvi put otvorili poziciju - on ostaje s kratkim fjučersom u odnosu na dugu poziciju klirinškog centra.
Jamstvosigurnosti
Takav sustav jamstava, naravno, koristan je za sudionike na tržištu, ali je povezan s velikim rizicima za klirinški centar. Dapače, ako gubitnička strana odbije platiti dug, CC nema drugog načina nego isplatiti dobit pobjedničkom trgovcu iz vlastitih sredstava i pokrenuti pravni postupak protiv dužnika. Takav razvoj događaja svakako nije poželjan, pa je klirinški centar primoran osigurati pripadajući rizik već u trenutku sklapanja terminskog ugovora. U tu svrhu od svakog od sudionika trgovanja u trenutku kupnje i prodaje terminskih ugovora prikuplja se tzv. Zapravo, predstavlja sigurnosni polog koji će izgubiti sudionik koji odbije platiti dug. Iz tog razloga, marža se često naziva i depozitna marža (treći izraz je početna marža, jer se naplaćuje kada se otvori pozicija).
U slučaju neispunjavanja obveza strane gubitnice, dobit će se isplatiti drugoj strani transakcije iz sredstava marže depozita.
Jamstvo obavlja još jednu važnu funkciju - određivanje dopuštenog volumena transakcije. Očito, prilikom sklapanja ugovora o kupnji i prodaji temeljne imovine u budućnosti, ne dolazi do prijenosa sredstava između ugovornih strana dok se ugovor ne izvrši. Međutim, postoji potreba za “kontrolom” obujma transakcija kako ne bi došlo do pojave neosiguranih obveza na tržištu. Osiguranje da sudionici koji su sklopili terminske ugovore namjeravaju izvršiti iste te da za to imaju potrebna sredstva i imovinu je jamstvo koje se, ovisno o instrumentu, kreće od 2 do 30% vrijednosti ugovora.
Tako, imate 10 tisuća rubalja na svom računu, sudionik trgovanja neće moći špekulirati s burzovnim terminskim ugovorima u vrijednosti od, na primjer, 1 milijun rubalja, ali će zapravo moći obavljati maržne transakcije s polugom do 1 do 6,7 (vidi tablicu 1), što znatno premašuje njegov investicijske sposobnosti na burzi. Međutim, povećanje financijske poluge prirodno povlači za sobom proporcionalno povećanje rizika, što se mora jasno razumjeti. Također treba napomenuti da se minimalna osnovna GO stopa može povećati odlukom burze, na primjer, ako se poveća volatilnost terminskih ugovora.
Tablica 1 Odredba jamstva u FORTS-u
|
(minimalna osnovna veličina GO-a kao postotak vrijednosti terminskog ugovora i odgovarajuće poluge) |
||||
|
Osnovna imovina |
Parametri prije krize* |
Trenutni parametri u krizi |
||
|
Burzovni dio |
||||
|
Indeks RTS-a | ||||
|
Industrijski indeks za naftu i plin | ||||
|
Industrijski indeksi telekomunikacija i trgovine i robe široke potrošnje | ||||
|
Redovne dionice OJSC Gazprom, NK LUKoil, OJSC Sebrbank of Russia | ||||
|
OJSC OGK-3, OJSC OGK-4, OJSC OGK-5 | ||||
|
Redovne dionice MMC Norilsk Nickel, OJSC NK Rosneft, OJSC Surgutneftegaz, OJSC VTB Bank | ||||
|
Povlaštene dionice Transneft OJSC, Sberbank of Russia OJSC | ||||
|
Redovne dionice MTS OJSC, NOVATEK OJSC, Polyus Gold OJSC, Uralsvyazinform OJSC, RusHydro OJSC, Tatneft OJSC, Severstal OJSC, Rostelecom OJSC | ||||
|
Dionice društava u elektroprivredi | ||||
|
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-PD br. 25061 | ||||
|
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-PD br. 26199 | ||||
|
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-AD br. 46018 | ||||
|
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-AD br. 46020 | ||||
|
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-AD br. 46021 | ||||
|
Obveznice Gazprom OJSC, FGC UES OJSC, Ruske željeznice OJSC, kao i obveznice Gradskog obvezničkog (internog) zajma Moskve i Moskovskih regionalnih unutarnjih obvezničkih zajmova | ||||
|
Odsjek robne pijace |
||||
|
Zlato (pročišćene poluge), šećer | ||||
|
Srebro (pročišćene poluge), dizel, platina (pročišćene poluge), paladij (pročišćene poluge) | ||||
|
Ulje klase URALS, ulje klase BRENT | ||||
|
Odjel za tržište novca |
||||
|
Tečaj američkog dolara prema rublji, tečaj eura prema rublji, tečaj eura prema američkom dolaru | ||||
|
Prosječna međubankovna stopa prekonoćnog kredita MosIBOR*, | ||||
|
MosPrime kamatna stopa na 3 mjeseca* | ||||
* Za terminske ugovore na kamatne stope koriste se druge metode za određivanje veličine poluge (ovim instrumentima u budućnosti bit će posvećen poseban članak).
Varijacijskimargina, iliKakoformiran jedobit
Upravljanje vlastitim rizicima je prerogativ ponuditelja. Međutim, rizike povezane s ispunjavanjem njegovih obveza prema drugim trgovcima, kao što je gore navedeno, prati klirinški centar. Očito je da je iznos kolaterala koji daje igrač prilikom sklapanja terminskog ugovora izravno povezan s volatilnošću temeljnog instrumenta. Stoga, kada trgujete ročnicama dionica, morat ćete položiti sigurnosni depozit od 15-20% vrijednosti ugovora.
Pri sklapanju terminskih ugovora vezanih uz značajno manje volatilnu imovinu (na primjer, državne obveznice, američki dolar ili kratkoročne kamatne stope), zahtijevani iznos marže može biti 2-4% vrijednosti ugovora. Međutim, problem je u tome što se cijena svakog terminskog ugovora stalno mijenja, baš kao i bilo kojeg drugog instrumenta kojim se trguje na burzi. Kao rezultat toga, klirinški centar razmjene suočava se sa zadatkom održavanja kolaterala koji su dali sudionici transakcije u iznosu koji odgovara riziku otvorenih pozicija. Klirinški centar tu usklađenost postiže svakodnevnim obračunom tzv. varijacijske marže.
Varijacijska marža definirana je kao razlika između cijene namire terminskog ugovora u trenutnoj sesiji trgovanja i cijene namire dan prije. Dodjeljuje se onima čija se pozicija danas pokazala isplativom, a briše se s računa onih čija se prognoza nije ostvarila. Uz pomoć ovog maržnog fonda, jedan od sudionika transakcije izvlači spekulativni profit čak i prije datuma isteka ugovora (i, usput, u ovom trenutku ima pravo koristiti ga prema vlastitom nahođenju, na primjer, za otvaranje novih pozicija). Druga strana trpi financijski gubitak. A ako se pokaže da na njegovom računu nema dovoljno slobodnih sredstava za pokriće gubitka (sudionik je jamčio za terminski ugovor u iznosu cijelog svog računa), varijacijska marža se naplaćuje iz jamstvenog kolaterala. U tom će slučaju klirinški centar za razmjenu, kako bi vratio potreban iznos sigurnosnog depozita, zahtijevati dodatni novac (izdati margin call).
U gornjem primjeru (vidi Kako teče varijacijska marža..) s fjučersima za dionice MMC Norilsk Nickel, oba su sudionika sklopila posao, blokirajući 100% gotovine u GO za te svrhe. Ovo je pojednostavljena i neugodna situacija za obje strane, budući da će prijenos varijacijske marže jednu od njih obvezivati da odmah sljedeći dan hitno nadoplati račun. Iz tog razloga, većina igrača upravlja svojim portfeljima na takav način da ima dovoljno slobodnog novčanog toka, u najmanju ruku, da kompenzira nasumične fluktuacije u margini varijacije.
Izvršenje (Opskrba) IranoIzlazizpozicije
Na temelju načina izvršenja, ročnice se dijele na dvije vrste – isporuku i namiru. Pri izvršenju ugovora o nabavi svaki sudionik mora imati odgovarajuće resurse. Klirinški centar identificira parove kupaca i prodavača koji moraju međusobno obavljati transakcije temeljne imovine. Ako kupac nema sva potrebna sredstva ili prodavatelj nema dovoljan iznos temeljne imovine, klirinški centar ima pravo kazniti sudionika koji je odbio izvršiti futures u iznosu kolaterala. Ova kazna ide drugoj strani kao naknada za neizvršenje ugovora.
Za isporučive fjučerse u FORTS-u, pet dana prije njihovog izvršenja, ciljna cijena se povećava za 1,5 puta kako bi alternativa ne preuzimanja isporuke bila potpuno neisplativa u usporedbi s mogućim gubicima od kretanja cijene u nepovoljnom smjeru. Na primjer, za ročnice dionica marža se povećava s 15 na 22,5%. Malo je vjerojatno da će ovi ugovori akumulirati tako veliki gubitak u jednom trgovinskom danu.
Stoga se igrači koji nisu zainteresirani za stvarnu isporuku često radije oslobode svojih obveza prema ugovoru prije njegovog završetka. Da biste to učinili, dovoljno je izvršiti takozvanu offset transakciju, u okviru koje se sklapa ugovor, jednak volumenu prethodno sklopljenom, ali suprotan njemu u smjeru pozicije. Ovo je način na koji većina sudionika na terminskom tržištu zatvara svoje pozicije. Na primjer, na njujorškoj robnoj burzi (NYMEX), ne više od 1% prosječnog volumena otvorenih pozicija u fjučersima nafte WTI (Light Crude) dostiže isporuku.
S terminskim ugovorima za namirenje, za koje ne postoji isporuka temeljne imovine, sve je puno jednostavnije. Izvršuju se putem financijskih nagodbi - baš kao i tijekom trajanja ugovora, sudionicima u trgovanju se obračunava varijacijska marža. Stoga se kod takvih ugovora jamstvo ne povećava uoči izvršenja. Jedina razlika u odnosu na uobičajenu proceduru za izračun varijacijske marže je u tome što se konačna cijena namire ne utvrđuje na temelju trenutne terminske cijene, već na temelju cijene gotovinskog (spot) tržišta. Na primjer, za fjučerse na RTS indeks - ovo je prosječna vrijednost indeksa za zadnji sat trgovanja zadnjeg trgovinskog dana za određenu fjučers, za fjučerse za zlato i srebro - vrijednost London Fixing (London Fixing je jedan glavnih mjerila za cjelokupno globalno tržište plemenitih metala).
Sve ročnice dionica i obveznica kojima se trguje na FORTS-u su isporučive. Ugovori za burzovne indekse i kamate, koji se po svojoj prirodi ne mogu izvršiti isporukom, su, naravno, nagodba. Fjučersi za robnu imovinu su i poravnanje (za zlato, srebro, naftu Urals i Brent) i isporuke - fjučersi za dizelsko gorivo s isporukom u Moskvi, za šećer.
Cijenebudućnosti
Futures cijene slijede cijenu temeljne imovine na spot tržištu. Razmotrimo ovo pitanje na primjeru ugovora za dionice Gazproma (volumen jednog terminskog ugovora je 100 dionica). Kao što se može vidjeti na slici 2, terminska cijena gotovo uvijek premašuje promptnu cijenu za određeni iznos, koji se obično naziva baza. To je zbog činjenice da nerizična kamatna stopa igra veliku ulogu u formuli za izračun fer terminske cijene po dionici:
F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),
gdje je N volumen terminskog ugovora (broj dionica), F je terminska cijena; S – spot cijena dionice; r1 – kamatna stopa za razdoblje od datuma sklapanja transakcije po terminskom ugovoru do njenog izvršenja; div – iznos dividende na temeljnu dionicu; r2 – kamatna stopa za razdoblje od dana zaključenja registra dioničara („cut-off“) do izvršenja terminskog ugovora.
Formula je dana uzimajući u obzir utjecaj isplate dividende. Međutim, ako se dividende ne isplaćuju tijekom razdoblja trgovanja terminskim ugovorima, tada ih nije potrebno uzeti u obzir pri određivanju cijene. Obično se dividende uzimaju u obzir samo za lipanjske ugovore, ali u posljednje vrijeme, zbog niskih dividendnih prinosa dionica ruskih izdavatelja, utjecaj tih isplata na cijenu fjučersa izuzetno je nizak. Uloga nerizične kamatne stope, naprotiv, ostaje vrlo važna. Kao što možete vidjeti na grafikonu, veličina osnove postupno se smanjuje kako se približava datum isteka fjučersa. To se objašnjava činjenicom da osnovica ovisi o visini kamate i razdoblju do isteka ugovora - svakim danom pada vrijednosni izraz kamate. A do dana izvršenja, cijene fjučersa i temeljne imovine, u pravilu, konvergiraju.
“Pravedne” cijene na terminskom tržištu određuju se pod utjecajem sudionika koji provode arbitražne operacije (obično velike banke i investicijska društva). Na primjer, ako se terminska cijena razlikuje od cijene dionice za više od stope bez rizika, arbitri će prodati terminske ugovore i kupiti dionice na spot tržištu. Za brzo izvođenje operacije banci će trebati zajam za kupnju vrijednosnih papira (isplaćivat će se iz prihoda od arbitražnih transakcija - zato je kamata uključena u formulu terminske cijene).
Pozicija arbitraža je neutralna u odnosu na smjer kretanja tržišta, budući da ne ovisi o fluktuacijama tečaja dionica ili terminskih ugovora. Na dan kada je ugovor izvršen, banka će jednostavno isporučiti kupljene dionice uz terminske ugovore, a zatim isplatiti kredit. Konačna dobit arbitraža bit će jednaka razlici između kupovne cijene dionica i prodaje terminskih ugovora umanjenoj za kamate na zajam.
Ako su ročnice preslatke, tada banka koja ima temeljnu imovinu u svom portfelju ima priliku zaraditi profit bez rizika. On samo treba prodati dionice i umjesto toga kupiti terminske ugovore. Arbitar će oslobođena sredstva (cijena prodanih dionica umanjena za kolateral) plasirati na međubankarsko kreditno tržište po nerizičnoj kamatnoj stopi i pritom ostvariti dobit.
Međutim, u nekim situacijama, osnovica se može "odvojiti" od kamatne stope i postati ili previsoka (contango) ili, naprotiv, otići u negativno područje (backwardation - ako je terminska cijena niža od vrijednosti temeljnog instrumenta imovina). Takve se neravnoteže događaju kada se očekuje da će tržište snažno krenuti gore ili dolje. U takvim situacijama ročnice mogu nadmašiti temeljnu imovinu u smislu rasta/pada, jer su troškovi poslovanja na tržištu izvedenica niži nego na spot tržištu. Uz masivni napad samo s jedne strane (bilo kupaca ili prodavača), čak ni radnje arbitara neće biti dovoljne da dovedu terminsku cijenu na "poštenu" cijenu.
Zaključak
Prije samo pet godina, instrumenti tržišta ročnica i opcija u Rusiji bili su zapravo ograničeni samo na ugovore za dionice, pa je tržište derivata bilo prisiljeno natjecati se za klijentelu s burzom. Dva su glavna argumenta za odabir fjučersa: povećanje financijske poluge i smanjenje povezanih troškova. Opcije imaju mnogo više konkurentskih prednosti: mogućnost zarađivanja prihoda tijekom bočnog trenda, trgovanje volatilnošću, maksimalni učinak poluge i mnogo više, ali opcije također zahtijevaju mnogo više pripreme.
Situacija s terminskim ugovorima dramatično se promijenila kada su se pojavili ugovori za burzovne indekse, robu, valute i kamatne stope. Nemaju analogije u drugim segmentima financijskog tržišta, a trgovanje takvim instrumentima zanimljivo je širokom krugu sudionika.
Tržište izvedenica – segment financijskog tržišta na kojem se sklapaju ugovori o izvedenicama
Izvedeni instrument (derivativa, od engleskog derivativa) je financijski instrument čija cijena ovisi o određenoj temeljnoj imovini. Najpoznatiji su terminski ugovori i opcije - terminski ugovori (sporazumi) koji definiraju uvjete za sklapanje transakcije s temeljnom imovinom u određenom trenutku u budućnosti, kao što su cijena, obujam, rok i postupak međusobnih obračuna. Do isteka roka (kruženja) same ročnice i opcije djeluju kao financijski instrumenti koji imaju svoju cijenu – mogu se preprodati (dodijeliti) drugim sudionicima na tržištu. Glavna platforma za razmjenu derivata u Rusiji je tržište terminskih ugovora i opcija na RTS-u (FORTS).
Fjučers ugovor (od engleskog future - budućnost) je standardni ugovor o razmjeni prema kojem se strane u transakciji obvezuju kupiti ili prodati temeljnu imovinu na određeni datum (određen od strane burze) u budućnosti po cijeni dogovorenoj na vrijeme sklapanja ugovora. Obično se terminskim ugovorima trguje na burzi s nekoliko datuma isteka, uglavnom vezanih za sredinu posljednjeg mjeseca kvartala: rujan, prosinac, ožujak i lipanj. Međutim, likvidnost i promet glavnice obično su koncentrirani u ugovorima s najbližim datumom isteka (mjesec isteka naveden je u terminskom kodu).
Otvorena pozicija (Open Interest)
Kada kupuju ili prodaju terminske ugovore, trgovci imaju obvezu kupiti ili prodati temeljnu imovinu (kao što je dionica) po dogovorenoj cijeni, ili, kako to industrijski žargon kaže, "zauzeti poziciju kupnje ili prodaje". Pozicija ostaje otvorena dok se ugovor ne izvrši ili dok trgovac ne sklopi posao suprotan ovoj poziciji (Offset Deal).
Duga pozicija
Trgovac koji ulazi u terminski ugovor za kupnju temeljne imovine (kupnja terminskog ugovora) otvara dugu poziciju. Ova pozicija obvezuje vlasnika ugovora da kupi imovinu po dogovorenoj cijeni u određenom trenutku (na dan kada je terminski ugovor izvršen).
Kratka pozicija
Javlja se kada se sklopi terminski ugovor za prodaju temeljne imovine (prilikom prodaje ugovora), ako kupovne pozicije nisu prethodno bile otvorene (duge pozicije). Uz pomoć terminskih ugovora, možete otvoriti kratku poziciju bez da imate temeljnu imovinu. Trgovac može: a) steći temeljnu imovinu neposredno prije izvršenja terminskih ugovora; b) zatvorite kratku terminsku poziciju prije roka uz offset transakciju, popravljajući svoj financijski rezultat.
Suština fjučersa na primjeru zlata
Za tri do četiri mjeseca draguljar će trebati 100 troy unci zlata za izradu nakita (1 unca = 31,10348 grama). Recimo da je kolovoz i jedna unca košta 650 dolara, a draguljar se boji da će poskupjeti na 700 dolara. On nema raspoloživih 65.000 dolara za kupnju plemenitog metala u rezervi. Rješenje je sklopiti 100 terminskih ugovora na burzi za kupnju zlata s izvršenjem sredinom prosinca (volumen jednog ugovora jednak je jednoj unci).
Oni. Zlataru će sva potrebna sredstva trebati tek do kraja godine. Do tog datuma morat će samo zadržati jamstveni kolateral (kolateral) na burzi, čiji će iznos biti 6.500 USD - 10% cijene 100 futuresa (za više informacija o jamstvenom kolateralu pogledajte tablicu 1). Tko će zlataru prodati budućnost? To bi mogao biti dionički špekulant ili tvrtka za rudarenje zlata koja planira prodati seriju plemenitog metala u prosincu, ali se boji pada cijena. Za nju je ovo izvrsna prilika da unaprijed odredi razinu prihoda od prodaje robe koja još nije proizvedena.
Izpriče
Načela organiziranja terminskog trgovanja koja se danas koriste na burzama pojavila su se u SAD-u u 19. stoljeću. Godine 1848. osnovana je Chicago Board of Trade (CBOT). Isprva se na njemu trgovalo samo stvarnom robom, a 1851. pojavili su se prvi terminski ugovori. U prvoj fazi sklapani su pod pojedinačnim uvjetima i nisu bili objedinjeni. Godine 1865. CBOT je uveo standardizirane ugovore koji su se nazivali terminskim ugovorima. Terminska specifikacija naznačila je količinu, kvalitetu, vrijeme i mjesto isporuke robe.
U početku se ugovorima za poljoprivredne proizvode trgovalo na terminskom tržištu - upravo zbog sezonalnosti ovog sektora gospodarstva javila se potreba za ugovorima za buduće isporuke. Zatim je princip organiziranja terminskog trgovanja korišten za drugu temeljnu imovinu: metale, energetske resurse, valute, vrijednosne papire, burzovne indekse i kamatne stope.
Vrijedno je napomenuti da su se ugovori o budućim cijenama robe pojavili davno prije modernih budućnosti: sklopljeni su na srednjovjekovnim sajmovima u Flandriji i Champagnei u 12. stoljeću. Neka vrsta budućnosti postojala je početkom 17. stoljeća u Nizozemskoj tijekom "manije tulipana", kada su cijeli segmenti stanovništva bili opsjednuti modom za tulipane, a samo to cvijeće vrijedilo je prilično bogatstvo. U to vrijeme na burzama se nije trgovalo samo tulipanima, nego i ugovorima za buduću berbu. Na vrhuncu ove manije, koja je završila gospodarskom krizom, prodano je više tulipana u obliku ugovora na određeno vrijeme nego što bi moglo rasti na svim obradivim površinama u Nizozemskoj.
Početkom 18. stoljeća u Japanu su se na burzi u Osaki počeli izdavati i cirkulirati kuponi (kartice) za rižu - zapravo, to su bili prvi terminski ugovori u povijesti. Kuponi su predstavljali prava kupaca na urod riže koja još raste. Burza je imala pravila koja su određivala vrijeme isporuke, sortu i količinu riže za svaki ugovor. Futures riže, koji su bili predmet aktivnih spekulacija, doveli su do pojave poznatih japanskih svijećnjaka i tehničke analize.
Prilagodba tržišta. Sustav tržišne revalorizacije (Mark-to-Market)
Sustav koji se koristi na terminskim burzama i čiji je cilj spriječiti pojavu velikih gubitaka na otvorenim pozicijama terminskih ili opcija. Svaki dan tijekom klirinške sesije Klirinški centar bilježi cijenu namire terminskih ugovora i uspoređuje je s cijenom otvaranja pozicije od strane sudionika u trgovanju (ako je pozicija otvorena tijekom ove trgovinske sesije) ili s cijenom namire prethodnog trgovačka sesija. Razlika između ovih cijena (varijacijska marža) naplaćuje se s računa sudionika koji ima otvorenu gubitnu poziciju, a odobrava se računu sudionika koji ima profitabilnu poziciju. Tijekom kliring sesije, istovremeno s prijenosom varijacijske marže, revidira se i novčani iznos kolaterala (množenjem cijene namire s stopom GO u postotku).
Sustav tržišne revalorizacije također omogućuje značajno pojednostavljenje postupka izračuna dobiti i gubitka na offset transakcijama - klirinški centar ne treba pohranjivati podatke o tome tko je, kada i protiv koga otvorio određenu poziciju. Dovoljno je znati koje su pozicije sudionici imali prije početka tekuće sesije trgovanja (u okviru terminskog ugovora za jednu temeljnu imovinu s određenim datumom izvršenja, pozicije svih igrača uzimaju se u obzir po istoj cijeni - po cijeni namire prethodne sesije trgovanja). A za daljnje izračune, burza i CC trebaju cijene i količine transakcija samo jednog tekućeg dana trgovanja.
Poluga ili financijska poluga
Pokazuje koliko su puta vlastita sredstva klijenta manja od troška temeljne imovine koja se kupuje ili prodaje. Za terminske ugovore, poluga se izračunava kao omjer veličine kolaterala (početne margine) i vrijednosti ugovora.
U slučaju terminskih ugovora, poluga ne nastaje zbog činjenice da klijent uzima zajam od brokerske tvrtke ili banke, već zbog činjenice da za otvaranje pozicije na burzi nije potrebno platiti 100% vrijednosti temeljne imovine - trebate osigurati kolateral.
Margin call ili dodatni kolateralni zahtjev (Margin Call)
Zahtjev brokerskog društva prema klijentu ili klirinškog centra prema sudioniku u kliringu da poveća sredstva do minimalnog salda za održavanje otvorene pozicije.
Prevrtanje
Prijenos otvorene pozicije na ugovor sa sljedećim mjesecom isteka. Omogućuje korištenje terminskih ugovora kao alata za držanje dugoročnih pozicija - i dugih i kratkih. S rolloverom možete dugoročno ulagati u temeljnu imovinu kojoj je teško pristupiti na tržištu gotovine ili je povezana s višim troškovima (na primjer, zlato, srebro, nafta).
Kako teče varijacijska marža i resetira kolateral (na primjeru terminskih ugovora za dionice MMC Norilsk Nickel)
Recimo da su dva sudionika trgovanja sklopila terminski ugovor za nabavu 10 dionica MMC Norilsk Nickel po fiksnoj cijeni s izvršenjem u rujnu 2007. U trenutku sklapanja ugovora terminska cijena bila je 35.000 rubalja. Budući da je jamstvo za ovaj instrument postavljeno na 20% njegove vrijednosti, svaki trgovac mora imati 7000 rubalja na svom računu da bi sudjelovao u transakciji (vidi tablicu 1). Klirinški centar rezervira (blokira) ta sredstva kako bi jamčio ispunjenje obveza ugovornih strana.
Sljedećeg dana trgovanje je zatvoreno na 34.800 rubalja. Time se terminska cijena smanjila, a situacija je bila povoljna za sudionika koji je otvorio kratku poziciju. Promjenjiva marža od 200 rubalja, što je razlika između obračunskih cijena prvog i drugog dana, prenosi se na prodavatelja, a njegov depozit se povećava na 7200 rubalja. Budući da se sredstva terete s računa kupca fjučersa, njegov depozit smanjen je na 6.800 rubalja. Sa stajališta klirinškog centra, ova situacija je neprihvatljiva, budući da jamstveno osiguranje svakog sudionika mora biti održano u iznosu od najmanje 20% trenutne vrijednosti ugovora, što je 6.960 rubalja s terminskom cijenom od 34.800 rubalja . Stoga će klirinški centar zahtijevati od kupca fjučersa da dopuni račun u iznosu od najmanje 160 rubalja. U suprotnom, broker će njegovu poziciju prisilno zatvoriti.
Trećeg dana cijene rastu i ugovor za nabavu 10 dionica MMC Norilsk Nickel na kraju trgovanja košta 35.300 rubalja. To znači da se situacija promijenila u korist kupca fjučersa, te će mu se priznati varijabilna marža u iznosu od 500 rubalja ili razlika između 35.300 i 34.800 rubalja. Tako će na računu kupca biti 7300 rubalja. Prodavač će, naprotiv, smanjiti svoja sredstva na 6.700 rubalja, što je znatno manje od potrebne depozitne marže, koja sada iznosi 7.060 rubalja (20% ugovorne cijene od 35.300 rubalja). Klirinški centar će zahtijevati od prodavatelja da nadopuni jamstvo u iznosu od najmanje 360 rubalja, a kupac, zauzvrat, može raspolagati raspoloživim sredstvima u iznosu od 240 rubalja (sredstva na računu - 7300 minus GO - 7060 rubalja).
Pretpostavimo da su četvrtog dana oba sudionika odlučila zatvoriti svoje pozicije. Cijena transakcije iznosila je 35.200 rubalja. Kada je dovršen, varijacijska marža se prenosi posljednji put: 100 rubalja se tereti s računa kupca i prenosi prodavatelju. Istodobno se oslobađa jamstveni kolateral oba sudionika, a cjelokupni volumen preostalih sredstava postaje slobodan za korištenje: mogu se povući s burze ili im se mogu otvoriti nove pozicije. Financijski rezultat poslovanja za kupca izražen je u 200 rubalja dobiti ostvarene u obliku varijacijske marže (-200+500-100 ili 35.200-35.000 rubalja), a prodavatelj je pretrpio gubitak u istom iznosu.
Stol 2 Kretanje sredstava na dugim i kratkim pozicijama u fjučersima za 1000 dionica MMC Norilsk Nickel
|
Cijena |
Jamstvo (20%) |
Kupac |
Prodavač |
|||||||
|
Sredstva na računu |
Marža varijacije |
Raspoloživa sredstva |
Sredstva na računu |
Marža varijacije |
Raspoloživa sredstva |
|||||
|
prije |
nakon |
prije |
nakon |
|||||||
|
|
| |||||||||
Cijena izvršenja ugovora o opskrbi
Na samom početku članka odredili smo da se pri sklapanju terminskog ugovora strane unaprijed dogovore o cijeni isporuke. Ekonomski gledano to tako ispada, ali sa stajališta kretanja novca na računima tržišnih sudionika situacija izgleda malo drugačije. Razmotrimo situaciju na primjeru istog rujanskog terminskog ugovora za dionice MMC Norilsk Nickel. Recimo, nakon što su dva trgovca krajem srpnja sklopila ugovor po cijeni od 35.000 rubalja, do sredine rujna terminska cijena je porasla na 40.000 rubalja, a na zatvaranju sesije posljednjeg dana trgovanja (14. rujna) zaustavio se na ovoj razini. Isporuka će se izvršiti po ovoj cijeni - kupac će prodavatelju platiti 40.000 rubalja za 10 dionica MMC Norilsk Nickel. Ali dok drži dugu poziciju, kupac će dobiti pozitivnu varijacionu maržu u iznosu od 5000 rubalja (40 000-35 000) - klirinški centar će je otpisati s računa prodavatelja. Stoga će kupac imati povećanje svog depozita kako bi nadoknadio povećanje troškova isporuke u usporedbi s cijenom izvorne transakcije.
Ako odbacimo svu dosadu s kojom se obično opisuju budućnosti i pogledamo suštinu, ispada da je mehanizam za ostvarivanje profita uz njihovu pomoć tradicionalan. Morate kupiti za 1 rublju i prodati za 1,20 rubalja. Samo dobit ovdje neće biti 20 kopejki, već mnogo više. Istodobno, ročnice stavljaju na raspolaganje za špekulacije ne samo dionice i valute, već i zlato, naftu i burzovne indekse. Druga stvar je da s terminskim ugovorima ne možete “kupiti i zaboraviti”, ali u isto vrijeme postoje jednostavne strategije trgovanja koje vam omogućuju zajamčenu zaradu. Samo trebate znati kako
Vrijeme je za promjenu
U modernoj povijesti Rusije počeli su trgovati terminskim ugovorima na burzama ranije nego dionicama (još nisu postojale). Tome su pridonijeli procesi koji su se odvijali u gospodarstvu 90-ih godina prošlog stoljeća: visoka inflacija, početak slobodnog određivanja cijena, restrukturiranje gospodarskih odnosa. Stoga su prvi terminski ugovori bili u duhu tog vremena: za votku, šećer i drugu robu. Kupac ugovora za votku dobio je kutiju "vatrene vode", primjerice, nakon tri mjeseca, au ugovoru je bila navedena njezina cijena, koja je obično viša od današnje.
Ovo je bit tržišta izvedenica: transakcija je zaključena sada, a njezino izvršenje (isporuka robe ili financijskog instrumenta) događa se u budućnosti. Sada je u Rusiji tržište izvedenica drugačije, a koncentrirano je u odjeljku terminskih ugovora i opcija RTS-a (FORTS), koji postoji više od pet godina. Trguje ugovorima o najlikvidnijim dionicama, zlatu, nafti, obveznicama, američkim dolarima, kamatama i nekim robama. Ukupni obujam trgovanja na FORTS-u je oko 1 milijarde američkih dolara dnevno, što je još uvijek niže od gotovinskog (spot) tržišta, no situacija će se vjerojatno promijeniti. U zemljama s razvijenim financijskim tržištima obujam trgovanja ročnicama i opcijama premašuje obujam spot tržišta.
Fizičko značenje
Mehanizam za obavljanje transakcija u FORTS s terminskim ugovorima sličan je kupnji ili prodaji, na primjer, dionica na MICEX. Sve se događa u “staklu” burze (pogledajte snimak zaslona), u koju se postavljaju nalozi za kupnju ili prodaju. Završetak transakcije znači sklapanje terminskog ugovora. Da bi mogao naručiti i sklopiti ugovor, trgovac mora imati samo novac, čak i ako je on prodavatelj u ovoj transakciji. To znači da za otvaranje kratke pozicije u FORTS-u ne morate imati dionice, valutu itd.
Može postojati nekoliko ugovora za istu temeljnu imovinu, kao što su dionice, koji se razlikuju u smislu izvršenja. Dakle, sada se ugovorima za dionice Gazproma trguje u FORTS-u s isporukom vrijednosnih papira kupcu 15. ožujka, 15. lipnja, 17. rujna i 17. prosinca. Dakle, samo do dana isporuke prodavatelj ugovora mora imati potreban broj dionica, a kupac mora imati puni iznos gotovine.
U trenutku sklapanja transakcije i kupac i prodavatelj ulažu vrijednosni papir (GS) u novcu koji drži treća osoba - mjenjačnica koja osigurava izvršenje transakcije. Upravo depozit služi kao jamstvo da jedna od strana neće odbiti transakciju. Uostalom, ako je na dan isporuke cijena dionice na spot tržištu niža od cijene sklopljenog terminskog ugovora, tada je kupac u iskušenju odustati od transakcije i kupiti dionicu koja mu je potrebna na tržištu, nego izvršiti terminski ugovor.
Prisutnost kolaterala i drugih novčanih sredstava razmjene omogućuje sprječavanje odbijanja jedne od strana da ispuni obveze. Veličinu GO postavlja sama centrala. Na primjer, dionica Gazproma košta 280 rubalja. Jedan terminski ugovor predviđa isporuku 100 dionica (28 tisuća rubalja). Po ovim cijenama, veličina GO za ugovor u ožujku postavljena je na 4330 rubalja, što je oko 15% cijene samih 100 dionica ili poluga od 5,5:1. Za 1 rublju vlastitih sredstava, trgovac dobiva (besplatno) 5,5 rubalja. Za usporedbu: Savezna služba za financijska tržišta dopušta brokerima pružanje poluge širokom rasponu klijenata po stopi 1:1, a kvalificiranim klijentima po stopi 3:1. Veličina GO-a prikazuje se u sustavima za internetsko trgovanje i objavljuje na web stranici burze.
Treba napomenuti da nema potrebe čekati na izvršenje ugovora. Nakon što ste kupili futures, možete ga prodati za najmanje pet minuta. Ljudi koji dolaze u FORTS često su stekli iskustvo u trgovanju dionicama na MICEX; uz aktivno trgovanje brzo se zaboravi da se sada transakcije ne obavljaju dionicama, već terminskim ugovorima za njih, a psihološka barijera brzo nestaje.
Kako se izračunavaju dobiti i gubici?
Druga strana terminskog trgovanja također je vrlo važna i vezana je uz mehanizam namire za njih. Ovo je možda posljednji ozbiljni aspekt koji treba razumjeti. Tržišne cijene se stalno mijenjaju, a instrumenti osiguranja (kolaterali) samo djelomično pokrivaju rizik mogućih promjena cijena. Ako kupite jedan ugovor za Gazprom za 300 rubalja, onda ako njegova vrijednost padne na 255 rubalja (-15%), broker će od vas tražiti da položite dodatna sredstva (margin call) ili prodate ugovor. Ako samu dionicu kupite za 300 rubalja koristeći samo vlastita sredstva, tada, za razliku od futuresa, možete čekati koliko god želite za prihvatljive cijene. Upravo se na taj faktor misli kada se govori o rizicima obavljanja transakcija na tržištu izvedenica. Međutim, ulagač bi trebao razumjeti bit fjučersa kao instrumenta i zatim odlučiti hoće li s njima poslovati na temelju svoje strategije i stila trgovanja. Nekima je za zaradu dovoljna obična lopata, dok drugi žele imati motokultivator “Krtica”.
Mnogi profesionalci provode transakcije s dionicama i ročnicama u omjeru koji im odgovara. Valja napomenuti da je trgovanje dionicama na spot tržištu s polugom od 5:1 identično u smislu rizika trgovanju futuresima na FORTS-u. Margin call moguć je u oba slučaja.
Na temelju veličine GO, burza postavlja koridor mogućih fluktuacija cijena ( cm. stol ), ograničeno, kako kažu burzovni trgovci, ograničenjima za kontrolu rizika.
Tijekom licitiranja nemojte skakati iznad ili ispod letvica. Transakcije se mogu obavljati samo unutar koridora. Međutim, ako dođe do snažnih pomaka na tržištu i cijene dosegnu granicu, tada ih FORTS pomiče, osiguravajući daljnje oscilacije cijena svojim jamstvenim sredstvima. To se ne događa često, ali tijekom procesa trgovanja burza uvijek ponovno izračunava vrijednost kolaterala koji su priložili trgovci. Nakon kupnje ili prodaje ugovora na FORTS-u, trgovac u svom online sustavu trgovanja vidjet će tablicu s poljem "varijaciona marža" koja se povremeno mijenja ovisno o trenutnim cijenama. Ako se nakon kupnje ugovora rast nastavi, onda će varijacijska marža (varijaciona marža, u žargonu trgovaca) biti pozitivna. Inače - negativno. Konačni izračun varijacije burza vrši nakon završetka trgovanja, obično po cijeni na zatvaranju (posljednje trgovanje). Ujutro sljedećeg dana, pobjednički trgovac će primiti novac (pozitivnu varijaciju) na svoj račun, a sredstva će biti terećena s računa gubitničkog trgovca. Dobiveni novac možete potrošiti kako želite: ovo je stvarna, a ne papirnata dobit.
Ne predviđaju svi terminski ugovori isporuku imovine po dospijeću. Svi fjučersi dionica u FORTS-u su isporučivi, ali su, na primjer, fjučersi na RTS indeks namire. Njegova isporuka kupcu fizički je nemoguća, jer je burzovni indeks broj. U takvim slučajevima sve završava pripisivanjem pozitivne varijacije pobjedniku i oduzimanjem od gubitnika. Fjučersi za naftu i zlato su također podmireni, što znači da se ne morate bojati kupiti pravi barel nafte, koji zatim treba negdje pohraniti.
Ekonomski smisao
Transakcije s ročnicama zahtijevaju stalnu pozornost i neka posebna znanja, pa se tržište derivata često doživljava isključivo kao alat za špekulante. Umnogome je to točno, no potrebno je uočiti ekonomski smisao tržišta izvedenica koje je stvoreno za obavljanje stvarnih poslovnih aktivnosti. Na primjer, tvrtka koja redovito prima prihode u američkim dolarima ima priliku smanjiti gubitke od pada dolara u odnosu na rublju. Ako planirate ostvariti prihod za nekoliko mjeseci, možete prodati fjučerse američkih dolara u FORTS-u. Oni koji su to učinili tijekom posljednjih nekoliko godina u vrijeme pada dolara možda su imali koristi od pozitivne varijacije.
Ako su fjučersi prodani u krivo vrijeme, dolar je tada poskupio i marža varijacije se pokazala negativnom, onda je to kompenzirano povećanjem vrijednosti same valute. Tako je u najgorem slučaju biznismen ostao “u svojim rukama”. Takva operacija zahtijeva depozit GO, ali za valutne fjučerse njegova veličina je minimalna. Za kupnju ili prodaju jednog ugovora za 1.000 američkih dolara (26.500 rubalja) potreban je depozit od 800 rubalja, što je oko 3% vrijednosti ugovora. To iskorištavaju neke napredne tvrtke, a među njima nisu samo naftni i plinski divovi, već i mala i srednja poduzeća.
Kad je budućnost skuplja od dionica
Prva pitanja koja se nameću zainteresiranima za mogućnosti tržišta derivata tiču se cijena terminskih ugovora i mogućnosti ostvarivanja prihoda na sljedeći način: kupite dionicu, prodajte na nju budućnost i pričekajte da se ugovori izvrše. Na taj način se doista može ostvariti dobit, ali je potrebno utvrditi i troškove obavljanja tih poslova.
Stoga, kako bi se izbjegli troškovi prijenosa dionica, isplativije je ne dovesti stvar do isporuke, već zatvoriti pozicije, recimo, dan prije: prodati dionice na MICEX i kupiti futures u FORTS-u. Grafikon 1 prikazuje primjer kada je moguće zaraditi iz nenormalno visoke razlike u cijeni terminskog ugovora i dionice. Smisao takve operacije je otvaranje dvije pozicije odjednom. Jedan od njih će donijeti gubitak, a drugi će donijeti dobit. Ako su okolnosti povoljne, trgovac će dobiti ukupan prihod.
Recimo da dionica košta 2500 rubalja, a GO za LUKoil ugovor je 3500 rubalja. U ovoj situaciji, dobit po dionici može biti 10 rubalja. Ako izvršite takvu operaciju sa 100 dionica LUKoila i, sukladno tome, 10 terminskih ugovora u roku od dva dana, prihod će biti 1000 rubalja, provizije burzama i brokerima će biti oko 200 rubalja (ukupno će se izvršiti četiri transakcije) . Tako će trgovac dobiti dobit od 800 rubalja, što će od ulaganja od 250 tisuća rubalja za kupnju dionica i 35 tisuća rubalja za prodaju 10 ugovora u dva dana iznositi 50% godišnje.
Kad su fjučersi jeftiniji od dionica
Još jedna točka igre događa se kada su fjučersi jeftiniji od dionica, to se zove backwardation. Da biste implementirali takvu strategiju, trebate kupiti terminske ugovore i otvoriti kratku poziciju na dionici. Ako se tržište brzo vrati u "normalno" stanje, dobit će biti značajna. I ovdje će jedna pozicija biti neisplativa, druga će biti isplativa. U najgorem slučaju, trgovac će morati čekati izvršenje ugovora i snositi troškove povezane s prijenosom dionica u suprotnom smjeru: od DCC-a do NDC-a. Trošak prijenosa je sličan kod premještanja vrijednosnih papira iz NDC u DCC. Međutim, ako operacija traje nekoliko dana, tada će se režijskim troškovima dodati naknada za kratke pozicije brokeru, koja iznosi 10–20% godišnje. Ipak, trgovac će dobiti zajamčenu dobit. Ali u navedenom primjeru Slika 2, trgovac bi već sljedeći dan mogao zabilježiti dobit od 16 rubalja po dionici. Prema najjednostavnijim izračunima, to je oko 200% godišnje.
Nazadovanje se često događa kada se bliži zatvaranje registra dioničara za sudjelovanje na skupštini i primanje dividende, ali u tom trenutku nemoguće je ostvariti dobit. Kupac fjučersa nema pravo na dividendu, jer će dionice dobiti tek na dan izvršenja ugovora. Stoga, prije cut-offa, fjučersi obično koštaju manje od dionica za iznos očekivanih dividendi, a nemoguće je posuditi dionice od brokera za otvaranje kratke pozicije pod prihvatljivim uvjetima.
Najčešće se backwardation događa kada tržište padne, kao što se dogodilo u proljeće i jesen prošle godine. Treba napomenuti da se to često događa nekoliko dana prije izvršenja ugovora. To je zbog činjenice da mnogi igrači prelaze na ugovore s dugoročnim datumom isteka i energično zatvaraju pozicije na kratkoročnim. To dovodi do povećane volatilnosti cijena, a neki sudionici trgovanja posebno čekaju takve situacije kako bi brzo i jamčili profit.
Možete saznati više o trgovanju u FORTS-u putem računa za obuku koje nude mnoge brokerske tvrtke. To su gotovo potpuna trgovanja s mogućnošću obavljanja transakcija, na temelju kojih će se varijacija zadužiti/dobiti.
Na primjer, na zatvaranju trgovanja 9. veljače dionica LUKoila na MICEX vrijedila je 2.153 rublja, a terminski ugovor na dionicu LUKoila u FORTS-u s izvršenjem 15. ožujka iznosio je 2.173 rublja. Dobit od takve operacije bit će 20 rubalja po dionici (200 rubalja po 1 ugovoru), ili oko 8% godišnje.
Prema izračunima IFC Solida, troškovi ove operacije bit će:
Od provizije za razmjenu i posredovanje za kupnju 10 dionica na MICEX (jedan ugovor u FORTS za dionice LUKoila predviđa isporuku 10 vrijednosnih papira): oko 0,04% iznosa transakcije - 9 rubalja;
Troškovi prijenosa dionica po isporuci iz NDC-a (MICEX depozitorij namire) u DCC (RTS depozitorij namire): 1.200 rubalja, bez obzira na broj vrijednosnih papira putem NDC-DCC mosta. To također uključuje plaćanje 56 rubalja DCC-u i 28 rubalja IFC-u “Solid” - ukupno 1284 rubalja;
Provizija za razmjenu i posredovanje za prodaju jednog ugovora u FORTS-u: 3 rublja.
Dakle, samo za pokrivanje ovih troškova potrebno je kupiti 70 dionica LUKoila na MICEX i prodati 7 ugovora u FORTS-u.
Od egzotičnih teorija analize tržišta do dubokih problema psihologije trgovanja. Ali ponekad osnovne stvari ostaju iza kulisa.
Na primjer, sada su mi mnogi novi trgovci došli za osobnu podršku i stalno me pitaju: "Kako otvoriti short (kladiti se na pad) kako bi zaradili na padu vrijednosnih papira?"
Bit "short" ili prodajne transakcije na burzi Jednostavno je – prodajte tuđe posuđene dionice dok su skupe i otkupite ih što jeftinije.
1) Uzmite "Short"!
Uravnotežite potrebu za skraćenjem dionice s ciljevima vašeg financijskog plana. Jeste li sigurni da biste trebali koristiti prodajnu poziciju u svojoj strategiji trgovanja? "Kratak"– Ovo je oružje špekulanata.
Burzovni špekulanti su oni ljudi koji nemaju ni 50% ušteđevine potrebne za postizanje ciljeva svog financijskog plana. Ako ste uštedjeli najmanje 50% sredstava za kuću, vikendicu ili automobil svojih snova, kakva su onda nagađanja? Morate biti ulagač - ulagači ne štede!
2) Jesam li "nizak"?
Prije nego što analizirate dionice i pokušate se kladiti na njihov pad, provjerite daje li broker mogućnost "skratiti" te dionice.
U početnoj fazi bolje je ispisati i objesiti pred oči takozvani popis "marginalnih vrijednosnih papira". Ažurirajte ovaj popis najmanje kvartalno.
Ponekad broker dijeli trgovce u određene skupine - s visokom ili normalnom razinom rizika, a za njih mogu postojati različiti popisi. Provjerite kod voditelja kojoj grupi pripadate.
3) “Short” – igra osiguranog duga
Broker posuđuje novac za "long" i papir za "short" samo uz kolateral. Provjerite imate li dionice na svom računu za koje vaš broker može posuditi novac. Opet, upotrijebite popis margin vrijednosnih papira.
4) "Zašto te ja, Burenka, prodajem?"
Neki trgovci pokušavaju "skratiti" dionice koje trenutno imaju u svom portfelju. Jednom su ih kupili kako bi zaradili na rastu. Upamtite da prvo morate prodati svoje dionice prije nego počnete gubiti.
Jednim nalogom možete prodati svoje nepotrebne dionice i kladiti se na njihov pad. Samo unesite količinu veću od one koju imate.
Otvaranje “short” znači prodaja! Zatvaranje "short" znači kupnju.
5) Stani na trenutak, grozan si!
Prije trgovanja odredite gdje ćete zabilježiti gubitak u slučaju neuspjeha.
Idući u kratko, preuzimamo obvezu. Broker koji nam je posudio novac neće tolerirati naše gubitke unedogled i povjerit će nam dionice koje smo “skratili”. Stoga je u slučaju opasnosti bolje izaći s malim gubitkom nego čekati prisilno zatvaranje pozicije!
Da biste to učinili, postavite “ ” ili prije transakcije, ako logika konstruiranja radnje trgovanja dopušta, ili odmah nakon nje. Nema "stop" - nema "kratko"!
6) Ups, ay did it egein!
Htjeli ste prodati vrijednosne papire i ući u kratko? Sada ne znate kako staviti stop na neočekivano dugo?
Pogrešno postavljene pozicije treba zatvoriti odmah čim se greška otkrije, čak i ako je prošlo vrijeme i "dugo" već izgleda kao dobra ideja.
Nakon čega trebate provesti strogu analizu, zašto ste propustili gumb? Jeste li umorni, ne znate kako koristiti terminal ili ste bolesni? Bez analize takve pogreške, čak i mehaničke, nemoguće je ići naprijed.
Mnogi špekulanti stvarno ne vole budućnost. Čak i Elvis Marlamov, direktor podružnice Finama u Krasnojarsku, savjetuje klijentima da ne posluju s fjučersima na dionice i indekse: "kategorički ne preporučamo kupnju i prodaju ugovora na dionicama i indeksima, to dovodi do gubitka računa."
Ali fjučersi su prilično zgodan alat za špekulante.
Fjučersi nisu baš jasni većini trgovaca, posebno početnicima. Doista, nije lako teoretski razumjeti kako oni rade. Sklapaju se neki ugovori, neke obveze za isporuku robe, nekakva jamstva... Nije jasno. Moramo to shvatiti.
Ali u praksi sva ta ugovorna osnova nije toliko bitna. Ročnicama se trguje točno kao i temeljnom imovinom; nema velikih razlika između dionica i ročnica dionica. Za to postoji sasvim razumljivo objašnjenje. Arbitraži ujednačavaju cijene. Ako postoji veliki spread, onda možete jednostavno skratiti ono što je skuplje i kupiti u istoj količini ono što je jeftinije. Kada se spread smanji, zatvaramo transakcije i bilježimo gotovo bezrizičnu dobit. Zašto će se spread smanjiti? Čak i ako se ne smanji u kratkom roku (minute, sati, dani), svejedno će se na kraju smanjiti na nulu kada dođe datum izvršenja ugovora (datum isteka). Mislim da je sve ovo vrlo jasno. Stoga, naporima mnoštva arbitara, širenje se održava u vrlo uskom rasponu.
A budući da se dionicama i terminskim ugovorima trguje sinkrono, to znači da možete špekulirati i dionicama i njihovim terminskim ugovorima s jednakom učinkovitošću.
Koje su prednosti futuresa?
Prvo, provizije za terminske ugovore jednostavno su niže. Recimo, u Finamu je po osnovnoj tarifi provizija za kupnju/prodaju dionica, ako se ne varam, 0,04% od transakcije (0,01% ide burzi, 0,03% brokeru), a minimalno provizija za jednu transakciju iznosi 41,3 rublja uključujući PDV (35 bez PDV-a).
A na terminskim ugovorima, ukupna provizija brokera i burze manja je od 5 rubalja po ugovoru (ovisno o vrsti ugovora). Odnosno, za male transakcije dobivamo red veličine manje provizije. U postocima, to je također znatno manje nego za dionice.
Drugo, dopuštena poluga na ročnicama je veća. Za ugovore o dionicama to je obično 1:5, za ugovore o indeksu RTS, dolar, euro, zlato, srebro - znatno veći. Trgovanje s takvom polugom vrlo je rizično, ali to je vaš vlastiti posao. Ako dobro upravljate rizikom, možete iskoristiti ove prilike.
Treće, nema ograničenja za kratke hlače. Kao što znate, na burzi dionica MICEX pravila trenutno zabranjuju otvaranje kratkih ugovora po cijeni nižoj od cijene otvaranja minus 3%. Za ročnice nema takvih ograničenja.
Osim toga, nije dopušteno kratko skratiti sve dionice. Na fjučersima možete skratiti bilo što (međutim, koncept kratke ponude kao “prodaje na kratko” ovdje je neprikladan, ali bit je i dalje ista - možete zaraditi na tržištu koje pada).
Vidim samo dva minusa.
Prvo, ovdje se trguje s nekoliko likvidnih terminskih dionica. Možda su to samo fjučersi za desetak najlikvidnijih dionica poput Sberbanka, Gazproma, Lukoila.
Drugo, postavljanje stop naloga na futures je nepoželjno, pa čak i opasno. Jer Ako je likvidnost niska, postoji velika vjerojatnost slučajnog aktiviranja zaustavljanja. Recimo, da biste probili svoj stop na večernjoj sjednici, dovoljno je kupiti samo desetak ili dva ugovora. Cijena će se, naravno, odmah vratiti natrag zahvaljujući naporima arbitara, ali vi ćete već biti izvan tržišta.
To je naravno minus, ali to u principu ne ometa život nekih kategorija trgovaca. Moja strategija trgovanja, na primjer, ne uključuje postavljanje stopova, jer držim pozicije dosta dugo. Stoga trgujem mnogim vrijednosnim papirima na terminskim ugovorima, jeftinije je i mogu koristiti veću polugu.
Joj, zaboravio sam na dividendu :) Kupnjom udjela dobit ćete dividendu ako ga posjedujete u trenutku zatvaranja registra. Ali dividende u Rusiji obično su toliko male da ih špekulanti ne uzimaju u obzir.
