Функции финансового менеджмента.
1) планирование- стратегическое и текущее фин. план; составление различных смет бюджетов; участие в определении ценовой политики, прогнозирование сбыта, формирование условий договора; оценка возможных изменений структуры(слияний разделений).
2)организация- создание органов управления фин, финансовых служб, установление взаимосвязи между подразделениями последних, определение их задач и функций;
3)регулирование фин потоков управление денежными средствами, портфелем ценных бумаг, заемными средствами.
4)защита активов- управление рисками, выбор оптимального их способа снижения.
5)учет, контроль и анализ установление учетной политики: обработка и представление учетной информации в виде фин отчетности; анализ результатов; внутренний аудит.
6)стимулирующая функция- обеспечение необходимой мотивацией как собственников, так и работников предприятия.
Финансовый менеджмент как система управления. Субъекты и объекты управления.
Как система управления финансовый менеджмент предполагает наличие субъекта и объекта управления.
Объектом управления является совокупность условий осуществления денежного оборота и движения денежных потоков, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия. Поэтому в объект управления включаются следующие элементы:
1) Денежный оборот;
2) Финансовые ресурсы;
3) Кругооборот капитала;
4) Финансовые отношения.
Субъект управления – совокупность финансовых инструментов, методов, технических средств, а также специалистов, организованных в определенную финансовую структуру, которые осуществляют целенаправленное функционирование объекта управления. Элементами субъекта управления являются:
1) Кадры (должностные лица финансовой службы либо работники, в компетенцию которых входит управление организацией денежного оборота предприятия. На крупных предприятиях для управления финансами создаются самостоятельные подразделения - финансовые службы и дирекции. Финансовый директор (вице-президент по финансовым вопросам) -главный ответственный финансист. Функции субъекта финансового управления могут быть также делегированы финансовому менеджеру, главному бухгалтеру, административному директору, руководителю финансово-сбытовой службы, казначею, другим уполномоченным.);
2) Финансовые инструменты и методы;
3) Технические средства управления;
4) Информационное обеспечение.
Базовые концепции финансового менеджмента.
Финансовый менеджмент базируется на следующих взаимосвязанных основных концепциях:
1). Концепция денежного потока предполагает идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (краткосрочный, долгосрочный, с процентами или без); - оценка факторов, определяющих величину элементов денежного потока; - выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени; - оценка риска, связанного с данным потоком, и способы его учета
2). Концепция временной ценности денежных ресурсов . Смысл которой состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемое к получению через некоторое время, не равноценны. Эта неравноценность определяется тремя основными причинами: А) Инфляцией Б) Риском недополучения, или неполучением ожидаемой суммы В) Оборачиваемостью
3). Концепция компромисса между риском и доходностью. Смысл концепции: получение любого дохода в бизнесе практически всегда сопряжено с риском, и зависимость между ними прямо пропорциональная. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска.
4). Концепция цены капитала обслуживание того или иного источника финансирования обходится для фирмы неодинаково, следовательно, цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию каждого источника и позволяющий не оказаться в убытке. Количественная оценка цены капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования предприятия.
5). Концепция эффективности рынка капитала операции на финансовом рынке (с ценными бумагами) и их объем зависит от того, на сколько текущие цены соответствуют внутренним стоимостям ценных бумаг. Рыночная цена зависит от многих факторов, и в том числе от информации. Информация рассматривается как основополагающий фактор, и насколько быстро информация отражается на ценах, настолько меняется уровень эффективности рынка. Термин «эффективность» в данном случае рассматривается не в экономическом, а в информационном плане, т. е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка. Достижение информационной эффективности рынка базируется на выполнении следующих условий: - рынку свойственна множественность покупателей и продавцов; - информация доступна всем субъектам рынка одновременно, и ее получение не связано с затратами; - отсутствуют транзакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок; - сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен на рынке; - все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду; - сверхдоходы от сделки с ценными бумагами невозможны как равновероятностное прогнозируемое событие для всех участников рынка.
6). Концепция ассиметричности информации . Ее смысл заключается в следующем: отдельные категории лиц могут владеть информацией, не доступной другим участникам рынка. Использование этой информации может дать положительный и отрицательный эффект.
7). Концепция агентских отношений введена в финансовый менеджмент в связи с усложнением организационно правовых форм бизнеса. Суть: в сложных организационно-правовых формах присутствует разрыв между функцией владения и функцией управления, то есть владельцы компаний удалены от управления, которым занимаются менеджеры. Для того, чтобы нивелировать противоречия между менеджерами и владельцами, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы вынуждены нести агентские издержки (участие менеджера в прибылях либо согласие с использованием прибыли).
8). Концепция альтернативных затрат : любое вложение всегда имеет альтернативу.
9) Концепция временной неограниченности функционирования хоз-щего субъекта.- смысл в том что предприятие возникнув однажды, будет существовать вечно. Эта концепция очень важна служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на фондовом рынке.
4. Классификация финансовых инструментов.
Финансовым инструментом понимается любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент - у другой.
Ф.и можно классифицировать по следующим признакам:
1.По видам финансовых рынков .
1.1 Основными финансовыми инструментами кредитного рынка являются:
а) денежные активы, составляющие основной объект кредитных отношений между кредитором и заемщиком;
б) чеки, представляющие денежный документ установленной формы, содержащий приказ владельца текущего счета в банке (или другом кредитно-финансовом институте) о выплате по его предъявлении обозначенной в нем суммы денег. Различают именной чек (без права передачи и индоссамента); чек на предъявителя (который не требует передаточной надписи при его передаче другому владельцу) и ордерный чек (переводной чек, который может быть передан другому владельцу с по мощью передаточной надписи- индоссамента);
в) аккредитивы, представляющие собой денежное обязательство коммерческого банка, выдаваемое им по поручению клиента-покупателя произвести расчет в пользу покупателя или другого коммерческого банка в пределах определенной в нем суммы против указанных документов. Различают отзывные и безотзывные аккредитивы, а также аккредитивы простые и переводные;
г) векселя, представляющие собой безусловное денежное обязательство должника (векселедателя) уплатить после наступления обозначенного в нем срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю).
д) залоговые документы. Они представляют собой оформленное долговое обязательство, обеспечивающее полученный финансовый или коммерческий кредит в форме залога или заклада. В случае нарушения заемщиком условий кредитного соглашения, владелец этого долгового обязательства имеет право продать их в счет погашения его долга или получить оговоренную в нем собственность.
е) прочие финансовые инструменты кредитного рынка. К ним относятся девизы, коносамент и т.п.
1.2 Основными финансовыми инструментами рынка ценных бумаг являются:
а) Акции. Они представляют собой ценную бумагу, удостоверяющую участие ее владельца в формировании уставного фонда акционерного общества и дающую право на получение соответствующей доли его прибыли в форме дивиденда. Акции, обращающиеся на отечественном фондовом рынке, классифицируются по ряду признаков.
б) облигации. Они представляют собой ценную бумагу, свидетельствующую о внесении ее владельцем денежных средств, и подтверждающую обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).
в) сберегательные (депозитные) сертификаты. Они представляют собой письменное свидетельство банка (или другого кредитно-финансового института, имеющего лицензию на их выпуск) о депонировании денежных средств, которое подтверждает право вкладчика на получение после установленного срока депозита и процента по нему.
г) деривативы. Это относительно новая для нашего фондового рынка группа ценных бумаг, получавшая уже отражение в правовых нормах. К числу основных из этих ценных бумаг относятся: опционные контракты; фьючерсные контракты - это соглашение о купле или продаже некоторого актива в определенном количестве в зафиксированный срок в будущем по цене оговоренной сегодня; форвардные контракты- соглашение, обязательное для исполнении, между контрагентами о будущей поставке предмета контракта, контракты "своп "и другие.
д) прочие финансовые инструменты фондового рынка. К ним относятся инвестиционные сертификаты, приватизационные ценные бумаги, казначейские обязательства и другие.
1.3. Основными финансовыми инструментами валютного рынка являются:
а) валютные активы, составляющие основной объект финансовых операций на валютном рынке;
б) документарный валютный аккредитив, используемый в расчетах по внешнеторговым предприятиям (платежи по этому документу производятся при условии предоставления в банк требуемых коммерческих документов: счета-фактуры, транспортных и страховых документов, сертификатов качества и других);
в) валютный банковский чек, представляющий собой письменный приказ банка-владельца валютных авуаров за границей своему банку-корреспонденту о перечислении оговоренной в нем суммы с его текущего счета держателю чека;
г) валютный банковский вексель, представляющий собой расчетный документ, выставленный банком на своего зарубежного корреспондента;
д) переводной валютный коммерческий вексель, представляющий собой расчетный документ, выписанный им портером на кредитора или прямого экспортера продукции;
е) валютный фьючерсный контракт, представляющий собой финансовый инструмент осуществления сделок на валютной бирже;
ж) валютный опционный контракт, заключаемый навалютном рынке с правом отказа на покупку или продажу валютных активов по ранее предусмотренной цене;
з) валютный своп, обеспечивающий паритетный обмен валютами разных стран в процессе осуществления сделки;
и) другие финансовые инструменты валютного рынка (договор "репо" на валюту, валютные девизы и т.п.).
1.4 Основными финансовыми инструментами страхового рынка являются:
а) контракты на конкретные виды страховых услуг (страховых продуктов), составляющие основной объект финансовых операций с клиентами на страховом рынке. Эти контракты оформляются в виде специального свидетельства - "страхового полиса", передаваемого страховой компанией страховальщику;
б) договоры перестрахования, используемые при формировании финансовых взаимоотношений между страховыми компаниями;
в) аварийная подписка (аварийный бонд) - финансовое обязательство грузополучателя уплатить свою долю убытка от общей аварии при перевозке груза.
1.5. Основными финансовыми инструментами рынка золота являются:
а) золото как финансовый авуар, составляющий основной объект финансовых операций на этом рынке;
б) система разнообразных деривативов, используемых при осуществлении сделок на бирже драгоценных металлов (опционы, фьючерсы и т.п.).
2 . по виду обращения:
1) краткосрочные фин инструменты с периодом обращения до года.
2) долгосрочные фин. инструменты более года период обращения.
3. По характеру финансовых обязательств
1) долевые фин инстр (акции инвестиционные сертификаты)
2)долговые фин инструменты (облигации, векселя, чеки)
4. По приоритетной значимости.
1)первичные фин инструменты(инструменты первого порядка акции, облигации, чеки, векселя)
2)вторичные фин инструменты (опционы, свопы- производный финансовый инструмент, соглашение, позволяющее временно обменять одни активы или обязательства на другие активы или обязательства, форвардные контракты)
5. По уровню риска
1) без рисковые фин инстр(государственные ценные бумаги)
2)финансовые инструменты с низким уровнем риска
3)фин инструменты с очень высоким риском.
5. Финансовая отчётность в системе финансового менеджмента. Внутренние и внешние пользователи финансовой отчётности.
Финансовая отчетность- это совокупность форм отчетности, составленных на основе данных фин. Учета с целью предоставления пользователям обобщенной информации о финансовом положении за отчетный период.
Пять форм отчётности: Бух. Баланс№1(состоит из двух частей в первой показываются активы о во второй пассивы), Отчёт о прибылях и убытках№2
Отчёт о движение капитала№3(данные о наличии и движении составляющих капитала: уставного, добавочного, резервного капитала), Отчёт о движении ден. Средств№4(Сведения о движении денежных средств в валюте РФ) Приложение к бух. Балансу№5
Заинтересованные стороны в информации о предприятии можно разделить на внутренние и внешние.
К внутренним пользователям относят: управленческий персонал он принимает различные решения производственного и финансового характера.
К внешним пользователям относят :
1. пользователей, непосредственно заинтересованных в деятельности предприятия:
Настоящие и потенциальные собственники предприятия
Настоящие и потенциальные кредиторы используют отчетность для целесообразности предоставления кредитов.
Поставщики и покупатели
Государство в лице налоговых органов
Служащие компании
2. Базовые концепции финансового менеджмента.
Финансовый менеджмент как научное направление основывается на ряде фундаментальных концепций. Под концепцией понимается система взглядов, отражающая понимание явлений и процессов, т.е. с помощью концепции выражается точка зрения на сущность и направления развития исследуемого явления или процесса.
Концепция временной стоимости денег
Концепция изменения стоимости денег во времени играет центральную роль в практике финансовых вычислений и выражает необходимость учета фактора времени при осуществлении долговременных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег в начале финансирования проекта и при их возврате в виде будущих денежных поступлений. Концепция временной стоимости денег заключается в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента. Таким образом, рубль, полученный сегодня стоит больше рубля, который будет получен в будущем. При этом стоимость денег в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде. Эта неравноценность определяется действием трех основных факторов: инфляцией, риском неполучения дохода при вложении капитала и особенностями денег, рассматриваемых как один из видов оборотных активов.
Как известно, инфляционные процессы, свойственные любой экономике, вызывают обесценение денег. Это означает, что денежная единица сегодня имеет большую стоимость, чем завтра. Эта ситуация определяет желание инвестировать денежные средства с целью, как минимум, получить доход, покрывающий инфляционные потери.
В любой финансовой операции существует риск невозвращения инвестированных средств и (или) неполучения дохода. Этот риск вытекает из того, что любой договор, по которому получение денег ожидается в будущем, имеет вероятность быть неисполненным или исполненным не в полной мере. Каждый участник бизнеса вероятно может вспомнить конкретные примеры, связанные с ожидаемыми в будущем, но так и неполученными доходами.
Рассматривая денежные средства как один из видов активов, следует отметить их главную особенность - любой актив должен приносить прибыль. Из этого следует, что сумма, предполагаемая к получению в будущем должна быть заведомо больше суммы, вложенной в настоящий момент времени.
Концепция временной стоимости денег имеет принципиальное значение в связи с тем, что решения финансового характера предполагают оценку и сравнение денежных потоков, осуществляемых в разные временные периоды.
Концепция денежного потока предполагает: а) идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид; б) оценку факторов, определяющих величину его элементов; в) выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставлять элементы потока, генерируемые в различные моменты времени; г) оценку риска, связанного с данным потоком и способ его учета.Концепция риска и доходности.
Данная концепция утверждает, что конечной целью деятельности любого экономического субъекта является увеличение богатства. Величина прироста богатства за период времени формирует доход экономического субъекта, который может состоять из двух частей – текущего дохода и дохода от прироста стоимости. Оба этих вида дохода равноценны для инвестора – теоретически у него нет причин предпочитать текущий доход капитальному и наоборот. Отношение совокупного дохода к величине богатства экономического субъекта на начало периода называется доходностью , которая обычно измеряется в годовых процентах и характеризует темп прироста богатства за период.
Для экономических субъектов не существует верхнего предела для уровня ожидаемой ими доходности к получению – при прочих равных условиях варианту, обещающему более высокую доходность, будет отдано предпочтение. Однако, рост будущей доходности всегда связан с пропорциональным увеличением неопределенности реального получения доходов. Любая вновь открывающаяся возможность получения более высокого дохода очень быстро становится известной большому числу экономических субъектов (в этом проявляется действие еще одной базисной концепции финансов – гипотезе об эффективности финансового рынка), которые вступают в жесткую конкурентную борьбу. Рост числа претендентов на будущие доходы снижает шансы каждого из них в отдельности и увеличивает неопределенность успешного исхода. Уровень неопределенности, сопряженный с получением будущих доходов, называется в финансах риском. Более высокая в сравнении со средним уровнем доходность рассматривается как вознаграждение (премия) за дополнительный риск, который принимает на себя экономический субъект. Концепция риска и доходности базируется на признании прямо пропорциональной связи между ожидаемой доходностью и риском любой деловой операции. Для оценки риска применяются качественные и количественные методы, в том числе: анализ чувствительности, анализ сценариев, метод Монте-Карло и др.
Для оценки уровня финансового риска (УР) , показателя, характеризующего вероятность возникновения определенного вида риска и размер возможных финансовых потерь при его реализации, применяется формула:
УР = ВР * РП,
где ВР - вероятность возникновения данного финансового риска;
РП- размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.
Оценка рисков необходима для определения премии за риск:
R Pn = (R n - An) x β
где R Pn - уровень премии за риск по конкретному проекту;
R n - средняя норма доходности на финансовом рынке;
А n - безрисковая норма доходности на финансовом рынке (в западной практике по государственным долговым обязательствам);
β - бэта-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному проекту.
Концепция стоимости, капитала и прибыли
Количественному измерению богатства, доходности и риска способствует концепция стоимости, капитала и прибыли. Под капиталом понимаются сбереженные (не потребленные) владельцем экономические блага, которые могут быть направлены (инвестированы) в сферы деятельности, обеспечивающие получение дохода. Структура капитала имеет следующий вид:
· Основные средства;
· Нематериальные активы;
· Оборотные фонды.
Стоимость инвестированного капитала определяется общей суммой будущих денежных доходов, которые ожидается получить от его производственного использования и уровнем риска, сопряженным с этими доходами. Ожидание увеличения будущих доходов увеличивает стоимость инвестированного капитала, в то время как увеличение риска (неопределенности), связанного с получением этих доходов, уменьшает (дисконтирует) сегодняшнюю стоимость капитала.
Корпоративная форма ведения бизнеса предполагает физическое отчуждение капитала от его владельцев (инвесторов) и овеществление его в форме активов корпорации. Чистая (за минусом обязательств) стоимость активов равна стоимости вложенного в них капитала. Рост стоимости активов, опережающий увеличение обязательств, обусловливает увеличение стоимости капитала, то есть получение прибыли. Одной из широко распространенных моделей определения прибыли является бухгалтерская модель, определяющая величину чистой прибыли за период как разницу между валовыми доходами и валовыми расходами предприятия за этот же период. Заработанная предприятием за период чистая прибыль может быть либо выплачена инвесторам в форме дивидендов (обеспечивая им тем самым получение текущего дохода) либо реинвестирована (капитализирована) самим предприятием в надежде на получение еще более высокой прибыли в будущем. В последнем случае инвесторы получают доход в форме прироста стоимости вложенного ими капитала. Кроме бухгалтерской существуют и другие модели определения прибыли – экономической прибыли, прибыли инвесторов и др. – которые широко используются в финансовом менеджменте.
Вне зависимости от используемых моделей определения прибыли, конечный доход на инвестированный капитал должен быть получен в денежной форме. Текущие доходы инвесторам выплачиваются в форме дивидендов или процентов за кредит. Доход от прироста стоимости капитала может быть реализован инвесторами путем свободной продажи соответствующих ценных бумаг (акций или облигаций) на финансовом рынке либо в результате выкупа собственных ценных бумаг, осуществляемого компанией-эмитентом. Совокупность всех денежных выплат, поступающих инвестору от его капиталовложений, формирует денежный поток. Величина, распределение во времени и степень определенности будущих денежных потоков определяют текущую (современную) стоимость каждой конкретной инвестиции.
Концепция упущенных возможностей (концепция альтернативных затрат). Суть концепции состоит в том, что принятие любого финансового решения, как правило, носит альтернативный характер. Отказ организации от альтернативного варианта может повлечь за собой упущенные возможности получения большего дохода.Например, можно осуществлять транспортировку произведенной продукции собственным транспортом, а можно прибегнуть к услугам специализированных организаций. В этом случае решение
принимается в результате сравнения альтернативных затрат, выражаемых чаще всего в виде относительных показателей. Концепция альтернативных затрат играет весьма важную роль в оценке вариантов возможного вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора вариантов политики кредитования покупателей и др. Альтернативные затраты, называемые также ценой шанса, или ценой упущенных возможностей,
представляют собой доход, который могла бы получить компания, если бы
предпочла иной вариант использования имевшихся у нее ресурсов.
Особенно ярко концепция альтернативных затрат проявляется при организации систем управленческого контроля. С одной стороны, любая система контроля стоит определенных денег, т.е. связана с затратами, которых в принципе можно избежать; с другой стороны, отсутствие систематизированного контроля может привести к гораздо большим потерям.
Концепция ассиметричности информации. Смысл ее состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. Если такое положение имеет место, говорят о наличии асимметричной информации. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Эта информация может использоваться ими различными способами в зависимости от того, какой эффект, положительный илиотрицательный, может иметь ее обнародование. В известной мере асимметричность информации способствует и существованию собственно рынка капитала. Каждый потенциальный инвестор имеет собственное суждение по поводу соответствия цены и внутренней стоимости ценной бумаги, базирующееся чаще всего на убеждении, что именно он владеет некоторой информацией, возможно, недоступной другим участникам рынка. Чем большее число участников придерживается такого мнения, тем более активно осуществляются операции купли/продажи. Например, среди подержанных автомобилей могут встречаться как вполне приличные, так исовершенно негодные машины. Если информационная асимметрия велика, топотенциальные покупатели не смогут делать различия между такими автомобилями и будут стараться максимально занижать цену, что сделает невыгодным продажу приличных автомобилей и приведет к тому, что доля негодных машин будет возрастать. Увеличение вероятности покупки такой машины приведет к новому снижению средней цены на рынке и, в конце концов, к исчезновению рынка. Рынок капитала в принципиальном плане не слишком отличается от рынка товаров, однако некоторая информационная асимметрия является его непременным атрибутом, определяющим его специфику, поскольку этот рынок как никакой другой весьма чувствителен к новой информации. При определенных обстоятельствах влияние информации может иметь цепной характер и приводить к катастрофическим последствиям.Концепция агентских отношений становится актуальной в условияхрыночных отношений по мере усложнения форм организации бизнеса. Большинству фирм, по крайней мере тем, которые определяют экономику страны, в той или иной степени присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля, смысл которого состоит в том, что владельцы компании вовсе не обязаны вникать в тонкости текущего управления ею. Интересы владельцев компании и ее управленческого персонала могут совпадать далеко не всегда; особенно это связано с анализом альтернативных решений, одно из которых обеспечивает сиюминутную прибыль, а второе - рассчитано на перспективу. Выделяют и более дробные классификации конфликтующих подгрупп управленческих работников, каждая из которых отдает приоритет своим групповым интересам. Чтобы в известной степени нивелировать возможные противоречия между целевыми установками конфликтующих групп и, в частности, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров исходя из собственных интересов, владельцы компании вынуждены нести так называемые агентские издержки. Существование подобных издержек является объективным фактором, а их величина должна учитываться припринятии решений финансового характера. Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта имеет огромное значение не только для финансовогоменеджмента, но и для бухгалтерского учета. Смысл ее состоит в том, чтокомпания, однажды возникнув, будет существовать вечно. Конечно, этаконцепция условна, потому как все имеет свое начало и свой конец и, кроме того, уставными документами может предусматриваться вполне ограниченный срок функционирования конкретного предприятия. В любой стране ежегодно создается и одновременно ликвидируется достаточно большое число различных компаний; тем не менее в данном случае речь идет не о каком-то конкретном предприятии, а об идеологии развития экономики путем создания самостоятельных конкурирующих между собой фирм. Основывая некую компанию, ее владельцы обычно исходят из стратегических, долгосрочных установок, а не из сиюминутных соображений. И для бухгалтера, и для финансового менеджера эта концепция чрезвычайно важна, поскольку дает основание применять учетные оценки в прогнозно-аналитической работе. Она служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг, дает возможность использовать фундаменталистский подход для оценки финансовых активов. Следует отметить, что концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта в явной или неявной форме предусматривается и основными нормативными документами, регулирующими ведение бизнеса в России. К примеру в Федеральном законе «Об акционерных обществах» в статье 2 сказано, что «общество создается без ограничения срока, если иное не установлено его уставом». Даже краткая характеристика рассмотренных концепций позволяет получить представление об их исключительной важности. Знание их сути и взаимосвязи необходимо для принятия обоснованных решений в отношении управления финансами компании. 3. Анализ динамики финансовых результатовПоказатели финансовых результатов (прибыли) характеризуют абсолютную эффективность хозяйствования предприятия по всем направлениям его деятельности: производственной, сбытовой, снабженческой, финансовой и инвестиционной. Они составляют основу экономического развития предприятия и укрепления его финансовых отношений со всеми участниками коммерческого дела. Рост прибыли создает финансовую базу для самофинансирования, расширенного воспроизводства, решения проблем социального и материального поощрения персонала. Прибыль является также важнейшим источником формирования доходов бюджета (федерального, республиканского, местного) и погашения долговых обязательств организации перед банками, другими кредиторами и инвесторами. Таким образом, показатели прибыли являются важнейшими в системе оценки результативности и деловых качеств предприятия, степени его надежности и финансового благополучия как партнера.
Прибыль - это положительный финансовый результат деятельности организации. Отрицательный результат называется убытком .
Прибыль (убыток) - это разница между всеми доходами организации и всеми ее расходами.
Показатели финансовых результатов деятельности предприятия и их источников формирования отражаются в Отчете о прибылях и убытках (форма №2) исследуемого предприятия.
Основная задача анализа финансовых результатов состоит в оценке динамики показателей прибыли, в изучении их источников структуры и балансовой прибыли.
Анализ каждого слагаемого прибыли предприятия имеет не абстрактный, а вполне конкретный характер, потому что позволяет учредителям и акционерам, администрации выбрать наиболее важные направления активизации деятельности организации.
Анализ динамики финансовых результатов деятельности организации включает:
1. Абсолютное отклонение: каждая позиция отчетности сравнивается с аналогичным показателем базового периода.
±ΔП = П1 - П0,
Δ П - изменение прибыли.
2.Темп роста: относительные статистические и плановые показатели, характеризующие интенсивность динамики явления. Исчисляются путём деления абсолютного уровня явления в отчётном или плановом периоде на абсолютный его уровень в базисном периоде (в периоде, с которым сравнивают). Различают Темпы роста базисные, когда все уровни ряда отнесены к уровню одного периода, принятого за базу:
Темп роста может быть и цепным, т.е. в знаменателе берется не базовый период, а предшествующий отчетному:
где П0- прибыль базисного периода;
П1 - прибыль отчетного периода;
4. Темп прироста: разность между темпом роста и 100 %
Тп = Тр - 100%
Рассмотрим расчет вышеуказанных показателей на примере ОАО «Карниз»:
Наименование показателя | Абсолютные значения, т.р. | Изменения Абсолютных значений | Темп роста,% | Темп прироста, % |
|
Себестоимость проданной продукции | |||||
Валовая прибыль | |||||
Коммерческие расходы | |||||
Управленческие расходы | |||||
Прибыль (убыток) от продаж | |||||
Прочие доходы и расходы | |||||
Проценты к уплате | |||||
Прочие доходы | |||||
Прочие расходы | |||||
Прибыль (убыток) до | |||||
Отложенные налоговые активы | |||||
Отложенные налоговые обязательства | |||||
Текущий налог на прибыль | |||||
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода |
Изменение абсолютного значения выручки:
1243120 – 1283500 = -40380 тыс. руб;
Темп роста: 1243120 / 1283500 * 100% = 96,8%;
Темп прироста: 96,8-100% = -3,2% и т.д. делается расчет по остальным показателям.
Из таблицы видно, что значение выручки уменьшилось за исследуемый период на 40380 тыс. руб., Темп роста ее составил 96,8%, а темп прироста -3,2%. Показатель себестоимости увеличивается, что является отрицательной тенденцией. Темп ее роста составил 113,9%. В итоге величина чистой прибыли в исследуемый период сокращается на 140721 тыс. руб., темп ее роста составил 74,7%, а темп прироста -25,3%.
Список литературы:
1. Новашина Т.С., Карпунин В.И., Волнин В.А. Финансовый менеджмент. / Под ред. доц. Т.С. Новашиной. – М.: Московская финансово-промышленная академия, 2007 – 255 c.;
2. Пястолов С. М. Анализ финансово – хозяйственной деятельности предприятия: учебник, М.: Издательский центр: «Академия», 2008 – 336 с.;
3. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – М., 2009.4. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. В.С. Золотарева. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2007.
1. К базовым концепциям финансового менеджмента относится
А. Концепция временной стоимости денег
Б. Концепция оптимизации стоимости капитала
В. Концепция минимизации риска
Г. Концепция дисконтирования
2. К базовым концепциям финансового менеджмента относятся
I. Концепция временной стоимости денег
II. Концепция информационной эффективности финансового рынка
III. Концепция альтернативных издержек
IV. Концепция асимметричной информации
А. только IиII
Б. только I,IIиIII
В. только I,IIиIV
Г. I , II , III и IV
3. К базовым концепциям финансового менеджмента относится
А. Концепция материальности
Б. Концепция исторической цены
В. Концепция временной неограниченности существования хозяйствующего субъекта
Г. Концепция дисконтированной цены капитала
4. К базовым концепциям финансового менеджмента НЕ относится
А. Концепция временной стоимости денег
Б. Концепция оптимизации стоимости капитала
В. Концепция альтернативных издержек
Г. Концепция асимметричной информации
5. Концепция временной стоимости денег означает, что
А. источники финансирования не могут быть безвозмездными
Б. денежная единица сегодня и денежная единица той же номинальной стоимости через некоторый период времени неравноценны
В. денежная единица сегодня и денежная единица той же номинальной стоимости через некоторый период времени в условиях ненулевой инфляции неравноценны
Г. денежные средства могут инвестироваться только под ставку сложного процента
6. Концепция компромисса между риском и доходностью означает
I. Несклонность инвестора к риску
II. Позитивное соотношение между риском и доходностью
III. Прямо пропорциональную связь между риском и доходностью
IV. Ожидание инвестором большей доходности при более высоких рисках
А. только II
Б. только IIиIII
В. только II,IIIиIV
Г. I , II , III и IV
7. В рамках гипотез, принятых в финансовом менеджменте, связь между риском и ожидаемой доходностью
А. всегда прямо пропорциональна
Б. всегда обратно пропорциональна
В. отсутствует
Г. может изменять свой характер с течением времени
8. Под несклонностью инвесторов к риску понимают требование
А. уменьшения доходности при снижении риска
Б. увеличения доходности при снижении риска
В. увеличения доходности при возрастании риска
Г. Уменьшения доходности при возрастании риска
9. Концепция агентских отношений в финансовом менеджменте относится к
А. наличию разрыва между интересами собственников компании и интересами различных групп наемных менеджеров
Б. необходимости отделения функции владения от функции управления в условиях акционерной формы организации бизнеса
В. наличию нескольких уровней управления фирмой
Г. отношениям с торговыми посредниками, работающими по договору комиссии
10. Суть концепции агентских отношений состоит
А. в разрыве между функцией владения и функцией управления и контроля, означающем, что владельцы могут и не вникать в тонкости управления организацией
Б. в том, что организации в целях достижения максимизации доходов собственников необходимо прибегать к помощи специалистов - агентов, которые занимаются мониторингом финансово-хозяйственной деятельности
В. в гармонизации конфликтующих целей различных групп лиц (юридических и физических) акционеров, работников, контрагентов, государственных органов
Г. в гармонизации конфликтующих целей собственников фирмы и государства
11. Агентские проблемы
А. присущи главным образом формам организации бизнеса, характеризующимся полной ответственностью по обязательствам, возникающим в результате хозяйственной деятельности
Б. характерны для финансовых взаимоотношений комитентов и комиссионеров
В. являются следствием разрыва между интересами собственников компании и интересами наемных менеджеров
Г. являются следствием разрыва интересов собственников коммерческих фирм и государства
12. Агентские издержки
А. возникают в результате выплаты комиссионного вознаграждения комиссионерам
Б. обусловлены разрывом между интересами собственников компании и интересами наемных менеджеров
В. возникают вследствие несклонности инвесторов к риску
Г. могут быть минимизированы путем хеджирования рисков
13. Агентские издержки
А. возникают в результате выплаты комиссионного вознаграждения комитентами комиссионерам
Б. могут быть минимизированы путем хеджирования рисков
В. могут быть минимизированы путем жесткой привязки вознаграждения топ-менеджеров акционерной компании к росту котировок ее ценных бумаг
Г. должны быть включены в себестоимость произведенной продукции
14. Выделите основные проявления конфликтов интересов между акционерами (собственниками бизнеса) и менеджерами
I. использование менеджерами ресурсов предприятий для потребления дополнительных благ;
II. инициирование менеджментом корпоративных слияний и поглощений, не продиктованных интересами собственника;
III. предоставление менеджерам опционов на покупку акций;
IV. сокрытие менеджментом оперативной информации о деятельности предприятий.
А. только I и II
Б. только I,IIиIII
В. только I,IIиIV
Г. I,II,IIIиIV
15. В основе потенциальных конфликтов между менеджерами и собственниками бизнеса могут лежать
I. отсутствие полного доступа акционеров к информации о деятельности фирмы;
II. различное налогообложение доходов собственников и менеджеров;
III. различные временные горизонты интересов собственников и менеджеров;
IV. различная реакция на риск со стороны собственников и менеджеров.
А. только IиII
Б. только IиIII
В. только III и IV
Г. I,II,IIIиIV
16. Относительно реакции на инвестиционный риск собственников бизнеса и наемных менеджеров считается справедливым следующее утверждение:
А. менеджеры более склонны к принятию рисковых проектов по сравнению с собственниками
Б. собственники более склонны к принятию рисковых проектов по сравнению с менеджерами
В. собственники не могут оценить рисковость проектов вследствие отсутствия доступа к коммерческой информации, вследствие чего они неадекватно реагируют на риски
Г. собственники более чувствительны к рискам принимаемых инвестиционных проектов
17. Относительно временных горизонтов принимаемых на фирме проектов справедливо следующее утверждение
А. менеджеры склонны к принятию наиболее долгосрочных проектов, гарантирующих сохранение им рабочих мест
Б. собственники склонны к принятию наиболее краткосрочных проектов, характеризующихся быстрой отдачей
В. собственники склонны к принятию более долгосрочных проектов, максимизирующих рыночную оценку собственного капитала фирмы
Г. в силу информационной асимметрии невозможно однозначно сформулировать отношение собственников и менеджеров к временным горизонтам принимаемых на фирме проектов
18. Концепция альтернативных издержек означает
А. необходимость соизмерять расходы предприятия со среднеотраслевыми показателями
Б. объективную необходимость применения ситуационного моделирования в инвестиционном анализе
В. обусловленность любого финансового либо инвестиционного решения отказом от какого-либо альтернативного варианта
Г. возможность существования неявных издержек
19. Альтернативные издержки (затраты) представляют собой
А. затраты, которые могла бы понести фирма при альтернативной структуре капитала
Б. издержки размещения долевых ценных бумаг
В. доход, который могла бы получить фирма при альтернативном использовании имеющихся у нее реальных активов
Г. доход, который могла бы получить фирма при альтернативном использовании имеющихся у нее финансовых ресурсов
20. Концепция финансового менеджмента, которую необходимо учитывать при существовании различных вариантов использования имеющихся производственных мощностей суть
А. концепция агентских соглашений
Б. концепция альтернативных издержек
В. концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта
Г. концепция асимметричной информации
21. Концепция (гипотеза) информационной эффективности финансовых рынков означает, что
А. любая новая информация по мере ее поступления немедленно отражается на стоимости финансовых активов
Б. вся информация об эмитентах ценных бумаг должна своевременно раскрываться
В. статистика цен на финансовые активы в равной степени доступна все участникам рынка
Г. все акционеры обладают равным доступом к информации о деятельности общества, держателями акций которого они являются
22. В соответствии с концепцией эффективности рынка
А. при полном и свободном доступе участников рынка к информации цены акций и других ценных бумаг отражают их реальную стоимость
Б. хозяйствующие субъекты принимают эффективные решения
В. процветание организации требует принятия экономически эффективных решений
Г. деятельность участников рынка характеризуется полной информационной прозрачностью
23. Для достижения информационной эффективности финансового рынка необходимо, чтобы
Б. инвесторы проявляли склонность к более доходным операциям
В. было возможно извлечение сверхдоходов от операций с ценными бумагами в случае переоценки последних
Г. отсутствовали трансакционные издержки
24. Для достижения информационной эффективности финансового рынка необходимо, чтобы
I. все субъекты рынка стремились максимизировать ожидаемую выгоду при заданном риске
II. сверхдоходы от операций с ценными бумагами были исключены
III. все субъекты рынка имели возможность заимствовать по безрисковой ставке
IV. рыночные цены финансовых активов на каждый момент времени являлись наилучшей оценкой их реальной стоимости
А. только I и II
Б. только I,IIиIII
В. только I,IIиIV
Г. I,II,IIIиIV
25. Термин «эффективность» применительно к рынку капиталов используется
А. в экономическом контексте
Б. в управленческом контексте
В. в информационном контексте
Г. в контексте достижения максимальной доходности при минимальных рисках
26. Достижение полной информационной эффективности финансового рынка невозможно, если
А. все субъекты рынка стремятся максимизировать ожидаемую выгоду при заданном риске
Б. сверхдоходы от операций с ценными бумагами исключены
В. сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом могут повлиять на общий уровень цен на рынке
Г. отсутствуют трансакционные издержки
27. Для достижения информационной эффективности финансового рынка необходимо, чтобы
А. возникающие риски своевременно хеджировались
Б. рынку была свойственна множественность покупателей и продавцов
В. инвесторы проявляли склонность к более доходным и рисковым операциям
Г. было возможно извлечение сверхдоходов от операций с ценными бумагами в случае переоценки последних
28. Достижение полной информационной эффективности финансового рынка невозможно, если
А. получение информации участниками рынка сопряжено с определенными затратами
Б. все субъекты рынка стремятся максимизировать ожидаемую выгоду при заданном риске
В. сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом не могут повлиять на общий уровень цен на рынке
Г. рынку свойственна множественность покупателей и продавцов
29. Совпадение рыночной и внутренней стоимостей ценных бумаг характерно для
А. регулируемых рынков
Б. асимметричных рынков
В. эффективных рынков
Г. рынков капитала
30. Концепция асимметричной информации означает, что
А. акционеры имеют преимущественное право на получение информации о деятельности компании
В. первоочередное право на получение финансовой информации имеют кредиторы предприятия
Г. извлечение крупных доходов путем операций на фондовом рынке невозможно
31. Информационная асимметрия финансового рынка
I. может служить мощным побудительным мотивом осуществления сделок
II. может выступать в качестве препятствия к осуществлению сделок
III. должна быть предметом жесткого контроля со стороны государства
IV. может быть устранена путем хеджирования инвестиционных рисков
А. только III
Б. только I , II и III
В. только I,IIиIV
Г. I,II,IIIиIV
32. Основной целью государственного регулирования рынка капитала выступает
А. полное устранение информационной асимметрии
Б. обеспечение равного доступа инвесторов к информации об эмитентах
В. обеспечение гарантированного минимума доходности инвесторам
Г. обеспечение гарантированного минимума дохода инвесторам
33. Концепция стоимости капитала состоит в том, что
А. каждый источник финансирования имеет свою стоимость
Б. капитал дорожает с течением времени
В. капитал дешевеет с течением времени
Г. стоимость капитала влияет на конъюнктуру рынка
34. Стоимость капитала предприятия показывает:
А. минимальный уровень доходности, необходимый для поддержания финансирования предприятия
Б. средний уровень ликвидности активов предприятия
В. средний уровень платежеспособности предприятия в настоящий момент
Г. процентную ставку, по которой предприятие будет привлекать заемный капитал в будущем
А. Прибыль
Б. Денежные потоки
В. Амортизация
Г. Дисконтирование
36. К основным задачам финансового менеджмента относят:
I. организацию управления финансовой деятельностью фирмы
II. информационное обеспечение финансовой деятельности
III. составление финансовой отчетности предприятия
IV. проведение внутреннего аудита деятельности предприятия
А. только I
Б. только IиII
В. только I,IIиIV
Г. I,II,IIIиIV
37. К основным задачам финансового менеджмента относят:
А. информационное обеспечение финансовой деятельности
Б. составление бюджета продаж предприятия
В. составление финансовой отчетности предприятия
Г. нахождение источников финансирования предприятия
38. Среди перечисленных ниже направлений деятельности выделите НЕ относящееся к основным задачам финансового менеджмента:
А. определение величины и состава активов предприятия
Б. оценка риска и доходности отдельных видов деятельности
В. проведение внутреннего аудита деятельности предприятия
Г. организация текущего управления финансами
39. Обеспечение увеличения благосостояния владельцев акционерной компании означает:
А. увеличение совокупной рыночной стоимости акций этой компании
Б. снижение непроизводительных расходов
В. рост рентабельности производства
Г. рост показателя прибыли на акцию компании
40. Основной целью управления финансами коммерческой организации является:
А. максимизация прибыли
Б. лидерство в борьбе с конкурентами
В. максимизация рыночной цены фирмы
Г. устойчивый рост объемов реализации
41. Основной целью управления финансами акционерной компании является:
I. достижение наибольшей рыночной стоимости акций компании
II. максимизация достояния собственников компании
III. максимизация рыночной оценки собственного капитала фирмы
IV. максимизация рентабельности собственного капитала фирмы
А. только I
Б. только IиII
В. только I , II и III
Г. I,II,IIIиIV
42. Рентабельная деятельность коммерческой организации
А. является необходимым условием прироста ее акционерной стоимости
Б. является достаточным условием прироста ее акционерной стоимости
В. выступает в качестве основной цели управления финансами этой организации
Г. является необходимым и достаточным условием прироста ее акционерной стоимости
43. Максимизация прибыли предприятия и максимизация его рыночной цены, рассматриваемые как цели управления финансами
А. имеют разные временные горизонты
Б. ориентированы на различные группы собственников
В. идентичны
Г. не могут достигаться одновременно
44. Максимизация достояния акционеров и максимизация прибыли предприятия, как цели управления финансами, могут не совпадать вследствие воздействия следующих факторов:
I. различные временные горизонты
II. различные инвестиционные горизонты
III. отношение к инвестиционным рискам
IV. различные подходы к оценке экономической эффективности деятельности фирмы
А. только III
Б. только IиII
В. только I , II и III
Г. I,II,IIIиIV
45. Объектом управления в финансовом менеджменте является (являются)
А. денежные потоки, условия движения финансовых ресурсов, финансовые отношения между экономическими субъектами
Б. специальная группа людей, которые посредством различных форм управленческого воздействия осуществляют целенаправленное функционирование объекта
Г. методы и приемы достижения финансовых целей в конкретных условиях
46. Субъектом управления в финансовом менеджменте является
А. совокупность условий осуществления денежного оборота, движение финансовых ресурсов, финансовые отношения между экономическими субъектами
Б. специальная группа людей, которые осуществляют управление финансовыми отношениями
В. способ воздействия через финансовые отношения на хозяйственный процесс
Г. конкретные методы и приемы достижения поставленных целей в конкретных условиях
47. Наиболее продолжительные инвестиционные горизонты характерны для
А. менеджеров фирмы
Б. собственников фирмы
В. кредиторов фирмы
Г. стейкхолдеров фирмы
48. Среди перечисленных ниже категорий лиц, заинтересованных в деятельности фирмы выделите наиболее склонных к рисковым инвестициям
А. менеджеры фирмы
Б. собственники фирмы
В. кредиторы фирмы
Г. стейкхолдеры фирмы
49. Среди перечисленных ниже категорий лиц, заинтересованных в деятельности фирмы, выделите наименее склонных к рисковым инвестициям
А. менеджеры фирмы
Б. собственники фирмы
В. миноритарные акционеры фирмы
Г. стейкхолдеры фирмы
ТЕМА 1 «Сущность финансового менеджмента и организация управления финансами на предприятии»
Система управления финансами на предприятии
Сущность, цели и задачи финансового менеджмента
Управление финансами предприятия (финансовый менеджмент) предполагает организацию, планирование, регулирование, анализ и контроль выраженных в денежной форме экономических отношений хозяйствующего субъекта, возникающих в процессе формирования и использования финансовых ресурсов.
В настоящее время наиболее часто для коммерческих предприятий в качестве цели управления финансами выступает увеличение совокупного дохода собственников.
В процессе реализации своей главной цели финансовый менеджмент направлен на реализацию следующих основных задач
1. обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде;
2. определение потребности предприятия в финансовых ресурсах с целью оптимизации дохода предприятия;
3 . управление движением основного и оборотного капитала с целью эффективного использования полученных финансовых ресурсов;
4 . анализ источников средств и формирование рациональной структуры капитала предприятия;
5. обеспечение устойчивого финансового положения предприятия,
6. обеспечение снижения предпринимательского риска.
Базовые концепции финансового менеджмента
Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов.
Концепция – это определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления. В финансовом менеджменте основополагающими являются следующие концепции:
1) денежного потока;
2) временной ценности денежных ресурсов;
3) компромисса между риском и доходностью;
4) стоимости капитала;
5) эффективности рынка капитала;
6) асимметричности информации;
7) агентских отношений;
8) альтернативных затрат;
9) временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.
Дадим краткую их характеристику.
Концепция денежного потока означает, что с любой финансовой операцией может быть ассоциирован некоторой денежный поток, т.е. множество распределенных во времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков). В качестве элементов денежного потока могут выступать денежные поступления, доход, расход, прибыль, платеж. В подавляющем большинстве случаев речь идет об ожидаемых денежных потоках. Именно для таких потоков разработаны формализованные методы и критерии, позволяющие принимать обоснованные решения финансового характера. Данная концепция предполагает:
А) идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид;
Б) оценку факторов, определяющих величину его элементов;
В) выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;
Г) оценку риска, связанного с данным потоком и способ его учета.
Смысл концепции временной ценности денежных ресурсов состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяется действием трех основных причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью.
Происходящее в условиях инфляции перманентное обесценивание денег, вызывает, с одной стороны, желание вложить их куда либо, т.е. стимулирует инвестиционный процесс, а с другой стороны, как раз отчасти и объясняет, почему различаются деньги, имеющиеся в наличии и ожидаемые к получении..
Вторая причина различия – риск неполучения ожидаемой суммы – также достаточно очевидна. Любой договор, согласно которому в будущем ожидается поступление денежных средств, имеет ненулевую вероятность быть неисполненным вовсе или исполненным частично.
Третья причина - оборачиваемость – заключается в том, что денежные средства, как и любой актив, должны с течением времени генерировать доход по ставке, которая представляется приемлемой владельцу этих средств. В этом смысле сумма, ожидаемая к получению, через некоторое время, должна превышать аналогичную сумму, которой располагает инвестор в момент принятия решения, на величину приемлемого дохода.
Поскольку решения финансового характера с необходимостью предполагают сравнение, учет и анализ денежных потоков, генерируемых в разные периоды времени, для финансового менеджера концепция временной ценности денег имеет особое значение.
Концепция компромисса между риском и доходностью состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе, чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими двумя взаимосвязанными характеристиками прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности.
Категория риска в финансовом менеджменте принимается во внимание в различных аспектах: в приложении к оценке финансовых проектов, формированию инвестиционного портфеля, выбору тех или иных финансовых инструментов, принятию решения по структуре капитала, обоснованию дивидендной политики, оценке структуры затрат.
Смысл концепции стоимости капитал а состоит в том, что практически не существует бесплатных источников финансирования, причем мобилизация и обслуживание того или иного источника обходится компании не одинаково. Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по использованию данного источника.
В условиях рыночной экономики большинство компаний в той или иной степени связано с рынком капитала, на котором можно найти дополнительные источники финансирования, получить некоторый спекулятивный доход, сформировать инвестиционный портфель для поддержания платежеспособности. Принятие решений и выбор поведения на рынке капитала, равно как и активность операций, тесно связаны с концепцией эффективности рынка, под которой понимается уровень его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка. Объем сделок по покупке или продаже ценных бумаг зависит от того, насколько текущие цены соответствуют внутренним стоимостям. Цена зависит от многих факторов, в том числе и от информации. Предположим, что на рынке, находившемся в состоянии равновесия, появилась новая информация о том, что цена акций некоторой компании занижена. Это приводит к немедленному повышению спроса на акции и последующему росту цены до уровня, соответствующему внутренней стоимости этих акций.
Согласно этой гипотезе при полном и свободном доступе участников рынка к информации цена акции на данной момент является лучшей оценкой ее реальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация по мере ее поступления немедленно отражается на ценах на акции и другие ценные бумаги. Выделяют три формы эффективности рынка:
1) слабую, в условиях которой текущие цены на акции полностью отражают лишь динамику предшествующих периодов;
2) умеренную, в условиях данной эффективности текущие цены отражают не только имевшие в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную информацию.
3) сильная форма эффективности означает, что текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения доступ к которым ограничен.
Смысл концепции ассиметричной информации состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией недоступной всем участникам рынка в равной степени. В известной степени ассиметричность информации способствует и существованию собственно рынка капитала, ибо каждый его участник надеется, что та информация, которой он располагает, возможно, не известна его конкурентам, а следовательно, он может принять эффективное решение.
В тех случаях, когда некоторое лицо или группа лиц нанимает другое лицо или группу лиц для выполнения некоторых работ и наделяет определенными полномочиями, с неизбежностью возникают так называемые агентские отношения. Концепция агентских отношений означает, что в условиях присущего рыночной экономике разрыва между функцией распоряжения и функцией текущего управления и контроля за активами и обязательствами предприятия могут появляться определенные противоречия между интересами владельцев компании и ее управленческого персонала. Для нивелирования возможных противоречий между целевыми установками конфликтующих групп собственники должны нести так называемые «агентские издержки». Величина данных издержек должна учитываться при принятии решений финансового характера.
Концепция «альтернативных затрат» указывает на то, что решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-либо альтернативного варианта, который мог бы принести определенный доход. Альтернативные затраты - это доход, который могла бы получить компания, если бы предпочла иной вариант использования имевшихся у нее ресурсов. Этот упущенный доход по возможности необходимо учитывать при принятии решений.
В рамках концепции временной неограниченности функционирования хозяйствующих субъектов , считается, что компания однажды возникнув, будет существовать вечно. Эта концепция служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг, дает возможность использовать фундаменталистский подход для оценки финансовых активов, использовать принцип исторических цен при составлении бухгалтерской отчетности.
Поскольку в условиях рыночной экономики существует большое многообразие инвестиционных финансовых инструментов, у предпринимателя всегда есть возможность выбора между различными объектами вложения капитала, связанными с разным уровнем риска и нормы доходности.
Концепция стоимости капитала — величина, отражающая среднюю стоимость капитала компании, используется при оценке будущих денежных потоков и характеризует минимально приемлемый уровень доходности инвестированного капитала, который должна обеспечить компания, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.
Любая финансово-экономическая деятельность требует постоянных вложений капитала. Стоимость капитала представляет собой цену, которую компания платит за его использование, т. е. годовые расходы по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами.
Как правило, инвестируемый капитал складывается из нескольких различных источников, каждый из которых имеет для предприятия определенную цену (проценты по кредитам и займам, дивиденды акционерам и пр.). Общая цена всего капитала складывается из стоимостей отдельных его составляющих. Заемный капитал обычно обходится дешевле, чем собственный, поскольку связан с меньшим риском. Однако сильное увеличение доли заемного капитала может отрицательно повлиять на , в результате чего понизится рыночная стоимость акций предприятия. Добиться оптимального соотношения между стоимостью капитала и стоимостью акций компании — одна из важнейших задач финансового менеджмента.
Концепция эффективности рынка — обладает свойством эффективности, если он дает адекватную оценку обращающимся на нем активам.
Таким образом эффективность рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и равной доступности имеющейся информации всем участникам рынка. На эффективном рынке никакой инвестор не может получить повышенный, по сравнению со среднерыночным, доход за счет имеющейся у него дополнительной информации. Цены на рыночные инструменты соответствуют ожидаемым по ним денежным потокам, любые отклонения достаточно быстро выравниваются.
В теории финансового менеджмента выделяют три формы эффективности — слабую, умеренную и сильную.
При слабой форме эффективности текущие рыночные цены полностью отражают всю информацию, содержащуюся в прошлых изменениях цен. Это означает, что анализ динамики цен не дает инвесторам никаких преимуществ и не позволяет получать повышенную прибыль.
На умеренно эффективном рынке текущие цены отражают изменение цен в прошлом, а также всю имеющуюся равнодоступную информацию. В этом случае не имеет смысла (в плане получения повышенного дохода) не только анализ ценовых трендов, но и аналитическая обработка имеющейся на рынке информации.
Большое количество проведенных исследований подтверждает, что важнейшие рынки ценных бумаг в основном находятся в состоянии слабой или умеренной эффективности.
Сильная форма эффективности (полная эффективность) подразумевает, что рыночные цены полностью отражают всю информацию,получение повышенных доходов невозможно.
Данное соображение учитывается инвесторами при выборе объектов вложения капитала и лежит в основе ряда портфельных теорий (CAPM, APT). В то же время ни один из существующих на данный момент не может быть назван эффективным в полной мере.
Концепция агентских отношений — под агентскими отношениями в финансовом менеджменте подразумевают отношения между акционерами (владельцами) компании и менеджерами, а также между акционерами и кредиторами.
Дело в том, что в определенных ситуациях названные группы лиц могут иметь разные цели, что создает потенциальный конфликт интересов, например, при принятии решений, обеспечивающих сиюминутную прибыль или рассчитанных на перспективу. Для ограничения возможности принятия управленческих решений в ущерб интересам акционеров компании вынуждены нести так называемые агентские издержки, которые являются объективным фактором и учитываются в управлении финансами предприятия.
— смысл данной концепции заключается в том, что менеджеры или владельцы предприятия могут в определенных случаях обладать информацией, недоступной остальным участникам рынка, и использовать ее для получения повышенного, по сравнению со среднерыночным, дохода.
Считается, что в разумных пределах асимметричность информации является необходимым условием существования фондового рынка.
Принципы финансового менеджмента
Применение принципов финансового менеджмента в российской практике стало возможным с развитием в России сферы банковских услуг, фондовых рынков, появления разнообразных финансовых инструментов, что предоставляет предпринимателям возможность широкого выбора объектов вложения капитала и источников привлечения средств.
Понятия «финансовый инструмент», «финансовый актив» и «ценная бумага» часто отождествляются, поскольку в основе большинства финансовых инструментов лежат ценные бумаги, или же данные инструменты представляют собой непосредственно ценные бумаги, торговля которыми осуществляется на финансовом рынке. Основные свойства финансовых активов — наличие рыночной стоимости и ликвидность.
Согласно международным стандартам бухгалтерского учета под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств долевого или долгового характера другого предприятия
К первичным финансовым инструментам относятся кредиты и займы, акции и облигации, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям. Вторичные или производные финансовые инструменты (деривативы) — это финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, свопы.
В основе производных финансовых инструментов всегда лежит некий базисный актив (товар, акция, облигация, вексель, валюта, фондовый индекс), цена которого и определяет цену производного инструмента. Операции, совершаемые с ними, главным образом имеют целью страхование валютных рисков, получение спекулятивного дохода или придание дополнительной привлекательности первичному (базовому) активу.
Ценная бумага — это документ установленной формы и обязательных реквизитов, содержащий набор имущественных прав. Ценная бумага является специфической формой капитала, представляющей не сам капитал, а право на него.
На российских финансовых рынках обращаются следующие основные виды ценных бумаг, непосредственно затрагивающих деятельность большинства коммерческих предприятий: акции, государственные облигации, корпоративные облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты.
Основные концепции финансового менеджмента
Концепция — определенный способ понимания и трактовки явления; в финансовом менеджменте это способ определения понимания, теоретического подхода к некоторым сторонам и явлениям финансового менеджмента.
В основных концепциях финансового менеджмента выражается точка зрения на отдельные явления финансовой деятельности, определяется сущность и направление развития этих явлений.
Основные концепции финансового менеджмента:
- концепция денежного потока;
- концепция компромисса между риском и доходностью;
- концепция стоимости капитала;
- концепция эффективности рынка;
- концепция асимметричной информации;
- концепция агентских отношений;
- концепция альтернативных затрат.
Концепция денежного потока применяется в рамках анализа инвестиционных проектов, в основе которого лежит количественная оценка связанного с проектом денежного потока; предусматривает: а) идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (ординарный/неординарный); б) оценку факторов, определяющих величину его элементов; в) выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени; г) оценку риска, связанного с данным потоком, и способ его учета.
Концепция компромисса между риском и доходностью - предполагает достижение разумного соотношения между риском и доходностью; получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском. Связь между этими двумя характеристиками прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т.е. отдача на вложенный капитал, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности; верно и обратное.
Концепция оценки стоимости капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности компании. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость, например надо платить проценты за банковский кредит. При большом выборе источников финансирования менеджер должен выбрать оптимальный вариант.
Концепция стоимости капитала — предусматривает определение минимального уровня дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника финансирования и позволяющего не оказаться в убытке. Принятие решений и выбор поведения на рынке капитала, равно как и активность операций, тесно связаны с концепцией эффективности рынка.
Концепция эффективности рынка ценных бумаг учитывает быстроту отражения информации о рынке ценных бумаг на их ценах, степень полноты и свободы доступа всех участников рынка к информации. Предположим, на рынке, находившемся в состоянии равновесия, появилась новая информация, что цена акций некоторой компании занижена. Это приведет к немедленному повышению спроса на акции и последующему росту цены до уровня, соответствующего внутренней стоимости этих акций. Насколько быстро информация отражается на ценах — характеризует уровень эффективности рынка. Степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.
Выделяют три формы эффективности рынка: слабую, умеренную и сильную.
В условиях слабой формы эффективности текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов, т.е. потенциальный инвестор не может извлечь для себя дополнительных выгод, анализируя тренды. Иными словами, анализ динамики цен, каким бы тщательным и детализированным он ни был, не позволит «обыграть рынок», т.е. получить свсрхдоходы.
Итак, в условиях слабой формы эффективности рынка невозможен более или менее обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистических данных о динамике цен.
В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не только имевшиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную участникам информацию. С практической точки зрения, это означает, что аналитику не нужно изучать статистику цен, отчетность эмитентов, сводки специализированных информационно-аналитических агентств, в том числе и прогнозного характера, поскольку вся подобная общедоступная информация немедленно отражается на ценах.
Сильная форма эффективности означает, что текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен. Если эта гипотеза верна, никто не сможет получить сверхдоходы от игры на акциях, даже инсайдеры (т.е. лица, работающие в организации-операторе финансового рынка и(или) в силу своего положения имеющие доступ к информации, являющейся конфиденциальной и способной принести им выгоду).
Концепция асимметричной информации заключается в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной в равной степени всем участникам рынка. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Каждый потенциальный инвестор имеет собственное суждение по поводу соответствия цепы и внутренней стоимости ценной бумаги, базирующееся на убеждении, что именно он владеет некоторой информацией, возможно, недоступной другим участникам рынка.
Концепция агентских отношении предусматривает нивелирование групповых интересов конфликтующих подгрупп управленческих работников и интересов владельцев компаний. По мере усложнения форм организации бизнеса крупным фирмам в той или иной степени присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля, владельцы компании вовсе не обязаны вникать в тонкости текущего управления ею. Интересы владельцев компании и ее управленческого персонала могут не всегда совпадать. Это связано с анализом альтернативных решений, одно из которых обеспечивает сиюминутную прибыль, а второе — рассчитано на перспективу.
Концепция альтернативных затрат предусматривает оценку альтернативных вариантов возможного вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора вариантов политики кредитования покупателей и т.д. Например, концепция альтернативных затрат проявляется при организации систем управленческого контроля. С одной стороны, любая система контроля стоит определенных денег (т.е. связана с затратами, которых в принципе можно избежать); с другой стороны, отсутствие систематизированного контроля может привести к гораздо большим потерям.
Знание сущности концепций, их взаимосвязи необходимо для принятия обоснованных решений в управлении финансами хозяйственного субъекта.
